化工板块近期走势强劲 - 国内期货市场化工板块走势强劲，烯烃、芳烃、油品等相关品种走高，部分品种涨幅超出市场预期 [1] - 板块走势呈现结构分化特征，以PX、PTA、苯乙烯、纯苯为代表的芳烃期货品种领涨，而塑料、PP等烯烃及甲醇、尿素等煤化工期货品种涨幅相对温和 [1] 驱动因素分析 - 成本驱动是重要因素，北美极端寒潮引发全球能源市场连锁反应，1月20日至22日美国HH天然气价格上涨63%，丙烷MB价格上涨10%，乙烷及乙烯价格随之攀升，对国内PP、PE、MEG、EB等烯烃品种形成强力提振 [1] - 市场对2026年化工行业利润修复存在预期，行业历经4至5年筑底，正告别产能无序扩张，在高能耗低效产能退出与出口需求改善的双重作用下，形成新的供需平衡 [1] - 国内经济景气度回升提供支撑，2025年中国GDP增长5%，其中第四季度同比增长4.5%，去年12月制造业PMI升至50.1%的扩张区间 [2] - 海外宏观环境改善，受美国总统特朗普暂免欧洲8国关税、美联储降息预期升温等影响，市场风险偏好回升，资金倾向于流入化工这类低估值且供需格局健康的板块 [2] 芳烃与烯烃/煤化工品种表现分化的原因 - 芳烃品种领涨的核心逻辑在于2026年其产能增速远低于烯烃，PTA全年无新增产能，PX、EB仅一套装置将在三季度后投产，纯苯产能增速亦显著放缓，而下游聚酯新产能将有序释放，供需关系改善确定性较强 [2] - 烯烃与煤化工品种涨幅较少的原因在于塑料、PP、甲醇等品种库存仍处于高位，下游需求不佳 [2] 行情持续性及未来关注点 - 行情的持续性取决于“需求验证”，春节后若需求不及预期，高利润可能导致化工行业春季检修不及市场预期，供给量或将增长，可能出现供需失衡，开工率与终端需求是主要影响因素 [2] - 需重点观察原材料价格上涨能否向下游传导以及下游补库后订单能否继续跟进，这将直接决定本轮行情能否延续 [3] - 化工板块将在成本与基本面的博弈中前行，行业供给压力减轻、需求边际回暖是大概率事件，但需警惕短期大涨透支未来需求的可能 [3] - 若原油市场无地缘政治扰动且寒潮效应消退，化工板块走势或回归震荡格局 [3]

聚酯产业链价格走势与核心矛盾 - 2025年10月下旬以来，PX与PTA期货价格持续上涨 PX期货主力合约价格从低位6258元/吨一度上冲至7272元/吨，上涨幅度达到16% PTA期货主力合约价格从4378元/吨涨至5046元/吨高位，涨幅15% [1] - 当前聚酯产业链的核心矛盾在于，在长期低投产的情况下，PX供需缺口将在2026年持续扩大 [1] 需求端：聚酯需求增长超预期 - 2025年1—11月，聚酯产量为7287万吨，同比增长7.7% [1] - 终端织造、加弹环节固定资产投资近两年有所加速 2025年1—11月，服装业固定资产投资累计增长7.7%，纺织业固定资产投资累计增长5.8% [1] - 生产效率在5G和智能化的背景下明显提高，单位坯布人工、电耗、运输、包装等成本下降，提升了竞争力 2025年聚酯产品内需增速在8%左右 [1] - 中国纺织企业产能全球化布局加速，纤维出口需求大幅增长 2025年1—10月，聚酯出口1200万吨，同比增长15.2% [1] - 在聚酯内外需求高速增长的背景下，聚酯行业整体开工率维持在90%，景气度明显处于高位 [1] 供应端：上游产能增速放缓，PX供应存在缺口 - 2026年聚酯产能增速将有所放缓，新增产能预计在415万吨左右，产能增速在4.7% [2] - 上游的PTA、PX产能增速明显放缓，尤其是PX2025年零投产，2026年预计新增360万吨产能，但是落地时间也要到下半年 [2] - 由于产能限制，PX国产量难以超过340万吨/月的高点 按照当前聚酯开工率91%的水平，PX供应存在一定缺口 [2] - 2025年PX供需缺口通过PTA库存持续下降来弥补，但当前PTA社会库存降至215万吨左右，已经处于历史低位 [2] - PTA加工费长期处于200元/吨以下，PTA现货供应量也受制于短缺的PX原料 PTA产量难以有效修复，开工率长期维持在70%~75%区间 [2] - 在聚酯工厂停车降负荷之前，PTA和PX环节基差、月差将保持强势格局 [2] 当前市场动态与潜在风险 - 12月是聚酯需求淡季，终端织造业订单季节性走弱、库存加速累积 [3] - 原材料PX、PTA带动涤纶丝价格大幅上涨，下游投机性备库需求提升 这促进了聚酯库存的消化，形成了短暂的正反馈过程 [3] - 价格过快上涨压缩下游产品利润空间，聚酯工厂累库和降负荷也有提前兑现的可能 [3]