公司2025年业绩概览 - 2025年公司实现营收7.21亿元，同比增长72.49% [1][2] - 2025年亏损额收窄至1973.37万元，较2024年的1.41亿元亏损同比下降86.02% [1][2] - 2025年实现营业利润扭亏为盈，达4774.60万元 [2] 抗HIV创新药业务表现 - 2025年抗HIV创新药收入预计为2.85亿元，同比预增90.34%，占公司总营收的39.53% [2][3] - 2024年抗HIV新药销售收入为1.5亿元，2025年销售规模在一年内几乎翻番 [3] - 核心产品艾诺韦林片于2021年6月获批上市，是第二款国产自主研发的抗艾滋病1类新药 [2] - 核心复方制剂艾诺米替片于2022年12月获批国内上市，2024年9月新增适应症获批，是国内首款具有自主知识产权的抗HIV口服1类新药 [2] - 两款药物均已进入国家医保目录，并在中国艾滋病诊疗指南（2024版）中作为成人及青少年初始抗逆转录病毒疗法方案获A1级推荐 [2] 人源蛋白业务与南大药业整合 - 合并控股子公司南大药业是公司业绩上涨的重要因素，其2025年收入预计为3亿元，报表合并口径同比预计增加227.38% [4] - 公司通过多次收购提升对南大药业的控制权：2022年7月以8600万元受让19.9646%股权；2024年6月以1.5亿元购买31.161%股权，持股比例增至51.1256%；2025年1月拟以1.3亿元收购22.23%股权，完成后直接持股比例由51.13%增至73.36% [4] - 南大药业专注于人源蛋白产品尿激酶，其注射用尿激酶制剂自2016年至2025年三季度已多年在国内医院端市场占有率第一 [5][6] - 通过整合南大药业，公司实现了从原料供应、原料药生产到制剂生产的“人源蛋白原料-制剂一体化”战略布局 [6]

核心观点 - 公司2025年度业绩预告显示经营态势强劲向好，实现营收高速增长与亏损大幅收窄，核心“HIV新药+人源蛋白”双轮驱动战略成效显著 [1] 财务业绩表现 - 预计2025年全年营业收入约7.21亿元，较上年同期增加约3.03亿元，同比增幅达72.57% [1] - 预计归属于母公司所有者的净利润亏损约1600万元至2400万元，较上年同期减亏约1.25亿元至1.17亿元，亏损幅度同比下降88.67%至83.00% [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润亏损约1720万元至2520万元，较上年同期减亏约1.31亿元至1.23亿元，亏损幅度同比下降约88.41%至83.02% [2] - 2025年度主营业务毛利较上年同期增加约2.67亿元 [3] 核心业务驱动 - 抗HIV创新药业务预计收入达2.85亿元，同比激增90.34%，是核心增长引擎 [1] - 增长源于两款国家1类抗HIV新药艾邦德与复邦德市场渗透率提升，并顺利续约纳入2025年国家医保目录 [1] - 控股子公司南大药业预计全年收入2.998亿元，报表合并口径同比增幅达227.38% [2] - 南大药业自2024年9月起纳入合并范围，丰富了公司产品矩阵并拓宽了盈利边界 [2] 战略与未来发展 - 业绩表现是公司深化“HIV新药+人源蛋白”双轮驱动战略的成果 [3] - 公司加大学术推广力度以扩大核心产品市场份额并加速新药商业化落地，同时完善商业化渠道布局 [3] - 公司持续深耕创新药研发管线，新型HIV整合酶抑制剂ACC017片已启动III期临床试验，三联复方制剂ADC118片已获批临床 [3] - HIV暴露前预防长效药物的研发稳步推进，将为长远发展提供核心创新动能 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司发布定增预案，拟募集资金不超过1.85亿元，用于收购南大药业22.2324%股权及补充流动资金，此举将强化其“原料药+制剂”一体化战略并增厚业绩 [6] - 收购南大药业股权后，公司对其直接持股比例将提升至73.358%，南大药业2025年1-10月实现净利润5,581万元，预计全年业绩较2024年保持稳健增长 [6] - 公司在J.P. Morgan投资大会上展示了第三代整合酶产品ACC017的最新成果，正积极拓展国际市场 [6] - 公司以抗艾滋病药物为核心发展领域，同时发挥人源蛋白领域的竞争优势 [6] 业务与战略布局 - **人源蛋白业务深化**：南大药业是国内少数同时拥有尿激酶原料药和制剂批文的企业，将助力公司从人源蛋白产品业务向下游成品制剂延伸 [6] - **人源蛋白在研管线**：包括AD010、AD108、ADB116等1类、2类新药，其中AD108（尿激肽原酶）和ADB116（高分子量尿激酶）均在2025年拿到了临床批件 [6] - **AD108产品优势**：主要用于改善急性缺血性脑卒中所致神经功能缺损，将原有静脉给药改为皮下给药，可实现患者居家注射 [6] - **ADB116产品优势**：为100%高分子量尿激酶原，用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗，有望采用国际通用的公斤体重给药方式，解决当前国内按效价给药疗效不稳定的问题 [6] - **市场潜力**：2023年我国急性缺血性脑卒中新发病例为410万例，庞大的患者基数构成了对相关治疗药物的长期刚性需求 [6] - **抗HIV产品管线**：公司已上市1类新药2项（逆转录酶抑制剂机制），新型整合酶抑制剂ACC017正在国内开展Ⅲ期临床试验，其复方ADC118已获批临床 [6] - **HIV预防领域布局**：公司开发全新靶向HIV衣壳蛋白抑制剂，候选分子ACC085、ACC077进展顺利 [6] 财务数据与预测 - **营业总收入**：2024年为418百万元，2025年第一季度至第三季度为552百万元，同比增长84.8% [5] - **盈利预测**：预计2025年营业总收入为806百万元（同比增长92.8%），2026年为998百万元（同比增长23.8%），2027年为1,263百万元（同比增长26.7%）[5] - **归母净利润**：2024年为-141百万元，2025年第一季度至第三季度为-7百万元 [5] - **盈利预测**：预计2025年归母净利润为7百万元，2026年为89百万元（同比增长1,266.6%），2027年为166百万元（同比增长86.0%）[5][6] - **每股收益**：预计2025年为0.02元/股，2026年为0.21元/股，2027年为0.39元/股 [5] - **毛利率**：2024年为54.9%，2025年第一季度至第三季度为65.7%，预计2025年为63.2%，2026年为68.5%，2027年为75.2% [5] - **净资产收益率**：2024年为-14.4%，2025年第一季度至第三季度为-0.7%，预计2025年为0.7%，2026年为8.3%，2027年为13.4% [5] - **市盈率**：预计2025年为1,095倍，2026年为80倍，2027年为43倍 [5] 市场与基础数据 - **收盘价**：2026年1月13日为16.99元 [1] - **一年内股价区间**：最高18.45元，最低7.08元 [1] - **市净率**：7.3倍 [1] - **流通A股市值**：7,149百万元 [1] - **每股净资产**：截至2025年9月30日为2.32元 [1] - **资产负债率**：截至2025年9月30日为41.35% [1] - **总股本/流通A股**：421百万股 [1]