公募基金上半年业绩表现 - 上半年主动权益类基金业绩排名前二十的基金大部分重仓创新药、北交所、机器人等单一热门赛道 [1][2] - 创新药主题基金和北交所主题基金因极致策略实现净值大涨但高波动性让普通投资者望而却步 [1] - 仍有不押注单一赛道的基金经理通过全市场研究和稳健框架取得可圈可点的业绩表现 [1][2] 基金经理投资策略与回报 - 成长派基金经理高楠管理的永赢融安和永赢睿信上半年回报率均超过25% 布局创新药、半导体、IT等成长板块及家居、电源设备等赔率性标的 [2] - 价值派基金经理蓝小康管理的中欧价值回报A上半年回报率17.44% 配置保险、银行、贵金属、工业金属、商用车、工程机械等板块 [3] - 周期派基金经理叶勇管理的万家趋势领先A上半年回报率26.62% 专注贵金属、油气开采、石油炼化等资源股 预测2025年大宗商品价格稳中有升 [4] - 量化派基金经理姚加红和马芳管理的国金量化多因子A上半年回报率20.02% 持仓分散度高 行业分布多元 策略模型适配性增强 [4] 行业政策与投资趋势 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》将基金经理薪酬与业绩深度绑定 促使投资更重视绝对估值、现金流、分红能力等股东回报相关因素 [5] - 长周期考核预计降低基金换手率 压缩风格漂移空间 促进行业向健康生态发展 [5] - 基金经理王乾表示未来将更注重资产质量及估值安全边际 通过降低组合波动提升投资者真实回报 [5] 下半年市场展望 - 汇丰晋信基金周宗舟预计经济持续复苏将带来大量基本面共振机会 [5] - 兴业基金邹慧看好杠铃策略两头：稳定高ROE高分红类资产及科创板为代表的新质生产力成长板块 [6] - 国联安基金罗春鹏关注经济结构升级、消费恢复、科技、军工及产能优化后的周期行业 认为政策工具充足 经济有望韧性增长 [6]

专题：华夏基金一年一度指数大会 - 华夏基金年度指数大会在北京举行，主题为"投资坦白局"，分享指数投资历程、策略心得与认知蜕变 [1] 一、投资画像：从"小白"到"老手"的多元样本 - 熊思远从捕捉"阿尔法收益"转向指数投资与多元配置，注重通过指数增强产品创造超额收益 [2] - 丁颖用20年时间完成从"盲目跟风"到"主动管理"的转变，持仓从90%债券调整为60%-80%债券+权益类配置 [3] - 任帅从银行定存到互联网理财"踩雷"，再到通过基金工具试水科技赛道，逐步建立投资体系 [4] 二、核心策略：指数投资的"攻守之道" - 丁颖采用"逆向择时+动态平衡"策略，商品类资产占比不超过5%，60%-80%仓位配置利率债作为"压舱石" [5] - 熊思远经历四阶段认知迭代，从炒股失败到布局多元资产，如今聚焦中证500指增等超额产品 [6] - 任帅依托科技从业者身份，关注AI、创新药等科技赛道，通过工具辅助小仓位试水热门赛道 [7][8] 三、避坑指南：从教训中提炼的"生存法则" - 警惕"拥挤度陷阱"，避免热榜基金和明星基金经理路演密集的信号 [9] - 拒绝"无脑定投"，需结合趋势判断，下跌通道中可暂停或减少投入 [9] - 行业指数波动远高于宽基，新手最好用5%以内资金试水 [9] 四、给投资者的"一句话箴言" - 丁颖强调"带着觉知投资，管理好仓位，忍住挨打的时候，在人声鼎沸时及时止盈" [9] - 熊思远建议"找到一组长期上涨的好资产，均衡配置，逢低定投，为自己创造持续赚钱的账户" [9] - 任帅鼓励"找到属于自己的'上涨指数'，让生活向上冲冲冲" [9] 结语：指数投资的本质 - 指数投资的获得感源于认知升级与策略迭代，借助专业平台工具和产品建立"分散配置+逆向择时+风险可控"的投资框架 [9]

