行业竞争格局 - 汽车金融公司与商业银行竞争加剧，资产规模及零售贷款规模面临收缩压力[1] - 2024年汽车金融公司累计发放零售融资车辆529.90万辆，同比下降17.31%[1] - 截至2024年末汽车金融公司零售融资余额为6900.24亿元，同比下降8.95%[1] - 商业银行汽车金融业务发展迅猛，交通银行2024年汽车分期余额增幅达240.10%[1] - 平安银行2024年个人新能源汽车贷款新发放637.68亿元，同比增长73.3%[1] 汽车金融公司面临的挑战 - 汽车金融公司多由传统汽车厂商发起设立，受厂商品牌销量影响大，业务局限性明显[1] - 在新能源汽车市场快速崛起背景下，多数汽车金融公司未能及时转型，对传统燃油车业务依赖度高[2] - 汽车金融公司主要依赖银行借款获取资金，资金成本普遍高于商业银行[2] - 商业银行曾以"高息高返"策略抢占市场，给汽车金融公司带来市场份额下滑和营销成本提升的双重压力[2] - 个人消费贷款财政贴息政策将汽车消费纳入国家级财政贴息范畴，但汽车金融公司不在此范围内，可能导致客户流向商业银行[2] 汽车金融公司的转型机遇与策略 - 汽车金融公司可利用控股股东为主机厂的优势，通过贴息、促销等手段实现资金内部循环，压缩成本[2] - 作为行业专属金融机构，在融资和风控方面具有专业优势，可与商业银行合作采用联合贷模式[2] - 可突破主机厂品牌界限，开展跨品牌经营[2] - 多地监管要求银行整改"高息高返"现象，汽车金融公司融资成本与市场价格差距收窄，专业优势更加突出[3] - 2023年新修订的《汽车金融公司管理办法》放开了售后回租模式的融资租赁业务，可通过"控物"方式有效控制风险[3] 新兴业务增长点 - 截至2024年末，汽车金融公司新能源汽车贷款余额2040.96亿元，较上年末增加387.62亿元，增幅23.44%[3] - 二手车贷款余额783.81亿元，比上年末增加162.01亿元，增幅26.06%[3] - 丰田汽金2024年推出新车及二手车融资租赁业务，宝马汽金推出二手车低融资金额产品，瑞福德汽金优化二手车金融评估流程[3] - 二手车市场发展潜力较大，二手车行业与二手车金融将相互赋能[3] - 数字化技术应用将推动二手车金融的渗透率提升和覆盖面扩大[3]

行业投资评级 - 行业展望为稳定 [15] 核心观点 - 汽车金融公司在强监管环境下整体经营稳健 不良贷款率 拨备覆盖率 资本充足率等关键指标均保持在良好水平 自身经营及财务风险可控 [15] - 随着商业银行等主体不断加入 汽车金融市场同质化竞争加剧 业务规模增长承压 行业内各公司经营情况出现分化 [15] - 新能源汽车及二手车市场的增长为汽车金融公司带来新的发展空间 未来市场竞争有望逐步趋于良性化 [15] 行业概况 - 全国性持牌汽车金融公司数量为25家 主要为厂商系 华泰汽车金融有限公司已被批复进入破产程序 [4] - 主要经营业务包括零售贷款 融资租赁和库存融资 零售贷款为最主要业务 2024年末余额占信贷总额比重为89.97% [4] - 融资租赁业务为2023年新增业务 2024年规模增幅明显 已成为部分公司信贷规模增长主要推动因素 [4] 监管环境 - 2023年8月金融监管总局修订发布《汽车金融公司管理办法》 提高风险防控意识 提升公司治理和内部控制规范性 [5] - 2024年2月发布《汽车金融公司监管评级办法》 评级结果分为1-5级和S级 评级越高可开展业务范围越广 [5] - 2024年4月央行与金融监管总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》 取消自用汽车贷款最高发放比例限制 [5] 市场表现 - 2024年汽车产销量分别完成3128.2万辆和3143.6万辆 同比分别增长3.7%和4.5% [7] - 新能源汽车产销同比分别增长34.4%和35.5% 传统燃料乘用车国内销量同比下降17.4% [7] - 汽车金融公司总体资产规模呈现下行 2022-2024年末分别为9891.95亿元 9648.18亿元和8551.34亿元 [7] - 商业银行是最大竞争对手 依托资金成本优势和渠道网点布局积极开展汽车贷款业务 [7] 资产质量 - 2024年末行业平均不良贷款率为0.65% 同比上升0.07个百分点 远低于银行业金融机构平均水平 [9] - 不良贷款率上升与宏观经济复苏不及预期 部分客户还款能力不足有关 [9] - 2024年末平均拨备覆盖率为450.74% 信用风险可控 [9] 融资结构 - 2024年共有14家汽车金融公司发行32单资产支持证券 总发行规模1296.68亿元 [10] - 共有6家公司发行12单金融债券 发行本金合计178亿元 以3年期为主 [10] - 金融机构借款是最主要融资渠道 但存在期限错配情况 流动性管理压力较大 [10] - 2024年货币政策保持流动性合理充裕 整体融资成本有所下降 [10] 盈利能力 - 2024年业务增速放缓甚至出现负增长 贷款收益率下行导致营业收入下滑 [11] - 从11家公开发债公司看 5家企业营业收入和净利润均同比下滑 仅2家企业实现双增长 [11] 资本充足性 - 2024年共有3家汽车金融公司完成增资 [13] - 2024年末行业资本充足率为26.96% 较2023年末上升2.39个百分点 [13] - 部分公司持续进行大比例股东分红 导致权益规模缩减 [13] 发展机遇 - 2024年末新能源汽车贷款余额2040.96亿元 较上年末增长23.44% [14] - 2024年末二手车贷款余额783.81亿元 较上年末增长26.06% [14] - 新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底 [14] - 二手车经销增值税减按0.5%征收 执行至2027年底 [14]