行业投资评级 - 黄金：震荡 [1] 核心观点 - 金价震荡下行跌破4000美元/盎司关口，市场避险情绪增加，资金流入美债，黄金追随股市和大宗商品下跌 [3] - 美联储10月利率会议前的静默期无重要讲话，地缘政治局势主导市场走势 [3] - 美国可能在中期选举后对伊朗开展军事打击，也门胡塞武装袭击沙特后美国要求非紧急岗位雇员及家属撤离，市场预期后续可能升级军事冲突 [3] - 油价进一步攀升，虽然美国解除俄罗斯柴油出口限制，但俄罗斯释放的柴油量难以快速缓解短期能源供应紧张问题，成品油和原油价格均居高不下，使通胀压力持续存在并对市场风险偏好和经济预期构成压制 [3] - 法国示威游行活动进一步加剧市场对法国财政赤字的担忧，法国债券遭遇抛售，资金流入美债 [3] - 由于对AI融资需求的担忧以及META在自由现金流转负情况下继续扩张资本开支，科技股明显走弱，增加美债配置 [3] - 黄金在美元流动性收紧背景下未能发挥避险功能 [3] - 美国10月制造业和服务业PMI显示通胀压力高企但需求强劲，企业成本和售价均上涨，继续向下游传导通胀，四季度开局美国经济仍在扩张，但高通胀和高利率压力也将逐步体现 [4] - 下周美联储10月利率会议预计按兵不动，但表态需要维持鹰派抗通胀基调，货币政策短期难以宽松 [4] - 黄金跌破4000美元/盎司后偏弱运行，仍需注意下跌风险 [5] 市场综述 - 伦敦金跌4%至3995美元/盎司 [2] - 10年期美债收益率降至5%，通胀预期2.34%，实际利率2.66% [2] - 美元指数跌0.03%至101.7，标普500指数跌0.5% [2] - 离岸人民币震荡收涨，内盘溢价外盘 [2] 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货-期货）本周-0.98元/克，上周-0.92元/克，变化量-0.06，变化率6.5% [11] - 内外期货价差（内-外）本周4.29元/克，上周1.74元/克，变化量2.55，变化率146.6% [11] - 上期所黄金库存本周116,904千克，上周116,928千克，变化量-24.00，变化率0.0% [11] - COMEX黄金库存本周23,282,973盎司，上周23,426,323盎司，变化量-143,350，变化率-0.61% [11] - SPDR ETF持有量本周1041.65吨，上周1059.04吨，变化量-17.39，变化率-1.64% [11] - CFTC黄金投机净多仓本周108,685手，上周111,079手，变化量-2,394，变化率-2.2% [11] - 美债收益率本周5.00%，上周5.09%，变化量-0.09，变化率-1.8% [11] - 美元指数本周101.75，上周101.78，变化量-0.03，变化率-0.03% [11] - SOFR本周3.90%，上周3.89%，变化量0.01，变化率0.3% [11] - 美国10年期盈亏平衡利率本周2.3400%，上周2.3492%，变化量-0.0092，变化率-0.39% [11] - 标普500指数本周7,624，上周7,659，变化量-36，变化率-0.5% [11] - VIX波动率指数本周19.5%，上周20.0%，变化量-0.5，变化率-2.7% [11] - 黄金跨市套利交易本周6.7，上周6.7，变化量0.0，变化率0.1% [11] - 美国10年期实际利率本周2.66%，上周2.72%，变化量-0.06，变化率-2.3% [11] 美国金融市场 - 美元指数跌0.03%，美债收益率降至5% [15] - 标普500跌0.5%，VIX指数19.5 [15] - 美国隔夜担保融资利率3.9% [16] - 油价涨6.8%，美国通胀预期2.34% [16] - 实际利率降至2.66%，金价跌4% [19] - 大宗商品指数收涨 [19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数下跌，标普500指数跌0.5% [22] - 新兴市场股市涨跌互现，上证指数跌0.7% [22] - 美债、德债回落，美德利差1.67% [25] - 英国国债收益率5.38%，日债2.87% [25] - 欧元贬值0.33%，英镑升值0.39% [28] - 日元涨0.72%，瑞郎贬值0.13% [28] - 美元指数跌0.03%至101.7，非美货币多数升值 [30] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据 [34] - SPDR黄金ETF持有量回落至1041吨 [34] - 人民币震荡收涨，内盘溢价外盘 [37] - 黄金、白银下跌，金银比回升至74 [37] 周度经济日历 - 周一：第二十届中央委员会第五次全体会议召开，以色列大选 [39] - 周二：中国9月工业企业利润，美国9月成屋销售 [39] - 周三：加拿大央行利率会议，美联储10月利率会议 [39] - 周四：欧央行10月利率会议，美国三季度GDP、9月核心PCE [39] - 周五：日本10月东京CPI [39]

