银行理财市场整体规模与收益 - 截至2025年9月末，银行理财市场存续规模为30.82万亿元，较2025年6月末减少1514.7亿元 [2][3] - 2025年三季度全市场共新发7865款理财产品，环比减少58款 [3] - 截至2025年9月末，存续理财产品年内平均年化收益率为2.47%，较6月末下降0.18个百分点 [2][3] 不同资产类别表现分化 - 2025年三季度A股市场表现强劲，上证指数一度突破3800点，现货黄金价格在国庆期间突破4000美元/盎司 [2] - 现金管理类理财产品年内平均年化收益率为1.45%，较6月末下降0.09个百分点 [4] - 固定收益类理财产品年内平均年化收益率为2.48%，较6月末下降0.3个百分点 [4] - 混合类理财产品年内平均年化收益率为5.03%，较6月末提升1.89个百分点 [5] - 权益类理财产品年内平均年化收益率为13.72%，较6月末提升9.97个百分点 [5] 权益类理财产品亮点 - 富邦华一银行发行的贝莱德世界黄金基金美金款理财产品年内收益达119.01% [5] - 贝莱德世界黄金基金理财产品年内收益达116.39% [5] - 华夏理财天工日开8号(贵金属指数)等多只权益类产品年内收益超过30% [5] 理财市场规模波动的驱动因素 - 9月理财规模下降受“股债跷跷板”效应影响，A股表现强劲导致部分理财资金赎回转向股市 [3] - 理财公司通常将产品到期日集中安排在季末，以助力母行达成季末流动性指标考核，导致规模呈现“季末收缩、季初回升”的特征 [3] “固收+”产品策略 - 在股债市场分化的背景下，“固收+”理财产品成为热门选择，以固收类资产作为“压舱石”，搭配权益类资产作为“增强器” [8] - 由80%中债综合指数与20%上证指数构成的模拟组合，在股市走强时收益优于纯债指数，股市下跌时回撤小于纯股指数 [8]

公募基金行业规模与增长 - 截至2025年8月底，中国公募基金总规模达36.25万亿元，创历史新高 [3][5] - 行业规模较2024年7月末的35.08万亿元增加1.17万亿元，增幅为3.34% [5] - 这是自2024年以来公募基金总规模第11次创历史纪录，也是2025年内第5次创新高 [3][5] - 公募基金行业经过二十多年发展，已成为资本市场重要专业机构投资者，投资者数量超过8亿 [5] 投资者行为新变化 - 投资者普遍加大权益类基金配置，并青睐被动指数型产品及科技主题赛道基金 [3] - 访谈的14位投资者均持有基金，其中多数持有多只、多类型基金产品，三位投资者持基数量分别达6只、8只和11只 [6][7] - 投资者持仓金额最低在1万元以下，最高两位分别为30万元左右和大概50万元 [7] - 投资理念趋于理性，多数投资者进行多元配置，涵盖货币基金、混合基金及被动指数基金等 [9] 投资配置策略与工具选择 - 投资者普遍采用多元配置策略，对股债关系、主动被动关系有相当程度认知 [9] - 在投资时点选择上更理性，出现补仓摊薄成本、灵活波段操作等成熟做法，不再迷信投资口号或明星 [9] - 投资者小C的持仓中，四分之一仓位配置于货币基金和债基，其余为三只混合基金（含全市场均衡型及光伏、算力主题）和一只ETF基金 [9] - 投资者Q先生的投资路径为由股票转向基金，从宽基和行业ETF开始，逐步涉及行业主题基金，目前持仓金额最高的为某券商资管旗下的均衡风格基金 [10]

公募基金行业规模 - 截至2025年8月底，中国公募基金总规模达36.25万亿元，创历史新高 [1] - 规模较2025年7月末的35.08万亿元增加1.17万亿元，增幅为3.34% [3] - 这是2024年以来第11次、2025年以来第5次创历史最高纪录，并首次突破36万亿元大关 [1][3] - 行业共有164家公募基金管理机构，包括149家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [3] - 公募基金投资者数量超过8亿，行业在服务实体经济等方面承担重要使命 [3] 投资者行为特征 - 受访的14位投资者普遍持有多只、多类型基金产品，持基数量最多达11只 [4] - 投资者基金持仓金额最低在1万元以下，最高达50万元左右 [4] - 投资者行为出现明显变化，包括加大权益类基金配置、青睐被动指数型产品、重视科技主题赛道基金等 [1] 投资配置理念 - 多数投资者进行多元配置，持仓包括货币基金、混合基金、被动指数基金等 [6] - 投资者对投资时点的选择趋于理性，出现补仓摊薄成本、波段操作等成熟做法 [6] - 投资者不再迷信某类投资口号或投资明星 [6] - 具体案例显示，投资者配置四分之一仓位于货币基金和债基，其余为混合基金和ETF [6] - 另有投资者从股票投资转向基金投资，路径为从宽基和行业ETF开始，再涉及行业主题基金 [7]

