纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国股市、原油、石化、黄金、稀土磁材、有色金属、航空、油运、民营美元债、建材、化工、建筑、钢铁、煤炭、公用事业、新能源、电力 - **公司**：苏宁易购、广晟有色、盛和资源、金力永磁、中稀、北稀、洛钼、紫金、中国国航、吉祥航空、南方航空、招商轮船、新城、中国中车、华润置地、华润万象、中国海外、华鲁恒升、万华化学、龙佰集团、博元化工、中国中冶、中国建筑、新钢股份、华凌钢铁、柳钢、9的特材、盛德新泰、中京特钢、安宁股份、大同矿业、陕西煤业、金控能源、中国神华、中闽能源、华电、建投、京能、华能、大唐 纪要提到的核心观点和论据 中国股市 - **走势与影响因素**：虽近一周有波动但整体上升，外部不确定性如伊朗局势不阻断内部上升势头，稳定和上升依赖内部不确定性减少[2] - **内部趋势性变化**：经济结构积极转变，新商业机会涌现；利率下降使投资股票机会成本降低，居民和民间资本入市到转折点；经济政策更及时合理，资本市场制度性改革推进，经济社会风险评价下降，投资者态度转向乐观[3][4] - **经济压力与股市预期关系**：当前经济压力已在股市定价中充分反映，股市预期是区间非单点，即使EPS下行，整体经济预期可能企稳改善[5] - **外部冲击的影响**：外部冲击带来市场扰动是买入机会，中国股市由自身逻辑驱动，外部波动提供低价买入优质资产机会[6] - **投资板块推荐**：风格强化，具长期逻辑板块和公司跑赢市场；推荐金融和高分红板块如银行、券商等，以及港股互联网、传媒等方向；看好有色稀土化工及部分新消费品[11][12] 原油市场 - **地缘冲突影响**：伊朗与以色列冲突使地缘风险溢价上升，影响原油价格；中长期地缘风险趋于收缩，伊朗封锁霍尔木兹海峡可能性低且封锁后油价上涨不可持续[16][19] - **市场供需与价格走势**：2025年三季度因库存低和旺季因素油价相对强势，但供需过剩，中长期油价上涨不可持续，年底前可能明显下降[19] - **对石化行业影响**：石化行业弹性强，原油价格上涨时石化板块表现良好，部分弹性大的品种短期内更突出[20] 黄金市场 - **地缘政治影响**：地缘政治风险推动黄金价格上涨，但系统性冲突扩散时黄金可能因流动性问题短期下跌，需关注伊朗对霍尔木兹海峡行动[21] 稀土磁材市场 - **市场状况与趋势**：处于第二阶段中后段向第三阶段过渡，需资本景气度爆发带动涨价；短周期内磁材环节业绩影响有限，七月上旬或中旬可能进入第三阶段上涨[22] 有色金属板块 - **铜和铝走势**：铜库存压力有所体现，淡季特征在六月下旬转七月显现，商品价格风险释放后补库周期和流动性共振或推动铜价创高，2025年四季度到2026年是重新定价周期[23] 航空和油运行业 - **发展趋势**：继续推荐，行业估值向下空间有限，中期供需向好[24] - **油运市场供需**：未来两年供需向好，油轮刚性需求和原油增产保障需求增长，地缘冲突增加需求和运价，中长期中东局势促进贸易多元化，油价回落可能触发补库和游轮浮仓[25] - **暑期航空市场**：预期乐观，运力增投幅度有限，暑运需求强劲，票价大概率同比上升，油价同比下降提升盈利弹性[26][27] 民营美元债 - **新城民营美元债发行**：时隔三年半再次进入发行窗口，虽利率高但标志民营企业境外融资环境积极发展，可能带动后续发行[28] 建材行业 - **二季度表现**：整体相对平稳改善，水泥行业盈利同比改善确定，玻璃纤维板块表现突出，消费建材板块量弱势但费用端改善、毛利趋稳，三季度或迎来经营利润率反弹[31] 化工行业 - **涨价情况与原因**：涨价因供给端扰动致供需错配，农药、染料部分品种价格上涨，制冷剂价格预计逐季温和上涨[32] - **企业价值与配置**：原油价格上涨使煤化工企业受益，龙头企业处于周期底部，未来一两年景气可能回升，配置价值提升[33][34] 建筑行业 - **数据表现**：专项债发行环比下降、同比有变化，城投债发行同比下降且净融资为负，建筑公司订单数据疲软，二季度整体表现低于预期[35] 钢铁行业 - **供需情况与展望**：供需双弱，供给端开工率和铁水产量走低，需求端从旺季到淡季特征明显，库存处于低位区间，预计未来需求走向淡季，价格中枢下移、利润低位震荡[36][37] - **投资机会与标的**：未来两年需求降幅收窄，供给端可能去产能，板块有投资机会，推荐具稳健业绩和高股息率的龙头公司及二线龙头标的[38][39] 