核心观点 - 海外市场方面AI融资担忧升温、中东地缘扰动持续，美股承压，美元指数与美债利率回落，油价上行，黄金下跌 [4] - 本周MSCI全球股指下跌0.90%，标普500、纳指、道指分别变动-0.47%、-0.71%、0.41% [4] - 10年期美债收益率下行9bp至5.00%，2年期美债收益率下行5bp至4.69% [4] - 布油上涨6.85%，美元指数下跌0.03%至101.75，COMEX黄金下跌4.09% [4] - 港股受海外科技行情扰动拖累且南向资金支撑不足，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别下跌4.52%、5.76%、4.58%，行业指数全线下跌，原材料业与资讯科技业跌幅居前 [4] - 南向资金（10月20日-23日）净流出规模扩大，外资亦有所流出 [4] - 市场担忧美国对伊打击风险、油价高位运行背景下，FOMC会议或维持偏鹰表态，加息预期难回落，流动性维持偏紧 [5] - 美股短期AI融资与资本开支持续性担忧或难消散，后续关注微软等现金流稳定企业业绩能否缓和悲观情绪 [5] - 港股回调后估值优势重新凸显，底部存在支撑，关注南向资金流入信号，但海外科技行情扰动与外部流动性约束下反弹动力或相对有限 [5] 基本面：就业温和复苏，消费维持韧性 - 周度ADP新增就业温和放缓但整体延续扩张，截至10月20日ADP新增就业4周平均值为21.8千人（前值21.2千人） [4] - 截至10月17日当周初请失业金人数为19.4万人，较上周减少0.6万人，显示劳动力市场仍具韧性 [4] - 截至10月17日美国红皮书商业零售周同比为9.00%，较前一周的10.40%略有回落，四周移动平均从8.70%升至9.05% [4] 政策面：地缘扰动与政策动向 - 10月22日也门胡塞武装声明称过去48小时内对沙特发动4次军事行动，打击目标包括国防部及原油设施，伊朗方面声称击中多艘油轮，海峡风险仍未解除 [4] - 10月22日美国和以色列军方已制定具体计划，拟在11月美国中期选举结束后再度打击伊朗，潜在目标包括伊朗能源基础设施、核设施以及导弹和无人机武器库 [4] - 10月22日乌克兰总统称俄方已同意举行新一轮美乌俄三方谈判，争取11月初或更早召开会议，乌方可在保留至少75%领土控制权前提下达成和平协议 [4] - 10月22日俄罗斯副总理表示首艘装载俄罗斯柴油的油轮将于22日启程前往美国，俄有望年底前向美国以外其他国家供应柴油并可能全面恢复柴油出口规模 [4] - 美国能源部长表示特朗普政府正推动部分受制裁油轮通过审批程序转为合规船舶，估计全球受制裁"影子船队"约有1600艘船舶，相关计划最终可能为合法船队增加数十艘甚至数百艘油轮 [14] - 卡塔尔方面表示美国与伊朗围绕伊朗核问题的谈判仍在继续，伊朗议会议长表示美国若不履行伊朗提出的七项条件便无法赢得伊朗信任 [14] - 截至10月24日美联储进入FOMC会议前静默期，CME数据显示市场对10月加息25bp的预期整体变动有限，仍普遍预期10月大概率维持利率不变，后续延续年内12月及次年3月各加息25bp的预期 [4] 流动性：海外流动性边际宽松 - 美元指数本周下跌0.03%至101.75 [4] - 10年期美债收益率下行9bp至5.00%，2年期美债收益率下行5bp至4.69% [4] 市场表现：大类资产 - MSCI全球股票指数本周下跌0.90%，月初至今下跌1.39%，2025年初至今上涨10.28% [19] - 道琼斯工业指数本周上涨0.41%，标普500下跌0.47%，纳斯达克指数下跌0.71% [19] - 英国富时100上涨1.76%，德国DAX30下跌1.72%，法国CAC40下跌2.19%，日经225下跌4.03% [19] - 上证指数下跌0.69%，沪深300下跌1.57%，创业板指数下跌3.18%，韩国综合指数下跌2.08%，台湾加权指数下跌2.27%，越南胡志明指数上涨2.79% [19] - 10Y中国国债本周变动-0.80，10Y美国国债变动-9.00 [19] - ICE布兰特原油本周上涨6.85%，月初至今上涨19.74%，2025年初至今上涨148.46% [19] - COMEX黄金下跌4.09%，COMEX白银下跌5.84%，COMEX铜下跌1.16% [19] - 美元兑人民币下跌0.23%，美元兑日元下跌0.72%，英镑兑美元上涨0.36% [19] 市场表现：美股 - 本周标普500下跌0.47%，纳斯达克指数下跌0.71%，道琼斯工业平均上涨0.41%，罗素2000上涨2.00%，罗素2000纯成长上涨3.75%，罗素2000纯价值上涨2.36% [21] 市场表现：港股 - 恒生指数下跌4.52%，恒生科技下跌5.76%，恒生综合指数下跌4.71%，恒生中国企业指数下跌4.58%，恒生港股通下跌4.79% [32] - 南向资金净流出规模扩大，国际中介机构持股占比变动反映外资流出 [42] 下周重点关注 - 10月29日美国公布联邦基金目标利率、10月24日当周初请失业金人数、第三季度GDP/PCE、9月个人消费支出/PCE [43] - 10月29日欧洲公布10月欧元区基准利率，10月30日公布第三季度GDP与9月失业率 [43] - 10月30日日本公布9月失业率 [43]