要点速览 · 尼尔森IQ 和英敏特近期 发布了《2026年全球消费者展望》和《2026年全球趋势预测》等两份报告。调查显 示，今天的 消费者正变得更加理性，他们更倾向于选择能够兑现信任与价值承诺的零售商和品牌。 · 在支出管理方面，消费者更倾向于选择"值得"而非单纯"便宜"的产品。今年，价格促销对消费者的吸引力普 遍有所减弱，各个渠道在争夺消费者钱包的战役中，无法仅靠打折促销来取胜。 全球来看，尽管市场环境复杂多变，消费者对个人财务状况的感知却呈现出温和的乐观情绪。自2023年以 来， 自认为财务安全的"自信型"消费者比例增长了10% 。然而， 40%的全球消费者也表示，他们仍将保持 谨慎态度 。 · 消费者的实际花费数据印证了乐观情绪。2025年上半年，中国零售市场表现强劲，尤其是科技及耐用消费品 销售额同比大幅增长。此外， 中国消费者正从"外在消费"转向"内在自我"投资。相比2024年，服饰、美容等 外在需求支出意愿有所下降，而教育、健康等领域的支出意愿显著上升。 在中国，根据NIQ2025年7月的消费者调研， 50%的受访者认为2026年初的财务状况将"比现在更好" ，高于 2024年的45%。从人群结 ...

市场行情回顾 - 市场全天震荡调整，深成指和创业板指均下跌超过1%，个股涨跌互现，当日成交金额为2.01万亿元 [1] - 超硬材料概念逆势大涨，四方达和黄河旋风涨停，光伏板块集体走强，中来股份和协鑫集成等封板 [1] - 存储芯片板块调整，香农芯创下跌近10%，算力硬件股下挫，天孚通信下跌超过8% [1] 培育钻石 - 培育钻石板块再度大涨，黄河旋风、四方达、恒盛能源等多股涨停，催化因素为金刚石因其超强硬度、耐高温等特性成为新型半导体材料 [3] - 沃尔德调研纪要显示，金刚石微钻是一种钻尖采用整体金刚石作为切削刃的微小径钻孔加工刀具，应用于单晶硅、碳化硅等多种材料的钻削加工 [3] - 开源证券测算，2025年钻石散热市场规模为0.5亿美元，2030年将增长至152.4亿美元，复合年增长率为214%，主要应用于数据中心、电动汽车等领域 [4] - 黄河旋风涨停，最新价7.62元，涨幅9.96%，换手率15.30%，流通市值97.25亿元 [4] - 四方达涨停，最新价18.61元，涨幅19.99%，换手率22.42%，流通市值69.60亿元 [4] 光伏 - 光伏板块今日大涨，金辰股份实现2连板，国晟科技、拓日新能等多股涨停 [5] - 国家发改委与国家能源局发布指导意见，提出大力推进新型储能建设，目标到2030年满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [5] - 中信建投表示，光伏"反内卷"政策集中在"控价"和"控量"两方面，"控价"已取得初步成果，7月以来光伏主产业链价格均有上涨 [7] - 按照当前能耗限额标准，在运产能中约16%将受到影响，当前硅料全行业库存约46万吨，排产需在当前基础上再下降30%才有望在2026年内使库存回归正常 [8] - 中来股份涨停，最新价8.02元，涨幅20.06%，换手率10.88%，流通市值76.66亿元 [7] - 协鑫集成涨停，最新价2.96元，涨幅10.04%，换手率7.32%，流通市值173.00亿元 [7] 大消费 - 大消费板块继续活跃，东百集团、浙江东日、中锐股份等实现2连板，保龄宝、中粮糖业等涨停 [9] - 华鑫证券指出，10月食品CPI同比下降2.9%，但降幅较9月收窄1.5个百分点，餐饮链环比步入修复通道 [10] - 国信证券认为，乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，预计2026年供需将迎来改善 [11] - 欢乐家涨停，最新价26.23元，涨幅19.99%，换手率10.34%，流通市值101.25亿元 [10] - 中粮糖业涨停，最新价17.62元，涨幅9.99%，换手率2.78%，流通市值376.87亿元 [10] 其他活跃板块 - 锂电池、医药板块继续活跃，存储、光通信等板块跌幅居前 [11] - 福建自贸/海西概念股活跃，合富中国11天内有表现，三木集团7天4板 [13] - 机器人概念股因小鹏新一代人形机器人亮相而活跃，方正电机4天3板 [13] - 智能电网板块表现强劲，摩恩电气实现6天6板 [14]

