报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美伊或重启谈判，拉低美元、美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内 3 月 PMI 回升、经济超预期改善、出口大超预期、通胀修复回升，市场交易聚焦中东局势，美伊谈判预期提振国内风险偏好；各资产有不同表现和投资建议 [2] 各行业情况总结 宏观金融 - 海外美伊或在巴基斯坦恢复谈判，拉低美元，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内 3 月 PMI 回升、经济超预期改善、出口大超预期、通胀修复回升；市场聚焦中东局势，美伊谈判预期提振国内风险偏好；后续关注美伊谈判、两会政策及市场情绪变化 [2] - 资产表现及建议：股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；黑色短期震荡走弱，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡调整、波动大，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在能源金属等板块带动下上涨，基本面国内经济和通胀好于预期，市场聚焦中东局势，美伊谈判预期提振风险偏好；后续关注美伊谈判、两会政策及市场情绪变化；操作短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二夜盘贵金属上涨，沪金主力涨 1.74%至 1064.32 元/克，沪银主力涨 5.36%至 19660 元/千克；现货黄金涨 2.14%报 4841.85 美元/盎司，现货白银涨 5.27%报 79.56 美元/盎司；受美元走软及美伊重启谈判希望提振，短期震荡偏强，操作短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货小幅反弹，成交量低位，市场对中东局势脱敏，但 3 月贸易顺差新低，情绪悲观；现实需求恢复但弱于预期，上周五五大品种钢材表观消费量环比回落 2.89 万吨，库存高位；供应上螺纹钢和中厚板产量回升，五大品种钢材表观消费量环比回升 6.97 万吨，铁水产量上周小幅回升；短期区间震荡 [4][5] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格小幅回落，谈判利空落地后价格先跌后稳；短期需求有韧性，铁水日产量及盈利钢厂占比回升，但 4 月底到 5 月初铁水产量或见上半年顶部，不排除提前交易；供应上本周全球铁矿石发运量环比回升 84.4 万吨，到港量环比回落 452.7 万吨，后续到港量大概率回升；短期区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货持平，盘面低位震荡；硅锰北方价格 6100 - 6200 元/吨，南方 6200 - 6300 元/吨，锰矿现货价格高位，成本上涨致部分工厂减产，全国 187 家独立硅锰企业开工率 32.01%，较上周减 4.08%，日均产量减 650 吨；硅铁主产区 72 硅铁 5450 - 5550 元/吨，75 硅铁 5950 - 6100 元/吨，厂内和社会库存低位，主产区电价分化，生产成本有支撑；短期价格延续弱势 [6] 有色新能源 铜 - 中东局势后美伊谈判消息使风险偏好上升，国内限制硫酸出口或制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪提振；但国内产量高企，全球库存压力大，对上方空间谨慎看待 [7] 铝 - 中东铝生产商暂停部分铝材交付，冲突加剧供应偏紧预期，提振铝价；国内新投产能爬产和老产线复产，今年有 80 多万吨产能释放，产量高位，进口量维持高位，供应充裕；需求端传统和新兴产业难有增量甚至减量；国内库存增至近年最高，LME 库存缓慢下降；铝价下方有支撑，上方高度不宜过度期待 [7][8] 锌 - 南方大区锌矿加工费反弹后持稳，北方维持 1500 元/金属吨，进口矿 TC 降至 -10 美元/干吨；国内冶炼产能扩张，产量维持高位，26 年海外冶炼厂复产；需求端各领域难有提振甚至下滑，国内锌锭社会库存同比高位 [8] 铅 - 4 月铅价偏强，副产品硫酸价格上涨带动再生铅企业利润修复，企业集中复产，4 月再生铅产量预计增加；原生铅产量季节性回升，周产量处于近年高位；需求旺季过转入淡季，以旧换新政策透支需求；国内铅锭库存去库良好，LME 库存持稳在 28 万吨上方 [9] 镍 - 周二镍价上涨，HPM 的 CF 系数上调超预期抬高铜矿成本，26 年印尼 RKAB 配额大幅下降，中东冲突致印尼硫磺紧缺影响 MHP 生产，供应存下降风险；镍价下方有支撑，上方空间受高库存限制 [9] 锡 - 供应上 1 - 2 月从缅甸进口锡矿同比增加 92%，佤邦复产加快，进口量将上升，国内冶炼开工高位；需求上 26 年 2 月全球半导体销售额同比增长 61.8%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳，高价抑制下游采购，锡锭社会库存增加，LME 库存小幅下降；中东局势反复，短期震荡 [10] 能源化工 原油 - 伊朗考虑暂停航运避免破坏和谈，美国表示商船掉头，特朗普倾向巴基斯坦为谈判地，市场计价和谈预期，油价小幅下挫；本周或开始第二轮接触或和谈，油价高位震荡 [11][12] 沥青 - 油价回落、地方炼厂获临时配额、开工保证，短期缓解供应短缺；5 月后季节性需求回升，总库存有去化驱动，累库压力有限，低价货成交主流，新合同价支撑市场底部；绝对价随原油大幅波动，关注伊朗局势 [12] PX - 韩国禁止囤货，芳烃料短缺格局未改，近期装置检修计划增加、海外装置降负，外盘 PX 价格随油价回落，对石脑油价差低位；短期 PTA 开工受负反馈影响，PX 价格上方空间有限 [12] PTA - 头部装置检修计价完毕，短期供需两弱，油价高位震荡时反弹乏力，资金持仓离场，下游开工季节性低于往年，原料价格下降后产销略有好转，流通库存小幅增加，基差 -9 左右，持仓转向远月；等待美伊第二轮接触，价格震荡 [13] 乙二醇 - 美伊第二轮接触预期使海外原料影响装置开工恢复预期提升，出口减量担忧，前期持仓离场，价格低迷；港口库存 98 