报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需双弱，行业高库存压力依旧，期现共振下行，预计短期维持偏弱走势，硅价底部难寻，策略上建议反弹布局空单，后续持续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅基本面偏弱，硅料成交价下移，考虑终端装机不确定性较强、产能过剩问题短期难以解决，预计多晶硅价格短期难以出现向上的趋势性行情，策略上反弹布空为主，后续持续关注供给端变动情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 工业硅方面，上一交易日不通氧553（华东）平均价格较前日下跌1.21%至8150元/吨，421（华东）平均价格较前日下跌1.12%至8850元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌1.26%至7070元/吨 [1] - 多晶硅方面，N型致密料、复投料、致密料、莱花料价格较前一天持平，期货主力合约收盘价较前一天下跌3.48%至34360元/吨 [1] - 硅片、电池片、组件、有机硅价格大多持平，单晶PERC电池片G12 - 210mm价格较前一日下跌100% [1] 行业资讯 - 5月23日至5月29日，新疆地区样本硅厂周度产量在27120吨，周度开工率在59％，较上周增加7个百分点，大厂复产产能产量释放带动周内总供应量增加，预计下周开工率继续增加，疆内其余大厂开工率稳定，小规模硅企开工率偏低 [1] - 钧达股份下属公司与土耳其企业签署战略合作协议，将在土耳其共建首期2GW高效光伏电池生产基地 [1] 基本面情况 - 工业硅方面，北方部分硅企因成本倒挂减产，西南产区临近丰水期但对后市缺乏信心，复产意愿不足，开工南增北减整体下滑；需求端多晶硅企业减产且复产延后，有机硅减产挺价但需求疲软，国内单体企业开工或降至55%以下，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] - 多晶硅方面，供给端硅料企业维持减产态势，部分有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内；需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，价格持续下跌，市场成交偏弱 [1] 投资策略 - 工业硅建议观望，策略上反弹布局空单，持续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅策略上反弹布空为主，持续关注供给端变动情况 [1]

公司招股信息 - 钧达股份计划于2025年4月28日至5月2日进行H股全球发行，共发行6343.23万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发行价格区间为每股20.4港元至28.6港元，预计2025年5月8日在联交所开始交易 [1] 公司市场地位 - 公司是全球领先的专业光伏电池制造商，专注于高效光伏电池的研发、生产和销售 [1] - 2024年N型TOPCon电池在专业制造商中全球市场份额达24.7%，排名第一 [1] - 2024年光伏电池在专业制造商中全球市场份额达17.9%，排名第二 [1] - 在包含专业和一体化制造商的市场中，2024年N型TOPCon电池市场份额约7.5%，光伏电池市场份额约5.6% [1] 核心产品技术参数 - 210-NN型TOPCon单晶电池：2023年推出，双面18主栅，厚度130μm±13μm，尺寸210mm*210mm±0.5mm，正面效率≥26.0%，双面率≥80% [1] - 182/183-NN型TOPCon单晶电池：2022年推出，双面16主栅，厚度130μm±13μm，尺寸182mm*182mm±0.5mm，正面效率≥26.0%，双面率≥80% [2] - 182-PP型PERC单晶电池：2021年推出，双面10主栅，厚度170μm±17μm，尺寸182mm*182mm±0.5mm，正面效率≥23.8%，双面率≥70% [2]

公司上市进展 - 钧达股份通过港交所主板上市聆讯 联席保荐人为华泰国际、招银国际、德意志银行 [1] 行业地位与市场份额 - 公司是领先的专业光伏电池制造商 专注于高效光伏电池的研发、生产和销售 [3] - 按2024年出货量计 N型TOPCon电池在专业制造商中全球市场份额达24.7%排名第一 光伏电池全球市场份额17.9%排名第二 [3] - 在专业和一体化制造商中 2024年N型TOPCon电池市占率约7.5% 光伏电池市场份额约5.6% [3] 核心产品与技术参数 - 210-NN型TOPCon单晶电池(2023年推出): 双面18主栅 厚度130μm±13μm 尺寸210mm*210mm±0.5mm 正面效率≥26.0% 双面率≥80% [3] - 182/183-NN型TOPCon单晶电池(2022年推出): 双面16主栅 厚度130μm±13μm 尺寸182mm*182mm±0.5mm 正面效率≥26.0% 双面率≥80% 2024年推出新版尺寸182.2mm*183.75mm±0.5mm [4] - 182-PP型PERC单晶电池(2021年推出): 双面10主栅 厚度170μm±17μm 尺寸182mm*182mm±0.5mm 正面效率≥23.8% 双面率≥70% [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为110.86亿元、186.11亿元、99.24亿元人民币 [6] - 同期年内溢利分别为8.21亿元、8.16亿元、-5.91亿元人民币 [6] - 2024年毛利率转负为-0.9% 销售成本占比达100.9% [7] - 2024年研发开支占比2.1% 较2023年的1.6%有所回升 [7] - 2024年税前亏损7.31亿元 税后亏损5.91亿元 [7]