合作协议期限变更 - 苹果公司与美国职业足球大联盟（MLS）修订流媒体合作协议，将原定2032年到期的10年合作缩短3年，提前至2029年结束 [1] 财务条款调整 - 新付款方案使MLS在2029年6月前收到的总金额比原协议同期高出约5000万美元（约合3.55亿元人民币） [1] - MLS在2026赛季将获得2亿美元付款（约合14.2亿元人民币） [4] - 2027年因赛历调整的"冲刺赛季"将获得1.075亿美元付款（约合7.63亿元人民币） [4] - 2027-28和2028-29两个完整赛季的年费将增至2.75亿美元（约合19.53亿元人民币） [4] 合同权利与战略意图 - 苹果公司放弃原合同中赋予其在2027赛季后单方面终止合作的权利 [3] - 合作期限缩短及权利让步表明双方寻求更大的战略灵活性 [3] - 调整使MLS可在2026年美加墨世界杯后根据市场变化重新评估媒体版权价值并探索未来可能性 [3]

公司商标纠纷始末 - 懂球帝创始人陈聪通过直播和朋友圈文章回应商标纠纷 核心指控竞争对手"直播吧"与投资方天星资本存在勾兑 以2090余万元低价拍下懂球帝40余个商标并试图拆分资产 [1] - 北京一中院审判结果撤销了原本被拍卖的懂球帝商标 商标目前仍在懂球帝手中 但处于冻结状态 法律上物权属于"直播吧" 但使用权归懂球帝 [1][5] - 纠纷源于2016年C轮融资 天星资本作为跟投方投资3000万 后于2020年要求退回该笔投资 懂球帝先支付1000万 剩余款项协商期间天星资本突然提起仲裁 仲裁金额达四五千万 [8][9] - 懂球帝曾提出和解协议 由其他股东以高于2090万元拍卖款的价格收购债权 但遭天星资本拒绝 [11] - 公司内部最初低估了商标被拍卖的风险 认为业内大玩家不会下场竞标 且当时公司正进行大规模股东回购 账上资金不足以一次性偿还仲裁款项 [12] 融资与资本运作历程 - 懂球帝在2016年完成C轮融资 总金额1.8亿多 领投方为苏宁 天星资本跟投3000万 [7][8] - 融资时公司正拆分为VIE架构 苏宁和天星资本的投资以债转股方式进入 后因外汇管制趋严导致架构调整延迟 债务未能及时转股 [23][26] - 公司与苏宁的合作及后续架构困难 导致机构融资受阻 无人愿意投资一家有1.5亿债务的公司 [24] - 公司累计融资金额可能超过三亿 目前仍需回购约一两亿的股东股份 计划在2026年世界杯前处理完所有回购 [27][28] - 创始人陈聪反思早期融资决策 承认当时对资本运作理解不深 未对投资方进行充分背调 过于想当然 [15][21] 经营状况与商业模式 - 公司目前日活跃用户数在300万到400万之间 [36] - 广告收入目前每月约300万元 在618、双11等月份表现稍好 若取消免广告会员模式 每月将损失200万收入 导致公司不能保证每月盈利 [30][32] - 疫情后公司已实现扭亏为盈 核心在于国外赛事恢复和广告策略调整 2020年8月后基本未再陷入亏损 [29] - 公司在广告密度与用户留存间寻找平衡 曾学习知乎和微博的广告模式 广告收入从月300万峰值时可翻倍 [29] - 商业模式探索面临挑战 主要受限于中国足球和体育市场发展缓慢 公司正尝试拓展篮球、网球、电竞等内容 并谨慎推进东南亚等海外市场 海外日活已达一百四五十万 [33][34][35] 创始人反思与公司战略 - 创始人陈聪承认早期对风险容忍度过高 因前期发展过于顺利 许多决策是第一次经历 27岁时难以想清楚所有问题 [22][26] - 公司现阶段战略转向稳健经营 不再追求资本扩张 每年进行股东回购 稳扎稳打 [33] - 创始人已逐步淡出日常运营 仅参与关键决策 公司可自行运转 其个人心态从急于竞争转变为做好自己 [36][39] - 创始人表示没有出售公司的计划 视懂球帝为自己的生命 但同时也希望腾出时间学习生活 减轻压力 [38][39]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并服务收入增长4%至47亿美元 [19] - 第三季度调整后EBITDA为25亿美元，同比下降1% [19] - 