产品发行概览 - 2025年，32家理财公司共发行了23,525只净值型理财产品，同比2024年的14,099只大幅增长66.86% [1][2] - 发行机构以股份行理财公司为主，华夏理财发行数量最多，达1,805只，兴银理财超1,500只，浦银理财、光大理财和信银理财均在1,400至1,500只之间 [2] - 国有行理财公司中，交银理财发行数量最多，为1,113只，城农商行理财公司中，渝农商理财发行最多，为722只，合资理财公司发行数量普遍较少 [2] 产品结构特征 - 投资性质上，固收类产品占绝对主导，占比达97.5%，混合类产品占比2.0%，权益类、商品及金融衍生品类分别仅占0.2%和0.3%，与2024年结构几乎无差异 [5] - 募集方式上，公募型产品占比93.2%，同比提高3.8个百分点，私募型产品占比6.8%，产品普惠特性更加显著 [5] - 运作模式上，封闭式净值型产品仍为发行主力，但占比从2024年的73.80%下降至2025年的59.18%，开放式净值型产品占比升至40.82%，显示高流动性成为发展方向 [5] 产品期限趋势 - 新发产品期限短期化显著，6-12个月期限产品仍为第一大类型，但占比从28.22%下降至23.82% [5] - 3-6个月期限产品占比也明显下降，2025年略超20%，同比下降4.63个百分点 [5] - 1个月以内期限产品占比从15.57%大幅提高至22.50%，成为第二大投资周期类型 [5] 业绩比较基准走势 - 在利率下行背景下，2025年理财产品业绩比较基准整体呈下行走势，定价区间从2.30%—3.00%下移至1.90%-2.70% [1][10] - 所有期限产品的平均定价均跌至3%以下，部分期限产品出现定价倒挂，如1-2年期限产品平均定价高于2-3年期限产品 [10] - 2026年以来，中邮理财、交银理财、上银理财、兴银理财、华夏理财、民生理财、招银理财、平安理财等多家公司已公告下调数百只存续产品的业绩比较基准 [12] 定价驱动因素与展望 - 业绩比较基准下调主要受市场利率环境变化与监管要求双重驱动，市场利率中枢下移导致债券收益率下行，同时监管要求业绩比较基准设定需更审慎真实 [13] - 展望未来，固定收益类理财业绩比较基准预估仍将承压下行，行业将转向“低基准、低波动、稳收益”阶段，差异化、精细化定价及“多资产、多策略”产品将成为主流 [13][14] 产品募集规模 - 2025年理财公司新发产品整体募集规模为34,878.66亿元，单品平均募集规模为2.56亿元，低于3亿元 [1][15] - 全年出现三款募集规模超百亿的产品，渤银理财“理财有术系列持盈增利30天最短持有期5号”排名第一，募集规模达187.45亿元 [15] - 信银理财两款“安盈象固收稳利十四个月”系列产品募集规模分别为123.86亿元和108.78亿元，排名第二、三位 [15] - 募集规模前十的产品均为二级（中低风险）的固收类产品，除排名第一为开放式产品外，其余均为封闭式产品 [16][18]

核心观点 - 多家银行理财公司近期集中下调旗下理财产品业绩比较基准，部分产品最大降幅达100个基点，调整后多数产品业绩比较基准上限已不足3%，理财市场低收益新常态特征凸显 [1] - 此次调整主要受市场利率环境变化与监管导向的双重驱动，后续业绩基准仍面临下行压力，但降幅预计将逐步收窄 [2] - 行业将告别高票息支撑的高基准模式，转向“低基准、低波动、稳收益”阶段，差异化、精细化定价及“多资产、多策略”产品将成为主流 [5] 行业动态与调整概况 - 近期，农银理财、中邮理财、招银理财、上银理财等多家机构下调旗下理财产品业绩比较基准 [1] - 自2026年开年以来，已有中邮理财、农银理财、上银理财、招银理财、民生理财、华夏理财、交银理财、兴银理财等多家理财公司发布产品业绩比较基准调整公告 [4] - 调整后，多数产品的业绩比较基准上限已不足3% [1][4] 具体产品调整案例 - **中邮理财**：财富鑫鑫向荣人民币理财产品业绩比较基准由3%至4%（年化）调整为2.5%至3.5%（年化）[3] - **农银理财**：农银同心·灵动90天优选配置人民币理财产品（对公优享）业绩比较基准由2.4%至3%（年化）降至1.90%至2.3%（年化）[3] - **农银理财**：农银安心·灵动7天人民币理财产品（对公专属）业绩比较基准从2.2%至3.2%（年化）调整为1.7%至2.2%（年化），上限降幅达100个基点 [3] - **农银理财**：农银同心·灵动75天优选配置理财产品（对公优享）业绩比较基准从2.2%至3.2%（年化）调整为1.95%至2.3%（年化）[3] - **上银理财**：“鑫享利”系列开放式（6个月）理财产品业绩比较基准从2.24%至3.44%（年化）调整为1.58%至2.78%（年化）[4] 调整驱动因素 - **市场利率环境变化**：在适度宽松的货币政策下，市场利率中枢整体下移，作为理财产品底层资产的债券收益率持续下行，十年期国债收益率持续下行，债券类资产的整体收益率持续降低 [3][4] - **监管导向驱动**：监管层面持续推进理财产品的净值化转型，要求业绩比较基准的设定必须更为审慎和真实，需及时反映市场变化并清晰地向投资者揭示风险，避免产生误导性预期或隐性刚兑的错觉 [4] 未来趋势展望 - 业内普遍认为业绩比较基准下行压力仍将延续，但降幅会收窄 [2][5] - 债券市场收益中枢下移的压力持续存在，预计下一阶段固收类理财产品业绩比较基准将延续温和下行趋势，但降幅将收窄 [5] - 未来理财产品业绩比较基准将进入相对较低的平稳周期，低利率环境或持续一段时间 [5] - 行业将告别高票息支撑的高基准模式，转向“低基准、低波动、稳收益”阶段 [5] 行业应对策略 - 理财公司积极升级投研体系，以此为基础探索增加权益类理财产品，或者在“固收+”及混合类理财产品项下，增配权益类资产、其他大类资产，以此改善理财产品的收益率表现 [5] - 差异化、精细化定价及“多资产、多策略”产品将成为主流 [5]