证券研究报告 | 金融工程深度 核心观点 大级别行情的演绎，需要有主线引领。当资金逐步形成共识，会集中流入某个或某几 个行业/主题，导致股票上涨集中度快速提升，此为主线确立的量化线索。当主线确立， 行情向纵深发展时，寻找到内部分化最严重的行业/主题，其滞涨股票将有显著的补涨 需求。 ❑ 主线确立的关键量化指标 金融工程深度 报告日期：2025 年 09 月 15 日 事件驱动选股：量化识别主线行情下的补涨机会 行情发展需要主线引领，主线确立的量化线索是股票上涨集中度提升。市场的存 量资金（或在特定时期的增量资金）是相对有限的。要让行情具有锐度和持续 性，资金必须形成合力与接力，而不是四面出击。 本文构建的"行情集中度指标"（涨幅前 30%个股涨幅均值 – 全市场涨幅中位 数）能定量刻画这一现象。该指标在历史上的主线行情（如新能源、AI）爆发前 及主升浪中均显著提升。 ❑ 集中度对未来收益具有显著预测能力 短期风向：2020 年 1 月至 2025 年 8 月，市场整体集中度的绝对水平对未来 1-6 周市场收益有正向预测作用，但对未来 8-12 周收益呈负向预测。这表明高集中 度既是短期上涨的动力，也代表了中长 ...

**行业与公司** - 行业：A股市场、成长风格主题（AI、机器人、新消费、可控核聚变、军工军售等） - 公司：未明确提及具体上市公司，但涉及公募基金、一级市场融资主体及产业链相关企业 --- **核心观点与论据** 1. **康波周期底部特征** - 当前宏观背景类似1930和1970年代康波周期尾部，安全资产（黄金、银行、资源、公用事业）和成长风格（AI、机器人等）均有机会[1][2][7] - 安全资产提供“稳稳的幸福”（长期收益），成长风格需交易节奏（短期波动机会）[1][8] 2. **成长风格分类与交易策略** - **四类主题**： - **可证实/证伪主题**（如军工军售）：政策驱动，需提前埋伏（如9月3日阅兵催化）[5][17][26] - **产业趋势主题**（如人形机器人、算力基建）：调整即买入机会，需观察资本开支和业绩兑现[3][27][28] - **不可证实/证伪主题**（如可控核聚变、稳定币）：随波逐流，与大盘波动高度相关[16][18][20] - **被证伪主题**：反抽即卖出[3] - **交易特征**：关注位置（相对估值）、均线回归、行业轮动强度、拥挤度、流动性影响[13][15][25] 3. **主线晋升的必要条件** - 二级市场公募基金提前加仓（smart money信号）[4][22] - 一级市场融资启动[4][23] - 上市公司资本开支扩张（CAPEX同比增速提升）[4][23] - 产业链盈利周期回升（业绩兑现）[4][24] 4. **短期与中期配置建议** - **短期交易**：人形机器人、算力基建、AI应用（位置低、拥挤度低）[5][30] - **中期布局**：军工军售（9月阅兵催化）[5][26] - **长期主线候选**：固态电池、新消费、创新药（需验证资本开支和业绩持续性）[27][29][30] --- **其他重要内容** 1. **历史类比** - 当前行业轮动强度类似2010-2012年，主题行情快速轮动，主线未明确落地[2][9][11] - 2013年TMT主线形成因智能手机渗透率超20%，当前AI商业化渗透率不足[10] 2. **流动性风险** - 主题行情在晋升主线前受流动性收紧冲击（如2011年）[15][17] 3. **数据跟踪建议** - 需动态监测公募持仓、一级融资、资本开支、产业链调研数据[24][25][31] --- **关键数据引用** - 行业轮动强度接近2010-2012年水平[2][9] - 安全资产（黄金、银行等）在康波周期底部有10年优势[7] - AI商业化渗透率未达20%（对比2013年智能手机）[10]