报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多数地区商品价格走低，输入性成本下降、国内需求复苏缓慢以及部分政府补贴政策延续，推动区域内通胀放缓，为各国货币政策提供更多操作空间 [2] - 预计东南亚各国 2H25 经济将维持温和增长，整体增速在 4%至 5%之间，下半年经济依靠内需恢复、基建投资与旅游复苏支撑，但外部风险仍是主要不确定因素 [3] - 5 月多数消费板块收涨，消费板块多数估值提升 [4] 各部分总结 经济数据 - 印尼：1Q25 GDP 同比增长 4.87%创 3Q21 以来新低，民间投资增速降至 2.12%；5 月 CPI 同比增长 1.60%，核心通胀同比降至 2.40%，消费者信心指数创 2022 年 9 月以来新低 [15][18][20] - 泰国：1Q25 GDP 同比增长 3.1%，增速放缓；5 月 CPI 同比下降 0.57%，为连续第二个月负增长；4 月消费者信心指数为 48.80 [22][23][25] - 新加坡：1Q25 GDP 同比增长 4.3%，低于预期；5 月 CPI 同比增长 0.8%，核心 CPI 升至 0.6%；1Q25 综合领先指数为 109.7；4 月食品饮料交易额为 9.5 亿新币，同比增长 1.9% [29][31][34] - 越南：1Q25 GDP 同比增长 6.93%；5 月 CPI 同比增长 3.24%，高于 4 月，租金、房屋维修材料等拉动月环比上涨 [37][39] - 马来西亚：5 月 CPI 同比上涨 1.2%，为 51 个月来最低水平；4 月领先指数为 113.6；4 月食品饮料批发指数同比增长 5.5%，零售板块食品饮料指数同比增长 6.4% [42][44][46] - 菲律宾：5 月 CPI 同比上涨 1.3%，连续第四个月回落；4Q24 消费者信心指数（下季）水平为 45.70%，消费者前景指数（当季）水平为 -11.10% [48][50] 资本市场 涨跌幅度 - 印尼：5 月公用/材料/工业涨幅居前，必选消费/可选消费行业+6.55%/+6.17%，均跑赢指数（+6.04%） [52] - 泰国：5 月股市 SET 指数收跌，通信与公用涨幅居前，必选消费/可选消费涨幅 -2.23%/-4.99%，分别跑赢/跑输泰国 SET 指数（-4.02%） [54] - 新加坡：5 月公用、公用与健康医疗涨幅居前，必选消费/可选消费+1.34%/+5.29%，分别跑输/跑赢大盘（+1.62%） [57] - 越南：5 月地产、工业金融涨幅居前，必选消费/可选消费板块+2.64%/+3.72%，均跑输指数（+8.67%） [59] - 马来西亚：5 月地产与必选消费涨幅居前，必选消费/可选消费涨幅+0.84%/-2.30%，分别跑赢/跑输指数（-2.07%） [62] 估值水平 - 印尼：截至 5 月末，必选消费/可选消费的 PE 历史分位数为 5%/17% [64] - 泰国：截至 5 月末，必选消费/可选消费的 PE 历史分位数为 2%/0 [68] - 越南：截至 5 月末，必选消费/可选消费分别处于 PE 历史 66%/5%分位的水平 [72] - 新加坡：截至 5 月末，必选/可选消费分别处于 67%/34%的分位水平 [76] - 马来西亚：截至 5 月末，可选/必选消费的历史估值水平分别为 72%/0% [81] 公司表现 - 截至 5 月末，东南亚消费重点个股中，PE（TTM）历史分位数高于 90%的有奥兰集团（97%）与云顶马来西亚（91%） [86] 重要新闻 - 6 月 30 日铁路跨境游持续升温，越南团体游客同比增长 74%；越南将推出外卖平台 Xanh SM Ngon 挑战 Grab 和 Shopee；越南电商新规出台，直播带货需保存 3 年数据，KOL 虚假宣传或担刑责等 [90]

美国政府催促贸易谈判进展 - 美国政府已向贸易伙伴发出信函催促加快贸易谈判进程，涉及越南、日本和印度等国 [1] - 美国关税政策频繁变动影响亚太股市走势，上周亚太股市涨跌互现 [1] - 越南胡志明指数周跌0.21%至1329.77点，印尼雅加达综合指数周跌0.87%至7113.43点，新加坡海峡指数周涨1.02%至3934.29点 [1] - 马来西亚吉隆坡综合指数周涨0.56%至1516.79点，菲律宾马尼拉指数周涨0.56%至6376.79点，泰国SET指数周跌1.11%至1136.43点 [1] - 日经225指数周跌0.59%至37741.61点，韩国KOSPI指数周涨4.24%至2812.05点，澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.96%至8515.7点 [1] 亚太股市波动原因分析 - 全球经济形势不确定性增加，如美国经济数据波动和美联储货币政策走向不明引发市场担忧 [2] - 地缘政治因素和贸易谈判进展影响投资者情绪 [2] - 