万吨以上，短期到港低位，有去库预期，原油稳定时大幅走低空间有限，震荡格局 [13] 短纤 - 聚酯板块偏弱，短纤弱震荡，上游高价制约利润，自身产销差，上行空间有限；终端旺季成品库存偏低，下游减产降负压制恢复空间；跟随 PTA 等品种震荡，原料随原油走低后维持震荡 [13] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 07 月大豆收跌 0.57%；2026 年首份种植报告显示截至 4 月 12 日当周种植率 6%，高于预期，新季单产前景良好叠加扩种预期，年度内预估谨慎乐观，基金净多持仓兴趣季节性减弱；能源及化肥原料价格上涨，种植成本支撑逻辑增强 [14] 豆菜粕 - 4 月油厂进口大豆到港供需转平衡，大豆及豆粕库存偏，近月高基差松动，远月榨利支撑买船增多，未来供需宽松预期稳定；菜粕库存压力增加，远月随菜籽进口到港增多供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整 [15] 油脂 - 隔夜 BMD 棕榈油收跌 0.89%，CBOT 豆油收跌 0.03%；美国 3 月大豆压榨量创新高，豆油库存或增至近 13 年最高；外围美伊重启谈判乐观预期主导市场，国际原油走弱风险抬升，国际油脂或阶段性回调；国内棕榈油随外盘走弱，菜豆油现基差结构稳定，05 合约现货有支撑，但华南基差松动，5 - 6 月进口大豆及菜籽集中到港或加速下跌 [15] 玉米 - 全国玉米价格整体稳定，期货市场提振现货，贸易环节低价惜售情绪增强；市场供应宽松，下游深加工累库增加，饲料企业刚需采购 [16] 生猪 - 整体出栏供应压力大、积极性高，出栏体重维持高位，肥标价差收缩；屠宰端受低价及政策性收储带动或有提升，但处于消费淡季，终端消费难大幅增量，短期供需错配局面难改 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊和谈预期提振全球风险偏好，国内经济超预期改善，不同资产短期表现不一，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡走弱谨慎观望，有色短期震荡反弹可谨慎做多，能化短期大幅反弹波动大谨慎观望，贵金属短期震荡可谨慎做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面美国封锁伊朗港口助推原油反弹，但美伊和谈预期限制涨幅，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内 3 月中国 PMI 景气明显回升，经济超预期改善，出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期 [2] - 近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险，美伊和谈预期或提振国内风险偏好，后续关注美伊谈判进展、两会后政策实施情况及市场情绪变化 [2] 股指 - 在能源金属等板块带动下国内股市整体上涨，国内经济超预期改善，美伊和谈预期或提振国内风险偏好，后续关注相关进展和市场情绪变化，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘整体下跌，美国封锁伊朗港口助推原油反弹使贵金属走弱，美伊和谈预期使美元走弱推动贵金属反弹，短期震荡运行，短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场低位震荡，成交量偏弱，市场更关注现实需求和原料企稳情况，现实需求恢复力度弱于预期，上周五大品种钢材表观消费量环比回落 2.89 万吨，库存整体高位，部分品种产量有变化，短期市场或以区间震荡为主 [4][5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格小幅反弹，短期需求有韧性，但 4 月底到 5 月初铁水产量或见上半年顶部，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升 84.4 万吨，到港量环比回落 452.7 万吨，后续到港量大概率回升，价格短期或以区间震荡为主 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹，锰矿现货价格高位，成本上涨导致部分工厂减产，硅铁厂内库存持续去化，社会库存维持低位，主产区电价分化，整体生产成本有支撑，短期铁合金价格预计延续弱势 [6] 有色新能源 铜 - 有色金属对中东局势有所钝化，国内限制硫酸出口或制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪提振，但国内产量高企，全球库存压力大，对上方空间谨慎看待 [7] 铝 - 中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价，但国内新投产能爬产和老产线复产带来供给净增量，产量维持高位，进口量维持高位，整体供应充裕，需求端难言乐观，国内库存增至近年最高水平，LME 库存持续缓慢下降，铝价下方有支撑但上方高度不宜过度期待 [8] 锌 - 南方大区锌矿加工费反弹后持稳，北方大区维持在 1500 元/金属吨，进口矿 TC 下降，国内冶炼产能扩张，产量维持相对高位，26 年海外冶炼厂复产产量回升，需求端难言乐观，国内锌锭社会库存同比仍处高位 [9] 铅 - 4 月以来铅价走势偏强，副产品硫酸价格上涨带动再生铅企业利润修复，4 月再生铅产量预计继续增加，原生铅产量季节性回升，需求端旺季高峰已过转入淡季，国内铅锭库存去库良好，LME 库存整体持稳 [9] 镍 - 周一镍价上涨因 HPM 修改超预期成本上升推动，矿端是核心矛盾点，印尼 26 年 RKAB 配额大幅下滑，中东冲突导致印尼硫磺紧缺影响 MHP 生产，MHP 供应存下降风险，镍价下方有支撑但上方空间受制于国内外高库存 [10] 锡 - 供应端 1 - 2 月从缅甸进口锡矿同比增加 92%，国内冶炼开工处于高位，后期关注印尼出口政策扰动；需求端 26 年 2 月全球半导体销售额同比增长 61.8%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳，锡锭社会库存增加，LME 锡锭库存小幅下降，当前中东局势反复，短期难有趋势表现，预计维持震荡 [11]

