对人工智能时代的宏观判断 - 2025年是人工智能从开始到勃发的重要一年，而2026年（马年）很可能是AI应用“万马奔腾”的一年 [2][10][55][62] - 人工智能将是持续“十年的牛市”，类比过去的电子硬件、互联网、移动互联网等持续十年以上的大牛市 [6][28][59][80] - 在产业发展过程中，可能存在蓄势调整的年份，如同互联网十年牛市中的1994年，但长期趋势不变 [6][29][59][81] 核心投资逻辑与方向 - 投资应聚焦于能拉动经济增长的新质生产力方向，如人工智能、生物制药，在此方向上赢的概率更大 [2][13][55][65] - 应关注细分产业链机会，包括英伟达产业链、苹果产业链、谷歌产业链、特斯拉产业链等 [7][30][60][82] - 选择标的时需注重企业的盈利前景 [7][31][60][83] - 投资中成长比价值更重要，价值和成长是共生关系，且成长更为重要 [4][57] 市场结构特征与公司表现规律 - 全面牛市的概率不大，市场更可能呈现结构性牛市 [6][26][59][78] - 从金融史看，过去100年美国所有上市公司中，仅**3%**的公司贡献了绝大部分盈利，**97%**的公司表现不佳，这是少数公司创造价值、多数公司毁灭价值的过程 [2][19][55][71] - 这一规律在中国可能同样适用，中国**5000多家**上市公司最终可能也是少数公司贡献绝大多数利润 [3][22][56][74] - 在过去的科技时代中，能穿越周期的公司涨幅惊人，例如腾讯上涨**600多倍**，网易上涨**几千倍** [16][17][68][69] 对风险与机会的权衡 - 对于普通人和一般机构而言，“错失一个时代的风险，比担心泡沫的风险还要大” [6][33][59][85] - 投资是比远见的行业，核心在于看得远、看得准、敢重仓、能坚持 [6][35][59][87] - 应摒弃短期市场噪音，以长周期视角看待产业趋势 [6][39][59][91] 产业竞争格局与技术前沿 - 人工智能时代竞争激烈，技术迭代速度非常快，且并非一家垄断 [44][96] - 竞争是全球性的，中美等国都在争夺人工智能主导权，数据主权成为关键 [45][46][97][98] - 下一代技术革命很可能是“光子革命”，因为光速更快、能耗更低，未来**10年**或**15年**后光子技术可能变得更重要 [50][52][102][104]

但斌对人工智能与资本市场的核心观点 - 认为2026年很可能成为AI应用万马奔腾的一年，各类创新此起彼伏 [2][13] - 明确认为人工智能会走出十年牛市，2026年人工智能的大方向依然会持续 [2][62] - 判断人类正处在一个指数级变化的历史阶段，科技进步与资本市场蓬勃发展 [18][19] 对市场行情与投资策略的研判 - 认为资本市场大概率保持结构性行情，全面牛市可能性不大 [7][38] - 指数上涨需要各行业数据支撑，当前新兴行业虽无利润但市场看好未来盈利 [7][40] - 形成与全球市场深度融合的结构性牛市，因苹果、英伟达、特斯拉、机器人等产业链多落地中国 [7][41] - 对于投资人，迭代能力格外重要，需敏锐洞察世界、资产及投资方向的变化，否则可能错失一个时代 [3][27][28] - 对普通人和一般机构而言，错失一个时代的风险比承受泡沫的风险还要大 [5][45] - 投资是拼远见的行业，比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持 [49] - 建议投资者应聚焦产业本身，而非纠结于牛市或熊市 [61] 东方港湾2025年第四季度美股持仓变动 - 去年四季度，将资金几乎全押注在谷歌上，取代英伟达成为第一大重仓股 [3] - 截至年末，谷歌持仓市值约为4.06亿美元，占美股持仓总规模的约31%，较三季度增持幅度超40% [3] - 谷歌当季股价上涨近28.93% [3] - 翻倍增持二倍做多谷歌的ETF（GGLL），通过杠杆进一步提升谷歌仓位 [3] - 英伟达仍是核心配置，小幅增持后占组合比重18.02%，持仓市值2.37亿美元 [4] - 前十大重仓股几乎全是科技龙头，包括小幅增持的微软、苹果、Meta、亚马逊，特斯拉持股未动 [4] - 通过杠杆型ETF放大科技板块风险敞口，三倍做多纳斯达克100指数ETF（TQQQ）和三倍做多FANG+指数ETN（FNGU）位列第三、第四大持仓 [5] - 清仓了阿里巴巴、Coinbase、奈飞、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通以及台积电等多只股票，集中度明显提升 [5] - 期末管理规模约为13.16亿美元（折合人民币约91亿元），较去年三季度末的12.92亿美元小幅增长 [6] 对人工智能产业发展与竞争格局的看法 - 2025年是步入人工智能时代的重要一年，例如一月份的“DeepSeek时刻”对中国产业界产生很大影响 [10] - 从全球看，DeepSeek的出现是一次巨大进步，行业呈现此起彼伏的竞争态势，包括OpenAI、谷歌，尤其是年底谷歌的崛起格外引人关注 [11][12] - 2025年底AI应用实现重要突破，如特斯拉汽车成功横穿美国东西海岸，成为无人驾驶领域的“iPhone时刻” [15][16] - 2026年初热门方向包括脑机接口、星链等 [14] - 人工智能时代的竞争格局与过去不同，各国强调数据主权，技术不会被一家企业垄断，行业迭代速度非常快 [55][58] - 下一波技术革命很可能是光子革命，因为光的传输速度更快、能耗更低 [59] 对价值与成长投资的思考 - 投资是价值加成长，两者相辅相成，不能简单划分 [69][71] - 成长在投资中更重要，并举例如芒格帮助巴菲特从“捡烟蒂”转向投资伟大公司，以及巴菲特投资苹果和谷歌 [72][73] - 强调不能机械学习巴菲特，要站在巨人肩膀上学习其分析商业模式、护城河和企业成长的方法 [74] 对经济与市场结构性特征的观察 - 全球经济需依靠人工智能、生物制药、商业航空、星链等拉动的增长，去弥补其他领域的负反馈 [21] - 从金融史看，过去100年美国所有上市公司中，只有3%的公司贡献了绝大部分盈利，多数公司在毁灭价值 [30] - 全世界的市场规律最终在中国也会适用，中国5000多家上市公司最终很可能也是少数公司贡献绝大部分利润 [31] - 2025年出现突出现象，全球年轻亿万富翁比例明显提升，许多年轻人因创业契合科技趋势而迅速积累财富 [38] - 城市发展呈现特点，中国工科院校集中的杭州、深圳聚集大量年轻创业者，热情高涨 [38]