亚太地区部分企业业绩不佳或不及预期导致相关个股明显波动 [2] - 量化交易策略等在一定程度上放大市场短期波动 [2] - 美国政府催促贸易伙伴国加快贸易谈判，市场认为系统性风险有所化解 [3] 韩国股市表现突出 - 韩国KOSPI指数上周上涨4.24%，较4月低点高出逾20%，进入技术性牛市 [3] - 韩国科技产业竞争力强，半导体等行业在全球占据重要地位，近期全球科技等行业复苏带动相关企业股价上涨 [4] - 韩国大选尘埃落定，新总统上台有利于推动政策出台，稳定市场情绪 [4] - 国际资金对韩国股市关注度提高，外资流入增加为股市提供资金支持 [4] - 韩国央行5月调降基准利率，是过去六次会议中第四次降息 [4] - 韩元兑美元汇率单周上涨1.3% [4] 东南亚经济受美国关税影响 - 世界银行预计东亚和太平洋地区2025年经济增长将放缓至4.0%，低于此前预测的4.4% [5][6] - 越南、菲律宾、印尼的经济预期增速分别为5.8%、5.3%和4.7%，缅甸预计将出现1%的经济衰退 [6] - 柬埔寨、越南、泰国、马来西亚受美国贸易限制措施影响最为明显 [6] - 越南制造业5月PMI连续第二个月低于50，新出口订单连续第7个月收缩 [6] - 印尼的新订单下降幅度为2021年8月以来最大，韩国制造商的产出下降幅度为近三年来最大 [6] 日本长期国债拍卖遇冷 - 日本30年期国债拍卖投标倍数为2.92，为2023年以来最低 [8] - 日本央行自2024年8月起持续缩减购债规模，每月购债规模从5.7万亿日元降至5万亿日元 [8] - 日本超长期国债发行量持续高位，但央行以外的需求方购债意愿不断萎缩 [8] - 长期利率上升可能推高企业融资成本，对股市估值形成压制 [8] - 日本长债收益率上涨可能导致海外日元资金回流，日元兑美元升值削弱日本出口经济 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 印尼与泰国经济增长放缓，多数地区通货膨胀下行，仅越南与印尼通胀有所反弹 [1][2] - 4月仅越南消费跑赢指数，印尼、泰国可选与马来必选估值水平环比持平，其余消费板块下滑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 经济数据 - 印尼经济增速创3Q21来新低，1Q25 GDP同比增长4.87%，通胀受开斋节消费影响反弹，4月CPI同比增长1.95% [1][15][18] - 泰国经济增速放缓，1Q25 GDP同比增长3.1%，出现2024年3月以来的首次通缩，3月CPI同比下降0.22% [23][24] - 新加坡通胀水平维持低位，1Q25 GDP同比增长4.3%，4月CPI同比增长0.9%，领先指数有所提升 [30][32][33] - 越南核心通胀加速，1Q25 GDP同比增长6.93%，4月CPI同比增长3.12%，外资追加投资显著增加 [37][40][41] - 马来西亚通胀企稳，4月CPI同比增长1.4%，食品饮料增长提速，3月食品饮料批发/零售指数同比分别增长4.7%/6.7% [43][48] - 菲律宾通胀水平达2019年11月以年来最低水平，3月CPI同比增长1.4% [50] 资本市场 涨跌幅度 - 4月印尼全线收涨，必选/可选消费行业+3.81%/+2.98%，均跑输指数（+3.93%） [55] - 4月泰国金融/必选消费/信息技术涨幅居前，必选/可选消费行业+1.53%/+1.28%，均跑输指数（+2.50%） [57] - 4月新加坡仅通信收涨，必选/可选消费板块-3.78%/-3.45%，均跑输指数（-3.44%） [59] - 4月马来西亚仅健康医疗与金融收涨，必选/可选消费板块-0.84%/-1.02%，均跑输指数（+1.76%） [60] - 4月越南全盘收跌，必选/可选消费板块-4.48%/-5.76%，均跑赢指数（-6.91%） [62] 估值水平 - 截至4月末，印尼必选/可选消费的PE历史分位数为1%/3% [66] - 截至4月末，泰国必选/可选消费的PE历史分位数为4%/62% [74] - 截至4月末，越南必选/可选消费的PE历史分位数为48%/3% [77] - 截至4月末，新加坡可选/必选消费的PE历史分位数为33%/36% [81] - 截至4月末，马来西亚可选/必选消费的PE历史分位数为39%/11% [84] 公司表现 - 截至4月末，东南亚消费重点个股中，PE（TTM）历史分位数高于90%的有奥兰集团（97%）与云顶马来西亚（91%） [89] 重要新闻 - 5月2日苹果公司预计越南将成为多数iPad等产品原产国 [94] - 4月30日越南工贸部计划向中国电商平台颁发运营许可证 [94] - 4月29日印尼与日本宣布深化农业合作 [94] - 4月27日TikTok印尼直播销售额大涨24倍 [94] - 4月30日金杨股份拟投资马来西亚锂电池项目 [94] - 5月1日泰国财政部计划推出刺激措施 [94]