编辑：X 整个华尔街似乎都在屏息以待，CME的那个FedWatch工具，数字已经跳到了92.5%。另一边的芝商所数据也毫不示弱，给出了89%的概率，甚至还有11%的 赌注押在了更激进的50个基点上。市场几乎是在用一种不容置疑的口吻宣告：九月份，那25个基点的降息，稳了。 然而，一边是板上钉钉的预期，另一边却是资产价格的混沌表现。黄金，这个无息资产的代表，自八月下旬以来已经猛冲了6%，一举捅破了在3200至3450 美元区间盘整数月的天花板，如今在3650美元的高位上空盘旋，让人又爱又怕。 视线转回国内，A股市场自九月以来则完全是另一番景象，上证指数在3738到3820点之间来回拉扯，市场情绪从高点回落，成交额也从3.1万亿元的峰值萎缩 到了2.15万亿元。这哪里像是要开席的样子？明明是狂欢前的冷静。 为何一个如此确定的超级利好，却没能带来一场确定性的普涨狂欢？这背后，到底藏着怎样的博弈？ 市场的笃定，当然不是空穴来风，它的基石，是美国经济那份略显疲态的体检报告。这份报告，就是鲍威尔和他的同僚们扣动降息扳机的最大理由。 首当其冲的，是就业市场的"红灯"。就在八月份，被视为经济晴雨表的非农就业岗位仅仅新增了2.2 ...

预防式降息开启，铜价高位震荡 沪铜周度报告·2025年9月22日 姓名：安冉 从业资格号：F3049294 交易咨询证书号：Z0017020 姓名：王海聪 从业资格号：F03101206 交易咨询证书号：Z0022465 联系人：陈天敏 从业资格号：F03134700 目 录 | | 项目 | | | | | 周度数据 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上期 | 当期 | 环比 | 环比率 | 综述 | | | 铜精矿现货TC（美元/ 吨 ） | -41.3 | -40.8 | 0.50 | 1.21% | 矿端供应扰动持续 ，Grasberg铜矿仍处于暂停状态 原料供应仍偏紧 现货市场成交 ， ， 活跃度降低 成交结果仍显清淡 现货TC小幅反弹 ， ， 。 | | 供给端 | 精废价差（元/吨） | 1734 | 1917 | 183 | 10.55% | 美联储降息落地叠加鲍威尔意外放鹰 后续降息路径仍偏保守 市场乐观情绪降温 ， ， ， 铜价高位回调 精废价差因此收窄 ， 。 | | | 南方粗铜加工费（元/ 吨 ） | 700 | ...

港股早盘震荡，科技股表现分化，消费电子、医药涨幅居前。鸿腾精密涨超12%，舜宇光学科技、瑞声科技涨超3%，比亚迪电子、信达生物、药明生物、 药明康德等跟涨。 港股科技50ETF（159750）涨0.42%，成交近4000万元。近5个交易日，该ETF获资金连续净买入1.86亿元，最新规模12.11亿元创上市新高。 | 1.197 +0.005 +0.42% | | | | 酒設科技50ETF | 159750 | ਐ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SZSE CNY 9:51:39 交易中 | | | | | T+0 融 △ Q + | | | 净值走势 | 招商中证香港科技ETF | | 实时申购赎回信息 申购 | | | 陵口 | | 委比 | 8.44% 委差 | 5825 | 1 筆数 | | | 0 | | 卖九 | 1.202 | 18万 | 金额 | O | | O | | 卖儿 | 1.201 | 26万 | 份额 | 100万 | | O | | 卖三 | 1.200 | 155万 | 申博清单 | | | : | | 卖二 | ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月22日 星期一 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 79990 | 79990 | 0.00 | 0.00% | 元/肥 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 70 | 70 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 79965 | 79965 | 0.00 | 0.00% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 75 | 60 | +15.00 | - | 元/肥 | | SMM湿法铜 | 79890 | 79880 | +10.00 | 0.01% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -30 | -40 | + 10.00 | - | 元/四 | | 精废价差 | 1752 | 1642 | +110.00 | 6.70% | ...