年末市场风格再平衡 - 从历史规律看，过往三季度持仓偏离度较高的主线板块（如新能源、医药生物、食品饮料等）在11月前后多呈现偏弱表现 [1] - 四季度主线板块普遍面临收益兑现压力，因前期累积丰厚涨幅且资金拥挤度处于高位，春季行情启动前大概率迎来仓位再平衡 [1] - 主动偏股型基金三季报显示，截至2025年第三季度电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高 [3] 机构调仓逻辑与关注板块 - 调仓应关注抛开AI叙事也有独立逻辑、且ROE处于长周期底部持续向上的板块，如化工、有色、电新等沉寂较久、利润率和行业景气度在历史相对低点的行业 [1][2] - 科技行业发展的短缺环节已从美国主导的算力基础设施，过渡到以中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域，构成对中国资产的重定价 [2][4] - 扩散行情中，电力设备与化工板块的部分细分行业机会值得关注，如电工仪器仪表、钛白粉、有机硅等 [4] 市场环境与日历效应 - 复盘过去十年，11月小盘风格上涨概率高于大盘风格，因A股处于业绩和宏观事件“真空期”，市场基于来年预期进入主题投资活跃阶段 [1][3] - 近期两融交易额占A股成交额比例持续处于10%以上，反映市场热度维持，A股微观流动性相对宽松 [3] - 每年四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，历史上12月市场风格更容易偏向低估值价值 [3] 产业趋势与配置方向 - 以AI为代表的全球产业趋势是核心方向，全球科技产业需求呈趋势性增长，海内外算力链等核心品种经历短期调整后将为后续上涨积蓄动能 [3] - 以“十五五”规划为核心的国内政策相关产业是另一方向，与新质生产力相关的科技制造、先进产能等领域有望成为春季行情核心配置方向 [3] - 明年预计仍处于向上周期的五个需求领域包括：美国AI（算力/存力/电力等）、端侧、美国医药、国内储能、国内及欧洲海风 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但提供了详细的宏观经济、消费数据和各市场板块表现以供分析 [1] 报告核心观点 - 东南亚区域经济在2025年第三季度延续复苏势头，消费板块普遍跑赢大盘指数 [1][3] - 区域通胀总体温和但走势分化，为央行维持宽松或中性政策以支持增长提供了空间 [4] - 主要经济体消费信心整体温和回升，消费活动持续改善但结构分化，食品饮料类零售表现亮眼 [4] - 截至2025年9月末，马来西亚与泰国市场的消费板块估值水平较上月末有所上行 [5] 区域宏观经济表现 GDP增长 - **越南**：3Q25 GDP同比增长8.23%，连续两个季度维持在8%以上，工业和建筑业增长约9.5%，服务业约8.5% [3][32] - **马来西亚**：3Q25 GDP增长5.2%，为3Q24以来高点，受内需和投资拉动，采矿业与建筑业表现突出 [3][38] - **新加坡**：3Q25 GDP同比增长2.9%，高于预期但较2Q25的4.5%有所放缓，服务业维持约3.5%的稳定增速 [3][26] - **印尼**：2Q25 GDP同比增长5.1%，高于2024年同期的5.05%，是自2Q23以来的最快增速 [12] 通货膨胀（CPI） - **印尼**：9月CPI同比升至2.65%，主要由食品类价格同比上升约5.01%推动 [4][13] - **泰国**：9月CPI同比下降0.72%，为连续第6个月负增长，核心CPI同比上升0.65% [4][22] - **新加坡**：9月CPI同比上升0.7%，核心CPI同比上升0.4% [4][27] - **越南**：9月CPI为3.4%，核心CPI为3.2%，处于可控区间 [4][34] - **马来西亚**：9月CPI同比升1.5%，食品价格同比上涨约2.1% [4][39] - **菲律宾**：9月CPI同比升1.7%，仍低于央行目标区间 [4][45] 消费市场活动与信心 消费者信心 - **印尼**：9月消费者信心指数为114.96，环比上升，家庭对就业和收入前景保持乐观 [4][15] - **泰国**：9月消费者信心指数回升至49.4，但仍低于荣枯线（50），反映消费信心偏谨慎 [4][23] - **菲律宾**：2Q25消费者信心指数（下季）水平为37.8%，其中食品行业指数为56.7% [49] 零售表现 - **印尼**：9月食品饮料和烟草实际零售销售指数同比增长7.3%，消费需求持续恢复 [4][17] - **新加坡**：8月食品饮料交易额环比增长2.8%，显示短期消费回暖 [4][30] - **马来西亚**：8月零售板块食品饮料指数同比增长4.3%，批发板块食品饮料指数同比增长3.0% [4][42] - **区域零售指数**：2025年8月，印尼/新加坡/马来西亚零售指数分别为221/115/211，同比分别增长2.7%/4.7%/5.0% [9] 股市表现与估值 消费板块市场表现（2025年9月） - **印尼**：必选消费上涨14.9%，可选消费上涨15.7%，显著强于指数3.9%的涨幅 [5][51] - **泰国**：必选消费上涨3.4%，可选消费上涨3.3%，均高于SET指数2.4%的涨幅 [5][53] - **新加坡**：必选消费上涨2.9%，可选消费上涨5.8%，跑赢STI指数0.6%的涨幅 [5][56] - **马来西亚**：必选消费上涨5.1%，可选消费上涨6.1%，显著好于大盘下跌2.3%的表现 [5][61] - **越南**：大盘下跌1.2%，但必选消费微跌0.9%，可选消费小涨0.4%，体现出抗跌性 [5][58] 消费板块估值水平（截至2025年9月末） - **马来西亚**：必选消费估值处于历史77%分位水平，可选消费处于100%分位水平，均较上月末上行 [5][77] - **泰国**：必选消费估值处于历史26%分位水平，可选消费处于55%分位水平，均较上月末上行 [5][67] - **印尼**：必选消费估值处于历史1%分位水平，可选消费处于50%分位水平，均较上月末下行 [5][63] - **新加坡**：必选消费估值处于历史87%分位水平，可选消费处于48%分位水平 [71] - **越南**：必选消费估值处于历史50%分位水平，可选消费处于44%分位水平 [74] 重点国家市场动态 印尼 - 食品饮料制造业GDP在2Q25占比为6.9% [12][16] - 2025年前9个月投资实现额达1434.3万亿盾，同比增长13.7% [81] 泰国 - 2Q25出口增长12.2%，成为经济增长主要拉动，固定资产投资增长加速至5.8% [19] - 泰国央行将关键利率降至1.50%，为两年低点 [19] 新加坡 - 2Q25综合领先指数（CLI）为109.0，环比下降0.5%，预示未来几个季度增长势头可能减弱 [27][29] 越南 - 9月出口增速上升至25.3%，为2月以来高点，连续8个月处于两位数增长 [36] - 9月对美出口增速为38.6%，为2024年1月以来高点 [36] 马来西亚 - 9月出口增速高达12.2%，较8月提升10个百分点，为4月以来高点 [44] - 微软宣布将投资22亿美元在马来兴建西马云区域，谷歌将投资20亿令吉建新数据中心 [92] 菲律宾 - 9月通胀温和回升，但依然低于菲律宾中央银行通胀目标区间的2%–4% [45]

美元汇率展望 - 摩根士丹利指出在“金发女孩”环境下做空美元是优选策略 在美股涨幅达到1.25个标准差或更高的交易日后的六个月内 若美元和10年期美债收益率下行幅度未超过1.25标准差 做空美元兑英镑为最佳交易策略 [1] - 法兴银行认为美国经济若陷入轻度衰退可能导致更大幅度降息并引发美元走弱 参考2001-2003年美联储将利率从6.5%降至1.0%后 美元指数在随后七年内暴跌40% [3] 美国宏观经济与市场 - 高盛预计美国9月整体与核心CPI环比增幅均为0.3% 使核心通胀年率维持在3.1% 同时预测截至12月的全年核心通胀率将定格在3.1% [2] - 美银警告信贷市场压力可能引发股市全面抛售 因养老金等长期投资者或被迫出售指数基金 并指出标普500指数在20项估值指标中均显“统计上昂贵” 市场下行概率上升 [1] 日本经济与政策 - 瑞银预计日本央行未来几个月加息有根据 预计将在1月份将政策利率上调25个基点 不排除12月加息可能性 [3] - 野村总研认为与维新会的合作可能缓和高市早苗积极的财政支出政策倾向 带来更平衡的经济方针 且政治干预要求持续宽松货币政策的可能性低 [4] - 花旗银行不认为高市早苗会向日本央行施压要求不要加息 