迪士尼2025财年第二季度业绩核心观点 - 多项业务收入超预期，利润端超预期较多，管理层上调全年展望 [1] - DTC流媒体业务通过捆绑+打击账户共享策略实现用户增长，Disney+净增140万人，下季度预计"轻微增长"，全年流媒体经营利润将同比大幅增长 [1] - 本土公园业务表现超预期，客流量同比增2%，人均消费增5%，预订量保持稳定增长 [2] - 体育业务超预期，公司提高今年利润增速指引从13%至18%，8月将推出ESPN旗舰版平台 [3] - 中长期公园业务扩展计划包括300亿本土投资和全球第7家迪士尼公园建设 [7] 财务表现 - 总营收246.9亿美元，超预期0.36%，同比增4.8% [4] - 营业利润50.6亿美元，超预期17.91%，同比增30.5% [4] - 营业利润率20.5%，超预期3.1个百分点 [4] - 调整后EPS 1.76美元，超预期23.08% [4] - 自由现金流7.39亿美元，超预期4.76% [4] 业务板块表现 娱乐业务 - 营收108.72亿美元，同比增8.9%，略低于预期1.3% [4] - 营业利润17.03亿美元，超预期16.21% [4] - 营业利润率15.66%，超预期2.4个百分点 [4] 体育业务 - 营收48.5亿美元，同比增0.3%，超预期3.03% [4] - 营业利润2.47亿美元，大幅超预期862.96% [4] - 营业利润率5.09%，超预期4.5个百分点 [4] 体验业务 - 营收94.15亿美元，同比增3.1%，超预期1.16% [4] - 营业利润31.1亿美元，超预期4.02% [4] - 营业利润率33.03%，超预期0.9个百分点 [4] DTC用户数据 - Disney+核心用户124.6百万，超预期2.98% [4] - ESPN+用户24.9百万，低于预期3.27% [4] - Hulu用户53.6百万，超预期3.05% [4] - 总DTC付费用户203.1百万，超预期2.19% [4] 市场环境与挑战 - 国际公园业务面临消费疲软，尤其中国市场人均消费下降 [2] - 本土主题公园面临Epic环球公园新竞争 [6] - 体育内容竞争加剧 [6] - 潜在的电影贸易政策风险 [6]

公司业绩与评级 - 大摩重申迪士尼"增持"评级并将目标价从110美元上调至120美元 [1] - 2025财年第二财季业绩超出华尔街预期收入同比增长7%较预期高出200个基点 [1] - 上调2025财年调整后每股收益指引至+16%（原为高个位数%）股价单日上涨10% [1] 业务表现 - 国内主题乐园和ESPN表现强劲Disney+订阅用户数量增加并预计将继续增长 [1] - Disney+订阅用户数逆势增长受益于《雷神4》《安多》等优质IP内容 [2] - ESPN黄金时段观众数创历史新高广告收入激增 [2] - ESPN流媒体服务将于下周公布定价测试显示25美元/月大摩预计2026财年贡献有限但长期潜力显著 [2] 主题公园运营 - 迪士尼美国本土公园收入增长9%人均消费提升5%游客量增长2% [2] - 奥兰多华特迪士尼世界酒店预订强劲6月季度完成80%预订量（同比增长4%）9月季度预订进度达50-60%（同比增长7%） [2] - 尽管面临奥兰多"史诗宇宙"新乐园竞争迪士尼预订趋势仍显韧性 [2]