王微："十五五"期间会有一系列消费新增长点涌现 中新网北京12月16日电(记者 谢艺观)"'十五五'期间，围绕着商品提质、服务扩容、数字升级以及绿色 健康等重大领域，会有一系列消费新增长点不断涌现，有些新增长点的量级会超过万亿级，成为整个中 国消费市场非常重要的发展动能。" 16日，国务院发展研究中心市场经济研究所原所长、二级研究员王微在中国新闻社举办的"国是论坛： 2025年会"上如是表示。 王微指出，短期看，一方面外部环境存在较大不确定性，另一方面国内经济运行存在结构性矛盾。如， 在需求侧，居民消费信心不足、预期偏弱，导致居民消费行为趋于谨慎；在供给侧，虽呈现"供强需 国务院发展研究中心市场经济研究所原所长、二级研究员王微进行主旨演讲。 李太源 摄 弱"态势，但大量供给与新兴消费需求不相匹配，结构性矛盾突出，亟待通过供给调整推动供需更好匹 配。 中央经济工作会议指出，"明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效"，并明确"深入实 施提振消费专项行动"。 王微表示，政策应在以下几方面持续优化发力：一是优化以旧换新政策，在稳定推进以旧换新的基础 上，强化对服务消费的支持，与相关政策协同助力文化、教育、 ...

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，低于市场一致预期的2.9%，增速环比下降1.6个百分点，主要受去年以旧换新政策驱动的高基数效应以及双十一大促前置影响 [2] - 服务消费保持强劲增长，服务零售额同比增长5.4%，环比增速连续三个月扩大0.1个百分点，餐饮收入同比增长3.2% [2] - 消费市场延续分化趋势，部分商品零售受高基数和大促前置影响增速回落，但政策支持及经济复苏有望为市场带来支撑 [2] - 报告看好多个细分板块，包括电商与即时零售、服务消费出行产业链、免税、黄金珠宝、数字化贸易服务商、新零售及人力资源服务等 [2] 数据表现总结 - **总体数据**：2025年11月社零总额实现4.4万亿元，同比增长1.3%，除汽车外消费品零售额同比增长2.5% [2] - **线上消费**：1-11月全国网上零售额累计增速达9.1%，高于社零总体增速5.1个百分点，11月实物商品网上零售额为14209亿元，同比增长1.5%，线上渗透率为32.4% [2] - **线下零售**：1-11月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比分别增长+6.0%/+3.4%/+0.1%/+0.7%/+4.7% [2] - **消费类型**：11月商品零售实现3.8万亿元，同比增长1.0%，餐饮收入达6057亿元，同比增长3.2% [2] - **城乡消费**：11月城镇消费品零售额达3.8万亿元，同比增长1.0%，乡村消费品零售额达0.6万亿元，同比增长2.8% [2] 细分品类表现 - **增长较快品类**：11月通讯器材同比增长20.6%，粮油食品增长6.1%，药品增长4.9%，饮料增长2.9% [2] - **增速回落品类**：11月金银珠宝同比增长8.5%，化妆品增长6.1%，服装增长3.5% [2] - **负增长品类**：11月日用品同比下降0.8%，烟酒下降3.4%，家具下降3.8%，汽车下降8.3%，家电下降19.4% [2] - **原因分析**：家电、家具和汽车受去年以旧换新高基数效应影响增速放缓，化妆品和服装受双十一大促前置透支需求影响增速回落，黄金消费受税改落地及金价回调影响增速从高位回落 [2] 政策与行业动向 - 11月商务部等六部门制定了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出扩大内需和深化供给侧改革 [2] - 12月全国零售业创新发展大会指出“十五五”时期零售业要进一步转向品质驱动、服务驱动，并学习推广胖东来等企业经验加速转型升级 [2] 重点推荐板块及公司 - **电商与即时零售**：看好坚定投入AI的电商板块，包括阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [2] - **服务消费与出行**：看好政策刺激下受益的出行产业链，包括三峡旅游、华住、首旅酒店 [2] - **免税**：看好海南封关背景下有望受益的免税板块，包括中国中免、王府井 [2] - **黄金珠宝**：看好金价驱动下产品力领先的优质品牌，包括老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生 [2] - **数字化贸易服务商**：看好积极推进数字化改革的小商品城 [2] - **新零售**：看好推进门店调优和经营效率升级的板块，包括名创优品、永辉超市、重庆百货 [2] - **人力资源服务**：看好AI+赋能效率提升的板块，包括北京人力、科锐国际 [2] 重点公司估值摘要 - **免税类**：中国中免（市值1627亿元，2025年预测PE 41倍），王府井（市值162亿元，2025年预测PE 69倍） [3] - **景区与酒店类**：三峡旅游（市值51亿元，2025年预测PE 47倍），首旅酒店（市值172亿元，2025年预测PE 19倍），华住（市值148亿美元，2025年预测PE 22倍） [3] - **电商类**：阿里巴巴（市值3644亿美元，2025年预测PE 26倍），京东（市值465亿美元，2025年预测PE 11倍），拼多多（市值1589亿美元，2025年预测PE 11倍），美团（市值6167亿港元，2026年预测PE 19倍） [3] - **黄金珠宝类**：老铺黄金（市值1169亿港元，2025年预测PE 22倍），菜百股份（市值119亿元，2025年预测PE 15倍），潮宏基（市值112亿元，2025年预测PE 24倍），周大生（市值131亿元，2025年预测PE 12倍） [3] - **其他**：小商品城（市值887亿元，2025年预测PE 19倍），名创优品（市值61亿美元，2025年预测PE 15倍），永辉超市（市值458亿元，2026年预测PE 84倍），北京人力（市值103亿元，2025年预测PE 9倍） [3]