资产配置与分散投资 - 资产配置被投资大师格雷厄姆和马科维茨称为投资中唯一的"免费的午餐"，关键在于有效分散到负相关或低相关性的资产上[1] - 有效分散在市场波动时作用显著，如2025年4月7日全球市场因特朗普关税政策回调时，招银理财产品仅7个交易日就修复回撤并创新高[1] - 招银理财成立于2023年9月1日的招睿嘉裕日开360天产品在2025年4月7日市场回调中表现稳健[1] 招银理财产品表现 - 嘉裕系列代表产品嘉裕日开180天（109401A）截至2025年6月25日累计涨幅8.8%，年化3.4%，最大回撤-0.64%[2] - 智远系列代表产品智远370天日开（109361A）累计涨幅2.62%，年化6%，最大回撤-0.07%[2] - 嘉裕系列产品在2024年1月权益市场调整时平均权益仓位仅1%-2%，净值持续创新高[29] 投研体系与团队架构 - 债券投资部管理规模约6000亿，覆盖短债、债+非标、固收+等产品[8] - 研究部覆盖宏观、信用、策略等6大类，服务于全公司债券研究[8] - 团队采用"小团队"模式，由1名投资经理+1名助理+3-4名研究员构成[16] - 公司自主搭建多资产管理系统，提供头寸管理、实时监控等功能，被内部称为"全理财子里最好的系统之一"[10] 投资策略与风控 - 嘉裕系列采用"下行波动率控制模型"，回撤达阈值时强制减仓[24] - 债券配置以信用债为底仓(40%-50%)，配合期限匹配、对冲策略和量化止损[25] - 权益仓位40%-60%投向内部委内团队，剩余通过ETF灵活调整[26][27] - 智远系列采用价值50滤波策略，债券部分回撤达20bp即降久期[41] 宏观研究与资产配置 - 区分外生变量(如特朗普关税)和内生变量，采取不同应对策略[47] - 2025年配置重点放在红利和黄金，黄金早期配置贡献较大收益[49] - 一季度抓住DeepSeek和中美关税影响下的建仓机会，3月大幅加仓[52] - 展望认为股债市场均需"震荡市"思维，股票侧重阿尔法挖掘，债券以稳健票息为主[53] 产品定位与竞争优势 - 产品定位绝对收益目标，不追求相对排名，注重持有人体验[13] - "全+福"系列是多年核心优势的集大成之作，为持有人提供确定性[5] - 竞争优势体现在投研+科技双轮驱动，以及精细化的团队协作模式[8][10] - 通过系统固化纪律，用协作抵御市场无常，实现净值稳定上升[57]

长期美债与短期美债配置趋势 - 长期美债正逐步失去机构投资者青睐，短期美债成为市场相对稳妥的选择 [1] - 贝莱德、施罗德、安联等外资资管机构普遍对发达市场长期政府债券持审慎态度，转向短久期债券与区域多元化布局 [2] - 机构加速重塑债券投资框架，注重期限结构灵活性与区域配置分散效应，压缩久期、强化多元配置成为主流路径 [2] 长期美债承压原因 - 美国国债收益率自4月以来大幅上升，反映全球债券期限溢价回归常态，贝莱德对发达市场长期债券维持低配观点 [3] - 美国财政赤字率预计落在5%至7%区间，穆迪下调美国信用评级，减税法案可能进一步推高赤字率，增加偿债成本 [3] - 高通胀、加息及期限溢价上升加剧长期美债风险，贝莱德自2021年起对发达市场长期政府债券维持低配 [3] 短期美债与欧元区债券配置逻辑 - 施罗德投资认为美国经济避开最坏情况，但特朗普贸易政策加剧不确定性，未来数月经济或面临放缓压力 [4] - 美国国债估值当前不具备吸引力，但若经济数据转弱，收益率仍有下行空间 [5] - 安联投资指出美国国债收益率与美元脱钩，反映国际资本因政策不确定性撤离美国 [6] 欧元区债券吸引力提升 - 欧元区债券收益率持续上升，贝莱德更看好其政府债券，因与美债波动相关性低且欧洲央行有更大降息空间 [7] - 施罗德投资看好德国财政刺激与宽松金融环境支撑中期经济增长，倾向短仓德国国债 [7] - 欧元区投资级债券中，1至5年短期债券比长期债券更具投资价值 [8] - 安联投资认为欧洲债券市场将受益于资金向欧元区转移及欧洲央行稳定利率政策 [9]

