报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月信用债发行规模季节性减少，各行业信用利差涨跌互现 ，城投债发行量环比和同比均减少、净融资为负，产业债发行量环比和同比均增长、净融资为正 [1] 根据相关目录分别进行总结 信用债发行与到期情况 信用债发行情况 - 截至2025年10月末存量信用债余额30.81万亿元，10月信用债发行11714.32亿元、月环比减少5.19%，总偿还额8535.87亿元，净融资3178.45亿元 [1][9] 城投债 - 截至2025年10月末存量城投债余额15.3万亿元，10月发行量3936.19亿元、环比减少21.89%、同比减少2.63%，净融资额-87.1亿元 [1][10] - 分区域来看，2025年10月江苏省发行量位列第一，达772.54亿元，山东省、浙江省等居其后，贵州省发行规模小，为6.4亿元，黑龙江省等无发行 [13] - 2025年10月，上海市和北京市发行量较上月增长较多，分别增长82.76亿元和40.9亿元，湖北省、四川省等发行量较上月减少较多 [14] 产业债 - 截至2025年10月末存量产业债余额15.51万亿元，10月发行量7778.13亿元、环比增长6.31%、同比增长71.19%，净融资额3265.55亿元 [1][18] - 分行业来看，2025年10月公用事业发行量位列第一，达1832.63亿元，非银金融业、交通运输业等居其后，债券发行量均超300亿元 [22] - 2025年10月，非银金融业、公用事业等净融资额较大，分别达927.42亿元、620.43亿元等 [22] 信用债到期情况 城投债 - 假设回售日在2025年10月31日之后的城投债将于回售日进行100%回售，2025年11 - 12月，江苏省、山东省和浙江省到期规模较大，均高于800亿元 [28] 产业债 - 假设回售日在2025年10月31日之后的产业债将于回售日进行100%回售，2025年11 - 12月，公用事业、建筑装饰业等信用债到期规模较大，均高于900亿元 [31] 信用债成交与利差 信用债成交情况 城投债 - 2025年10月成交量为8522.19亿元，环比和同比均减少，换手率为5.57% [2][34] 产业债 - 2025年10月成交量为12564.51亿元，环比减少，同比增长，换手率为8.1% [2][37] 信用债利差情况 城投债 - 2025年10月，AAA和AA等级城投债信用利差较上月走阔，AA+等级持平，AAA级平均信用利差为57bp、较9月走阔1bp，AA+级为65bp、与9月持平，AA级为81bp、较9月走阔2bp [2][37] - 分区域来看，2025年10月，AAA级城投中，陕西省、辽宁省和吉林省利差较大，安徽省、吉林省等走阔幅度较大；AA+级中，青海省、陕西省和甘肃省利差较高，北京市和湖南省走阔幅度较大；AA级中，四川省、陕西省和广西壮族自治区利差较大，广西壮族自治区、河北省和四川省走阔幅度较大 [41] 产业债 - 2025年10月，AAA等级产业主体信用债信用利差较上月收窄，AA+和AA等级走阔，AAA级平均信用利差为52bp、较9月收窄1bp，AA+级为74bp、较9月走阔1bp，AA级为75bp、较9月走阔1bp [2][43][44] - 分行业来看，2025年10月，AAA级产业主体中，房地产业、钢铁业等利差较大，农林牧渔业走阔幅度较大，食品饮料业、医药生物业等收窄幅度较大；AA+级中，钢铁业、化工业等利差较高，电气设备业和钢铁业收窄幅度最大；AA级中，建筑材料业、电子业等利差较大，房地产业走阔幅度较大，农林牧渔业收窄幅度最大 [45]