中信证券财富管理(香港)每周投资策略研报要点总结 核心观点 - 美联储2025年9月议息会议降息25bps符合市场预期 此次降息属于预防式降息 旨在避免经济滑向衰退 预计将利好港股核心资产[3][11] - 全球多个市场股市在美联储降息后创出新高 MSCI ACWI全球指数达到981.75点 周涨幅1.0% 年内涨幅16.7%[4] - 报告重点关注港股、印度和韩国三大市场 分别分析了各市场的投资机会和风险[3] 全球大类资产表现 股票市场 - MSCI新兴市场指数表现突出 周涨1.1% 年内涨24.7% 远期市盈率13.8倍 EPS增长率15%[4] - 美股纳斯达克指数周涨2.2% 年内涨17.2% 远期市盈率29.0倍[4] - 港股恒生指数周涨0.6% 年内涨32.3% 远期市盈率11.9倍 红利率3.1%[4] - 韩国KOSPI指数表现亮眼 周涨1.5% 年内涨43.6% 远期市盈率11.1倍[4] - 印度NIFTY指数周涨0.8% 年内涨7.1% 远期市盈率20.4倍[4] 债券市场 - 美国国债收益率3.90% 周下降17bp 年内回报4.5%[5] - 亚洲高收益债表现强劲 收益率7.83% 周下降14bp 年内回报7.9%[5] - 中资美元债收益率4.81% 年内回报6.6% 利差102bp[5] 外汇及商品市场 - 美元指数97.64 周涨0.1% 年内跌10.0%[7] - COMEX期金价格3,676美元/盎司 周涨0.5% 年内涨39.2%[7] - WTI原油期货62.68美元/桶 周跌0.0% 年内跌12.6%[7] - LME期铜9,952美元/吨 周跌0.4% 年内涨14.7%[7] 港股市场投资机会 市场环境 - 美联储预防式降息有望对港股形成边际提振 科技、可选消费、医药等成长板块表现更优[19] - 中美同步宽松可能开启2021年以来首次 或将带来港股外资流入[19] - EPFR数据显示8月以来主动外资持续流入中国 为去年"924"后首次长线资金回流[19] - 截至7月主动外资配置中国资产比例仅7.0% 较中国资产全球市值占比仍低配6.1个百分点[19] 个股推荐 - 腾讯控股(700 HK)目标价720港元 看好智能化+国际化双引擎 AI全面开放[20] - 阿里巴巴(9988 HK)目标价172港元 募资32亿美元零息可转换优先票据 80%用于增强云基础设施[20] ETF推荐 - iShares安硕恒生科技ETF(3067 HK)追踪30间市值最大与科技主题相关的香港上市公司[22] 印度市场投资机会 市场环境 - 印度下调消费税(GST)由四档简化为两档 旨在提振疲软消费[31] - 税改带来的实际GDP增速提升足以短期覆盖关税负面影响[31] - 预计印度未来GDP增速将下滑至6%附近[31] - 印度央行货币政策立场保持谨慎中性 年内仍存有限降息空间[34] 个股推荐 - Mahindra(MM IB)目标价4,223卢比 GST降税将显著带动汽车需求[38] - Varun Beverages(VBL IN)目标价774卢比 碳酸饮料税负不变 非碳酸饮料享受GST降档红利[38] ETF推荐 - iShares安硕核心SENSEX印度ETF(2836 HK)追踪印度孟买交易所30间市值最大上市公司[40] 韩国市场投资机会 市场环境 - 预计2025年韩国实际GDP增长将放缓至0.9% 2026年回升至1.7%[49][50] - 8月CPI同比下降至1.7% 核心CPI降至1.3% 移动电话费用下降是主因[47] - 预计韩国央行10月下调利率25个基点至2.25% 2026年还将再降息两个25基点[47] - 《商业法》修订和税制改革将改善公司治理 激励企业回馈股东[53] 个股推荐 - 三星物产(028260 KS)目标价260,000韩元 核能潜力被低估 参与10座常规核电站建设[55] - 现代重工(329180 KS)目标价613,000韩元 造船业从周期性转变为结构性增长[57] ETF推荐 - Xtracker MSCI韩国UCITS ETF(2848 HK)提供对韩国股票直接投资 覆盖大约85%市场[58] 本周经济数据关注 - 美国芝加哥联储全美活动指数(8月)[63] - 英国CPI同比(8月)预测2.90% 前值2.80%[63] - 美国GDP环比折合年率(2季度)预测3.30%[63] - 美国核心PCE价格指数季环比(2季度)预测2.50%[63]

时隔九月，美联储主席鲍师傅终于宣布降息了，25个BP。 联邦基金利率下行至4.00%-4.25%之间。 而且，美联储还暗示降息不止一次，也就是说，全球降息潮要正式开启了，那对我们的投资都有哪些影响呢？ 说的直白点，什么资产的价格要上涨？ 翻看了1970年以来的11次全球降息，从回报率来说：股票类（权益）＞黄金＞债券＞美元＞其他商品（比如铜、原油） 有以下几种现象： 当下，美国经济到底怎么样呢？目前，华尔街主流观点是温和衰退，在这个时候降息也被叫做"预防式"降息，也就是经济软着陆。 中金公司，也认为本次降息属于"预防式"。 01 A股和港股 A股和港股成立时间不长，一共经历了6次美联储降息， 其中有三次是"预防式"降息（1995年、1998年、2019年），两个市场的走向并不一致。 以上证指数为例， 1995年7月6日-1996年1月31日，上证指数先是小幅上涨，然后出现大幅下跌； 1998年9月29日-1998年11月17日，上证指数呈现上涨； 2019年8月1日-2019年10月31日，上证指数先跌后涨，整体变动不大。 债券稳赚：每次降息，债券几乎都上涨了（日债除外），而且长期债券比短期债券涨得更明显。 股 ...