债券ETF市场概况 - 全市场债券ETF规模突破2600亿元，较2024年末的1431.63亿元激增81.6%，增速远超同期股票ETF [2] - 债券ETF快速发展得益于"稳健"和"聪明钱"两大关键词，反映机构和个人投资者资产配置需求提升 [4] - 全球经济增速放缓、利率下行及贸易摩擦升级推动投资者转向中低风险品种，债券ETF因流动性强、费率低、透明度高受青睐 [4] 信用债ETF特点与优势 - 信用债ETF通过分散化管理降低信用风险并提供额外流动性，解决信用债个券差异大、流动性弱的问题 [5] - 证监会提出稳步拓展债券ETF，重点发展基准做市信用债ETF并研究纳入回购质押库 [5] - 基准做市信用债ETF跟踪深证/上证基准做市信用债指数，入选债券需满足AAA评级、存续规模15亿元以上等严格标准 [6][7] 基准做市信用债ETF表现 - 深做市信用债指数基日以来累计上涨11.38%，超越同期中债1-3年AAA信用债指数161个BP，最大回撤仅0.97% [8] - 采用"T+0"交易机制提升流动性和策略效率，成为短期避险或长期稳健配置的主流选择 [8] - 以信用债ETF广发（159397.SZ）为例，上市后资金流入约45亿元，流通规模达67.96亿元 [10] 投资者布局建议 - 挑选债券ETF需关注跟踪误差和基金管理人运营能力，如信用债ETF广发跟踪误差仅0.0095% [11] - 债券指数基金采用抽样复制策略，管理人的综合实力及经验是关键考量要素 [11] - 广发基金为债指基金领域先行者，2024年末旗下债券指数基金持有人户数达90.3万户，行业领先 [12] 行业前景展望 - 债券ETF规模从不足千亿增至2700亿元，养老金、险资等长期资金需求将推动其进一步发展 [12] - 信用债ETF纳入回购质押库后流动性或进一步提升，在利率走低背景下成为保值增值工具 [12]

FOF基金市场表现 - 截至5月16日超过八成FOF产品今年以来取得正收益 [1] - 一季度全市场公募FOF产品规模达1511亿元较上季度增加179亿元 [3] - 份额达1401亿份较上季度增加85亿份规模创近一年新高 [3] FOF配置策略特点 - 通过精选主动管理基金、被动指数基金、QDII基金、另类基金实现多资产多策略配置 [1] - 一季度FOF基金经理加大港股、海外市场配置并布局黄金、科技、医药等热门赛道 [1] - 中信建投指出FOF配置呈现多元化（商品基金、QDII基金占比提升）和被动化（指数基金应用增加）两大趋势 [1] 代表性产品案例 - 广发养老目标2060前十大持仓包含3只港股ETF（恒生指数、恒生科技指数、恒生医疗保健指数）和4只行业主题ETF（光伏、军工、红利） [3] - 该产品配置债券ETF和主动权益基金单只基金占比不超过4%体现分散化特征 [3] 行业发展趋势 - FOF通过分散投资提升收益来源多样性其配置优势正获得投资者认可 [1][3] - 被动化配置趋势有助于降低投资成本并提高效率 [1]