居民理财观念转变 - 居民财富观念从“唯存款”转向多元资产配置[1] - 年轻一代理财观念与传统有较大区别，攒货币基金、短债基金和黄金基金等“新三金”成为新潮流[4] - 普通人通过理财获得不错收益，吸引更多存款资金尝试进入理财市场[1] 银行理财市场发展 - 截至2025年6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，较年初增长2.38%，同比增长7.53%[2] - 持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，较年初增长8.37%[2] - 存款利率持续走低，理财产品相较存款具有明显收益优势，存款资金向理财市场迁移趋势有望延续[3] - 企业端理财需求激增是银行理财规模上涨的主要驱动力[3] 公募基金规模增长 - 截至2025年8月底，公募基金资产净值合计36.25万亿元，创历史新高，为今年以来第五次创新高[2] - 自2024年9月底以来公募基金规模持续增长，2024年12月底规模达32.83万亿元[2] - 2025年7月底公募基金总规模突破35万亿元大关，8月规模较7月增长约1.2万亿元[2] - 权益类ETF规模不断提升，产品创新持续吸引长期资金入市[4] 私募基金行业状况 - 截至2025年8月末，存续私募基金137,922只，存续基金规模20.73万亿元，今年以来持续增长[2] - 私募基金行业走向专业化发展[1] 资本市场与资金流动 - 2024年“9.24”行情启动后，A股在政策支持、科技成长板块崛起与流动性改善下迎来新一轮上行周期[4] - 2025年8月非银机构新增存款1.18万亿元，同比多增0.55万亿元，7月新增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，显示居民入市趋势仍在[3] - 市场形成“回报增、资金进、市场稳”的正向循环，助推中国资产配置吸引力持续提升[4]

美联储重启降息周期的举措，或在未来几个月压低美元现金利率和债券收益率，持有现金资产的机会成本或将上升。因此，我们再次 强调布局优质债券，为美联储新一轮降息做好准备。一方面，在美元现金利率进一步下跌之前锁定当前较高的收益率，优化组合潜在 收益并布局潜在机遇。另一方面，美国经济增长放缓使股债相关度下降，使债券成为分散投资组合风险的重要工具，同时也能够较好 地应对经济增长放缓的风险。 作者：匡正 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）于当地时间9月17日，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至 4.00%-4.25%。这是时隔9个 月后美联储首次重启降息，符合市场和汇丰预期。汇丰预计美联储或将在今年12月和明年3月分别进行两次各25个基点的降息，到明年 年底，联邦基金利率目标区间或降至3.50-3.75%。不过若后续的数据显示美国劳动力市场加速走弱，美联储可能会在10月和12月的会议 中连续降息，并在明年3月再次降息，我们认为多次降息的风险正在增加。 随着美联储降息周期重启，我们重申跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置，以应对多变环境，提升投资组合的韧性。同时，我 们也可 ...

