国庆期间黄金价格继续强势上行，在美元信用受损、全球主权债务危机的长逻辑下，假期内金价上涨又受 到了三个新变量的支撑： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 核心观点： 2025年以来黄金经历两轮上涨： 第一轮（1月上旬至4月中旬）始于"黄金关税"恐慌引发的现货抢购，后因特朗普DOGE、移民、关税等政 策冲击美元信用而加速。此后，4月下旬至8月中旬，市场开启"TACO"交易，特朗普政策对美元信用带来 的冲击出现短暂的边际收敛，叠加美联储表态偏鹰，黄金价格维持震荡。第二轮（8月下旬以来）则始于 美联储杰克逊霍尔会议转向鸽派开启降息交易，随后又因欧洲债务危机及特朗普干涉美联储独立性而加 速。 变量一：美国政府停摆，"关门"时长超历史平均，加剧市场对美国财政可持续性与债务 ...

黄金板块市场表现 - 四川黄金和山东黄金股价涨停，鹏欣资源股价上涨超过9%，中金黄金和紫金矿业股价上涨超过8% [1] 金价上涨的短期驱动因素 - 国庆期间黄金价格强势上行，受美国政府停摆、欧洲与日本政坛出现新变数削弱主权货币信心、美欧资金大幅流入黄金ETF显示避险需求从央行向私人投资领域扩散等三个新变量支撑 [1] 黄金市场的长期支撑逻辑 - 全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡构成黄金上涨的核心长期支撑，该体系在未来2-3年内难以根本改变 [1] - 黄金的长期牛市趋势预计将延续 [1] 黄金价格的短期前景 - 9月份以来的上涨动能虽有所释放，但美联储宽松周期的延续、地缘政治风险的常态化以及市场投资需求的持续流入，将推动金价维持高位震荡偏强的格局 [1]