美伊谈判事件概述 - 美伊谈判将于当地时间4月11日在巴基斯坦伊斯兰堡的塞雷纳酒店举行[2] - 伊朗代表团由议长卡利巴夫率领，成员包括外长、央行行长等多领域专家[3] - 美国代表团由副总统万斯率领，成员包括中东问题特使及库什纳[3] - 双方在谈判前均发出了强硬表态[2] 市场关注焦点与潜在影响 - 该事件引发全球高度关注，其核心影响将体现在油价、黄金、美元及全球风险偏好上[4] - 万得AI Alice从谈判现状与各方信号、不同情景下的市场影响、后续关键观察指标与风险点三个方面进行了分析[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球风险偏好继续升温，美国经济增长稳健，中国经济超预期改善；近期市场聚焦中东地缘风险，国内股指市场预期整体回暖；各资产有不同表现和操作建议 [2] - 各板块商品受不同因素影响，价格有不同走势和风险，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [3][4][6][8] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，白宫讲话引发中东冲突接近尾声希望，原油价格回落，美元指数和美债收益率下跌，美国经济和就业数据好于预期；国内方面，3月中国PMI景气回升，经济超预期改善，出口大超预期，通胀修复回升；政策目标和力度低于2025年；短期国内经济好于预期，海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖；后续关注中东地缘局势、两会后政策实施情况和市场情绪变化 [2] 股指 - 在生物医药、游戏、元件等板块带动下，国内股市大幅上涨；基本面和政策面情况与宏观金融部分一致；近期市场聚焦中东地缘风险，短期国内经济好于预期，海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖；后续关注中东地缘局势、两会后政策实施情况和市场情绪变化；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1057.84元/克，上涨2.01%；沪银主力合约收至18795元/千克，上涨0.69%；现货黄金连续第四个交易日上涨，收涨1.92%，报4756.67美元/盎司；现货白银震荡走低，收跌0.16%，报75.04美元/盎司；短期贵金属大幅震荡、短期反弹，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材现货市场持平，盘面价格小幅走弱，市场成交量低位运行；中东局势降温，原油、焦煤价格回调带动钢材价格走弱；基本面现实需求略有改善但恢复不明显，五大品种表观消费量同比下滑；供应方面，本周五大品种钢材产量环比小幅回落，但铁水产量依然小幅回升；短期内钢材市场跟随成本运行，4月有阶段性回调风险 [4][6] 铁矿石 - 周三国内铁矿石期现货价格小幅反弹；除能源价格支撑外，铁矿石价格谈判消息也是上涨原因；需求方面，铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，铁矿石需求有韧性；供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量回升211.3万吨，供需阶段性错位问题逐步缓解；预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格小幅回落，盘面价格跌幅扩大；硅锰6517北方市场价格6050 - 6150元/吨，南方市场价格6150 - 6250元/吨，锰矿现货价格高位；成本上涨导致部分工厂减产，全国187家独立硅锰企业样本开工率32.01%，较上周减4.08%，日均产量27380吨/日，减650吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450 - 5550元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨；厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，社会库存维持低位，无明显累库压力；兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑 [7] 有色新能源 铜 - 截至3月27日，三大交易所显性库存达125万吨，国内外库存分化，国内铜社会库存降至41.27万吨仍处高位，LME铜库存达36.2万吨，Comex铜库存在持续一年累库后近一个月下降；下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，需观察去库持续性，补库告一段落后库存去化节奏预计放缓；铜市供应宽松，下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位；铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位；基本面核心矛盾在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高 [8] 铝 - 阿联酋环球铝业和巴林铝业生产基地受攻击，若消息属实全球铝供应将收紧，铝价受提振，需继续跟踪冶炼厂受损情况和中东局势进展；当前国内铝锭社库处于高位，去化缓慢，即使铝价下挫下游也逢低补库，原因是国内铝供应维持高位，前两个月国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，进口在大幅亏损背景下仍是历史次高水平 [9] 锌 - 国内锌锭库存基本与上周持平，达21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹下游拿货放缓，库存仍为近年来高位，仅略低于22年同期；伦锌库存维持在12万吨附近，较前期明显增加；国内锌矿加工费有变化，南方大区从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区维持在1500元/金属吨，进口矿TC从20美元/干吨降至10美元/干吨；国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位；25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升；需求端难言乐观，地产、基建、交通运输及新兴领域光伏等难给需求带来明显提振，甚至可能下滑 [10] 铅 - 国内铅锭库存下降趋势暂停，从5.76万吨增至6.01万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.86万吨，上周为5.71万吨，处于近年来高位，再生铅产量恢复速度与往年相当，随着再生铅成品库存下降，复产速度有所提升；需求端旺季高峰已过，转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%，粗铅进口2.52万吨，同比增加85%，3月铅锭进口将维持高位 [11] 镍 - 印尼政策反复，原计划4月1日征收镍暴利税，后表示不征收；矿端是核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局；中东冲突导致印尼硫磺紧缺，影响MHP生产，尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险；镍价下方有支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限 [11] 锡 - 供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1 - 2月锡锭进口3269吨，同比下降27%；需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1 - 2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳；随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨，LME库存持续增加后下降200吨达到8750吨 [12] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2605合约下跌2.62%，最新结算价159160元/吨，加权合约减仓4708手，总持仓63.24万手；SMM报价电池级碳酸锂161500元/吨，环比下降1500元，期现基差 - 200元/吨；澳洲锂辉石CIF最新报价2340美元/吨，环比下降20美元；外购锂云母生产利润2064元/吨，外购锂辉石生产利润 - 4268元/吨；昨日仓单增加6340吨；碳酸锂大幅下跌主因网传津巴布韦锂矿出口放开消息，该消息真实性有待确认；碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续；操作上逢低布局或谨慎持多 [13] 工业硅 - 周三工业硅主力2605合约下跌0.77%，最新结算价8370元/吨，加权合约持仓量35.96万手，减仓723手；华东通氧553报价9100元/吨，环比下降50元，期货贴水775元/吨；北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作 [14] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2605合约下跌3.58%，最新结算价35110元/吨，加权合约持仓5.3万手，减仓476手；钢联最新N型复投料报价40500元/吨，环比持平，N型硅片报价0.99元/片，环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.37元/瓦，环比下降0.02元，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦，环比持平；多晶硅仓单数量11030手，环比持平；盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3 - 3.3万；多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况；谨慎持空或部分止盈 [15] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场走弱，港口甲醇市场基差偏弱，甲醇现货价格指数2809.64， - 46.73，其中太仓现货价格3215， - 150，内蒙古北线价格2602.5， - 42.5；截至2026年4月1日，中国甲醇港口库存总量在103.40万吨，较上一期数据减少12.15万吨，样本生产企业库存41.40万吨，较上期降2.10万吨；美伊和谈消息扰动市场，叠加伊朗装置重启消息，盘面继续回落，波动明显加剧；短期内伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库，内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧；短期基本面强势未改，情绪溢价回吐，高位波动加剧，应保持谨慎 [16] PP - 市场报盘调整区间为 - 150 - +100元/吨，华东拉丝主流在9100 - 9300元/吨；隆众资讯4月1日报道两油聚烯烃库存89万吨，较前一日增加4万吨；地缘冲突局势缓和，能化集体回落；基本面上国内炼化企业减产及降负荷覆盖面逐步扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场已显现紧张态势，为价格提供有力支撑，预计市场将维持偏强格局；当前最大不确定性仍集中在霍尔木兹海峡的通航情况，其变动或成为打破平衡、引发行情波动的关键变量，关注和谈情况 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，线型成交价8450 - 9900元/吨，华北LL市场价格上涨50元/吨，华东下跌50元/吨；上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行；进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下，库存去化加速，货源紧张从预期走向现实；预计聚乙烯延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格；地缘政治仍是外部供应的关键变数 [17] 尿素 - 尿素行情暂时持稳运行，山东临沂市场1900元/吨，较上一个工作日持平，部分区域新单成交有所转好；政策保供稳价持续施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动；出口继续收紧，货源仍以内销为主；综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国2月非农就业人数意外减少9.2万人失业率略升至4.4%，中东地缘战争致能源价格大涨、全球通胀预期上升、风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%较上月降0.3个百分点，经济景气略有放缓，2026年发展目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，各资产板块表现不一 [4][5] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国非农数据差一度增强降息预期，但中东局势使能源价涨、通胀预期升、美元和美债收益率上行、风险偏好降；国内2月制造业PMI降，经济景气放缓，政策目标和力度低于2025年；短期股指或回调，关注中东局势、两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指、国债、黑色、有色、贵金属短期震荡，谨慎观望，能化短期大涨，谨慎做多 [4] 股指 - 国内股市受化工等板块带动短期上涨，但2月制造业PMI降、经济景气放缓，政策目标和力度低，市场聚焦中东风险，短期情绪降温、股指或回调，操作短期谨慎观望 [5] 贵金属 - 上周五夜盘整体涨，沪金主力合约收至1151.16元/克涨0.89%，沪银主力合约收至21692元/千克涨2.39%，现货黄金涨1.84%报5174.59美元/盎司，现货白银涨2.52%报84.33美元/盎司；但能源价涨使通胀预期升、美元指数涨压制贵金属，短期震荡，操作短期谨慎做多 [6] 黑色金属 - **钢材**：上周五现货持平、盘面小反弹、成交低位，中东局势推高原油等，国内政策平稳但钢材需求弱，上周表观消费回升但库存超2025年高点，供应产量小回升、铁水产量因两会限产回落，后续供应仍高位，关注库存见顶及去化，短期区间震荡思路对待 [7][8] - **铁矿石**：上周五期现货价格反弹，上周铁水日产量环比降约5.6万吨因两会限产，钢厂有利润生产积极，关注复产进程；供应本周全球发运量环比升20万吨、到港量降91万吨且近今年低位，处于供应淡季，建议区间震荡思路对待 [8] - **硅锰/硅铁**：上周五现货持平、盘面偏强，南非锰矿出口受限和动力煤价反弹提振硅锰市场，硅锰6517北方价5600 - 5700元/吨、南方价5720 - 5770元/吨，锰矿价格偏强；硅锰开工率35.84%较上周增0.27%、日均产量增360吨；硅铁主产区72硅铁5250 - 5350元/吨、75硅铁5750 - 5850元/吨，贸易商谨慎、备货意愿尚可，主产区开工率受成本压制、产量低位，开工率28.35%环比持平、日均产量持平；预计盘面价格以反弹思路对待 [9] 有色新能源 - **铜**：2026年GDP增速目标4.5 - 5%为新低，刺激温和经济托底，中东冲突和美国经济数据使降息预期降；旺季需求待检验，因硫酸和金银价高，精炼铜产量处历史同期最高，3月预计达120万吨；国内外库存累积，国内社会库存57.4万吨，LME库存28.43万吨，Comex库存降，长期供应紧张但短期不缺货 [10] - **铝**：上周五隔夜弱因伊朗军方表态和两会经济目标，白盘修复；冲突无缓和迹象预计支撑铝价，但消息反复情绪波动大；中期走势谨慎，因欧洲冶炼厂重启和国内产量高位 [11] - **锌**：2026年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产能扩张、产量高位，海外2026年复产；需求端难乐观，库存季节性累库，国内高位、伦锌10万吨附近，压力较前期增加 [12] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡偏弱；中短期产量高位，需求受政策透支且旺季转淡季，原生铅社会库存增加后本周降0.19万吨至6.71万吨，仍超往年同期，LME铅库存高位 [12] - **镍**：截至3月6日，LME镍库存287550吨远高于近年同期，国内库存自2025年9月加速累库；印尼2026年RKAB配额降至2.6亿湿吨，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制 [13] - **锡**：供应端云南江西开工率季节性回升至57.99%，缅甸佤邦将复产；需求端行业分化，集成电路高增，传统行业消费电子、光伏、新能源汽车、家电等不佳；价格下滑后成交好转，社会库存降206吨至13250吨，LME库存增225吨至7775吨为两年最高；实质基本面变动不大，情绪退潮价格回落，短线偏弱运行 [14] - **碳酸锂**：周度产量22590吨周环增3.5%，开工率51.5%，3月排产10.64万吨环比涨28%；社会库存99373吨环比减720吨，下游补库、贸易商去库、冶炼厂库存低位，供需双旺、去库持续；中东冲突使美元走强压制商品，津巴布韦禁令利多消化，上行驱动不足，预期偏弱震荡，谨慎观望 [15] - **工业硅**：周度产量7.24万吨周环增3.5%，开炉数量204台环比增18台、开炉率25%；社会库存55.3万吨周环比减0.7万吨，高位平稳；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，成本随焦煤区间行情，关注成本支撑；有新疆大厂电费上调传闻和焦煤价上行，预计偏强震荡 [15][16] - **多晶硅**：2月产量8.2万吨环比降12.3%、同比降8.48%，开工率28.85%，预计3月排产9.23万吨环比涨12.56%；硅片和电池片价格降、组件价格涨，光伏下游开工率提升；库存33.03万吨持续高位累积，仓单数量上升、现货报价松动；硅料收储和出口退税政策利空，盘面回归成本定价，预期价格弱势震荡，空单谨慎持有 [16] 能源化工 - **原油**：美以打击伊朗，霍尔木兹海峡断航，海运费高，伊拉克等减产，市场对海峡停运长期化有共识，后期中东生产减量，油价大概率走强；注意美军进驻、俄罗斯制裁油解禁等情况，油价或大幅波动，短期可用看跌期权保护 [17] - **沥青**：油价上行，沥青跟随走强；美国或放制裁油浮仓缓解原料价格压力；社库小累积、厂库去化，总库存低，累库压力有限支撑沥青；短期需求无起色，利润压缩，炼厂供应受压制，绝对价跟随原油，关注伊朗局势 [17] - **PX**：原油价涨，PX跟随上行；终端开工反弹、订单起色，炼厂降开工推升石脑油价格，部分PX装置开工降低，外盘价至1074美金，对石脑油价差缩至280美金，后期跟涨原油，短期偏强运行 [18] - **PTA**：原油价涨带动能化品种，PTA持仓量增、资金多配，跟随原油偏强，亚洲炼厂降负使原料价升、PTA走强、基差上行，下游产销超100%；但下游开工未完全恢复、利润挤压，有负反馈风险，关注3月订单、囤库和原油波动 [18] - **乙二醇**：油价带动聚酯品种上涨，但港口显性库存超100万吨至3年新高，工厂库存上行，合成气制负荷上升，投产压力大，资金配置有限，跟涨幅度或不及PTA，短期偏强运行 [18] - **短纤**：原油价高，短纤跟随能化板块偏强；下游开工回归、订单增加，短纤开工升高，库存前期去化后近期累积，需观察旺季订单增量，跟随PTA等偏强，原料随原油高位，偏强格局不变 [19][20] - **甲醇**：市场矛盾是美伊冲突使国际甲醇紧张、中国进口下降，国产装置利润高、生产积极性提升；需求平稳，预计库存加速去化，价格偏强；但上行挤压下游利润，警惕停车风险，关注伊以冲突 [20] - **PP**：节后下游补库、需求支撑，地缘冲突引发供应担忧，下游买涨情绪高、库存下降；原油坚挺但冲突不确定，聚丙烯虽走强但警惕局势变动冲高回落，关注地缘政治 [20] - **LLDPE**：下游需求回升、补库积极，上游开工稳定，油制利润压缩但无停车风险，节后库存去化，供需好转；原油有地缘溢价，成本支撑强，聚乙烯有走强可能，警惕原油异常波动 [20] - **尿素**：供应压力大，日产超22万吨，复产及新增产能预期强；需求端返青肥尾声、农业采购弱，工业需求难对冲缺口，出口政策未松动，限价政策制约上行空间，预计行情区间窄幅波动 [21] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；地缘冲突使粮食安全和原油风险溢价抬升，支撑美豆在南美丰产压力下的回调行情 [22] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本锚定CBOT大豆期价，随美豆阶段性走强；但国内高库存、弱需求压制，豆粕现货购销淡、基差走弱；菜粕短期油厂低库存、旺季刚需挺价，随进口菜籽到港增多，供需转宽松加剧盘面波动 [22] - **油脂**：中东局势使原油恐惧溢价难回归，油价上涨提升生物柴油竞争力，油脂获多头驱动；国际豆棕价差扩大，棕榈油出口好且3月处增产初期，供需紧缩、库存去化，基本面和政策支撑增强，或有阶段性多头行情；国内豆菜油供需宽松、基差弱，受棕榈油提振有望同步走强 [23] - **玉米**：价格涨势放缓但看涨心态多，东北和华北现货偏强；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港或替代玉米，政策性粮源投放预期增强，限制多头风险偏好 [24] - **生猪**：供需宽松压力难改，养殖利润亏损倒逼产能出清，相关部门开会；3月行情磨底，市场增重预期、屠企分割入库意愿、二次育肥进场预期均弱，大反弹预期不强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘冲突推升油价引发通胀担忧，美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓，政府工作报告目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、国内两会政策及市场情绪变化[4] - 各资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 各板块总结 宏观金融 - 海外地缘冲突使油价上升，通胀担忧致美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化[4] - 资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 股指 - 光学光电子、电网设备、教育等板块带动国内股市短期上涨；2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化；操作上短期谨慎做多[5] 贵金属 - 周四夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1135.48元/克，跌1.35%；沪银主力合约收至21305元/千克，跌1.63%；现货黄金收跌1.14%，报5082.76美元/盎司；现货白银收跌1.53%，报82.26美元/盎司；短期震荡，操作上短期谨慎做多[5] 有色新能源 - **铜**：旺季需求待检验，硫酸、金银价格使冶炼厂收益有保障，3月精炼铜产量预计达120万吨创历史新高；国内外库存累积，国内铜社会库存达57.4万吨，LME铜库存达28.22万吨，Comex铜库存下降；长期供应紧张但短期不缺货[6] - **铝**：周四沪铝波动剧烈，隔夜因巴林铝业宣布不可抗力上涨，白盘两会召开，上午有色板块偏强午后跳水；冲突双方暂无缓和迹象，预计对铝价有支撑，但消息反复情绪波动大[7][8] - **锌**：基本面偏弱，短期地缘冲突和两会支撑锌价，中期冲突结束后或破位下跌；26年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产量维持高位，海外冶炼厂复产；需求端难乐观；国内锌锭库存季节性累库，伦锌库存维持10万吨附近[8] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩格局扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡且整体偏弱；中短期产量高，需求受以旧换新政策透支，旺季已过转淡季；原生铅社会库存增加，LME铅库存维持高位[9] - **镍**：LME镍库存环比略降但高于近年同期，国内库存为近年最高；印尼26年RKAB配额大幅下滑，