付凌晖表示，总的看，11月份消费市场总体平稳，消费规模继续扩大，服务消费较快增长，消费提质升级态 势持续。我国消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级发展的必然表现，也是促消费政策持续发 力、消费潜能释放的结果，还是新技术新模式广泛渗透、消费新增长点不断涌现的反映。但也要看到，居民 消费能力和信心有待进一步提升，消费增长内生动力仍需增强。下阶段，要继续深入实施提振消费专项行 动，着力稳就业促增收，积极扩大优质供给，大力优化消费环境，不断释放消费潜力，促进消费市场持续稳 定健康发展。 【大河财立方消息】12月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年11月份国民经济运行情况。 国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，11月份消费市场总体平稳，消费 规模继续扩大，服务消费较快增长，消费提质升级态势持续。但也要看到，居民消费能力和信心有待进一步 提升，消费增长内生动力仍需增强。下阶段，要继续深入实施提振消费专项行动，着力稳就业促增收，积极 扩大优质供给，大力优化消费环境，不断释放消费潜力。 付凌晖表示，消费不仅关系着经济发展，也和民生改善紧密相关。今年以来，提振消费专 ...

快递行业业务规模与增长 - 截至11月30日，中国快递年业务量首次突破1800亿件 [2] - 月均业务量超过160亿件，单日最高处理量达7.77亿件，相当于每秒处理超过6200件快递 [2] 区域市场结构变化 - 前10个月，中部地区快递业务收入占全国比重同比上升0.6个百分点，西部地区上升0.3个百分点 [2] - 前10个月，中部地区快递业务量占全国比重同比上升1.1个百分点，西部地区上升0.6个百分点 [2] 宏观经济与消费市场背景 - 中国每天有超过1万列铁路旅客列车运行，实物商品网上日交易额近340亿元 [2] - 过去4年，最终消费对经济增长的平均贡献率达56.2%，较“十三五”期间提升8.6个百分点 [2] - 中国稳居全球第二大消费市场、第一大网络零售市场及第二大进口市场 [2]

