行业与公司 - 行业：铁矿石与钢铁行业 - 公司：未明确提及具体公司，但涉及中国钢铁企业及全球铁矿石供应商（如澳大利亚的Mineral Resources、几内亚的Simandou项目）[1][2][3] --- 核心观点与论据 **1 铁矿石价格走势** - 当前62%品位铁矿石现货价格为$99/吨，较7月底的$105/吨下降6%[2][3] - 预计Q3价格区间为$95-100/吨，2025年底将降至$90/吨[2][3][16] - **支撑因素**：短期消费基本面稳固（$95/吨为底部）[2][3] - **下行压力**： - 中国刺激政策不及预期（7月政治局会议未宣布重大新刺激措施）[6] - 反内卷政策难以复刻2016-2018年供给侧改革（劳动力市场疲软限制大规模减产）[15] - 低成本供应增加（如Mineral Resources的Onslow项目增产、Simandou项目进度超前）[16] **2 中国钢铁市场动态** - **需求端**： - 房地产：钢铁需求无显著回升预期（人口下降、城市化放缓、住房质量提升减少拆迁需求）[7] - 基建：西藏1.2万亿人民币大坝项目属战略决策，非周期性刺激信号[8] - 长材表观需求同比持平，但较2016-2023年均水平低36%[11][66] - **供应端**： - 钢厂利润率回升至>350元/吨（4月为~100元/吨），但难以持续[15][48] - 热铁水产量稳定，低品位矿石使用量增加[47][51] **3 全球铁矿石供需** - 海运供应充足： - 澳大利亚7月发货量同比增5%，巴西增2%[36][34] - 中国港口到货量季节性下降[44] - 库存：中国港口库存周环比降1百万吨，钢厂库存回升至去年同期水平[24][26][28] --- 其他重要内容 - **政策风险**：中国政策反应滞后（需经济数据恶化才会触发定向宽松）[6] - **价格驱动因素**：7月价格上涨由空头回补推动，非基本面改善[21] - **数据对比**： - 螺纹钢交易量较2019-2023年范围低[13][14] - 扁平材需求高于去年高位基数，库存稳定[55][56][60] --- 图表关键数据（单位换算） - **Exhibit 11**：澳大利亚铁矿石发货量7月达1,200万吨/年（2周移动平均）[37] - **Exhibit 12**：中国长材表观需求2025年7月为3百万吨/月，较2016-2023年均值（4.7百万吨）下降36%[12] - **Exhibit 20**：铁矿石港口库存当前为1.5亿吨，处于历史区间中位[26] 注：所有观点基于高盛全球投资研究数据，分析师维持看跌预期[5][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤受供应改革预期、水电工程需求及交割标准消息影响价格上涨需谨慎操作 [3] - 豆粕市场供应宽松需求一般后市或震荡偏弱需关注远月大豆采购和生猪产量变化 [5] - 沪铜市场对贸易会谈预期乐观但上行空间受限 [11] - 碳酸锂处于强预期弱现实阶段价格上涨需谨慎操作 [13] - 原油近期价格震荡运行可在震荡区间下沿逢低做多 [14][16] - 沥青近期震荡运行 [17] - PP预计近期偏强震荡可逢低做多或09 - 01反套 [19] - 塑料预计近期偏强震荡可逢低做多或09 - 01反套 [20] - PVC预计近期偏强震荡可逢低做多或09 - 01反套 [21] - 豆油短线或呈窄幅偏强态势 [23] - 螺纹钢建议关注3260元支撑位若支撑坚挺可轻仓试多 [24] - 热卷建议关注3400元支撑位若价格站稳可轻仓试多 [26] - 尿素近期震荡偏空为主 [27] 各品种总结 焦煤 - 今日高开低走后触及涨停山西市场主流价1110元/吨较上日+20元/吨蒙5主焦原煤自提价907元/吨较上日+7元/吨 [3] - 6月进口环比增加172.15万吨蒙煤增加36万吨矿山日产增加洗煤厂日产下降预计供应环比缩量 [3] - 库存向下传导矿山去化钢厂及焦企增加焦炭三轮提涨落地四轮提涨将进行下游需求提振价格 [3] 豆粕 - 主力09合约高开低走收盘价3025元/吨单日下跌66元/吨跌幅2.29% [5] - 供应上美豆生长条件好进口成本有支撑但供应充足压榨量高需求上饲料企业有刚需补货但有削减生猪产量担忧 [5] - 关注3000点支撑位若跌破可能下探2950 - 2980区间 [5] 沪铜 - 盘面高开高走尾盘翻红中美谈判预期偏乐观 [11] - 供给上冶炼费企稳回升7月检修对产量影响有限SMM预计7月产量环比增加1.55万吨升幅1.37% [11] - 需求处于淡季交投弱但终端需求有韧性库存去化 [11] 碳酸锂 - 低开高走午后涨停电池级均价7.055万元/吨工业级均价6.89万元/吨均环比上日涨100元/吨 [12] - 江西锂矿产能受限市场预期供应偏紧周度产能利用率62.7% 6月产量7.4万吨环比增8%同比增18% [13] - 库存压力有消化但仍处高位锂辉石价格上移成本支撑上行下游高价接受度低 [13] 原油 - 伊朗报复行动弱及停火缓解供应中断担忧但需关注后续局势发展 [14] - 进入季节性旺季美国原油库存降至低位EIA报告显示去库幅度超预期但精炼油累库 [14] - OPEC+8月增产超预期沙特上调8月对亚洲油价夏季消费旺季需求支撑价格 [14] 沥青 - 上周开工率环比回升0.1个百分点至32.8% 7月预计排产254.2万吨环比增6.0%同比增23.6% [17] - 下游开工涨跌互现出货量环比降4.67%至24.9万吨炼厂库存环比回升但处同期低位 [17] - 中东地缘风险降温原油价格震荡工信部政策利于远月预期近月影响有限 [17] PP - 下游开工率环比回落0.12个百分点至48.52%塑编开工率降0.6个百分点至41.4% [18] - 企业开工率维持83%左右标品拉丝生产比例涨至27.5%石化去库加快但库存仍处高位 [19] - 成本端煤炭价格上涨供应新增产能投产检修装置减少预计偏强震荡 [19] 塑料 - 开工率维持87%左右PE下游开工率环比升0.64个百分点至38.51%农膜淡季订单有增减 [20] - 石化去库加快但库存仍处高位成本端煤炭价格上涨供应新增产能投产开工率上升 [20] - 下游需求一般库存压力大预计偏强震荡 [20] PVC - 开工率环比增0.62个百分点至77.59%下游开工同比偏低采购谨慎 [21] - 印度政策延期出口签单一般社会库存增加房地产仍在调整阶段需求未实质改善 [21] - 氯碱利润修复新增产能试产预计偏强震荡 [21] 豆油 - 主力09合约收盘价8166元/吨涨幅1.16%成交量放大持仓量增加短期技术形态转强 [22] - 6月大豆进口量1226万吨同比增10.35% 7月到港量略高于去年同期供应宽松 [22] - 农业农村部推进豆粕减量替代支撑市场三季度需求有望回暖库存攀升制约涨幅 [22][23] 螺纹钢 - 主力2510合约收盘价3294元涨幅0.34%盘面低开走高回落承压震荡 [24] - 短期走势震荡维稳上探3330元压力位无果长期走势震荡上升缩量回调 [24] - 供需上钢厂利润好产量上升但房地产数据低迷基建项目有短期支撑 [24] 热卷 - 主力2510合约收盘价3456元涨幅0.35%盘面低开走高回落多空拉锯承压震荡 [25] - 短期3480 - 3500元区间压力大3400元有支撑长期震荡上行 [25][26] - 供需略有改善但去库压力和需求疲软仍存关注政策和复产节奏 [26] 尿素 - 盘面低开高走尾盘下挫现货成交氛围一般行情稳定 [27] - 上周上游装置停产日产下降本周预计复产河南山西检修短期日产或降 [27] - 内需走弱厂内库存去化减缓终端需求不畅近期震荡偏空 [27]