核心观点 - 联化科技2024年业绩扭亏为盈，归母净利润同比+122.17%，25Q1归母净利润同比+1747.04%，盈利能力显著改善 [2][3] - 植保行业部分品种需求回暖，公司海外基地布局有序推进，马来西亚基地按计划建设中 [4] - 医药业务研发验证稳步推进，CDMO订单增长，创新药注册中间体和API占比近50% [5] - 功能化学品产销量同比+61.82%，新能源产品完成试生产及客户导入，布局正极材料、电解液等领域 [6] - 公司拟每10股派发0.2元现金分红，上调至买入评级 [2][7] 财务表现 - 2024年营收56.77亿元（同比-11.88%），归母净利润1.03亿元（同比+122.17%），毛利率26.06%（同比+6.20pct） [2][3] - 24Q4归母净利润0.71亿元（同比扭亏，环比+284.98%），25Q1营收15.10亿元（同比+3.02%），净利润0.50亿元（同比+1747.04%） [2] - 2024年净利率2.67%（同比+9.33pct），25Q1净利率4.63%（同比+2.98pct） [3] 植保业务 - 2024年植保业务营收35.90亿元（同比-15.39%），销量3.16万吨（同比+28.20%），毛利率20.10%（同比+5.78pct） [4] - 24H2全球植保部分品种需求回暖，公司优化供应链布局，海外基地产品进入商业化生产阶段 [4] 医药业务 - 2024年医药业务营收12.85亿元（同比-13.32%），毛利率47.95%（同比+13.13pct），库存333.07吨（同比-3.94%） [5] - 完成或执行6个验证项目（含3个API项目），CDMO业务订单增长，服务覆盖临床早期至商业化阶段 [5] 功能化学品业务 - 2024年功能化学品营收3.06亿元（同比+61.82%），销量2.22万吨（同比+87.92%），毛利率7.22%（同比-8.28pct） [6] - 完成4个新能源产品试生产及客户导入，推进15个小试阶段产品，布局个人护理、电子化学品等领域 [6] 机构预测 - 中银证券预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/4.00/5.14亿元，对应PE 24.8/17.3/13.5倍 [7] - 90天内3家机构给予买入评级，中金公司目标价7.80元 [9]

报告公司投资评级 - 原评级为增持，现上调至买入评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力逐渐改善，25Q1公司归母净利润同比大幅增长，看好公司所处植保行业景气度回暖，各业务产品布局有序推进，上调至买入评级 [2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为39.7%、18.2%、13.4%、29.7%，相对深圳成指涨幅分别为40.5%、16.7%、19.2%、23.2% [4] 公司基本信息 - 发行股数911.33百万，流通股906.53百万，总市值6926.13百万人民币，3个月日均交易额171.33百万人民币，主要股东牟金香持股25.74% [5] 财务数据 - 2024年实现营收56.77亿元，同比-11.88%；归母净利润1.03亿元，同比+122.17%；24Q4实现营收13.18亿元，同比-7.44%，环比-4.55%；归母净利润0.71亿元，同比扭亏为盈，环比+284.98%；25Q1实现营收15.10亿元，同比+3.02%，环比+14.55%；归母净利润0.50亿元，同比+1747.04%，环比-29.02% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.79/4.00/5.14亿元，每股收益分别为0.31/0.44/0.56元，对应PE分别为24.8/17.3/13.5倍 [7] 支撑评级的要点 - 公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力逐渐改善，2024年毛利率为26.06%（同比+6.20pct），净利率为2.67%（同比+9.33pct），25Q1毛利率为26.15%（同比+0.95pct，环比-11.02pct），净利率为4.63%（同比+2.98pct，环比-1.02pct） [10] - 植保行业部分品种需求回暖，公司海外布局有序推进，2024年植保业务营收35.90亿元（同比-15.39%），产量3.07万吨（同比+23.84%），销量3.16万吨（同比+28.20%），库存0.31万吨（同比+18.42%），毛利率20.10%（同比+5.78pct） [10] - 医药业务研发、验证、生产工作稳步推进，2024年医药业务营收12.85亿元（同比-13.32%），产量705.28吨（同比-21.24%），销量621.09吨（同比-12.37%），库存333.07吨（同比-3.94%），毛利率47.95%（同比+13.13pct） [10] - 功能化学品产销量快速增长，新能源产品完成试生产运行及客户导入，2024年功能化学品业务营收3.06亿元（同比+61.82%），产量2.29万吨（同比+100.09%），销量2.22万吨（同比+87.92%），库存0.17万吨（同比+69.30%），毛利率7.22%（同比-8.28pct） [10]