宏观经济总体表现 - 东莞市1-10月经济运行总体平稳 [2] 工业生产 - 全市规模以上工业增加值同比增长4.2% [3] - 主导产业较快增长，其中电子信息制造业增加值增长7.5%，电气机械及设备制造业增长8.5%，化工制造业增长10.8% [3] - 新动能产业增势良好，先进制造业和高技术制造业增加值分别增长6.4%和7.9% [3] - 高技术产品产量快速增长，集成电路、智能手表、服务器、传感器产量分别增长78.4%、34.2%、28.8%、24.6% [3] 外贸进出口 - 全市外贸进出口总额12982.4亿元，同比增长14.7%，增速较1-9月提高0.3个百分点 [4] - 进口额5056.2亿元，增长25.4%，出口额7926.2亿元，增长8.7% [4] - 10月单月外贸进出口总额增长17.3%，其中进口增长25.0%，出口增长12.6% [4] 消费市场 - 社会消费品零售总额3597.63亿元，同比增长1.6% [5] - 餐饮收入增长2.4%，商品零售增长1.4% [5] - 部分基本生活类和升级类商品销售良好，限额以上单位粮油食品类、五金电料类、体育娱乐用品类零售额分别增长50.0%、26.6%、26.1% [5] - 以旧换新相关商品快速增长，通讯器材类、家具类、建筑及装潢材料类零售额分别增长62.4%、58.2%、19.5% [5] - 线上消费增长较快，限额以上单位通过公共网络实现商品零售额增长19.6% [5] 固定资产投资 - 固定资产投资总额同比下降3.2%，但降幅较1-9月收窄1.9个百分点 [6] - 扣除房地产开发投资后，固定资产投资同比增长16.9%，增速较1-9月提高1.4个百分点 [6] - 基础设施投资平稳增长4.2% [6] - 新动能投资增速较快，先进制造业投资增长51.2%，高技术制造业投资增长66.0% [7] - 房地产开发投资下降49.2%，商品房销售面积下降27.3% [7] 金融市场 - 10月末金融机构本外币存款余额28929.77亿元，同比增长2.1% [8] - 金融机构本外币贷款余额19917.25亿元，同比增长3.4% [8] 居民消费价格 - 1-10月居民消费价格指数（CPI）同比下降1.0% [9] - 八大类商品（服务）价格指数呈"六降二升"态势，医疗保健类价格上涨1.5%，其他用品及服务类价格上涨4.3% [9] - 10月单月CPI同比下降0.8% [9]

居民消费率现状与目标 - 国家五年规划建议首次将居民消费率明显提高纳入经济社会发展主要目标 [1] - 居民消费率需持续跑赢GDP增速才能实现提升 这比简单促消费难度更大 [1] - 将居民消费率从目前约40%推向更高水平关系到国内大循环畅通及中国从“世界工厂”升级为“世界市场” [1] - 2024年中国居民消费率为39.6% 与美国长期保持的60%以上水平相比低逾28个百分点 [3] - 即使剔除医疗和住房因素 中国居民消费率仍低于美国约24个百分点 [3] - 当前约40%的消费率是工业化中后期投资—消费再平衡的必经阶段 需客观看待发展阶段转换的规律 [3] 消费率国际比较与结构差异 - 中国居民消费率纵向比较低于自身上世纪70年代的高点30个百分点 [3] - 服务消费占比明显偏低 2024年中国服务消费占居民消费比重为46% 低于同等经济发展水平国家平均水平 [3] - 商品消费占GDP比重与美国相当 但服务消费占比明显偏低 [3] - 改善性消费、发展性消费和享受性消费占比相对不足 基础性消费与改善性消费差距明显 [4] - 消费市场发展不平衡 一线城市如北京和深圳的消费增长仍面临压力 [4] 制约消费率提升的系统性因素 - 居民消费能力受限 国民收入分配中居民部门占比仅为60%左右 明显低于发达国家75%～80%的平均水平 [5] - 财产性收入占居民收入不足9% 股市分红、房租收益等渠道狭窄 [5] - 大量财富沉淀于企业部门尤其是国有企业 未能有效转化为居民可支配收入 [5] - 房地产深度调整加剧资产缩水效应 导致居民“有钱不敢花” [5] - 社会保障体系不均衡 城乡居民养老金差距大 中低收入群体保障水平不足抑制消费意愿 [5] - 市民化进程滞后 约3亿农民工多数未能实现举家迁徙 限制服务需求和大宗消费品升级 [6] - 供给端呈现“商品过剩与高端服务短缺并存”局面 养老机构床位利用率仅为50% 家政等行业缺乏标准准入 [6] - 时间配置制约消费 中国劳动者年均工时超过发达国家20% 公共假期仅11天且集中在上半年 调休不合理导致“有钱无闲” [6] 提升居民消费率的实施路径 - 财税体制改革是关键 推动增值税从生产地分享规则向消费地分享规则转变以激励地方政府推动消费增长 [7] - 财政政策应从重视企业、供给和投资转向注重需求、消费和家庭部门 加大对居民部门直接补贴力度、扩大学前教育免费范围 [7] - 通过稳定楼市和资本市场增加居民财产性收入 推动国资财政与社保联动改革将国资收入专项用于改善城乡居民养老保险福利 [7] - 推动农民工市民化进程 解决基于户籍的民生社会福利提供问题 理顺流动人口公共服务事权和责任划分 [7] - 优化供给结构 放宽家政、养老、文旅等服务领域市场准入 同时加强市场监管提高服务质量 [7] - 优化时间配置 适当增加公共假期如在下半年增加重阳节和七夕节假期 优化调休制度并落实监察制度 [8] - 提升居民消费率的目标是让百姓生活更加富足和自由 而非单纯追求70%或80%的高消费率 [8]

