行业趋势与投资方向 - 2025年上半年电力设备行业景气延续 呈现新兴需求多元化发展趋势 全球电网投资维持高景气 数据中心诞生新兴需求 特高压及配用电招标规模与价格有望修复 网外新能源及工业企业配套需求持续扩容 [1] - 推荐四大投资方向：AIDC 变压器出海 主干网建设 特高压 [1] 财务表现 - 板块42家重点公司1H25实现营收1701亿元同比增长13% 归母净利润140亿元同比增长14% 网内/海外/网外需求均贡献增量 [2] - 2Q24实现营收994亿元同比增长14% 归母净利润89亿元同比增长13% 龙头公司高盈利水平海外业务占比提升驱动增长 [2] - 1H25整体毛利率提升至21.2% 净利率提升至8.6% 2Q25毛利率/净利率分别环比提升至22%/9% [2] - 主网设备环节归母净利润同比增长17% 二次设备及智能化环节归母净利润同比增长16% [2] 营运与资本状况 - 1H25应收账款同比增长9% 存货同比增长18% 回款效率与存货管理保持稳定 [3] - 出海环节应收账款同比增长18% 存货同比增长35% 周转率下降 受海外项目结算周期较长及积极备货影响 [3] - 二次设备及智能化环节营运能力全面优化 [3] - 1H25资本开支同比持平 货币资金同比增长6% 出海环节资本开支同比增长21% 主要因布局海外产能 [3] 机构持仓与市值 - 电网设备行业2025年二季度市值达1.2万亿元同比增长8% 环比增长1% 占全A股市值1.2%同比下降0.2个百分点 [4] - 公募基金重仓持股中电网设备行业占比0.6%同比下降0.8个百分点 [4] - 东方电缆 思源电气 宏发股份 三星医疗 特锐德等出海及细分行业龙头公司受机构青睐 [4] 出海业务表现 - 国际电力设备龙头（日立/西门子能源/伊顿）在手订单充足 指引电网业务强劲增长 均提及北美数据中心业务高景气 [5] - 国内25年1-7月变压器出口金额同比增长37% 隔离开关出口金额同比增长30% [5] - 思源电气 三星医疗 华明装备海外业务实现高增长 [5] 国内电网建设 - 25年1-7月电网基本建设投资实际完成额3315亿元同比增长13% [6] - 国网主网投资增量来自西北地区送端扩建和受端电站升级 25年输变电设备前三批招标541亿元同比增长25% [6] - 特高压25年已核准2直1交 开工两条交流线路 全年设备招标额预计突破500亿元 第四批招标有望快速释放 [6] - 配网采用联采形式 头部企业凭借综合实力实现以量补价 [6]

国金证券近日发布电力设备中报总结：板块重点标的1H25实现营收1701亿元，同比 +13%，网内、海外、网外需求均贡献增量；实现归母净利润140亿元，同比增长14%，主要 系龙头公司高盈利水平的海外业务占比提升。电网设备行业2025年二季度行业市值达到1.2 万亿元，同比+8%，环比+1%；电网设备行业市值占全A股市值的1.2%，同比-0.2pct。2025 年二季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比达0.6%，同比-0.8pct。 以下为研究报告摘要： 投资逻辑 财务分析——Q2板块营收&业绩持续稳健增长，盈利&营运能力保持稳定。 标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，我们选取各环节具有代表性的共42家 重点公司进行分析，划分为5个细分环节：①出海、②主网设备、③配用电设备、④二次设 备及智能化、⑤通用性装置及材料。 营收&业绩持续增长：板块重点标的1H25实现营收1701亿元，同比+13%，网内、海 外、网外需求均贡献增量；实现归母净利润140亿元，同比增长14%，主要系龙头公司高盈 利水平的海外业务占比提升。分季度看，2Q24实现营收994亿元，同比增长14%；实现归母 净利润89亿元，同 ...