银行投资业务对业绩的影响 - 金融投资成为驱动银行资产负债表扩张的重要引擎，但对业绩的扰动也愈发显著 [1] - 受债券市场震荡影响，公允价值变动收益大幅转负，成为拖累多家上市银行三季度业绩的关键因素 [1] - 42家A股上市银行前三季度投资净收益合计4770.03亿元，同比增长20.71%，但增速低于上年同期的23.89% [1] - 上市银行公允价值变动净收益整体由正转负，从上年同期的595.23亿元骤降至-250.39亿元，其中31家银行该项收益为负 [1] 银行债券投资配置情况 - 2025年前三季度，银行业自营债券投资增量达12.3万亿元，同比翻倍以上，占同期债券市场总增量的74.6% [1] - 在政府债券发行量大增及信贷需求相对低迷背景下，银行将大量资金转向债券市场，投资余额同比增速显著上升 [1] - 债券配置大幅增加使银行更易受到市场利率波动的冲击 [1] 银行应对市场波动的策略 - 招商银行认为央行恢复国债买卖操作增强了货币与财政政策协同性，有助于市场利率回调，对债券投资收益整体有利 [3] - 光大银行将结合市场走势灵活进行二级交易以优化组合结构，确保票息收入和投资收益的平稳增长 [3] - 浙商银行和南京银行均表示将提高投研与交易能力，加强市场研判，敏捷调整投资策略，在波动中把握机会 [3] 债券市场后市展望 - 华源证券明确看多债市，认为央行重启国债买卖或已确立债券收益率的阶段性顶部 [3] - 中邮证券认为岁末年初的利空因素在逐步消化，债市情绪的修复存在一定基础 [3] - 开源证券指出部分股份行和城商行为完成年度业绩目标，四季度卖债兑现收益的诉求可能较强，或对市场构成压力 [3] - 南京银行预判短期内债市难以跳出震荡行情，2026年仍将面临多空因素交织的局面 [3]

长期美债与短期美债配置趋势 - 长期美债正逐步失去机构投资者青睐，短期美债成为市场相对稳妥的选择 [1] - 贝莱德、施罗德、安联等外资资管机构普遍对发达市场长期政府债券持审慎态度，转向短久期债券与区域多元化布局 [2] - 机构加速重塑债券投资框架，注重期限结构灵活性与区域配置分散效应，压缩久期、强化多元配置成为主流路径 [2] 长期美债承压原因 - 美国国债收益率自4月以来大幅上升，反映全球债券期限溢价回归常态，贝莱德对发达市场长期债券维持低配观点 [3] - 美国财政赤字率预计落在5%至7%区间，穆迪下调美国信用评级，减税法案可能进一步推高赤字率，增加偿债成本 [3] - 高通胀、加息及期限溢价上升加剧长期美债风险，贝莱德自2021年起对发达市场长期政府债券维持低配 [3] 短期美债与欧元区债券配置逻辑 - 施罗德投资认为美国经济避开最坏情况，但特朗普贸易政策加剧不确定性，未来数月经济或面临放缓压力 [4] - 美国国债估值当前不具备吸引力，但若经济数据转弱，收益率仍有下行空间 [5] - 安联投资指出美国国债收益率与美元脱钩，反映国际资本因政策不确定性撤离美国 [6] 欧元区债券吸引力提升 - 欧元区债券收益率持续上升，贝莱德更看好其政府债券，因与美债波动相关性低且欧洲央行有更大降息空间 [7] - 施罗德投资看好德国财政刺激与宽松金融环境支撑中期经济增长，倾向短仓德国国债 [7] - 欧元区投资级债券中，1至5年短期债券比长期债券更具投资价值 [8] - 安联投资认为欧洲债券市场将受益于资金向欧元区转移及欧洲央行稳定利率政策 [9]