低利率环境下的投资策略 - 通过合理多元化配置实现平衡投资组合 避免大幅周期性波动 既能获得不错回报 也能降低风险 [4] - 持有15个或更少相关度低的收益来源 理解不同环境下资产表现差异 如经济增速慢通缩压力大对股票不利但对债券有利 大量印钞对黄金等抗通胀资产有利 [4] - 少持有现金 多持有多元化资产组合 根据市场情况做战术性调整 确保组合始终平衡 [5] 资产收益构成与风险警示 - 任何资产收益由价格变化和利息两部分组成 当收益率降到很低时 资产已很贵 赚钱靠价格上涨而非利息 需高度警惕 [6][7] - 低收益率是判断未来收益率的信号 当前低收益率环境下需保持警惕 [7] - 持有多元化组合时不做市场预判 通过再平衡操作 卖出上涨资产 转入其他资产 保持组合平衡 [7] 分散投资与择时策略 - 任何时候都是分散投资好时机 个人投资者需对择时保持谨慎 假设无法准确把握市场走势 持有平衡多元化组合是最佳选择 [8] - 不要以美国股市是否涨高作为配置依据 关键是要平衡 建议一半资金留在本地但需多元化配置 其余资金分散到十个左右市场 [8] - 实现风险平衡和分散投资 能提升回报同时降低风险 持有10-15个非相关性资产可降低风险60%-80% 同时保持收益不变 夏普比例可提升至5倍 [9] 买入策略与资产配置 - 买入时需搞清楚承担风险程度 按波动率权重配置 让股票和债券波动性权重相等 实现平衡 [10] - 定投是好方法 但不是一次性买完 需明确最终风险中性组合 [10] - 不要尝试择时 择时是零和游戏 面对的是聪明投资者 系统性赚钱的人极少 [10] 黄金配置价值 - 黄金不生息 性质类似现金 应视为一种货币 核心价值是有效分散风险和法币不行时表现良好 [13][14] - 黄金上涨本质是货币贬值 配置黄金不是追涨 而是达到合理分散风险比例 优化组合中黄金通常占15%左右 少则10%或5%也能起到分散风险作用 [15] - 不要单独看黄金好坏 要看在组合中的作用 当货币大幅贬值时黄金能降低风险 应是组合一部分 [15] 美元与债务关系 - 债务就是货币 货币也是债务 当债务太多增长太快会出问题 出路是市场转向硬通货或央行印钱通过通胀帮助偿还债务 [16] - 当前环境下美元贬值是大势 [16] 稳定币特性 - 稳定币与法币挂钩 本质是可兑换对应法币 不产生利息 财务角度看不如持有生息法币资产 [17][18] - 优势在于交易功能 全球通用 相当于清算系统 适合不在乎利息的人或高通胀国家居民 [18] - 稳定币无法满足稀缺性和币值稳定两个核心需求 供应量不固定 会跟随挂钩法币一起贬值 [18] - 通胀挂钩债券是更好选择 能保证覆盖通胀外还有一定利息 风险很低 [18] 家庭财富管理 - 储蓄重要性极高 需计算积蓄能支撑生活的时间 并将该时间翻倍以应对变差情况 储蓄提供基本盘和安全感 [21] - 每年送子女金币作为储蓄方式 让他们看到价值积累过程 培养储蓄投资习惯 [21][22] - 确保基础资金安全对保障家庭生活至关重要 学习投资知识 进行资产多元化配置 确保生活水平稳步提高 [22] - 超过基本生活水平后再考虑承担更高风险追求更高收益 [22] 投资纪律与情绪管理 - 再平衡操作核心是确定战略资产配置目标 不管市场涨跌 都卖掉涨得多资产 调回战略配置比例 有助于纪律性止盈和低价买入 [24] - 投资需要很强纪律性和心理自控力 避免情绪化决策 [25][26] - 建立自动化投资计划 通过计算机执行 避免情绪化决策 记录决策规则并编程回测 事先了解可能情景 避免决策时被情绪带动 [26][27]

资产配置理念 - 资产配置永无最优解 需要持续研究和动态调整[1][4] - 建立基于客观标准的稳定分析框架 避免追涨杀跌[10] - 通过多元配置丰富回报流 减少单一资产波动引发的非理性操作[11] 投资策略方法 - 构建宏观因子把握市场大趋势 监控风格拥挤度[3] - 资产价格短期表现由"预期差"决定 一致预期往往是短期走势的反向指标[12] - 精准剥离风格Beta理性看待基金收益 判断市场风格延续或切换[12] 实际操作调整 - 根据市场态势调整A股和港股配置比例 二季度A股配置比例已超过港股[1][6] - 战术配置积极布局创新药 军工ETF等领域的阶段性行情[1][8] - 二季度末降低红利类资产仓位 因出现拥挤态势 相应增加成长风格基金配置[8] 宏观分析框架 - 中泰时钟加入政策分析维度 增强对国内市场的适配性[3][4] - 通货膨胀由信用扩张决定 货币宽松只能影响利率[10] - 基于信用扩张框架 2020年预判美国通胀将远超预期 超配原油等大宗商品[10] 市场观点 - 市场对关税及外部环境因素的反应可能逐步脱敏 扰动力度或减弱[7] - 国内政策面支持提供坚实底气 货币政策稳健 财政政策持续发力[7][8] - 中央汇金类平准基金稳定市场预期 A股后续表现有望呈现平稳偏强态势[8]

