看似特朗普的财政部部长贝森特看美联储不顺眼？但实际上，两个掌握着经济命脉的部门，真到事上，还是"亲密无间"。 就是在这样向好的预期之下，美联储降息了25个基点，对于降息的原因解释说得也比较明白，主要是因为就业比原本预期的要差。 按照美联储的解释，这个差不只是说移民导致的供给减少，而是岗位需求减少更快，导致失业率是缓慢上升的，虽然目前的失业率还是在健康状态，但是 要提前预防式降息，来刺激企业岗位需求，防止就业进一步恶化。 所以核心两点：经济没问题情况下的预防式降息。 但更有意思的是，在FOMC的经济预测更新上，FOMC委员们调高了近三年的经济增长预期、2026的通胀预期，但调低了政策利率和失业率。 也就是说，2025年除了GDP更好之外，其他不变；2026年开始通胀稍微抬头，但GDP增长预期和失业率预期都是在转好的。 | 2025/9/17 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 长期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | GDP | 1.6% | 1.8% | 1.9% | 1.8% | 1.8% | | PCE | 3.0% | 2. ...

美联储货币政策：预防式降息与经济前景 - 2025年9月17日，美联储如期将联邦基金利率下调25个基点，从4.25%-4.5%降至4%-4.25% [1] - 降息核心原因是就业市场比预期疲软，旨在通过预防式降息刺激企业岗位需求，防止就业恶化，属于经济无大碍下的预防性操作 [1][2] - FOMC委员调高了近三年经济增长预期，2025年GDP增长预期从1.6%上调至1.8%，2026年从1.8%上调至1.9%，2027年从1.9%上调至2.0% [3] - 同时调高了2026年通胀预期（PCE和核心PCE均上调0.2个百分点），但调低了政策利率和失业率预期，预示经济前景向好 [1][3] - 市场未定价衰退式降息，2年期美债收益率下探至3.5%-3.6%，但10年期美债收益率在4.2%附近稳住并上行，显示长端利率下行缓慢 [3] 美国经济现状与政策组合 - 当前美国经济表现稳健，8月社会零售总额环比增长0.63%，剔除机车、加油站等后的核心零售环比增长0.72%，消费表现强劲 [4] - 除新增就业和周工作时长偏弱外，居民消费和雇员时薪增长均表现稳健 [4] - 展望2026年，政策组合预计为“宽财政+宽货币”，旨在为中期选举兜底，结合AI技术驱动的资本支出超级周期，经济有望实现“不着陆”甚至过热 [4][6] - 2026年经济前景更类似选举前的“人造经济繁荣”，目标是物价可控、就业充分、收入稳定、经济繁荣的景象 [9] 美国财政部发债操作与市场影响 - 美国财政部在9月17日当周利用市场乐观情绪，火速融资，单周向财政部一般账户补充1400亿美元 [7] - 截至当周结束，TGA账户余额从6700亿美元大幅拉高至接近8100亿美元，距离9月底8500亿美元的目标仅差约400亿美元，对市场扰动已大幅减弱 [7] - 从7月中旬开始的TGA账户重建历时两个半月，在9月基本顺利结束，过程中通过精准操作避免了美股大幅回调，市场反而震荡上行 [8] - 财政部与美联储表面看似较劲，实则暗地配合，实现了美联储体面降息、财政部体面发债，市场安稳度过9月 [8] 市场展望与资产配置逻辑 - 在TGA重建结束、降息周期启动、关税风险缓和、减税政策就位及AI基建周期的共同作用下，2026年美国经济衰退可能性低，反而存在过热风险 [9] - 宽财政与宽货币环境是成长股的温床，AI产业链（从算力、存储到应用）各环节仍有继续被炒作的机会，2026年美股可能由科技、成长和政策驱动 [9] - 只要通胀未失控，市场在2026年更可能处于“risk-on, party-on”模式，美联储持续降息可能导致美元走弱，资金外流寻找非美低估资产，带来更高弹性 [10] - 在主要宏观风险已过的情况下，只要基本面无大问题，美股每一次回调都可能对应更高的向上空间，估值回调被视为机会而非风险 [10][11] 海豚投研虚拟组合表现 - 上周（报告期）海豚投研虚拟组合Alpha Dolphin上行1%，跑赢沪深300指数（-0.4%），跑平MSCI中国指数（+1%），但跑输恒生科技指数（+1%）和标普500指数（+1.2%） [14] - 自2022年3月25日测试开始至上周末，组合绝对收益达111%，相较MSCI中国指数的超额收益为90% [16] - 初始虚拟资产1亿美元，截至上周末已超过2.13亿美元 [16] - 上周组合收益主要来源于携程、B站、拼多多等个股，宏观背景是美国降息、人民币升值、美元贬值至97-96区间，中国AI成长类资产受追捧 [18] - 组合目前持有18只个股与权益型ETF，权益资产与黄金、美债、现金等防守资产配置比例约为55:45 [19]