宏观经济总体态势 - 前10月经济运行保持总体平稳、稳中向好的发展态势 [1] - 生产供给总体平稳，内需潜力持续释放 [1] 工业生产 - 规模以上工业增加值同比增长8.1% [1] - 采矿业增加值同比增长9.9%，制造业增加值同比增长6.4%，电力、热力、燃气及水的生产供应业增加值同比增长4.2% [1] - 煤炭开采和洗选业增加值同比增长11.4%，石油和天然气开采业增加值同比增长4% [1] - 装备制造业增加值同比增长9.9%，其中电气机械和器材制造业增加值同比增长34.1%，汽车制造业增加值同比增长23.8% [1] - 汽车产量同比增长5.9%，太阳能电池产量同比增长9.4%，发动机产量同比增长49.3% [1] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长0.6% [2] - 工业投资同比增长15.5%，高于全部投资增速14.9个百分点，其中制造业投资同比增长16.6%，工业技改投资同比增长28.5% [2] - 民间投资同比增长7.4%，高于全部投资6.8个百分点，其中制造业民间投资同比增长14.3%，信息传输、软件和信息技术服务业民间投资同比增长30.4%，交通运输、仓储和邮政业民间投资同比增长40% [2] 消费市场 - 限额以上企业消费品零售额同比增长8.2%，其中商品零售额同比增长8.8%，餐饮收入同比增长1.6% [2] - 家用电器和音像器材类商品销售额同比增长42.2%，其中能效等级为1级和2级的商品销售额同比增长73.2% [2] - 智能手机销售额同比增长67.4%，汽车类商品销售额同比增长6.4%，其中新能源汽车销售额同比增长33.7% [2] - 网上零售额同比增长25.3%，增速高于限上单位消费品零售额17.1个百分点，占限上单位消费品零售额的23% [2] 货物进出口 - 货物进出口总额4209.5亿元，同比增长12.2%，其中出口2916.21亿元，同比增长15.3%，进口1293.29亿元，同比增长5.7% [3] - 高新技术产品出口额同比增长15.4%，其中计算机与通信技术出口额同比增长24.7% [3] - "新三样"产品出口额同比增长26.8%，其中锂离子蓄电池增长1.2倍，电动汽车同比增长67.7% [3]

