投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美伊被传接近达成备忘录协议，WTI原油持续下挫，美元指数重挫，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内一季度GDP增长回升且好于预期，经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善；市场交易逻辑聚焦中东地缘局势和企业业绩兑现，国内风险偏好升温；后续需关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪变化 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美伊接近达成协议使WTI原油下挫，美元指数重挫，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内一季度GDP增长回升且好于预期，经济向好，通胀回升，企业业绩改善；市场聚焦中东局势和企业业绩，国内风险偏好升温；资产方面，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期震荡反弹可谨慎做多，能化短期高位震荡波动大谨慎观望，贵金属短期震荡反弹谨慎观望 [2] 股指 - 在贵金属、半导体芯片和人工智能等板块带动下国内股市大幅上涨；基本面显示一季度中国GDP增长回升且好于预期，经济向好，通胀回升，企业业绩改善；市场聚焦中东局势和企业业绩，国内风险偏好升温；后续关注美伊谈判、国内经济和市场情绪变化；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1032.82元/克，上涨0.98%，沪银主力合约收至19163元/千克，上涨2.80%；美伊和谈希望重燃缓解通胀担忧和利率上行压力，现货黄金站上4720美元/盎司创逾一周新高，最终收涨2.93%报4691.05美元/盎司，现货白银收涨6.2%报77.35美元/盎司；短期贵金属震荡反弹，操作上短期谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场反弹明显，成交量改善；受节假日海外利好和外盘大涨影响，节后反弹幅度扩大，盘面螺纹、热卷大幅增仓；但现实需求偏弱，节前五大品种钢材表观消费量环比回落16万吨，同比下降61万吨，板材品种库存压力高；供应方面，五大品种钢材表观消费量环比回落8.39万吨，铁水日产量继续小幅回落；短期钢材市场预计震荡偏强 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹明显；受假日新加坡掉期反弹和节后黑色板块上涨影响；铁水日产量节前连续两周回落，但钢厂盈利占比小幅回升，未来铁水产量下降过程曲折；供应方面，全球铁矿石发运及到港均有回升且有进一步回升空间；铁矿石价格短期高位震荡，需注意高供应对价格的压制 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹；硅锰6517北方市场价格5980 - 6080元/吨，南方市场价格6000 - 6100元/吨，锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格趋稳；全国187家独立硅锰企业样本开工率28.9%，较上周增1.1%，日均产量24015吨/日，增825吨；大部分合金厂按原计划减产，合金价格低位，南方生产节奏慢；75硅铁价格报5900 - 6000元/吨；5月份钢厂招标进行中，市场预期偏弱；下游企业假期后多交付订单，市场询单和成交冷清，需求停滞；短期铁合金价格区间震荡 [6] 有色新能源 铜 - 近期comex铜库存持续增加，截至5月4日增至616825短吨；6月30日前美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税，当前库存高企是市场抢跑结果；铜后期核心矛盾是弱现实与预期的博弈，国内持续去库但下游补库结束，全球显性库存仍处高位；供应端约束仍在，铜精矿供应偏紧，印尼格拉斯伯格铜矿复产可能不及预期，硫磺供应紧张对铜湿法冶炼构成风险；机构下调26年精炼铜产量增长预估；全球铜矿供需紧平衡，上方高度谨慎看待 [7] 铝 - 世纪铝业冰岛铝冶炼厂提前复产，压制市场偏紧预期；中东三大铝企停产提振铝价，影响将持续；二三季度欧洲铝企复产将带来增量；需求不佳，1 - 2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%；进口端，1 - 3月原铝进口64.6万吨，为历史第二高水平，俄铝长单弥补一般贸易缺口；国内铝库存持续累积，接近150万吨高位；国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕 [8] 锌 - 南北方大区锌矿加工费下调，进口矿TC从0美元/干吨降至 - 30美元/干吨；国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位；25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升；需求端难言乐观，地产、基建、交通运输和新兴领域光伏等难提振需求甚至可能下滑；近期国内锌社会库存高位持稳 [9] 铅 - 2026年4月国内原生铅产量为28.51万吨，环比下降1.04%，同比增加10.59%，预计5月产量为29.7万吨，原生铅产量处于高位；最新一周再生铅产量为3.34万吨，季节性下降，和往年同期基本持平；需求端转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；原生铅社会库存近期平稳，反弹回升至6.55万吨，处于偏高水平；2026年1 - 3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62% [9] 镍 - 26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7 - 2.8亿吨，同比下降近三成，即便7月上调全年降幅依旧偏大；印尼韦达湾镍矿初始RKAB配额为1200万湿吨，预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山进入维护保养状态，正在申请上调配额，配额收紧态势显现；后期镍矿产量下降传导至冶炼端将改善基本面，给予镍价上行空间；印尼HPM的CF系数上调超预期，抬高镍矿生产成本；中东冲突导致印尼硫磺供应紧缺，抬升MHP生产成本，MHP供应存在下降风险；多重利好因素共振，伴随海内外高库存压力缓解，镍价后市值得期待 [10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2609合约上涨7.31%，最新结算价196080元/吨，加权合约加仓19367手，总持仓77.85万手；SMM报价电池级碳酸锂187500元/吨，环比上涨10500元，期现基差 - 10080元/吨；澳洲锂辉石CIF最新报价2755美元/吨，环比上涨195美元；外购锂云母生产利润3729元/吨，外购锂辉石生产利润 - 2005元/吨；碳酸锂社会库存温和累库，冶炼厂库存持续低位，下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极；谨慎持多，关注宏观和监管风险 [10] 工业硅 - 周三工业硅主力2609合约上涨2.06%，最新结算价8875元/吨，加权合约持仓量43.14万手，增仓31094手；华东通氧553报价9100元/吨，环比持平，期货升水425元/吨，基差较弱；北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤节奏呈现区间行情，近期焦煤偏强震荡；关注工业硅下方成本支撑和上方套保压力，区间操作 [11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2606合约上涨1.07%，最新结算价39050元/吨，加权合约持仓13.38万手，增仓12156手；钢联最新N型复投料报价37500元/吨，环比持平，N型硅片报价0.92元/片，环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦，环比持平，Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦，环比持平；多晶硅仓单数量15510手，环比增加180手，关注5月老仓单集中注销；多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，上下游价格博弈激烈；预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权 [11][12] 能源化工 原油 - 随着伊朗评估美国结束战争新提议，原油和天然气价格周三大幅下跌；若伊朗接受提案，美国谅解备忘录将推动霍尔木兹海峡重新开放和解除对伊朗港口封锁；目前两国未达成协议，但特朗普表示谨慎乐观，战争可能最快一周内结束；伊朗表示将确保船只安全通过霍尔木兹海峡；油价近期将保持高位大波动状态 [13] 沥青 - 油价回落，沥青跟随回调；5月后季节性需求将回升，但近期炼厂开工保持低位，市场资源投放有潜力但开工大幅恢复概率不高；短期累库压力有限，低价货是成交主流，新合同价较高，对市场底部形成支撑；短期绝对价将跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化 [13] PX - 原油价格走低带动PX价格大幅回落，但芳烃料相对强势，近期汽油库存大幅去化，叠加国内PX开工延续低位，PX继续保持1267美金左右高位，下游采购回归带给PTA开工一定支撑，PX偏紧格局不变，价格延续高位震荡 [13] PTA - 盘面跟随油价回落，PTA装置开工仍有小幅走低，下游产销前期好转，部分品类接近100%，开工触底回升，但近两日下游产销再度走低，长丝产销重回30%左右；PTA库存结束累积有所去化，近期基差止跌，加工费再次走高，绝对价继续保持区间偏强震荡 [14] 乙二醇 - 原油价格回落带动乙二醇价格走低，但前期出口大幅增加使港口显性库存大量去化至83.5万吨水平，叠加近期海外装置开工低位，到港延续极低水平，后期下游开工稳定情况下，乙二醇库存仍有去化驱动，短期延续偏强震荡 [14] 短纤 - 聚酯板块跟随油价回落，短纤跟随走低；原料价格下行带动下游短纤等品类利润部分反弹，且处于旺季尾巴，终端开工企稳止跌，原料采购意愿回升，短纤等品类产销率提升，库存累积速率放缓；短期跟随PTA等品种维持偏强震荡状态，成本价支撑存续，短纤或将维持震荡格局 [14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1174.75跌14.75或1.24%，国际原油价格下跌对谷物市场构成压力，国内大豆压榨需求强劲提供支撑，但出口延续走弱；市场关注5月中旬美国总统访华是否提振美豆对华出口预期；天气方面，美国大豆中西部种植进度总体良好，但局部地区因低温多雨天气延迟；截至5月3日当周，美国大豆种植率为33%，去年同期为28%，五年均值为23%，出苗率为13%，去年同期为6%，五年均值为5% [15][16] 豆菜粕 - 进口大豆集中到港冲击性利空预期充分，成本估值重心上移支撑价格震荡偏强；节前国内豆粕现货价格止跌企稳，处于较低水平，继续下行空间有限；5月大豆到港量庞大，豆粕供应维持宽松预期，基差继续承压风险仍不能忽视，阶段性成本支撑为主要逻辑，关注定价端美豆行情预期指引 [16] 油脂 - 隔夜CBOT市场豆油期货收盘下跌，基准期约收低2.5%，中东战争可能结束的乐观情绪升温，国际原油期货暴跌；隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约小幅反弹0.31%，早盘下跌风险抬升；美国豆油库存低于预期，生物燃料需求预期强劲仍有支撑；关注5月11日MPOB棕榈油供需报告；马来西亚4月棕榈油产量预计激增18%，出口因中东冲突及主需求国疲软大幅下滑，棕榈油产品出口预计下降13%至135万公吨，期末库存预计下降13%至135万公吨；棕榈油市场“强增产、弱出口、低库存”基本面叠加阶段性原油下跌，短线高位回调风险增加，豆油/菜油相对棕榈油价格估值偏低，且供需面悲观预期充分，相对支撑偏强或偏弱震荡 [17] 生猪 - 4月政治局会议稳定生猪市场消息抬升远月期货升水预期，而现货受阶段性供需错配承压，基差走缩、月差持续低位；目前二育情绪有所增加，但现货延续节后偏弱调整态势；全国商品猪出栏均价9.69元/kg跌0.07；5月集团猪场主流趋势略减，中型梯队放养出栏量较4月增加，综合5月出栏规模养殖场出栏量将环比下跌2.74%；整体市场供应充足，屠宰企业采购顺畅，市场情绪低迷，期货盘抢跑或阶段性提高产业套保卖盘风险 [18] 玉米 - 目前市场粮源多集中于贸易商，市场余量充足，节前下游需求主体备货积极性不足，库存消耗节奏缓慢；节后进口谷物替代、小麦丰产上市及政策性拍卖冲击影响仍在；现货滞涨、期货升水不稳，价格高位谨慎乐观 [18]