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制[9] - **锡**：供应端云南江西冶炼开工率季节性下滑后将回升，缅甸矿区情况未实质影响供应；需求端行业分化严重，下游采买弱，国内锡锭社会库存增加，LME库存高位窄幅波动[10] - **碳酸锂**：周四主力合约上涨3%，最新结算价155500元/吨；SMM报价电池级碳酸锂156000元/吨；锂矿价格上涨；碳酸锂社会库存去库，预计高位震荡，企稳后逢低布局[11] - **工业硅**：周四主力合约上涨2.27%，最新结算价8550元/吨；华东通氧553报价9050元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作[12] - **多晶硅**：周四主力合约下跌0.2%，最新结算价42945元/吨；库存持续高位累积，仓单数量上升，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[12] 能源化工 - **甲醇**：内地市场转弱，港口基差维稳偏弱；地缘冲突使伊朗装置停车、船东停运，市场担忧进口缩减，华东港口库存加速去化；主力涨停，短期内价格预计延续强势，警惕地缘政治变动[13] - **PP**：地缘冲突使原油推高聚丙烯成本，投机情绪带动产业去库，部分装置预防性降幅，原料或短缺，期现共振走高；短期价格强势，关注地缘政治局势，谨防冲高回落[13] - **LLDPE**：聚乙烯市场价格上涨，节后供应增加受库存压制，下游需求提升，成交有转弱迹象；原油上涨使PE成本重心抬升，利润恶化；短期地缘溢价推动价格，预计盘面冲高，警惕风险[13] - **尿素**：国内市场偏弱推进，主流工厂报价稳定；节后市场在农需等支撑下上行，商业储备即将释放或压制盘面，回调幅度有限；市场支撑依赖工业复苏，关注储备释放节奏及出口政策变化[14] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；2月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增38.35万吨，较前一周减6%，较前四周均值减20%；出口装船111.95万吨，较前一周增38%，较前四周均值减3%[15] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本参考CBOT大豆期价；豆粕现货购销冷淡，多头行情受国内高库存、弱需求压制，底部受外盘成本支撑；菜粕围绕豆粕行情波动，短期现货挺价，进口菜籽到港增多后供应压力或扩大[16] - **豆菜油**：全国油厂开机率为51.97%，较前一日降0.81%；原油及相关油脂偏强支撑连盘豆油，但油厂开机恢复使供应增多，供需宽松基差下跌；菜油受原油及ICE油菜籽价格提振，库存低位支撑价格，3月加拿大油菜籽到港后供应预期压制基差[16] - **棕榈油**：隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约涨0.67%至4235令吉/吨；霍尔木兹海峡关闭推升原油价格，植物油获上行动力；3月东南亚棕榈油处于增产初期，部分地区干旱风险上升，供需紧缩、库存去化，基本面及政策预期支撑增强[17] - **玉米**：市场价格涨势放缓，东北与北港、华北价格偏强，销区涨幅放缓；供应上进口大麦3月到港增多或替代玉米用量，政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好[17] - **生猪**：全国生猪早间价格弱稳调整，均价10.36元/kg；规模场出栏恢复，供应充裕，节后需求无利好；虽有挺价心态和收储政策，但短期反弹受压制，关注二育补栏、屠宰入库动态[18]

人民币汇率表现 - 春节后人民币对美元汇率快速升值，在岸及离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于2月26日最高触及6.82665，创下2023年4月以来新高 [2][3][13] - 2月25日人民币对美元中间价报6.9231，调升93个基点；2月26日中间价进一步上调93个基点至6.9228，在岸人民币收盘报6.8397，较上一交易日上涨275个基点 [3][13] - 今年以来，在岸、离岸人民币对美元累计上涨幅度均在2%左右，具体为在岸上涨约2.13%、离岸上涨约1.98%；自2025年12月末升破7.0关口后，2026年开年人民币始终维持在7以下运行 [2][4][12][14] 驱动因素分析 - 外部环境改善是重要背景：2025年11月以来中美经贸关系回稳，同时美联储独立性受调查及新主席的“降息+缩表”主张使美元承压，带动非美货币普遍升值 [5][15] - 美元指数趋势性回落：美联储降息预期强化、美国经济边际放缓、财政赤字扩大及政策不确定性上升，导致美元偏弱，全球资金重新评估非美货币配置价值，人民币具备相对优势 [5][15] - 国内基本面提供支撑：出口结构升级、制造业竞争力增强、经常账户保持较高顺差，使得外汇供给端相对充裕，贸易顺差稳定性强 [6][16] - 企业结汇需求旺盛：2025年12月和2026年1月，银行代客结售汇顺差分别达到999.3亿美元和887.6亿美元，单月顺差规模分列历史第一和第三位，季节性因素带动人民币走强 [6][16] - 跨境资金流动改善：债券市场吸引力提升、人民币资产避险属性增强，推动境外机构增持人民币资产的意愿上升 [6][17] 市场分析与未来展望 - 专家预计人民币年度走势将维持波动稳定、小幅升值的格局，核心变量集中在中美利差、国内经济修复力度以及全球风险偏好 [2][9][12][20] - 当前汇率定价并未出现极端偏离，无论是单一汇率还是一篮子汇率，定价偏离幅度都在3%以内，未观察到类似2015年或2020年般的极端情况 [7][18] - 短期来看，春节后人民币存在压稳因素，包括中间价向偏弱方向引导、季节性结汇需求边际退潮、汇率波动率均值回归以及弱美元叙事可能出现的双边波动 [7][18] - 考虑到外部环境回稳态势有望延续及一季度出口保持较快增长，预计春节后一段时间人民币仍将处于偏强运行状态 [8][19] - 未来不确定性仍存：美国关税政策不确定性升高，可能对全球贸易及中国出口造成负面影响，进而导致2026年出口增速下行、结汇需求放缓，并可能引发汇市情绪波动 [9][20] 政策导向 - 央行在汇率形成机制上的操作更注重逆周期调节，政策目标并非追求升值，而是确保人民币在全球货币体系中的可信度 [2][13] - 央行2025年第四季度货币政策执行报告明确，将坚持有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，强化预期引导，防范超调风险，确保人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [10][21] - 监管层拥有包括中间价调控在内的稳汇市工具，若2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌，将会果断出手以引导市场预期，防范超调风险 [2][13]