国内宏观经济与商品市场 - 国内商品期货夜盘收盘涨跌互现，焦煤跌3.19%，焦炭跌2.39%，铁矿涨0.32%，玻璃涨0.29%，橡胶涨0.79% [1][2] - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，其中汽车消费额4255亿元，同比下降7% [2] - 1-10月社会消费品零售总额412169亿元，增长4.3%，其中汽车消费额40009亿元，同比下降0.2% [2] A股公司特定风险监控 - 平潭发展自10月17日迄今股价累计涨幅255%，因严重背离公司基本面被停牌核查 [1][5][7] - 海峡创新在10月28日、11月4日、11月17日出现三次股价异常波动或严重异常波动，被停牌核查 [1][5][7] - 科创信息因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [5][7] - 汉嘉设计控股子公司董事长沈刚被留置 [5][7] - 绿地控股自10月21日至11月13日新增诉讼1834件，累计金额65.87亿元 [5][7] - 中农立华终止收购台州农资不少于50%股份 [5][7] A股股东减持与股份解禁 - 光格科技股东拟合计减持不超过3.99%股份，宝立食品股东拟减持不超过3%股份，成都华微多名股东拟合计减持不超过2.8576%股份 [5][7] - 云中马11月18日解禁规模占公司总股本62.87%，预估金额31.78亿元，美埃科技解禁规模占公司总股本62.06%，预估金额40.37亿元 [7] - 博纳影业解禁规模占公司总股本22.48%，预估金额21.88亿元，万源通11月19日解禁规模占公司总股本53.89%，预估金额27.09亿元 [7] - 翱捷科技第一大股东阿里网络于11月6日至17日减持423.92万股，盛科通信第二大股东于8月25日至11月17日减持1018.91万股 [5][7] 海外市场与科技行业动态 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌1.18%，标普500指数跌0.92%，纳斯达克综合指数跌0.84% [4][5] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.21%，小鹏汽车跌超10%，理想汽车跌超4% [5] - 摩根士丹利下调多家设备制造商评级，戴尔科技评级从“增持”降至“减持”，目标价从144美元下调至110美元，惠普评级降至“减持” [6][7] - TrendForce集邦咨询下修2026年全球智能手机生产出货预测，从年增0.1%调降至年减2%，笔电生产出货预测从年增1.7%调降至年减2.4% [6][7] 文化娱乐市场影响 - 因日本首相高市早苗发表错误言论，引发中国观众不满，《鬼灭之刃:无限城篇》上映五日后票房预测跌至2000万元左右 [5] - 《蜡笔小新：炽热的春日部舞者们》《工作细胞》等进口日本影片将暂缓上映，进口方和发行方表示此为审慎决策 [5]

中国消费市场规模 - 充分释放消费大国的市场潜力是推动经济高质量发展和增强内生增长动力的关键举措 [1] - 14亿消费者支撑起全球独有的超大规模市场体量 [1] 汽车与家电行业 - 汽车产销总量连续16年位居世界第一 [3] - 空调、洗衣机、冰箱等家电销量位列全球榜首 [3] 农产品消费市场 - 是蔬菜、水果、猪肉、水产品、鸡蛋等农副产品的最大消费国 [3] 文化与旅游消费市场 - 拥有超过9万块电影银幕，构筑全球最大的电影放映网络 [5] - 是全球最大的单一国内旅游市场，今年前三季度国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18% [5] 数字消费市场 - 拥有全球最大的网上零售市场，网上零售额连续12年全球第一 [7] - 今年前10月网上零售额达12.79万亿元人民币，同比增长9.6% [7] - 移动支付交易规模全球第一，2024年达到563.7万亿元 [9]

宏观经济表现 - 2025年前三季度中国经济实际GDP同比增长5.2%，高于去年同期0.4个百分点 [1] - 经济增速完成全年5%左右增长目标的进度良好 [1] 产出与投资展望 - 内需回升将带动生产修复，制造业投资和基建投资需求回升 [1] - 政策性金融工具的投放与使用将推动相关投资所需设备器具、上游建材等产品迎来新一轮生产扩张 [1] - 制造业投资表现有望在四季度迎来修复 [1] - 在政策支持引导下，基建投资与房地产投资也将逐步回升，步入新稳态 [1] 消费市场表现与展望 - 前三季度服务消费表现维持较强韧性，新型消费业态蓬勃发展，数字消费增长强劲 [1] - 四季度在线上"双十一""双十二"等促销活动与线下中秋国庆等假期消费共同提振下，消费市场仍有一定支撑 [1] - 预计服务消费仍是四季度消费增长的重要拉动力 [1]