报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年7月金融数据呼应二季度货币政策执行报告“淡化对贷款单一融资渠道的关注”观点，信贷增量虽同比下滑，但直接融资在发展且信贷更重视结构，当前金融数据总量和结构都不足以成为降准降息的直接触发点，7%以上的社融增速或在政策合意区间，对社融的支撑关键在财政，政府债发行是社融增速稳定托底力量 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 信贷 - 2026年7月新增信贷约 -0.34 万亿元，同比多减约 0.29 万亿元；1 - 7 月人民币贷款增加 10.38 万亿元，同比少增约 2.49 万亿元 [6] - 企业信贷方面，7月企业贷款增量约 -0.13 万亿元，同比多减 0.19 万亿元，短贷、中长贷分别同比少减 0.30 万亿元、0.03 万亿元；7月票据融资增量约 3757 亿元，同比少增约 0.50 万亿元 [6] - 居民信贷方面，7月居民贷款增量约 -4603 亿元，同比少减约 290 亿元，短贷、中长贷分别同比少减约 427 亿元、同比多减约 102 亿元 [6] - 信贷负增长对降息指向不直接，原因包括经济新旧动能转型与化债推进压制信贷增量、季初月信贷自然回落、7 月票据冲量弱化，7 月 22 日至 8 月 14 日，国股转贴现 6M 票据价格持续位于 0.50% 附近 [6] 社融 - 2026年7月社融增量约 1.40 万亿元，同比多增 0.27 万亿元 [6] - 直接融资持续发展，7月企业债券、非金融企业境内股票融资增量分别约 4536 亿元、1128 亿元，分别同比多增约 1788 亿元、623 亿元；7月政府债券增量约 1.32 万亿元，同比多增约 694 亿元 [6] - 截至 8 月 16 日，今年国债及新增地方债发行进度为 52%，尚有约 5.7 万亿元额度“待发行”，政府债发行有望持续支撑社融增速 [6] 货币 - 2026年7月，M1同比增速环比基本持平，M2同比增速环比小幅回落，M1 - M2 增速剪刀差收窄 [6] - M2增速回落原因：一是非银存款在去年高基数下同比少增，与 7 月权益市场调整有关；二是财政存款拨付进度或偏慢 [6] - 7月居民存款、企业存款分别减少 0.63 万亿元、1.63 万亿元，分别同比少减 0.48 万亿元、同比多增 0.17 万亿元；非银存款增加 1.11 万亿元，同比少增 1.03 万亿元；财政存款增加约 0.98 万亿元，同比多增约 0.21 万亿元 [6] 金融数据与债市展望 - 7月金融数据重点：社融余额增速环比持平；单月信贷负增长但结构尚可，票据冲量弱化；企业债增量表现突出 [6] - 当前金融数据总量和结构都不足以成为降准降息的直接触发点，7%以上的社融增速或在政策合意区间，对社融的支撑关键在财政，政府债发行是社融增速稳定托底力量 [1][6]