市场表现 - 本周A股市场整体回暖，主要宽基指数普遍上涨，科创50涨幅最大，上证50涨幅最小 [4] - 建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现较好，银行、通信、公用事业等行业出现下跌 [5] 行业轮动特征 - 历史上慢牛行情中行业表现呈现两种特征：4次"强者恒强"，4次"轮动补涨"，取决于经济及基本面差异 [6] - 当前行情更可能以"轮动补涨"为主，因经济强复苏概率低且市场已接近去年高点，前期滞涨行业安全垫更高 [7] 补涨机会挖掘 - 关注本轮涨幅靠后但历史表现靠前的行业，如电子、机械设备等申万一级行业 [7] - 申万二级行业中化学纤维、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备等补涨潜力较大 [7] 下半年市场展望 - 市场行情已从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年或突破2024年阶段性高点 [8] - 配置方向：短期关注补涨板块，中长期聚焦内需消费、科技自立、红利个股三条主线 [8] - 科技板块重点关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等领域 [8]

美国通胀数据 - 美国6月PPI同比增长2.3% 为2024年9月以来新低 环比持平 为1月以来新低 [1] - 6月核心PPI环比持平 同比涨幅从5月的3.2%回落至2.6% [1] - 航空客运服务价格大幅下跌 旅游住宿服务价格亦出现大幅下挫 [1] 美联储政策争议 - 特朗普持续打压美联储主席鲍威尔并要求降息 认为美联储拒绝降息加重美国债务和赤字问题 [2] - 特朗普政府官员频繁提及美联储花费25亿美元翻修办公大楼且"成本超支"一事 对鲍威尔持续施压 [2] - 交易员预计特朗普今年解雇鲍威尔的可能性一度达到约24% [3] 华尔街反应 - 华尔街人士认为解雇鲍威尔将对央行独立性构成危险威胁 并可能对金融市场造成严重打击 [3] - 摩根大通CEO警告称美联储独立性"至关重要" 花旗CEO表示美联储独立性决定其信誉 [3] - 分析师担忧若美联储独立性受削弱 可能引发美元和美国政府债券大幅抛售 [3] 贸易关税影响 - 特朗普称将坚持对日本征收25%关税 双方关系"剑拔弩张" [4] - 欧盟准备对价值720亿欧元美国进口产品征收额外反制关税 清单包括飞机、汽车等高价值商品 [5] - 联合国机构预测特朗普关税政策将导致今年全球经济增长率下降0.5个百分点 [5] 加密货币市场 - 特朗普币即将解锁9000万枚 总价值约9亿美元 将使流通供应量增加45% [6] - 特朗普已通过该币销售与交易获利约1.5亿美元 [6] - 比特币创下新高突破12万美元 市场氛围异常乐观 [6] 全球资金流向 - 投资者逐步调降对美国大型科技股的重押 转向欧洲、日本及其他亚洲地区 [7] - 投资者更加看好亚洲股市 尤其是AI、能源转型、先进制造业等策略趋势行业 [7] - 美国例外论受到挑战 市场重新评估美国资产估值溢酬程度 [8]

中国经济半年报 - 上半年GDP增速达到5.3%，消费市场平稳增长，消费升级趋势明显 [1] - 内需对GDP增长的贡献率为68.8%，最终消费支出贡献率为52% [1] - 人均GDP已超过1.3万美元，服务消费进入快速增长阶段 [1] - 上半年服务零售额同比增长5.3%，商品零售额增长5.1% [1] - 服务消费占比提升，新消费模式和业态层出不穷 [1] 服务零售行业规模 - 2024年服务零售行业规模已达7万亿 [2] - 行业线上化率仅9% [2] - 美团开拓服务零售行业超200个，合作630万商家 [2] - 订单量年同比增长77% [2] - 中低线城市交易额年均复合增长超90%，年交易用户数复合增长超过60% [2] 夏季消费趋势 - "烫头团购"搜索量环比增长122% [3] - "美甲美睫"搜索量环比增长105% [3] - "室内亲子乐园"搜索量环比增长125% [3] - "附近KTV"搜索量环比增长401% [3] - "室内冲浪馆"搜索量同比增长超130% [3] - "桨板"搜索量同比增长超50% [3] - BilibiliWorld2025带动相关商场搜索量增长超10倍，二次元消费项目搜索量增长超500% [3] 服务零售就业 - 过去十年间，服务业年均新增就业人数741万人 [4] - 按摩足疗行业手艺人达700万 [4] - 发型师达400万 [4] - 美甲、美睫师等手艺人达240万 [4] 行业线上化发展 - 美团为服务零售行业搭建线上化运营基础和系统工具 [3] - 未来5年行业线上化率将增至25%，诞生300个千店品牌 [3] - 美团推出"安心学"产品，实现"一课一销、按次扣款" [4] - 在健身行业推出"跑路赔"消费保障 [4] - 拓展"按次核销、剩余可退、资金保障"至多个行业 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 美团即时零售 7 月 12 日单日订单量突破 1.5 亿单，全量订单平均配送时效稳定在 34 分钟，同期骑手日收入同比大增 111%，高频骑手月收入达 9793 元，超 40 万众包骑手日收入突破 500 元，平台竞争核心在于抢占本地生活“最后一公里”服务高地，订单峰值与履约效率的同步提升印证内需消费的复苏韧性 [2][20] - 特朗普 7 月 7 日将“对等关税”暂缓期延至 8 月 1 日，12 日宣布自该日起对欧盟、墨西哥分别加征 30%关税，单边行动加剧短期美国与其他国家的贸易波动，但中美日内瓦框架的共识基础仍存，对既有贸易协定的实质性落地前景保持谨慎乐观 [2][20] - 谨慎看好贸易谈判前景，在全球宏观波动加剧的背景下，AI 与内需消费地位更加关键，维持对中国科技龙头的看好态度，具备底层技术能力和产业引领地位的龙头企业将体现长期配置价值，关注中概股回流港股进度 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025 年第 27 周（2025.7.7 - 2025.7.11）上证指数上涨 1.09%，沪深 300 指数上涨 0.82%，创业板指数上涨 2.36%，恒生指数上涨 0.18%，恒生互联网指数上涨 0.93%，行业领先恒生指数 0.76pct，SW 传媒指数上涨 3.11%，领先创业板指数 0.76pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名中位列第 6 位 [1][9] - 子行业中出版、游戏和广告营销涨幅位列前三，分别上涨 5.58%、4.61%和 3.46% [1][9] - 本周传媒行业个股涨幅前 5 为华媒控股、上海钢联、生意宝、中文在线和 ST 中青宝，跌幅前 5 为*ST 紫天、吉比特、ST 广网、宝通科技和*ST 天择 [13][14] - 恒生资讯科技业在十二个恒生综合行业涨跌幅排名中位列第五位 [14] - 港股传媒互联网企业中，快手上涨 2.02%，百度上涨 0.7%，阿里巴巴下跌 0%，腾讯下跌 0.04%，美团下跌 0.66%，京东下跌 0.72%，心动公司下跌 2.01%，网易下跌 3.9% [15] 核心观点&投资建议 - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业的投资机会 [3][21] - 受益标的包括腾讯、三七互娱、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [21] 子行业数据 电影行业 - 《侏罗纪世界：重生》本周票房为 10708.1 万元，票房占比 26.3%，排名第一；《恶意》本周票房为 7349.4 万元，票房占比 18.0%，排名第二；《F1:狂飙飞车》本周票房为 6855.0 万元，票房占比为 16.8%，排名第三 [22] 游戏行业 - iOS 游戏畅销榜排名前三分别是《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》，安卓游戏热玩榜排名前三分别是《斗罗大陆：猎魂世界》《香肠派对》《心动小镇》 [4][23] 影视剧集行业 - 《以法之名》《书卷一梦》《锦绣芳华》综合播映指数位列前三，艺恩播映指数分别为 84.1、83.4 和 82 [4][26] 综艺及动漫 - 综艺综合播映指数排名前三分别为《奔跑吧第九季》《歌手 2025》《新说唱 2025》 [4][28] - 动漫播放量指数排名前三分别为《沧元图》《开心锤锤》《仙逆》，播放量指数分别达 369.3、254.5 和 231.9 [4][29]

报告核心观点 - 本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅最大，市场风格偏向小盘，房地产、钢铁、非银金融等行业表现较好 [2][13][16] - 制造板块中报业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [3][4] - 下半年市场有望震荡上行并冲击新高，配置上短期关注中报业绩占优板块，中长期关注内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [5] 本周A股市场表现 - 受风险偏好抬升等因素影响，本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅2.4%最大，上证50涨幅0.6%最小，万得全A估值处于2010年以来历史中等位置 [2][13] - 市场风格分化，偏向小盘，小盘价值涨幅2.7%最大，大盘价值跌幅0.2%最大 [16] - 申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁、非银金融涨幅分别为6.1%、4.4%、4.0%表现较好，煤炭、银行、汽车跌幅分别为1.1%、1.0%、0.4%较大 [16] 中报业绩预测 预测框架构建 - 2024年12月17日报告构建行业业绩预测框架，包含筛选预测指标、单元线性回归、加权平均三步，相比财报数据更高频，能提前预测行业业绩 [3][26] 预测误差情况 - 公用环保、金融地产、制造、消费板块历史预测误差相对较小，过去10年预测误差绝对值平均值分别为10.8pct、17.3pct、20.5pct、30.2pct，周期及TMT板块误差相对较大，分别为59.0pct、47.6pct [27] 板块预测结果 - 制造板块中报业绩增速可能最高，预测同比增速约10.0%，其次为TMT、金融地产；TMT板块改善幅度最大，同比增速整体或提升5.8pct，其它板块业绩增速可能下滑 [3] 行业预测结果 - 净利润累计同比预测增速较高的行业为轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务，钢铁、房地产、煤炭等行业净利润增速可能承压 [4] - 业绩改善幅度预测较大的行业为建筑材料、电子、通信、商贸零售、计算机，钢铁、有色金属、环保等行业景气可能下滑 [4] 中报业绩预告参考 - 当前中报业绩预告披露率仅4.1%，参考意义有限，A股整体预喜率为72%，大多数行业预喜率较高 [4][39] - 房地产、农林牧渔、环保等行业中报业绩预告增速较高，环保、交运、传媒等行业中报业绩预告改善幅度较大 [4] 市场走势与配置建议 市场走势 - A股和港股估值有吸引力，股权风险溢价处于历史高位，国内经济稳健、托底资金呵护，市场有支撑 [51] - 去年9月以来行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年市场或开启上涨行情，有望突破2024年下半年阶段性高点 [51] 配置建议 - 短期关注中报业绩有望占优的轻工、有色、非银等行业，以及业绩改善幅度大的建材、电子、通信等行业 [57] - 中长期关注三条主线：内需消费关注补贴相关的家电、消费电子、港股汽车等，以及线下服务消费的港股餐饮、旅游等；科技自立关注AI、机器人、半导体、军工；举牌逻辑下的红利股关注银行板块及部分高质量标的 [58][59][63][67] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数大多上涨，中证500今年以来表现相对较好 [70] - 本周小盘价值风格相对占优，今年以来小盘成长风格表现优于其他 [73] - 本周申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁等行业涨幅居前，今年以来有色金属、银行等行业涨幅靠前 [75][77] 资金与流动性概览 - 本周短端利率和长端利率上行，央行公开市场净投放-2265亿元，5月MLF净投放3750亿元 [86][91] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周下降，6月上证所开户数上升，本周A股融资余额上升 [91][93] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值，PB估值低于均值，A股股债性价比高于均值 [99][101] - 创业板指PE估值位于历史低位，中盘指数PE估值位于历史中等位置，消费风格PE估值位于历史低位 [101][106] - 房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位；通信、汽车PB估值分位数相对较高，农林牧渔PB估值位于历史低位 [108][111]

基金概况 - 华泰柏瑞创新升级A（000566）成立时间已超11年，累计净值3.41元，成立以来业绩涨幅247.81% [2] - 2025年7月8日单位净值2.1950，日涨幅1.06%，近一年涨幅6.81%，同类平均涨幅16.78%，排名1515/2258 [6][11] - 近3年业绩-27.94%，同类平均-8.52%，排名1686/2041；近2年业绩-18.55%，同类平均1.09%，排名1933/2152 [11] 基金经理表现 - 基金经理吴邦栋从业7年半，管理规模13.8亿元，年化回报2.58%，未获重大投资奖项 [3] - 吴邦栋自2023年6月9日接管该基金，任期回报-20.01%，同期市场表现优于该基金 [3][11] - 基金经理择时能力、抗风险稳定性评价较好，但任期业绩显著低于同类平均水平 [3][11] 规模变动 - 基金份额从2022年二季度末6.38亿份持续缩减至2025年一季度末1.72亿份，降幅73% [12] - 