第三季度资本支出为9.64亿美元，与去年同期基本持平 [20] - 第三季度自由现金流为8.29亿美元，同比下降9% [20] - 债务杠杆率为3.9倍，因收购MLSE额外股份而上升0.3倍 [10][22] - 期末可用流动性为64亿美元，包括15亿美元现金及现金等价物和49亿美元信贷额度 [23] - 2025年资本支出指引下调至37亿美元，低于此前38亿美元的目标 [11][24] - 2025年自由现金流指引上调至32亿-33亿美元，高于此前30亿-32亿美元的目标 [11][24] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 第三季度移动电话净增用户11.1万，其中后付费6.2万，预付费4.9万 [5][15] - 年初至今移动电话净增用户20.6万，大部分为高端后付费用户 [5][15] - 后付费用户流失率为0.99%，同比下降13个基点，为两年多来最低 [7][15] - 无线服务收入持平，调整后EBITDA同比增长1% [15] - 混合移动电话ARPU为56.70美元，同比下降3% [15] - 无线业务利润率达到行业领先的67%，同比上升60个基点 [7][15] 有线业务 - 第三季度零售互联网净增用户2.9万，年初至今净增约8万 [8][17] - 有线服务收入同比增长1%，调整后EBITDA同比增长2% [16][17] - 有线业务利润率达到行业领先的58%，同比上升70个基点 [8][17] 媒体业务 - 第三季度媒体收入7.53亿美元，同比增长26% [9][17] - 媒体EBITDA为7500万美元，去年同期为1.36亿美元 [18] - 增长动力包括华纳Discovery内容、Sportsnet和蓝鸟队强劲表现以及MLSE业绩合并 [9][14][17] - 预计MLSE将在第四季度及2025年下半年对盈利产生显著贡献 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 无线市场整体用户增长持续低于去年同期，反映移民水平较低 [15] - 公司在低增长背景下仍实现行业领先的移动电话净增用户 [15][16] - 5G家庭互联网技术推动全国范围内用户增长 [8][17] - 卫星到移动技术提供三倍于其他运营商的覆盖范围 [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无线市场策略聚焦提供简单、高价值、功能丰富的单线套餐，并采用分级设备促销折扣 [5][30] - 有线业务通过Xfinity路线图推出新功能和新计划，并引入Wi-Fi 7等创新技术 [8] - 媒体业务通过整合MLSE等资产，目标打造全球顶级体育业务，作为无线和有线之外的第三增长支柱 [9][14] - 公司评估多种选项以释放体育和媒体资产价值，预计未来18个月内可能进行交易 [9][19][82] - 公司致力于提升投资级信用评级，通过审慎资本配置、盈利和自由现金流增长来降低杠杆 [22][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境具有竞争性，经济增长放缓 [15] - 移民水平持续较低影响行业用户增长 [15][103] - 当前监管环境影响资本投资决策，部分项目因TPIA决策的不确定性而暂停 [76] - 对无线服务收入增长持乐观态度，预计2025年将实现正增长，并持续向好 [46][56][64] - 人工智能技术在客户体验、运营效率和安全性方面有显著应用机会 [41][42] 其他重要信息 - 多伦多蓝鸟队进入世界系列赛，预计将推动第四季度媒体业务增长 [4][18][49] - 卫星到移动服务处于测试阶段，将逐步增加数据和语音功能，目前已有超过100万用户注册 [6][100][101] - 公司预计在2026年收购MLSE剩余25%的少数股权 [9][82] - 体育和媒体资产总价值超过150亿美元，公司计划通过资本重组等方式释放价值 [9][19][83] 问答环节所有的提问和回答 