核心观点 - 美联储开启预防式降息周期 流动性驱动行情 科技成长板块及港股市场受益显著[2][17] - 中芯国际测试国产DUV光刻机 半导体国产替代逻辑强化 短期情绪催化明确[8][18] - 市场风格呈现成长占优格局 科创50周涨1.84% 创业板指周涨2.34% 恒生科技指数周涨5.09%[1][6] 一周市场表现 - A股市场显著分化 上证指数周跌1.30% 深证成指周涨1.14% 日均成交额2.52万亿元[1][6] - 成长风格相对占优 市场风格排序为"成长 > 高估值 > 盈利质量 > 红利 > 低估值"[1][6] - 小市值品种波动性加大 港股恒生科技指数受流动性宽松催化大幅上涨5.09%[1][6] 核心事件分析 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 政策重心转向就业风险管理 点阵图暗示年内或再有两次降息[9] - 中美元首第三次通话达成关键进展 TikTok禁令宽限期延至2025年12月16日 中美关系呈现缓和态势[9] - 中芯国际测试本土研发DUV光刻机 采用全浸没技术 早期测试结果乐观 股价一度上涨10%[8] 配置观点 - 预防式降息周期中港股表现通常优于A股 因与美元流动性关联更紧密[2][17] - 对利率敏感板块包括半导体 人工智能 生物医药及港股科技龙头将突出表现[2][17] - 消费板块可能因融资成本下降和政策支持迎来投资机会[2][17] 重点推荐板块 - 恒生科技指数：流动性尚未完全驱动 港币汇率接近强方兑换保证 后续补涨空间可期[18] - 半导体板块：国产替代逻辑获实质性进展背书 短期情绪催化概率较高[8][18] 交易数据特征 - TMT板块交易拥挤度监测显示2013-2024年期间波动区间为10%-50%[12] - 计算机 基础化工 汽车 通信 电子行业期间调研活跃度居前[14] - 行业涨跌幅显示科技相关板块表现领先 防御性板块相对弱势[16]

来源：市场资讯 （来源：招商ETF） 上周美联储会议如期降息25bp，且给出的降息指引显示年内仍有50bp的降息空间。招商证券认为，结合 当前美国经济基本情况，2024年9月以来开启的这轮降息属于美联储进行的"预防式降息"，此次重启降 息是开始而非结束，未来市场可能会反复交易降息预期。 从历史经验看，在美联储首次启动或重启预防式降息后，A股与港股后市上涨概率显著上升。具体来 看，港股在降息后一至两周内上涨概率达75%；降息后三个月，A股及港股上涨概率分别达到100%和 75%；半年后，港股上涨概率更是高达100%。 从资金面看，内外资延续净流入中国资产。外资方面，截至9月17日，EPFR口径下外资净流入境外中资 股18.6亿美元，创去年11月以来单周新高。南向依然低配科技，按恒生科技入通成分股在港股通流通市 值占比对比，当前南向低配科技2.7%，相比7月初的低配3.0%略有提升但依然低配。 场内ETF方面，截至9月19日，$港股科技50ETF(159750)近5个交易日获资金连续净买入1.86亿元，最新 规模12.11亿元创上市新高。 $腾讯控股(HK0700)$阿里巴巴-W(HK9988)#摩尔线程IPO将 ...

截至发稿，港股科技50ETF（159750）涨0.42%，成交近4000万元。近5个交易日，该ETF获资金持续净 流入累计1.86亿元，最新规模12.11亿元创上市新高。 | 1.197 +0.005 +0.42% | | | 港股科技50ETF | 159750 | ਐ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SZSE CNY 9:51:39 交易中 | | | | | +0 % @ 0+1 | | 净值走势 | 招商中证香港科技ETF | | 实时申购赎回信息 申购 | | 赎回 | | 委比 | 8.44% 委差 | 5825 | 1 等数 | | 0 | | 卖五 | 1.202 | 18万 | 0 金额 | | 0 | | 卖网 | 1.201 | 26万 | 份额 100万 | | 0 | | 卖三 | 1.200 | 155万 | 申赎清单 | | ... | | 卖二 | 1.199 | 168万 | | | | | 卖一 | 1.198 | 12万 | 最小申赎单位份额 | | 1,000,000 | | 乖一 | 1.197 | 118万 | 现 ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月22日 星期一 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 79990 | 79990 | 0.00 | 0.00% | 元/肥 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 70 | 70 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 79965 | 79965 | 0.00 | 0.00% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 75 | 60 | +15.00 | - | 元/肥 | | SMM湿法铜 | 79890 | 79880 | +10.00 | 0.01% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -30 | -40 | + 10.00 | - | 元/四 | | 精废价差 | 1752 | 1642 | +110.00 | 6.70% | ...