因当前日本面临通胀和日元疲软问题 与10年前通缩和汇率坚挺的情况完全相反 [5] 大宗商品与黄金 - 高盛预计明年第四季度布伦特原油价格将跌至52美元/桶 [5] - 新加坡银行将未来12个月黄金价格预测上调至每盎司4600美元 认为投资者可能仍热衷于在金价回落时增加配置 [6] 加拿大市场与企业 - 道明银行指出加拿大央行调查显示企业盈利可能面临挤压 因需求疲软限制其将上升的投入成本转嫁给消费者的能力 [7] - 加拿大丰业银行预测加拿大大型上市公司第三季度盈利可能再创纪录 支撑多伦多股市延续今年以来高达23%的涨幅 标普/TSX成份股第三季度EPS共识预期可能突破上一季度纪录405加元 [7] 中国债券市场 - 华创证券指出10月以来基金对信用债配置有恢复 当前4-5年品种利差多数处于2024年以来中枢水平以上 具备性价比 可适当加仓 [8] 中国行业与板块 - 银河证券认为市场风格切换下食品饮料指数迎来修复 后续趋势有望延续 建议关注年底估值切换行情及PPI改善向CPI传导下的顺周期方向 [9][10] - 中信建投继续看好人形机器人板块行情 首推T链 同时推荐传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节 [10] - 中信证券指出离岛免税政策在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行优化 有助于增加客流的购物转化 建议积极关注免税板块 [11] - 中信建投称固态电池新技术通过引入碘离子解决固-固界面接触难题 有望加速其量产化进程 [11]

展会基本信息 - 展会名称为2026第六届中国跨境电商交易会，专注于跨境电商与新电商领域 [3] - 展会时间为2026年3月18日至20日，地点在福州海峡国际会展中心 [3] - 展会将汇聚国内外知名企业、供应链服务商、物流公司、支付机构等 [3] 展会主要内容 - 产品展示涵盖电子产品、家居用品、服装配饰、食品饮料等多个品类 [4] - 行业论坛将邀请业内专家、企业代表分享市场趋势、运营策略及政策解读 [4] - 供需对接环节为品牌方、制造商与跨境电商平台、采购商搭建沟通桥梁 [4] - 配套服务展示包括物流、支付、仓储、数字营销等，助力企业优化运营效率 [4] 行业发展趋势 - 社交电商与直播带货融合，短视频和直播成为重要销售渠道，企业通过社交平台直接触达消费者 [6] - 独立站模式兴起，部分品牌选择自建独立站以减少对第三方平台的依赖并提升品牌自主权 [6] - 企业更加注重供应链效率，通过数字化管理降低成本并提高响应速度 [8] - 东南亚、中东等新兴市场成为跨境电商的新增长点，企业纷纷布局当地市场 [8] 参展价值与机会 - 企业可拓展客户资源，直接对接国内外采购商、平台方以挖掘潜在合作机会 [8] - 通过论坛与同行交流，企业可掌握最新市场趋势与技术应用 [8] - 借助展会曝光可提升企业在行业内的品牌影响力和认知度 [8] - 企业可与物流、支付等服务商沟通，寻找更高效的供应链解决方案 [8]

展会基本信息 - 越南秋季博览会将于10月26日至11月4日在河内越南展览中心举办 [1] - 展会由越南工贸部主办，是首届以“秋季博览会”命名的越南国际工业、贸易及消费品博览会（VIEE） [1] - 越南政府总理范明政指定该展会为每年定期举办的重要国家级国际贸促活动 [1] 展会规模与结构 - 本届展会展出规模约10万平米，设有3000个标准展位，每个展位面积为9平方米 [1] - 参展对象包括越南本土企业和外国企业 [1] 行业覆盖范围 - 展会将集中展示加工制造业、配套工业、机械设备、食品饮料、纺织服装、鞋类、建筑材料、手工艺品、消费品、电子商务、信息技术及服务贸易等领域的产品 [1] 展会功能与机遇 - 展会将为企业拓展市场、技术转让及在越南推广品牌提供重要平台机遇 [1]

