市场表现 - 9月26日A股三大指数早盘低开震荡走弱 光伏概念逆市活跃[1] - 光伏50ETF（516880）低开高走逆市上涨0.38% 成交额超1800万元交投活跃[1] - 成分股阿特斯和阳光电源涨超3% 固德威、正泰电器等多股跟涨[1] 产品配置 - 光伏50ETF紧密跟踪中证光伏产业指数 重仓持股包括隆基绿能、阳光电源、TCL科技、通威股份等[1] - 产品配置场外联接基金A（012928）和C（012929）[1] 政策支持 - 海南省推进公共机构光伏一体化建设 要求党政机关建筑屋顶光伏安装比例不低于40%[1] - 学校医院等公共机构屋顶光伏安装比例不低于50% 到2030年新建光伏发电装机容量达560兆瓦[1] 行业前景 - 光伏产业链价格和盈利底部明确 "反内卷"推进后产品价格修复效果显著[2] - 行业有望通过顶层支持+市场化淘汰+技术迭代实现供给侧改善[2] - 预计产能和产品质量相关政策组合拳将陆续落地 驱动产业链景气度持续修复[2]

光伏行业供给侧调整核心观点 - 光伏产业链价格和盈利底部明确 "反内卷"推进后参与主体持续扩大且产品价格修复效果显著 行业有望通过顶层支持+市场化淘汰+技术迭代实现供给侧改善 [1] - 预计后续关于产能和产品质量的政策组合拳将陆续落地 驱动产业链景气度持续修复 [1] - 多晶硅能耗新标要求严格 有助于加速落后产能出清 多晶硅产能整合动态推进 若实施可控制行业产出并解决供给过剩 [4] 供给侧改革历史经验 - 2016-2017年行政力量主导淘汰落后产能 国企推动兼并重组 依托行政化力量短期出清大量落后产能 行业集中度提升 [1] - 日本水泥行业1984-1990年政策引导产能快速收缩 23家企业整合成5大集团 1994年后进入市场化兼并重组阶段 头部企业削减产能改善供需 [2] 光伏行业政策实施路径 - 多晶硅能耗和组件产品质量将成为产能出清政策抓手 严格能耗及质量要求推动落后产能加速出清 [3] - 行政指导下的产能重组是提升行业集中度的有效方式 建议关注多晶硅收储进度 [3] - 产业链价格有望逐步覆盖全成本 测算覆盖全成本后组件含税价约0.81元/W 终端市场具备较好承接力 [4] 市场化与技术驱动因素 - 产业链盈利承压且债务压力凸显 Q2主链企业有息负债阶段性见顶 二三线企业资金及偿债压力将逐步凸显 [4] - 技术迭代是打破电池组件环节同质化内卷的必由之路 颠覆式创新在产能全面过剩阶段尤为重要 [4] 投资方向建议 - 推荐低成本硅料、光伏玻璃、高效电池/组件及财务稳健的各环节龙头企业 [1] - 推荐主业经营扎实且有能力向电子半导体、机器人、AI算力方向延伸的辅材、设备和逆变器企业 [1]