核心观点 - 报告核心观点认为，元旦假期后市场走强，上证指数站上4100点并录得“16连阳”，市场风险偏好回升[2] 宏观层面的利好在增加，微观资金面仍然充裕，主题行情非常活跃[2] 考虑到投资者系统性加仓仍处于早期，主题活跃对市场整体影响可能更偏利多[2][8] 春季行情的级别取决于主题行情能否向相对低位的行业扩散，从而继续抬升指数[2][8] 后续主题配置可关注三个方向：有涨价预期的板块、前期滞涨有潜在催化的主题、以及商业航天等科技主题[2][3] 宏观层面 - 2025年12月PMI和通胀数据均出现超季节性回升，PMI回升到荣枯线以上[3][9] 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较11月继续提升0.1个百分点，核心CPI维持1.2%[9] PPI同比-1.9%，跌幅较11月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%[9] 2025年12月中旬以来各类商品价格均有从底部回升的迹象，强度上有色金属>石油化工≈黑色原材料>建材[3][9] 微观资金面 - 微观资金仍然充裕，机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力[3][12] 保险资金“开门红”、理财资金股债转换、私募基金补仓和海外资金回流均有望成为春季行情资金面的有力支撑[3][12] 本周融资余额/流通市值出现了明显反弹[3][12] 2025年12月上证所新增开户数环比上升，年初新发基金也有望回暖[3][12] 市场表现与主题行情 - 本周A股主要指数全部上涨，中证500上涨7.92%，中小100上涨4.94%，深证成指上涨4.41%[32] 申万一级行业中，综合上涨14.55%，国防军工上涨13.63%，传媒上涨13.10%领涨，银行下跌1.90%领跌[32] 概念股中，脑机接口上涨21.82%，高压氧舱上涨16.72%，氢能源上涨15.85%领涨[32] 主题行情非常活跃，商业航天、卫星互联网、核聚变、脑机接口、半导体设备/材料等均显示出较大弹性[16] 主题配置方向 - 后续主题配置可关注三个方向[2][3][17] 一是有涨价预期的板块，兼具主题与业绩支撑，例如有色金属、动力电池产业链、化工品、存储等[3][17] 二是前期滞涨，后续可能有政策或超预期技术突破催化的主题，例如AI应用、机器人、文旅消费/免税等[3][17] 三是商业航天、卫星互联网等科技主题，政策、技术、资本市场催化密集，有望持续活跃，但对交易要求较高，短期波动可能加剧[2][3][17] 市场判断与配置展望 - 战术上，牛市的基础依然坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性[24] 战略上，春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强[24] 本轮牛市图景已基本形成，包括资本市场支持政策持续发力、产业资本和国家队贡献增量资金、保险理财等中长期资金入市仍有空间、资产荒和赚钱效应驱动居民资金流入条件逐渐成熟[24] - 近期配置观点：主题活跃，逢低增配弹性品种[27] 科技板块在春季行情中通常有明显超额收益，周期板块也是弹性品种[27] 有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，军工行业产业催化较多[27] 金融板块中，非银的弹性有望逐步增加[27] - 配置风格展望：历史上跨年行情阶段小盘成长占优的概率较大[28] 2010年以来历年跨年行情中，申万小盘指数相对于大盘指数占优的概率达到80%[28] 除非跨年行情开启时伴随宏观经济数据改善迹象，市场风格可能略偏向大盘价值[28] - 配置行业展望具体包括[29][30]：有色金属与军工（政策、业绩、主题逻辑顺畅） TMT（春季行情主线，高弹性与高波动并存） 机械设备（工程机械出海逻辑好，机器人主题活跃） 电力设备（全球竞争优势，基本面改善） 基础化工（“反内卷”政策约束供给，部分品种涨价） 非银金融（受益于保费开门红及牛市Beta） 消费（关注服务消费如出行链、免税、教育等） 全球市场与资金情况 - 本周全球股市重要指数涨跌分化，上证综指上涨3.82%，日经225上涨3.18%表现靠前，印度SENSEX30下跌2.55%表现靠后[33] 商品市场中，玻璃上涨5.54%，LME铜上涨4.24%，LME铝上涨4.00%表现靠前[33] 2026年全球大类资产年收益率中，LME铜上涨4.63%，黄金上涨4.30%，上证综指上涨3.82%排名较高[33] - A股市场资金方面，本周南下资金净流入（港股通）共计293.2亿元[33] 本周央行公开市场操作累计净投放-12214亿元[33] 银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期下降[33] 普通股票型基金与偏股混合型基金本周仓位均值相比前期上升[33]

**行业与公司** - 行业：A股市场、成长风格主题（AI、机器人、新消费、可控核聚变、军工军售等） - 公司：未明确提及具体上市公司，但涉及公募基金、一级市场融资主体及产业链相关企业 --- **核心观点与论据** 1. **康波周期底部特征** - 当前宏观背景类似1930和1970年代康波周期尾部，安全资产（黄金、银行、资源、公用事业）和成长风格（AI、机器人等）均有机会[1][2][7] - 安全资产提供“稳稳的幸福”（长期收益），成长风格需交易节奏（短期波动机会）[1][8] 2. **成长风格分类与交易策略** - **四类主题**： - **可证实/证伪主题**（如军工军售）：政策驱动，需提前埋伏（如9月3日阅兵催化）[5][17][26] - **产业趋势主题**（如人形机器人、算力基建）：调整即买入机会，需观察资本开支和业绩兑现[3][27][28] - **不可证实/证伪主题**（如可控核聚变、稳定币）：随波逐流，与大盘波动高度相关[16][18][20] - **被证伪主题**：反抽即卖出[3] - **交易特征**：关注位置（相对估值）、均线回归、行业轮动强度、拥挤度、流动性影响[13][15][25] 3. **主线晋升的必要条件** - 二级市场公募基金提前加仓（smart money信号）[4][22] - 一级市场融资启动[4][23] - 上市公司资本开支扩张（CAPEX同比增速提升）[4][23] - 产业链盈利周期回升（业绩兑现）[4][24] 4. **短期与中期配置建议** - **短期交易**：人形机器人、算力基建、AI应用（位置低、拥挤度低）[5][30] - **中期布局**：军工军售（9月阅兵催化）[5][26] - **长期主线候选**：固态电池、新消费、创新药（需验证资本开支和业绩持续性）[27][29][30] --- **其他重要内容** 1. **历史类比** - 当前行业轮动强度类似2010-2012年，主题行情快速轮动，主线未明确落地[2][9][11] - 2013年TMT主线形成因智能手机渗透率超20%，当前AI商业化渗透率不足[10] 2. **流动性风险** - 主题行情在晋升主线前受流动性收紧冲击（如2011年）[15][17] 3. **数据跟踪建议** - 需动态监测公募持仓、一级融资、资本开支、产业链调研数据[24][25][31] --- **关键数据引用** - 行业轮动强度接近2010-2012年水平[2][9] - 安全资产（黄金、银行等）在康波周期底部有10年优势[7] - AI商业化渗透率未达20%（对比2013年智能手机）[10]