2024年四季度申购521.3万份，赎回1408万份，期末总份额2.2亿份；2025年一季度份额进一步下降 [8] 持仓结构 - 2025年一季度末股票持仓占比85.77%，银行存款占比14.53% [10] - 前十大重仓股包括宁德时代（持仓3.98%）、宇通客车（2.30%）、中天科技（2.12%）、比亚迪（2.00%）等，持仓分散且前十大占比低 [10][11] - 当季新增中天科技、比亚迪、赛腾股份、洛阳钼业等个股，宁德时代持仓较上期增加1.36% [10] 市场观点 - 基金经理认为A股短期受关税不确定性冲击，但中长期因政策储备、出口结构优化及科技突破（如DeepSeek）具备韧性 [4] - 建议关注内需消费、自主可控领域，短期持仓可能向低波红利、低位绩优方向倾斜 [5] - 对比2018年贸易冲突，当前市场应对能力更强，4月政治局会议是重要政策观察窗口 [4]

A股市场表现 - 7月首周A股主要宽基指数普遍上涨 市场热点丰富 行业轮动加快 银行板块再创新高 [1] - 7月将迎来美国关税谈判 中报业绩预告 政治局会议等不确定性落地窗口 市场波动性或增强 [1] - 可关注业绩确定性强及政策聚焦板块 [1] 贵金属和宝石行业监管 - 央行发布新规 要求贵金属和宝石从业机构对单笔10万元及以上现金交易履行反洗钱义务 [1] - 新规对普通消费者日常购金影响有限 目前大额现金购金情况少 刷卡消费不受限 [1] 电商行业动态 - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划 将在12个月内直补消费者及商家 [1] - 补贴上线后 餐饮连锁品牌 中小商家生意分别环比增长170% 140% [1] - 多品类美食订单量环比增超150% 多场景订单增长超170% [1] 零售行业新动向 - 美团旗下硬折扣超市"快乐猴"将于8月开业 首批3家门店分别位于北京1家 杭州2家 [1] - 门店面积800-1000平方米 模式对标盒马NB [1] - "快乐猴超市"微信小程序已上线 目前仅显示基础会员码 简介为"好货不贵 省钱不累" [1] 消费板块整体情况 - 消费板块估值处于历史低点 今年政府工作报告32次提及"消费" 较2024年增加11次 [1] - 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [1] - 预计后续会议将提出具体刺激方向 看多内需消费 包括白酒 白电等方向 [1] 消费指数表现 - 上周内地消费主题指数涨1.15% 相对中证全指超额0.02pct [1] - 中信一级消费行业普涨 农林牧渔 家电 食品饮料指数涨幅居前 [1] - 消费板块成交热度下降 周均成交额同比降14.29% [1] - 中证内地消费主题指数上周均成交额340亿 占全A总成交额比例2.42% [1] 消费细分领域表现 - 中信消费二级分类涨幅前三为白色家电 教育 农产品加工 [1] - 排名靠后为一般零售 汽车零部件 饮料 [1] - 概念分类涨幅居前为猪肉概念 智能家居 职业教育 [1] 消费板块估值 - 截至7月4日 中证内地消费主题指数PB估值3.4倍 过去三年以来分位值22.66% [1] - MACD金叉信号形成 部分股票涨势良好 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 关税谈判期限将至，美国单边行动加剧短期贸易波动，但中美日内瓦框架共识仍存，对贸易协定落地前景谨慎乐观 [2][23] - 2025 年上半年中国电影总票房 292.31 亿元，同比增长 22.91%，票房前五均为春节档国产片，内需文娱消费复苏动能强劲，国产 IP 工业化能力巩固内容生态闭环优势，政策与市场协同推动产业升级 [2][23] - 谨慎看好贸易谈判前景，全球宏观波动下 AI 与内需消费更关键，维持对中国科技龙头看好态度，关注中概股回流港股进度 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025 年第 26 周（2025.6.30 - 2025.7.4），上证指数涨 1.4%，沪深 300 指数涨 1.54%，创业板指数涨 1.5%，恒生指数跌 2.37%，恒生互联网指数跌 1.52%，行业领先恒生指数 0.86pct，SW 传媒指数涨 2.7%，领先创业板指数 1.2pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名第 6 位 [1][10] - 子行业中互联网服务、影视和广告营销涨幅位列前三，分别涨 8.26%、1.42%和 0.26% [1][10] - 本周传媒行业个股涨幅前 5 为欢瑞世纪、冰川网络、新迅达、勤上股份和东方财富；跌幅前 5 为联建光电、*ST 大晟、完美世界、百纳千成和时代出版 [16] - 