煤炭行业 - **进口数据与价格走势**：5月煤炭进口量同比减少17.7%，预计未来进口量继续收缩，6月底煤价有望触底回升，当前供需缺口不大，库存压力减小[40] - **板块基本面与标的**：板块处于底部位置，中期也是底部区域，建议关注龙头企业[41] 公用事业 - **梅雨季节影响**：对水电利好，短期内水电前景看好，潮湿天气提升电力需求，广东地区用电需求不错但受台风影响有波动[42] 新能源与电力行业 - **新能源电价与火电价格**：新能源电价跌幅普遍在70%左右，现货电价下降约14%，火电价格基本未受影响甚至可能上涨[43] - **政府态度与政策**：政府限制火电盈利支持新能源发展，各部委希望新能源高质量发展，多地提高分布式光伏自用比例要求[44][45] - **电力市场化影响**：是历史性首次，操作不难，长期投资火电股票收益潜力高[46] - **火电与水电行业前景**：预计2026年火电竞价下跌空间有限、盈利改善，推荐相关公司；降雨增加使水电公司投资前景良好[47][48] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **境外投资者对美国债券认购结构**：约35%是金融机构，47%是个人投资者和银行机构，8%是同行，金融机构比例未来可能增加[29] - **国常会市场规划与落实情况**：强调止跌回稳，摸底库存和土地市场，一季度市场收储规划约4570亿元，实际落地仅700处，二季度起关注落实程度[30] - **2025年上半年部分公司销售情况**：中国中车销售表现良好，华润置地走出逆势行情收益超40%，华润万象表现不错，一线城市中高端豪宅销售好，中国海外等纯住宅类公司值得关注[30]

大势研判 - 继续看好中国股市上升趋势，外部疑云不足以趋势性阻断中国股市，中国的确定性是稳定和阶梯式上升的重要基础 [1] - 经济形势与国际形势的复杂性已被充分认识，新技术、新消费等商业机会涌现，这是结构趋势的积极转变而非短期现象 [1] - 利率降至低位，长期国债收益破2%，存款利率破1%，中国股市无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降 [1] - 宏观政策及时得当，资本市场基础制度改革重视投资者回报，推动经济社会风险评价降低，股市预期和微观流动性进入上升趋势 [1] 经济预期转变 - 股市预期是一个区间而非单点，区间的上移/下移决定股市走向，当前预期区间下限极低，上限正在打开 [2] - 中国经济症结看似在房地产，但药方不在房地产，2025年以来国防科技、DeepSeek、国产一英寸大底突破等供给创新推动需求创造 [2] - 新老经济资本开支摆脱下行局面进入分化上升，商业机会与经济预期出现积极转变，这是过去2-3年不具备的 [2] 人民币与资产重估 - 美元指数持续走弱触及近三年低位，美元信用回落有利非美货币及资产表现 [3] - 中国国力强大、政策前景稳定、多边合作积极，构成人民币稳定性，人民币从贬值预期转向稳定甚至升值将推动中国资产重估 [3] 投资主线 - 金融与高分红：受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐银行、券商、运营商、高速公路等 [3] - 新兴科技成长：中美竞争转向科技与生产力竞争，推荐港股互联网、传媒、创新药、军工、机器人等 [3] - 周期消费复兴：看好国内供需偏紧的周期品如有色稀土、化工，以及供给驱动的新消费如零售、化妆品等 [3] AI应用与港股 - 当前宏观背景与2012-2014年相似，经济基本面弱复苏，AI应用等产业亮点纷呈 [5] - 2023-24年AI应用浪潮0-1阶段硬件端业绩确定性更高，2025年以来大模型降本增速驱动AI应用步入加速阶段，软件和内容应用领域更受益 [6] - 港股科技中软件服务及传媒等下游软件和内容端行业总市值占比56%，A股仅24%，港股互联网企业占比接近50%，A股仅3% [7] - 港股科技企业在AI领域具备技术先发优势，资本开支和云业务收入强劲增长，商业化应用有望加速落地，估值仍有抬升潜力 [7] 其他行业趋势 - 综合展业的期货龙头优势将更为突出 [10] - 文具/文创IP化形成趋势，提供情绪价值 [10] - 新增专项债发行加速，实物工作量待提升 [10]