智通财经APP获悉，国际三大信用评级机构之一的穆迪将美国政府的信用评级从最高评级Aaa下调至 Aa1，意味着美国主权债务已经被三大评级机构全部剔除出"最高信用评级"行列，黄金则再度成为投资 者们首选的"安全避风港"。来自美国顶级券商盈透证券(Interactive Brokers)的首席策略师 Steve Sosnick 近日在接受采访时表示，黄金不仅仅是对于美国投资者们来说非常重要的危机对冲工具，更是被全球金 融市场认可的最核心"反美元"资产。 虽然美元指数在中美紧张贸易局势缓和后有所反弹，但是越来越多华尔街投资机构表示，这种反弹不过 是昙花一现，并纷纷强调一场可能将持续多年的"美元熊市"才刚刚开始，导火索则是特朗普政府混乱无 序、颠覆全球贸易体系的"美国经济改造行动"。 与此同时，在美元可能跌入漫长熊市之际，高盛领衔的华尔街金融巨头们普遍看好黄金价格涨势。随着 穆迪下调美国评级，黄金价格周一在经历11月以来最大周跌幅后走高，并且自特朗普重返白宫后，在越 来越多投资者的预期规划中成为美元计价投资的"首选替代品"。 "在很多情况下，我认为黄金与其说是一种危机对冲手段——如果你生活在一个无法用主权货币偿债的 国 ...

如果以上述区间的起点和终点论，黄金保值、增值的结论是成立的，但那根被浓缩的曲线也会让人忽略期 间的起伏。但事实是，有涨有跌有分歧，才是投资的常态。 一买就下跌，只是这一次的投资标的是黄金。 参考媒体报道，近期黄金正迎来年内的最大跌幅，国际金价从一个月前的3500美元/盎司高点下跌了近 10%，国内金饰价格也走出了回调的趋势，品牌足金饰品单克价格大多已回落至千元下方。与之相应的， 则是不少今年开始买黄金的网友发帖吐槽"自己一买就下跌"。 买入就下跌，买黄金、买股票、买基金都会遇到。虽然亏损是投资中不可避免的场景，但也别总以自嘲倒 霉作为结尾。吃一堑，长一智，换个角度想，除了财富层面的收获，还有认知层面的收获， 冷静总结得 失，避免反复犯错，不失为认知层面有所得。 有涨有跌有分歧， 才是投资的常态 有朋友和我吐槽，说买入黄金被套的受伤感更甚于买股票被套，主要因为对于前者，自己的心理准备不 足。 我说这可能代表了一些人的心理历程，持续的上涨现象和充沛的逻辑，更容易让人陷入线性外推的思维。 虽然市场素有"黄金保值"一说，但如果你细究中间环节，一样会见证金价的跌宕起伏。 比如，1972年至1979年那一波牛市，金价涨幅 ...

财达证券人事变动 - 财达证券聘任胡恒松为常务副总经理，任期自董事会审议通过之日起至第四届董事会届满日止 [1] - 胡恒松历任宏源证券、申万宏源证券、兴业证券固定收益业务高管，现任财达证券副总经理兼固定收益融资总部总经理 [1] - 其同时担任财达资本管理有限公司监事及国家发改委PPP专家库成员，丰富的固收经验或助力公司业务拓展 [1] 证券行业监管动态 - 中证协修订《证券纠纷调解规则》，新增简易/普通调解程序及小额速调机制，明确调解时限与示范判决衔接机制 [2] - 新规旨在降低投资者维权成本，提升调解效率，可能增强市场稳定性并影响证券公司运营成本结构 [2] 中信建投证券管理层调整 - 研究所所长武超则升任中信建投证券党委委员，仍兼任TMT首席分析师及国际业务部负责人 [3] - 公司研究团队达287人，覆盖10个产业大组41个领域，此次任命凸显对投研业务的战略重视 [3] FOF市场发展 - 2025年FOF新发规模达230亿元，同比激增超400%，偏债混合型FOF占比最高 [4] - 多元配置需求推动FOF成为机构资产管理重要工具，尤其在降息周期及政策发力背景下 [4]