问题: 无线竞争环境及假日季定价可持续性 [29] - 公司通过简化价格方案和分级设备折扣等策略取得了良好效果，预计黑五和年底将延续此策略，必要时会根据市场动态调整 [30][31] 问题: 用户流失管理及未来机会 [32] - 公司通过更全面的用户群管理策略，主动解决潜在流失问题，预计流失率将继续保持良好表现 [33] 问题: 无线服务收入连续趋势及漫游等因素影响 [37] - 服务收入下降主要受漫游量下降和部分批发收入转移影响 [38] 问题: AI技术应用带来的运营杠杆机会 [40] - AI技术在客户体验、运营效率和安全性方面有显著应用机会，公司关注全球领先企业的成功实践并快速跟进 [41][42] 问题: 无线服务收入轨迹及蓝鸟队对电信业务的协同效应 [46] - 公司预计无线服务收入将保持季度和年度增长，2025年将实现正增长 [46][48] - 蓝鸟队等体育赛事通过品牌提升和产品展示对电信业务产生协同效应 [49][50] 问题: 无线ARPU是否已见底及设备利润率改善的可持续性 [55][57] - 管理层认同ARPU可能已见底的判断，预计将逐步改善 [56] - 设备利润率改善主要得益于分级促销折扣策略，激励用户升级套餐，预计将是可持续趋势 [58] 问题: 无线服务用户新旧套餐价格差异及新iPhone发布的影响 [63][66] - 管理层避免讨论新旧套餐差异，强调通过服务计划和举措驱动服务收入和EBITDA增长 [64] - 新iPhone需求旺盛，供应是主要制约因素，公司第四季度将聚焦设备促销而非资费计划，并保持分级策略 [67][68] 问题: 融合服务竞争态势及宽带用户中使用移动服务的比例 [72] - 融合服务是公司的竞争优势，通过强大分销渠道推广，用户占比持续快速上升 [73][74] 问题: 资本支出下降原因及未来资本强度展望 [75] - 资本支出下降源于运营效率提升和因TPIA决策不确定性而暂停部分项目，未来将继续致力于提高资本效率 [76][77] 问题: MLSE剩余股权收购的融资计划及信用评级机构沟通 [81] - 公司计划先收购剩余股权，然后对合并的体育媒体业务进行资本重组，预计在未来18个月内完成，信用评级机构知悉该计划，无需股权融资 [82][83][86][87] 问题: 体育资产交易后控制权优先级及卫星到移动服务成本构成 [92] - 公司预计将保持对体育资产的控制权，因为交易规模无需出售多数股权 [93] - 卫星到移动服务成本包括营销和合作伙伴服务费，目前处于测试阶段，尚未产生收入 [94] 问题: 卫星到移动服务功能路线图及用户注册数 [100] - 服务将从文本扩展到数据和语音功能，数据和语音功能预计分别在2025年第四季度和2026年推出 [100] - 测试阶段用户注册数已超过100万，企业应用机会巨大 [101][102] 问题: 移民水平不变情况下无线用户净增展望 [103] - 即使移民水平维持低位，行业仍有望保持约3%的增长，公司将继续在此基础上发展 [103]

交易概述 - ESPN收购NFL旗下多项媒体资产，包括NFL Network频道、RedZone频道有线电视播放权及NFL Fantasy业务，作为交换NFL获得ESPN 10%股权[1] - 以ESPN当前250亿至300亿美元预估市值计算，交易价值约25-30亿美元[1] - 交易后迪士尼在ESPN的持股比例从80%降至72%[21] 战略价值 - ESPN将独家转播的NFL比赛从22场增加至28场，为DTC产品提供核心内容[23] - ESPN获得RedZone品牌使用权，可将其模式延伸至大学橄榄球、NBA等项目，开辟新收入来源[23] - NFL通过ESPN的分发网络扩大自身频道影响力，同时从ESPN增长中直接获益[25][26] 历史背景 - 1987年ESPN首次获得NFL转播权，每赛季8场比赛，成功进入美国主流体育市场[10] - NFL转播权使ESPN品牌跻身一线，订阅费和广告收入显著提升[12] - 1995年迪士尼收购ABC后获得ESPN 80%股权，使其成为体育媒体巨头[14] 行业挑战 - 