停牌一周后，皮阿诺（002853）接盘方浮出水面，系初芯集团董事长尹佳音。从12月15日晚间披露的公告来看，此次控制权变更事项包括股份转让及表决权 放弃、定增两大部分。其中，在协议转让股份交割及表决权放弃完成后，尹佳音将拿下皮阿诺控制权，合计斥资4.44亿元，这也意味着其将迎来首家A股上 市平台。受上述消息刺激，皮阿诺12月16日股价"一"字涨停。不过，拟入主上市公司背后，尹佳音也将面临不小的业绩压力，2024年以及今年前三季度，皮 阿诺净利接连亏损。 股价再度涨停 12月15日晚间，皮阿诺披露公告称，公司控股股东拟变更为杭州初芯微科技合伙企业（有限合伙）（以下简称"初芯微"），实际控制人拟变更为尹佳音。 根据公告，股份转让方面，公司实控人马礼斌、第二大股东珠海鸿禄拟分别向初芯微转让其持有的1788.84万股、1280.41万股上市公司股份，分别占协议签 署日上市公司股份总数的9.78%、7%。 值得一提的是，就上述两起交易而言，转让价格存在差异。其中马礼斌本次转让价格为15.31元/股，本次股份转让价款总计为2.74亿元；珠海鸿禄转让价格 则为13.284元/股，本次股份转让价款总计为1.7亿元。初芯微受让 ...

核心观点 - 公司2025上半年实现营收253.7亿元，归母净利润2.22亿元，毛利率从去年同期3.88%提升至5.09%，盈利质量显著提升 [1] - 公司通过全渠道网络、头部品牌深度绑定、数字化运营及新兴业务布局构建竞争壁垒，海外收入增长29.96%，AI技术应用深化，长期增长逻辑清晰 [1][10][12] 财务表现 - 2025上半年营收253.7亿元，归母净利润2.22亿元 [1] - 毛利率从去年同期3.88%增至5.09%，盈利质量提升 [1] - 预付账款较年初减少39.86%，存货减少28.20%，财务费用同比减少24.94% [9] - 经营活动现金流量净额同比增加13.69亿元，增幅304.21% [9] 业务结构 - 主营业务包括数字化智慧分销、数字化智慧零售和创新业务，覆盖手机、3C数码、通信及快消品领域 [2] - 服务苹果授权门店/网点2,000余家，荣耀客户7,000余家，三星门店超4,300家 [6] - 自有品牌包括茶饮品牌"茶小开"、"悦小开"、智能健康品牌"UOIN"和新能源电池品牌"Mottcell/山木" [3] 竞争壁垒 - 全国32个省级区域设分支机构，覆盖T1-T6市场及线上线下全渠道，管控5大配送中心和30余个区域分仓 [3] - 海外分支机构覆盖泰国、越南、港澳台等地，拥有本地化运营团队 [3] - 自研数字化平台覆盖全业务场景，IT团队占比超50%，AI+BI工具实现业务流程自动化 [3][12] 零售业务进展 - 酷动零售板块新增自营苹果APR门店36家，总门店达236家，销售规模同比增长超80% [7] - 即时零售规模同比增长超100%，通过"BI+AI+SI"工具体系优化费用率 [7] - 自研门店管理系统"店小蜜"覆盖超70%省级客户 [6] 海外业务拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% [10] - 荣耀品牌在香港市场份额达20.2%（Top2），澳门市场份额32.4%（Top2），越南零售激活量同比增长超300% [10] - 获得荣耀在中东、非洲、澳洲等多国授权 [10] 技术应用与创新 - 自研渠道营销管理平台覆盖20余省份超15万店员 [12] - 企业AI助手和本地化大模型实现办公流程智能化 [12] - 成立AI智算合资公司，完成首个智算中心服务项目 [13] 行业背景 - 2025年Q1全球智能手机收入同比增长3%，ASP达364美元（历史新高），600美元以上高端机型占比25% [11] - 2025年Q2全球智能手机收入同比增长10%超1000亿美元，ASP同比增长7%近350美元 [11][12] - 折叠屏手机出货量从2021年910万台增至2025年5470万台（CAGR 56.5%），中国全球占比从12%升至31% [11] 战略布局 - 与深智城合作设立产业投资并购基金，聚焦智慧终端、AI和低空经济领域 [13] - 通过业务结构优化、海外渗透、AI应用及新业务落地构建第二增长曲线 [13]