ETF-FOF产品申报与市场动态 - 截至9月5日共有12家机构申报17只ETF-FOF产品其中16只在2025年内申报[1] - 平安基金申报不少于4只产品招商基金和鹏扬基金各申报不少于2只产品[1][3] - 9月以来华富基金、富国基金、招商基金三家公募申报ETF-FOF产品[3] ETF-FOF产品定义与分类 - ETF-FOF是一种将80%以上非现金底层资产配置ETF的公募FOF产品属于FOF中的创新型产品[2] - 兴证全球盈丰多元配置三个月持有为权益型FOF投资权益类资产比例60%-95%投资ETF比例不低于非现金基金资产的80%[2] - 平安盈轩90天持有期为债券型FOF二季度以来两只新成立ETF-FOF规模均在5亿元以上合计有效认购户数接近1万户[2] 历史发展与规模背景 - 2021年工银瑞信、富国、华夏、万家等公募成立首批ETF-FOF产品[4] - 华夏优选配置FOF-LOF成立于2021年12月募集规模5.35亿元2025年中报显示基金仓位达93.61%[4] - 2025年ETF整体规模突破5万亿元为ETF-FOF提供有利条件FOF重仓持有ETF占比约9.2%[5] 产品优势与市场驱动因素 - 国内ETF产品数量超过1200只涵盖宽基、行业主题、商品、跨境等多元产品线[5] - ETF在费率、流动性、透明度、风格持续性方面具有显著优势提升FOF产品可解释度与可管理度[6] - 市场行情回暖和ETF规模突破5万亿元推动基金公司重启ETF-FOF布局[1][5] 投资策略与资产配置要求 - FOF核心竞争力在于多元配置需在权益、固收、商品、黄金、海外等资产中寻找更优组合[7] - 基金经理需具备基准框架搭建能力、超额收益能力及捕捉套利和定价失真机会的能力[7] - ETF-FOF考验管理人大类资产配置能力需宏观经济分析、市场洞察力、调仓能力和回撤控制功底[7] 行业挑战与发展瓶颈 - 当前市场环境下资产轮动难度大资产配置方法和模型易受冲击因素影响而失效[8] - 部分ETF工具存在流动性不足和跟踪误差大等问题[8] - ETF-FOF产品数量增加后可能趋于同质化需通过策略创新与差异化竞争形成核心优势[8]

险资股权投资布局 - 天津家寓股权投资基金和苏州宽遇股权投资基金相继成立且险资深度参与出资 [1] - 2025年上半年险资在股权投资领域认缴出资金额达524亿元同比增长46% [1] - 险资合作GP除国资国企外还出现多家头部美元基金和市场化创投机构 [1] 市场驱动因素 - 政策松绑驱动险资加速进入一级市场 [1] - 利率下行环境下险资寻求多元配置路径 [1] - 长线资金持续进场为一级市场注入更多活力 [1]

市场情绪与投资者行为分析 - 上证指数在7月至8月19日期间突破3700点并站上3746点，创近10年新高，市场情绪高涨[3] - 投资者在盈利时倾向于卖出实现确定性收益（风险规避），而在亏损时倾向于持有等待回本（风险偏好），这被称为"S型效用函数"[6] - 投资者可能忍受30%浮亏却在10%浮盈后平仓，即使风险规避者在账面亏损时也会变成冒险家[8] 当前市场估值水平 - 截至2025年8月15日，创业板指市盈率36.46倍，处于历史22.95%分位数低位区间[9] - 中证500市盈率31.84倍，处于历史59.12%分位数[9] - 沪深300市盈率13.46倍，处于历史58.07%分位数[9] - 恒生指数市盈率11.33倍，处于历史47.43%分位数[9] 长期投资表现分析 - 过去十年上证指数下跌1.6%，但中证偏股基金指数上涨34.3%，显示专业投资管理能创造超额收益[10] - 从2007年10月16日历史高点到2025年8月15日，上证综指18年间下跌38%，但1333只当时上市股票中近30%实现正收益，其中185只收益超过50%[15] 投资策略建议 - 应避免"拔掉鲜花却浇灌野草"的行为，即卖出上涨股票而保留下跌股票[14] - 倡导多元配置理念，将资金分散投资于股票、债券、海外市场、商品等相关性较低的资产类别[15] - 投资成功的关键在于不被市场波动吓跑，需要保持毅力，不仅在下跌时不慌乱，在上涨时也要稳住[16]