核心观点 - 研报核心观点认为TACO可能性仍然存在但市场资金耐心已耗尽 预计战争本月临近尾声但霍尔木兹海峡“武器化”及供应链间歇性扰动可能性加大 [1] - 当前五条基本面线索中未被充分定价的只有PPI、国产AI和消费 战争平息后油价传导至PPI再至企业盈利是最重要基本面因素 国产AI是相对独立产业变化 内需消费交易大概率滞后于PPI交易 [1] - “PPI→企业盈利”的交易需待战争平息油价见顶后才会开启 市场降温过程中配置要逐步缩圈 继续聚焦在中国优势制造 [1] 基本面线索分析 - 五条基本面线索包括红利、出海、AI、PPI和内需消费 [1] - 其中未被市场充分定价的线索是PPI、国产AI和消费 [1] 战争与供应链影响 - 预计战争在本月临近尾声 [1] - 霍尔木兹海峡“武器化”以及供应链间歇性扰动的可能性在加大 [1] 行业传导与交易逻辑 - 战争平息后最重要的基本面传导路径是油价→PPI→企业盈利 [1] - 国产AI被视为相对独立的产业变化 [1] - 内需消费的交易大概率会滞后于PPI交易 [1] - “PPI→企业盈利”的交易只有当战争平息油价见顶后才会开启 [1] 市场配置策略 - 市场降温过程中配置要逐步缩圈 [1] - 配置继续聚焦在中国优势制造 [1]

核心市场观点 - 当前市场面临地缘冲突带来的不确定性，普遍预计需要时间震荡磨底，但中长期看好中国资产的稳定性和投资价值 [3][9][10] - 配置策略强调聚焦于中国优势制造、景气确定性高的方向，并关注4月中下旬可能出现的市场拐点或筑底窗口 [2][5][12] 对市场大势的判断 - 市场短期仍将受地缘冲突（美以伊局势）和油价波动主导，需要时间消化情绪，预计呈现震荡轮动特征 [3][4][11] - 4月中下旬是关键时间窗口，冲突可能趋于明朗，市场焦点将转向一季报业绩和国内政策 [4][5][12] - 若冲突缓和、油价见顶，市场可能演绎困境反转行情，开启修复 [4][6] 核心配置线索与行业关注 - **PPI与资源品**：战争平息后，油价向PPI再向企业盈利的传导是重要基本面线索，关注有色金属、石油石化、煤炭、化工等资源板块 [2][5][7] - **中国优势制造与出海**：配置应继续聚焦中国优势制造，包括新能源（风光、储能）、军工、机械设备、化工、电力设备等 [2][6][8][12] - **AI与科技创新**：国产AI是相对独立的产业变化，关注半导体国产算力、PCB、AI产业链、算力、通信设备等 [2][6][11] - **能源安全与新旧能源共振**：能源矛盾是核心，全球步入能源补库周期，关注石油、油运、煤炭及新能源（锂电、风光、储能） [7][8][11] - **内需消费与业绩确定性**：消费交易可能滞后于PPI，关注业绩可能超预期的方向，如旅游、调味品、啤酒、医药商业、医美等 [2][7][9] 潜在风险与机会的辩证看法 - 地缘冲突短期或有升级风险，但这可能带来“市场底”的确立和底部布局“错杀”优质资产的机会 [4][6] - 高油价引发美国衰退的担忧依据不足，若美国不出现明确衰退，全球资产不至于全面崩盘，A股仍有结构性机会 [3] - 国内经济具备内生稳定性，能源自给率较高，且供应链稳定可能使出口受益于外部不确定性 [9]