港股传媒互联网企业中，心动公司涨 3.85%，百度涨 2.44%，网易涨 1.06%；快手跌 1.43%，腾讯跌 3.16%，京东跌 4.68%，阿里巴巴跌 6.24%，美团跌 6.65% [18] 核心观点&投资建议 - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业投资机会，受益标的包括腾讯、三七互娱、捷成股份等 [3][24] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《侏罗纪世界：重生》（票房 1817.5 万元，占比 31.0%）、《名侦探柯南：独眼的残像》（票房 840.2 万元，占比 14.9%）、《F1:狂飙飞车》（票房 756.9 万元，占比 4.1%） [25][26] 游戏行业 - iOS 游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》；安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》《杖剑传说》 [25][26] 影视剧集行业 - 综合播映指数，《以法之名》《锦绣芳华》《书卷一梦》位列前三，艺恩播映指数分别为 83.5、81.2 和 80.7 [28][29] 综艺及动漫 - 综艺综合播映指数排名前三为《哈哈哈哈哈第五季》《奔跑吧第九季》《新说唱 2025》 [30] - 动漫播放量指数排名前三为《沧元图之颜值大赏》（播放量指数 387.2）、《沧元图之颜值与武力值并存》（播放量指数 344.8）、《沧元图之斩妖除魔》（播放量指数 306） [30][31]

A股市场下半年展望 - 多数券商普遍看好A股市场下半年表现，认为A股有望在估值修复中迎来震荡上涨 [2] - 全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展成为市场向上的关键催化因素 [2][4] - 中证800前向PE TTM稳定在约19，较MSCI新兴市场除中国溢价约5% [3] 行业配置方向 - A50产业巨头、消费、大金融等核心资产有望从重估韧性切换至重估增长 [3] - 科技、必选消费、金融等风格或相较其他大类行业占优，AI、人型机器人产业趋势催化明确 [7] - 结构性投资机会主要集中在安全资产、科技创新主题、大消费板块、并购重组主题 [5] - 内需消费和自主可控领域是重要投资主线，政策加码预期下消费有望重估 [10] 市场风格与估值 - 市场中小盘占优风格有望延续，宽信用宽货币阶段中小盘和成长个股明显占优 [8] - A股估值处于历史中等水平，对比海外成熟市场仍偏低，投资性价比相对较高 [5] - 定量模型预计2025年末PE TTM较当前上行空间约5% [3] 宏观经济与政策环境 - 全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展是市场向上的关键催化 [4] - 中美欧可能迎来自2021年以来经济和政策周期的重新同步，有望推动指数级别牛市 [6] - 中国一季度GDP同比5.4%，展现超预期韧性，政策储备充足应对不确定性 [9] 风险与挑战 - 外部不确定性加大和国内有效需求不足仍是下半年面临的现实问题 [5] - 短期A股更容易陷入题材轮动的博弈，继续消化盈利压力 [6] - 宏观环境面临多重矛盾冲突，包括经济新旧动能转换和内需筑底 [10]

市场表现 - 本周A股主要宽基指数均收涨，创业板指、中证500涨幅靠前，上证50、上证指数涨幅靠后 [3] - 市场风格方面，小盘成长、中盘成长涨幅居前，大盘价值、大盘成长涨幅靠后 [3] - 行业层面，计算机、国防军工涨幅靠前，石油石化、食品饮料跌幅靠前 [3] - 2025年上半年上证指数上涨2.2%，呈"N型"走势，分为震荡上行、震荡调整、震荡上行三个阶段 [4] 行业分化 - 年初至6月27日，有色金属、银行、传媒涨幅靠前，分别达18.0%、13.5%、9.7% [5] - 煤炭、食品饮料、房地产跌幅靠前，分别达12.6%、7.8%、7.4% [5] - 年初至3月中旬市场风格偏成长，计算机和机械设备表现较好 [5] - 3月下旬至4月上旬市场风格偏防御，农林牧渔、公用事业跌幅较小 [5] - 4月中旬至年中市场风格回归成长，通信、国防军工表现较好 [5] 资金动态 - 上半年A股日均成交额超1.3万亿元 [6] - 股票型ETF资金净流入16亿元 [6] - 偏股型基金发行份额超2500亿份，同比显著回升 [6] - 融资余额呈"W型"走势，6月26日为1.83万亿元，较去年年末下降275.8亿元但仍处历史高位 [6] 投资主线 - 内需消费为政策重点，未来将持续迎来催化 [8] - 国产替代需关注业绩确定性与主题投资两条线索 [8] - 基金低配方向受《推动公募基金高质量发展行动方案》影响，中长期值得关注 [8]