2010年代中期流媒体崛起导致有线电视"剪线潮"，ESPN订阅用户从巅峰期超1亿降至2024年底的6530万[15][16] - 迪士尼2025年Q3财报显示体育业务营收同比下降5%至43亿美元[16] - NFL在2021年签署11年1100亿美元版权合同，ESPN每年需支付27亿美元，成本压力巨大[16][17] 转型举措 - 2018年推出流媒体服务ESPN+，但至2024年Q4订阅人数仅2490万，未成主流[17][18] - 2024年ESPN推出全新DTC旗舰产品，首次打通有线电视与流媒体渠道[18] - 此次交易是ESPN成立45年来最大战略转向，深度绑定NFL以应对行业变革[18][20] 行业趋势 - 北美体育版权市场出现结构性调整，联盟与媒体通过股权合作增强共生关系[27] - 类似案例包括MLB入股Jomboy Media、福克斯收购Indycar母公司33%股份[27] - 联盟入股媒体可能影响报道客观性，引发行业对媒体公信力的担忧[28]

核心交易内容 - ESPN从NFL获得NFL Network的持有及运营权 将整合至ESPN DTC流媒体服务中 同时通过传统付费电视平台播出以提升覆盖度和转播收入 [4] - ESPN获得NFL Redzone多项权益 包括转授权给付费电视运营商 确保其保留在用户订阅套餐中 [4] - ESPN将NFL Fantasy Football与ESPN Fantasy Football合并为唯一官方平台 推动玩法创新并扩大全球覆盖 [4] - ESPN额外获得每赛季三场NFL赛事转播权 同时调整转播计划 将四场赛事移至NFL Network播出 维持其每赛季七场常规赛规模 [5] - NFL向ESPN授权使用部分NFL内容和其他权益 供易主后资产使用 [5] - ESPN在2025及2026赛季通过DTC平台直播精选非本地市场NFL季前赛 并获权销售或捆绑销售NFL+ Premium服务 [5] - NFL获得ESPN 10%股份 但未披露如何摊薄迪士尼80%和赫斯特集团20%的现有持股比例 [5] - NFL保留并继续运营NFL Films、NFL+、NFL官网、NFL播客网络、NFL FAST频道及32支球队官网等核心平台 同时保有NFL RedZone数字分发权 [8] 交易背景与动机 - NFL成为首个持有主要媒体合作伙伴股权的美国大型体育联盟 可能重塑体育联盟与媒体合作模式 [3] - NFL自2021年起探索媒体资产优化 聘请高盛寻找投资伙伴 曾与亚马逊、苹果等科技巨头谈判但因估值分歧未果 [14] - 迪士尼CEO于2023年3月公开邀请合作伙伴收购ESPN股权 NFL成为重点候选 [16] - ESPN与NFL合作历史悠久 始于1980年NFL选秀转播 1987年首次获得NFL赛事转播权 2006年起转播周一夜赛 2021年以每年27亿美元价格续约25场赛事及两届超级碗转播权 [16][17][18] - 行业分析师估值NFL Network和NFL Redzone为20-25亿美元 ESPN估值约220-250亿美元 NFL所持10%股份账面价值约22-25亿美元 [20] - 若ESPN的DTC服务到2027年达到1500万订阅用户 NFL持股价值可能远超其换出的线性资产 [20] 战略价值与协同效应 - 对ESPN而言 NFL Network全年性内容、RedZone赛事集锦（与体育博彩业务协同）、Fantasy Football互动属性填补DTC服务内容缺口 提升用户粘性 [8] - NFL Network位于洛杉矶的制作基地降低有线电视内容转接流媒体平台的成本 [8] - NFL从版权授权方变为直接利益相关者 从ESPN的DTC服务获得潜在收益 借助ESPN用户数据优化内容策略 在剪线潮下巩固分发渠道 [10] - 观赛体验整合：球迷通过ESPN App可使用多视角功能 同时观看周一夜赛直播和MNF节目 同步观看多场赛事 [10] - ESPN提供互动功能 包括查看梦幻足球队表现、获取体育博彩信息、投注追踪和整合赛事数据 [11] - ESPN DTC订阅用户专享周一夜赛点播服务 