行业与公司 * 行业：中国银行业 [1] * 公司：提及的银行包括国有银行、股份制银行、城商行（如南京银行、成都银行、重庆银行、齐鲁银行、青岛银行等） [1][7][10] 核心观点与论据 * **宏观经济与政策环境**：预计2026年中国宏观经济增速约为4.8% [1][3]，货币环境适度宽松，存在降息空间 [1][3][4]，金融监管环境将更加友好，有助于纠正无序竞争并收窄商业银行息差降幅 [3][4] * **行业业绩展望**：预测2026年商业银行营收和利润增速将提升至2.7%-3%左右 [1][5]，主要受益于息差降幅收窄和利息净收入恢复正增长 [1][5]，但非信贷收入可能呈现负增长 [1][8] * **资产扩张（扩表）**：国有银行和城商行扩表动能强劲，总资产增速维持在10%以上 [1][6]，川渝、山东、上海等经济大省的区域性城商行扩表具备较好支撑 [1][6] * **不同类型银行表现**：中小型银行息差韧性优于大型国有行 [1][7]，部分优质城商行（如南京银行、成都银行、重庆银行）凭借较强的贷款组织能力、资本充足率和扩表速度（预计10-15%），业绩增速有望跑赢整体上市银行 [1][7] * **收入结构**：手续费收入受益于资本市场发展和减费影响消退，将保持正增长 [1][8]，整体营收增速预计将从2025年的1.2%提升至接近3% [8] * **资产质量与风险**：信用成本率预计2026年略微下降 [1][9]，对公业务资产质量延续改善趋势，但零售领域压力依旧，房地产市场企稳是关键 [1][9]，政府化债和风险化解有助于企业对公资产质量保持健康 [1][9] * **利润释放空间**：高拨备和低不良的银行具有较大的利润释放空间 [10]，国有银行整体不良生成率较低 [10]，部分优质城商行（如齐鲁、青岛、南京、重庆）将跑赢上市银行 [10] 其他重要内容 * **市场情绪与筹码结构**：当前银行股主动筹码处于历史低位，主动型公募持股比例仅占1.5%，为十年新低 [2][12]，意味着市场悲观情绪已充分释放 [2] * **投资策略与机会**：2026年银行股仍有绝对收益机会，核心逻辑是分子端（营收利润）恢复增长和分母端（无风险利率下行导致投资机会成本降低） [3][14]，高股息银行股或受青睐 [2][13] * **资金面与配置**：无风险利率（如10年期国债收益率可能降至1.5%左右）震荡下行，高股息资产继续受到保险公司等增量资金青睐 [13]，南向资金在港股中对银行股定价权越来越强 [12] * **选股与风险提示**：选股应兼顾大型金融机构（贝塔）和中小型ROE提升潜力大的机构（阿尔法） [15]，需关注地产超预期下行、宏观经济失速、让利政策超预期加大及金融制裁等风险因素 [15]

财务表现 - 2024年营业收入775亿元同比下降6.2% 普通股股东净利润15亿元同比下降65.2% [1] - 2024年ROE为0.9% 信用成本率2.1%同比上升0.4个百分点 [1][2] - 预计2025-2027年普通股东净利润33/34/34亿元 EPS分别为0.09/0.09/0.09元 [3] 资产结构 - 2024年末总资产1.64万亿元同比增长2.8% 不良资产经营分部总资产同比增长0.2% [1] - 收购经营类不良债权资产和母公司其他不良债权资产实现同比增长 收购重组类不良债权资产继续收缩 [1] - 债转股资产规模和不良资产子公司整体规模稳定 中信达证券总资产显著增长 [1] 业务分部表现 - 不良资产经营分部收入同比下降9.1% 金融服务分部收入较为稳定 [2] - 收购重组类业务收入随规模收缩下滑 债转股业务收入随收益率下降下滑 [2] - 收购经营类业务收入稳定且内部收益率处于合理区间 母公司其他不良资产业务收益率稳定但收入增幅较大 [2] 资产质量 - 信用成本率上升主要因信达投资不良债权项目风险暴露导致应收利息减值 及南商银行贷款质量承压 [2] - 2024年信用成本率处于近五年平均水平附近 [2]