人民币汇率近期表现 - 春节后人民币汇率快速升值，在岸及离岸人民币对美元先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于2月26日最高触及6.82665，创下2023年4月以来新高 [2][3] - 今年以来，在岸、离岸人民币对美元累计上涨幅度均在2%左右，自2025年末突破7.0关口后始终维持强势运行格局 [1][2] - 根据Wind数据，今年以来在岸、离岸人民币对美元分别累计上涨约2.13%、1.98%；2月以来中间价累计升值近450个基点 [3] 驱动因素分析 - 外部环境改善是重要背景，2025年11月以来中美经贸关系回稳，同时美联储独立性受调查等因素导致美元承压，带动非美货币升值 [5][6] - 企业结汇需求旺盛，2025年12月和2026年1月银行代客结售汇顺差分别达到999.3亿美元和887.6亿美元，单月顺差规模分列历史第一和第三位 [6] - 国内经济基本面提供支撑，出口结构升级、制造业竞争力增强、经常账户保持较高顺差，使得外汇供给端相对充裕 [6] 市场定价与短期展望 - 市场分析认为，当前人民币汇率并未出现极端定价偏离，无论是单一汇率还是一篮子汇率，定价偏离幅度都在3%以内 [7] - 短期内，考虑到外部环境回稳、出口保持较快增长以及汇市情绪偏高，美元指数大幅反弹可能性较小，人民币预计将维持偏强运行状态 [8] - 季节性结汇需求预计边际退潮，基本面定价权回升，人民币波动率或将均值回归，弱美元叙事在一轮集中释放后也会有双边波动特征 [7] 核心影响因素与年度展望 - 影响人民币汇率的核心变量集中在中美利差、国内经济修复力度以及全球风险偏好 [2][9] - 随着主要经济体货币政策进入宽松周期，美元指数可能维持震荡偏弱格局，为人民币提供外部支撑，国内政策发力及内需改善将增强人民币资产吸引力 [9] - 2026年美国关税政策不确定性升高，可能对我国出口增速和结汇需求产生影响，但预计人民币汇率年度走势将维持波动稳定、小幅升值的格局 [2][9] 政策导向 - 央行在2025年第四季度货币政策执行报告中明确，将坚持有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，强化预期引导，防范超调风险 [10] - 政策操作更注重逆周期调节，目标并非追求升值，而是确保人民币在全球货币体系中的可信度 [2] - 如果汇率出现背离基本面的急涨急跌，监管层将动用包括中间价调控在内的稳汇市工具进行干预，以引导市场预期 [2]

人民币汇率走强驱动因素 - 近期人民币汇率大幅升值至6.90，引发市场广泛关注[1] - 美元指数走弱至96.8，为包括人民币在内的其他货币创造了反弹的外部条件[1] - 人民币走强的根本基础在于中国拥有全球第一的货物贸易量及持续的贸易顺差，积累了扎实的经济家底[3] - 人民币国际化进程力度加大，在国际交易和储备中的需求上升，提升了其地位[3] - 国际资本配置中国资产带来的短期资金流入，共同推动了本轮汇率行情[5] 中国A股市场近期表现 - A股市场对人民币升值反应平淡，主要指数波动极小，市场情绪观望浓厚[5] - 市场呈现板块轮动特征，银行板块回暖而前期强势板块涨势收敛，但整体成交量萎缩显著[7] - 散户资金呈现净流出状态，显示多数投资者仍在犹豫，未敢真正下场[7] 全球金融市场情绪与资金动向 - 美股虽出现表面反弹，但对冲基金做空美股（尤其是科技板块）的规模创下新高，显示内部看空情绪强烈[9] - 全球资金正从风险板块流向医疗保健等防御性板块，避险情绪浓厚[9] - 全球风险偏好尚未回暖，资金避险倾向明显，这种情绪未来可能传导至中国市场[9] 对当前市场状况的综合评估 - 人民币此轮升值是扎实的贸易基本面、国际化加速以及外部资本流动等多重因素叠加的结果，并非单一力量驱动[5][11] - A股市场的冷静表现与美股发出的警报信号，表明市场远未到全面乐观的时刻[11] - 当前全球宏观背景下，人民币短期走强应被视为避险情绪驱动下的现象，而非彻底的“牛市”信号[9][11]

港股市场早盘波动原因分析 - 2月3日早盘港股市场出现“跳水”后逐步修复的走势 [1] - 市场传言金融业及互联网增值服务因利润率高、税负轻，可能成为下一个税率调整目标，并类比白酒税率，该消息引发互联网等相关公司股价集体下挫 [1] - 美联储政策预期收紧，美元走强预期升温，鹰派人士提名引发美债收益率上行，外资主导下港股科技股估值承压 [1] 市场传言的评估与澄清 - 目前来看，金融业、互联网增值服务相关消息或为不实消息 [1] - 根据RandomlyWriting和光大证券的分析，该传言在税种、法律及政策逻辑上站不住脚 [1] - 横向对标行业税率的方式并不严谨，且重大税制调整并非易事，通常的路径是研究→讨论→征求意见→预期管理→落地，一般不会先在市场里靠“小作文”发酵 [1] 港股市场后续展望 - 展望后续，2026年预计美国货币财政双宽，再现25年上半年的弱美元趋势概率较低，对港股流动性整体形成压制 [2] - 港股上行动力可能需期待AI等相关技术突破带来预期景气的上行 [2] - 当全球风险偏好快速下行时，港股作为离岸市场，易受外部流动性及情绪扰动出现更快下跌，但后续随着流动性缓解、风险偏好修复，板块或迎来反弹行情 [2] 港股基本面与投资机会 - 从基本面来看，港股处于历史估值相对低位，回调后配置吸引力进一步提升 [2] - AI商业化持续推进、国内消费有望修复，未来有望支撑板块中长期成长动能，基本面未发生实质性恶化 [2] - 感兴趣的投资者可关注港股科技ETF（513020）或港股互联网ETF国泰（513720） [2]