消费行业分类 - 消费行业主要分为必需消费和可选消费两大类 [5] - 必需消费是日常生活必不可少的消费品，主要包括食品饮料，如酒、乳制品、肉制品等 [6] - 可选消费是用于提高生活质量的消费品，主要包括汽车、家电、传媒娱乐等 [7] - 新能源车属于可选消费，游戏属于传媒娱乐 [8] - 消费行业可与龙头策略叠加组成新指数，例如消费龙头指数 [8] 消费行业长期表现 - 从2004年年底以来的长期表现看，必需消费和可选消费均属于值得投资的优秀品种 [12] - 在过去20多年里，消费行业的长期回报在整个市场中排名靠前 [12] - 必需消费在A股所有行业中，收益排在第一位 [12] - 可选消费的收益也显著超过大盘平均水平 [12] 消费行业历史牛熊周期 - 过去20年消费行业经历了四轮牛熊市：2004-2008年、2008-2014年、2014-2018年、2018-2025年 [16] - 第一轮牛熊市（2004-2008年）：消费50指数在2006-2007年牛市最高涨幅达5倍以上，但在2008年金融危机中下跌70%以上 [18] - 第二轮牛熊市（2008-2014年）：2009年4万亿计划后消费行业上涨一倍多，但2012年后因利率走高及白酒塑化剂事件回落，至2014年估值达历史最低 [18] - 第三轮牛熊市（2014-2018年）：2014年下半年降息引发牛市，消费行业连续上涨4年多，2018年受贸易政策影响跌至低估 [18] - 第四轮牛熊市（2018-2025年）：2019年起消费50指数上涨近2倍，估值出现严重泡沫，2021年初泡沫破裂开始回落 [18] - 从2024年5.9星至今，消费行业有所反弹但整体涨幅未跑赢大盘，仍处低迷阶段 [19][20] 当前消费行业低迷原因 - 2021年消费行业整体估值过高，之后几年处于杀估值过程 [23] - 2024年以来消费行业估值已回到历史较低区域，估值下降空间不大 [24] - 消费行业基本面低迷，遭遇“估值下降”和“盈利下降/盈利增速放缓”的双杀下跌 [26] - 2025年二季度部分消费股业绩继续下降，导致今年表现低迷 [27] - 需等待业绩复苏后，消费行业才会有表现阶段 [28] 投资消费行业注意事项 - 投资消费行业需在指数低估时买入，并长期持有到高估 [35][36] - 单个行业/主题类品种波动较大，投资比例应控制在15%-20%以内 [36]

假期经济总体表现 - 国庆中秋假期经济稳中有升，跨区域人员流动日均值达1.54亿人次，同比增长5.4% [1] - 出境、出国游航班执行数增幅超过12%，返乡与旅游出行需求旺盛 [1] - 服务消费呈现量增价稳特征，不同省市接待游客和旅游收入均有增长，但涨幅分化较大，且人次增长快于金额增长 [1] 消费市场表现与趋势 - 消费市场凸显"性价比"和"心价比"两条主线，消费者对价格敏感度增加，同时情绪价值成为消费决策的核心考量项 [1] - 商品消费分化明显，汽车消费因补贴临近到期及新品上市影响表现较好，家电消费受高基数扰动，但智能、绿色品类表现亮眼 [1] - 电影消费受影片质量影响表现平淡，票价继续回落 [1] 其他关键经济指标 - 基建发力，专项债发行进度创近年最快，多地集中开工项目 [1] - 假期后补货需求带动港口运转加速，工业生产在节前有所放缓 [1] - 消费品价格分化，食品饮料受假期影响涨幅较大，工业品价格小幅回落 [1] - 地产销售在假期期间回落，同比因基数扰动出现分化，土地市场偏冷 [1]

外贸总体表现 - 贵州省上半年外贸进出口总额同比增长12.8%，增速位居全国前列 [1] - 出口总额达269.05亿元，同比增长14%，增速较2024年同期提高8.79个百分点 [1] - 出口对全省外贸增长的贡献率达70.41%，显示出强劲的外需拉动作用 [1] 出口产品结构 - 全省共出口3096种产品，市场覆盖全球209个国家和地区 [1] - 传统优势商品继续发挥压舱石作用 [1] - 以锂离子蓄电池为代表的高附加值产品出口表现突出，成为新增长引擎，主要销往西班牙、英国、印度、越南等市场 [1] 国际市场布局 - 东南亚为第一大出口市场，对出口总额增长的贡献率为30.77% [2] - 南美洲市场对出口增长的贡献率达25.20% [2] - 对美国、泰国、越南等传统伙伴出口保持重要地位，同时对非洲、拉丁美洲、欧洲的出口占比扩大 [2] 特色产业出口 - 食品饮料行业出口覆盖75个国家和地区，总额达35.90亿元 [2] - 鲟鱼等特色水产品出口异军突起，2023年出口量已居全国首位 [2] 未来发展方向 - 公司将发挥在磷化工、装备制造、电子信息、特色食品等领域的产业优势，针对不同市场提供差异化产品 [2] - 计划利用中国—东盟自贸区政策红利，通过建立海外仓、开展跨境电商等方式降低物流成本，提高市场响应速度 [2]