Disney+增加更多NFL内容 可能提供精选赛事同步转播和精彩集锦 [11] - NFL球队估值受益于ESPN股价上涨 NFL持有10%股份增值直接惠及各球队 [13] - 广告商面临广告库存整合 投放流程简化但内容稀缺性上升可能推高CPM 顶级赛事广告位竞争加剧 [13] 行业影响与趋势 - 体育媒体行业整合浪潮延续 2019年迪士尼713亿美元收购21世纪福克斯体育资产 2011年康卡斯特300亿美元收购NBC环球 2018年390亿美元收购天空体育 2022年华纳兄弟探索公司合并整合多个体育网络 [28] - 媒体集团收购中小型或互补性实体以巩固地位 掌控优质内容版权 增强分销覆盖力 降低运营成本 流媒体崛起加速这一趋势 [29] - 传统模式（体育联盟提供内容、媒体支付版权费）界限模糊 ESPN成为破局者 近期案例包括ESPN收购长曲棍球联盟股权、福克斯收购潘世奇娱乐集团三分之一股权 [29] - 合作强化双方在体育内容与传播渠道上的核心优势 迫使体育联盟、竞争媒体平台和科技公司重新定位 [30] 实施挑战与不确定性 - 反垄断审查：ESPN作为迪士尼旗下实体在体育媒体领域已占主导地位 收购NFL资产并让NFL持股10%可能提高市场集中度 招致监管部门关注 [31] - 可能削弱亚马逊周四夜赛和YouTube周日门票的用户粘性 影响其商业回报 引发市场反应如调整转播策略或重新谈判版权费用 [33] - 平台整合需保持NFL媒体与ESPN各自特色和优势 实现协同效应 部分垂直整合可能为未来版权周期设定基准 [33] - 交易尚待最终协议、NFL球队老板批准及惯例成交条件 [33]

交易核心内容 - 迪士尼旗下ESPN收购NFL媒体资产包括NFL Network和NFL Fantasy [1] - NFL将获得ESPN 10%股权 估值约20亿至30亿美元 [1] - 交易需获得监管机构批准 [1] 战略影响 - 收购将增强ESPN流媒体服务吸引力 [1] - ESPN流媒体服务预计将于本月推出 [1]

交易核心内容 - 华特迪士尼旗下ESPN与NFL达成两项非约束性协议，包括股权置换与内容授权[1] - ESPN出让10%股权收购NFL电视网、NFL Redzone频道及NFL影视等核心资产[2] - NFL向ESPN开放部分赛事内容及知识产权授权，供其媒体平台使用[2] 战略意义 - 交易将ESPN的全球影响力与NFL顶级IP结合，旨在提升球迷观赛体验[2] - ESPN计划年内整合有线电视频道并推出B2C流媒体服务，NFL资源成为对抗亚马逊、苹果等科技巨头的关键筹码[2] - NFL赛事常年占据美国电视收视率榜首，超级碗中插广告单价超700万美元[2] 行业趋势 - 体育赛事因不可替代的现场感和用户粘性，成为流媒体平台的必争之地[2] - ESPN计划合并NFL资源后打造美式橄榄球迷首选平台[2] - 需平衡多运动品类发展，避免过度依赖单一IP[2]

交易核心内容 - 美国职业橄榄球大联盟将旗下大部分媒体业务出售给迪士尼 包括基于订阅模式的NFL RedZone服务以及NFL Network有线电视频道 [1] - 作为交易对价 迪士尼将给予NFL其旗下ESPN体育电视网10%的股权 [1] - 迪士尼还将通过此次交易获得更多NFL赛事的转播权 [1] - 该交易预计将于明年完成 [1] 迪士尼的战略举措 - 此次交易正值迪士尼筹备推出全新流媒体服务之际 该服务名为"ESPN" 基础订阅定价为每月30美元 [1] - 迪士尼将推出包含新ESPN、Hulu和Disney+的捆绑套餐 每月收费36美元 首年促销价为每月30美元 [1] - 对于已通过有线电视或卫星电视订阅ESPN的用户 可免费使用该流媒体版本 [1] - ESPN由迪士尼与Hearst Communications Inc联合持有 其中迪士尼持股80% [1] 行业趋势 - 近来体育联盟与媒体合作伙伴的界限正日趋模糊 [2] - 今年6月 ESPN通过一项包含转播权的交易收购了长曲棍球联盟股份 [2] - 上周 福克斯收购了拥有印地赛车系列赛及印第安纳波利斯赛车场的Penske Entertainment三分之一股权 [2] NFL的媒体表现 - 上个赛季 NFL赛事场均观众超1700万人次 较上年同期下降2.2% [2] - 作为美国收视率最高的体育赛事 NFL继续领跑收视榜单 [2] - 在2024年黄金时段收视前50名节目中 NFL占据绝对多数席位 [2]