信用债发行与到期 - 截至2025年6月末 我国存量信用债余额为29 96万亿元 2025年6月信用债发行量13163 61亿元 月环比增长62 65% 总偿还额10443 98亿元 净融资2719 63亿元 [2] - 城投债存量余额15 32万亿元 2025年6月发行量4796 39亿元 环比增长83 35% 同比减少11 85% 净融资额-391 47亿元 [3] - 产业债存量余额14 64万亿元 2025年6月发行量8357 22亿元 环比增长52 59% 同比增长38 3% 净融资额3101 1亿元 [3] 信用债成交与利差 - 2025年6月城投债成交量10267 17亿元 环比和同比均增长 换手率6 7% 各等级城投债信用利差较上月小幅走阔 [4] - 2025年6月产业债成交量15687 91亿元 环比和同比均增长 换手率10 71% AAA级和AA+级产业债信用利差走阔 AA级产业债信用利差小幅收窄 [4]

信用债发行与到期 - 截至2025年5月末 我国存量信用债余额为29 69万亿元 2025年5月信用债发行8093 05亿元 月环比减少44 62% 总偿还额7401 01亿元 净融资692 04亿元 [2] - 截至2025年5月末 城投债存量余额15 36万亿元 2025年5月城投债发行2616 01亿元 环比减少52 38% 同比减少9 81% 净融资额为-565 99亿元 [2] - 截至2025年5月末 产业债存量余额14 33万亿元 2025年5月产业债发行5477 04亿元 环比减少39 94% 同比增长25 76% 净融资额1258 03亿元 [2] 信用债成交与利差 - 2025年5月城投债成交量8011 5亿元 环比同比均下滑 换手率5 22% 各等级城投债信用利差较上月收窄 [3] - 2025年5月产业债成交量12889 79亿元 环比同比均下滑 换手率8 99% 各等级产业债信用利差较上月收窄 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月信用债发行规模季节性下滑，信用利差延续收窄态势；城投债发行量和成交量环比、同比均下滑，净融资为负；产业债发行量环比减少、同比增长，成交量环比和同比下滑，净融资为正 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 信用债发行与到期情况 - 信用债发行情况：截至2025年5月末，存量信用债余额29.69万亿元；5月发行8093.05亿元，环比减少44.62%；总偿还额7401.01亿元，净融资692.04亿元 [9] - 城投债：截至2025年5月末，存量城投债余额15.36万亿元；5月发行量2616.01亿元，环比减少52.38%，同比减少9.81%；净融资额-565.99亿元；江苏省发行量居首，宁夏回族自治区较小，黑龙江等五地无发行；贵州和西藏发行量增长多，江苏等四地减少多；山东和广东净融资额大，江苏等四地为负且绝对值大；AAA级发行量占比30.18%，AA+级占47.6%，AA级占20.68% [10][13][14][19] - 产业债：截至2025年5月末，存量产业债余额14.33万亿元；5月发行量5477.04亿元，环比减少39.94%，同比增长25.76%；净融资额1258.03亿元；公用事业发行量居首，非银金融等行业超300亿元；非银金融等行业净融资额大；AAA级发行量占比91.11%，AA+级占7.84%，AA级占1.02% [19][22][24] - 信用债到期情况 - 城投债：假设回售规则下，2025年6 - 12月，江苏、山东和浙江到期规模超3000亿元 [29] - 产业债：假设回售规则下，2025年6 - 12月，公用事业、非银金融、房地产和交通运输到期规模超3000亿元 [33] 信用债成交与利差 - 信用债成交情况 - 城投债：2025年5月成交量8011.5亿元，环比和同比下滑；换手率5.22% [37] - 产业债：2025年5月成交量12889.79亿元，环比和同比下滑；换手率8.99% [41] - 信用债利差情况 - 城投债：2025年5月各等级信用利差收窄；AAA级平均利差47bp，收窄9bp；AA+级平均利差56bp，收窄11bp；AA级平均利差70bp，收窄11bp；分区域看，不同等级利差水平和变化有差异 [43][45] - 产业债：2025年5月各等级信用利差收窄；AAA级平均利差47bp，收窄9bp；AA+级平均利差71bp，收窄9bp；AA级平均利差76bp，收窄5bp；分行业看，不同等级利差水平和变化有差异 [47][51]