投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 储能业务持续高增，2026年第一季度业绩超预期 [1] - 储能逆变器与储能电池业务协同发展，推动公司业绩增长 [2] - 全球储能需求旺盛，公司产品在新兴市场表现优异，未来盈利预测被上调 [2][3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08% [1] - 2025年实现归母净利润31.71亿元，同比增长7.11% [1] - 储能逆变器产品实现营业收入52.17亿元，同比增长18.92% [2] - 储能电池产品实现营业收入38.32亿元，同比增长56.34% [2] 2026年第一季度业绩预告 - 预计26Q1实现归母净利润11~12亿元，同比增加55.91%~70.08% [1][3] - 业绩增长主要系全球能源安全重要性提升及储能补贴政策发力，带动户用及工商业储能需求显著提升 [3] 业务发展 - 储能逆变器业务持续增长，工商业储能起量显著 [2] - 2025年发布多款新品：针对工商业场景的125KW储能逆变器，以及针对户用场景的3.6-6KW单相离网逆变器 [2] - 公司在欧洲、中东、澳洲等市场取得优异表现 [2] - 储能电池业务营收同比大幅增长，推出海王星平台（户用）和BOS平台系列（工商业）产品 [2] - 储能电池包与逆变器深度融合，形成一体化协同效应，在全球储能和应急备电场景广泛应用 [2] 盈利预测与估值 - 上调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测 [3] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润54/65/75亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为68.99%/20.74%/16.56% [7] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为25/20/17倍 [3][7] - 预计2026-2028年营业收入分别为205.60/250.55/294.69亿元，增长率分别为68.20%/21.86%/17.62% [7] 财务指标预测 - 预计2026-2028年毛利率分别为40.3%/39.7%/38.9% [10] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为26.1%/25.8%/25.6% [10] - 预计2026-2028年摊薄ROE分别为38.18%/36.47%/34.37% [7][10] - 预计2026-2028年每股收益分别为5.89/7.11/8.29元 [7][8] - 预计2026-2028年每股经营现金流分别为6.22/7.82/9.02元 [11] 市场与估值数据 - 当前股价144.50元 [3] - 总股本9.09亿股 [4] - 总市值1313.98亿元 [4] - 近一年股价最低/最高为49.18/153.56元 [4] - 近3个月换手率93.79% [4] - 近1个月、3个月、1年绝对收益分别为11.15%/72.64%/144.11%，相对收益分别为10.52%/73.50%/119.05% [6]

公司股价与市场表现 - 公司股价上涨7.08%至15元，成交额2.45亿港元 [1] - 公司全球储能电池出货量超50GWh，成功跻身全球供应商前列 [1] - 公司在户用储能领域100Ah电芯供应方面稳居市场份额第一 [1] 行业市场数据 - 2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比大幅增长90.7% [1] - 全球储能电池市场正经历高速扩张 [1] 公司业务合作 - 公司与麦田能源、思格新能源、固德威等头部集成商保持稳定合作 [1]