女子体育的现状与挑战 - 女子体育在主流媒体中曝光度严重不足，职业女子体育报道仅占体育媒体总报道的8%，演播室节目占比不到5% [7] - 女性赛事转播时间分配极不均衡，ESPN三大主要频道中女性赛事播出时间仅占0.8% [7] - 美国全国性报纸95%体育内容聚焦男子体育，大学男子篮球报道量是女子篮球的三倍 [9] 媒体报道的性别偏见 - 女性运动员常被关注外貌、家庭等非竞技内容，如陈芋汐和全红婵被比较身材而非技术 [9] - 转播镜头存在性别刻板印象，常聚焦运动员身体部位而非赛场表现 [9] - 女性运动员常被降格为"视觉消费品"或"励志符号"，缺乏多元化叙事 [9] 女子体育的商业增长与传播需求 - 2023年女足世界杯场均观众达3.1万创历史纪录，WNBA收视率显著提升 [11] - 女性体育影响力扩大面临新挑战：需要向更多不熟悉女性赛事的观众传递准确信息 [11] - WNBA全明星球员通过"Pay Us What You Owe Us"标语公开呼吁薪资结构调整 [1] 运动员参与内容生产的新模式 - 娜塔莎·霍华德以运动员通讯记者身份为EssentiallySports提供WNBA全明星幕后报道 [3][4] - 现役运动员参与内容创作可提供第一视角的赛事解读，弥补传统记者不足 [12] - 运动员转型内容生产者直接影响媒体对女性赛事的报道角度和叙事方式 [12] 女子体育媒体创新实践 - Just Women's Sports专注女子体育报道，通过播客和社交媒体重塑运动员形象 [15] - 苏·伯德和梅根·拉皮诺埃推出女性体育播客A Touch More，提供专业女性视角 [15] - 运动员通过社交媒体建立多元品牌形象，主动掌握叙事权 [17] 行业结构性障碍 - 体育媒体行业女性从业者比例极低，编辑岗女性仅占16.7%，记者岗14.4% [21] - 大型体育媒体机构高层决策仍由男性主导，女性视角持续稀缺 [21] - 话语权争夺是长期过程，需改变从"被观看"到"被聆听"的传播范式 [18]

迪士尼收购Hulu权益交易 - 迪士尼同意额外支付4.387亿美元给康卡斯特旗下NBCUniversal以完成收购Hulu剩余权益的交易，预计7月24日前完成[1] - 2019年起迪士尼负责运营Hulu，康卡斯特成为静默合伙人[1] - 2023年迪士尼宣布收购康卡斯特持有的Hulu33%股份，支付86亿美元，反映Hulu保证最低价值为275亿美元[1] - 双方评估过程中出现分歧，迪士尼评估师估值低于保证最低价值，康卡斯特评估师估值高于保证最低价值[1] - 最终第三位评估师介入完成评估，扫清交易障碍[2] 迪士尼财务表现 - 2025财年第二季度收入236亿美元，同比增长7%，调整后每股收益1.45美元，均超预期[2] - Disney+和Hulu订阅用户增至1.78亿，推动流媒体业务收入增长[2] - 主题公园国际业务收入同比上涨28%，ESPN广告收入同比增长15%[2] - 公司预计2025财年调整后每股收益5.75美元，高于市场预期的5.44美元[2] 迪士尼中国业务 - 华特迪士尼（中国）有限公司成立于2004年12月，注册资本1000万美元，由DISNEY ENTERPRISES,INC全资持股[3] - 公司已设立8家分支机构，目前5家为开业状态[3] - DISNEY ENTERPRISES,INC在中国还投资了3家公司，其中2家为开业状态[3] - 公司经营范围包括影视作品策划咨询、文学艺术创作、音乐创作等[4] Hulu发展历程 - 2007年成立，迅速发展为多家娱乐集团背书的流媒体平台[5] - 2009年迪士尼加入，计划整合ABC、ESPN和迪士尼频道内容[6] - 2019年迪士尼通过收购21世纪福克斯获得Hulu控股权[7]