报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”套利交易机会 [4][6] 各目录总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储按兵不动，鲍威尔表示需更多时间评估关税政策对通胀的影响，美国二季度GDP和6月ADP私人就业好于预期，美联储降息预期降温，美元指数测试100关口，隔夜伦敦黄金一度跌至3267美元/盎司 [4] - 特朗普威胁对印度和巴西征收更高关税，31日亚盘时段美元指数回调，伦敦黄金反弹至3300美元/盎司附近，中国反内卷政策及制造业PMI不及预期使白银跌破37美元/盎司关口 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，建议投资者持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易，本周关注多项经贸会谈、议息会议及经济数据 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温及美国财政扩张法案削弱黄金需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落，预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，等待突破上涨 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 美联储周三维持利率不变，鲍威尔表示聚焦控制通胀，投资者将9月降息概率从近70%下调至不足50%，特朗普任命的两位美联储理事持异议 [19] - 特朗普将从8月1日起对从印度进口商品加征25%关税，印度政府称研究影响并致力于达成公平贸易协议，特朗普表示对其余贸易伙伴征收对等关税最后期限本周五不延长 [19] - 美国第二季GDP环比年率增长3.0%，超预期但夸大经济健康状况，经济失去动能，企业和家庭应对贸易保护主义政策不确定性 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，不要满仓追多或盲目做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普威胁俄罗斯、中美瑞典经贸会晤无突破，美元指数回调，伦敦黄金反弹至3330美元/盎司附近，市场等待美联储议息会议指引，政治局会议未部署反内卷使白银相对偏弱；黄金避险需求提振，波动性上升但中线上涨趋势好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易；本周关注中美瑞典经贸会谈、美联储和日本央行议息会议、美国相关经济数据及中美欧7月PMI数据 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势及美国财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落；国际贸易货币体系重组和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普改革导致的经济疲软与央行降息预期支撑中周期牛市；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固 [6] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 773.03 | 776.57 | 772.43 | 775.25 | 0.29% | 424,176 | 3248 | | 上海银指 | 9,207 | 9,268 | 9,192 | 9,205 | -0.03% | 835,724 | -10841 | | 黄金T+D | 767.19 | 771.20 | 767.22 | 769.40 | 0.29% | 214,988 | 8030 | | 白银T+D | 9,163 | 9,222 | 9,150 | 9,166 | 0.03% | 3,535,666 | 30532 | [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 中美官员在斯德哥尔摩会谈，同意争取延长90天关税休战期，是否延长由特朗普决定，美国财长称会谈满意但未讨论TikTok，还警告购买受制裁俄罗斯石油将面临高额关税，中方回应维护能源主权 [18] - 国际货币基金组织IMF上调2025年和2026年全球经济增长预测，分别调高0.2和0.1个百分点至3.0%和3.1%，但警告全球经济仍面临重大风险 [18] - 特朗普表示若俄罗斯在乌克兰战争无进展，美国将在7月29日起10天后对俄实施关税等措施 [18] - 中国光伏行业协会澄清光伏行业反内卷新闻与实际不符，或与多晶硅行业收储事项有关 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘金价3300美元关口或构成较强支撑，黄金避险需求放缓，市场将2025年金价预测从此前的3,065美元上调至3,220美元/盎司，并预计2026年升至3,400美元 [2] - 央行购金需求是黄金需求的基石，中国已连续八个月增持黄金储备，近40%的央行将地缘政治风险视为增加黄金头寸的重要理由 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯引发布伦特原油攀升，地缘政治风险为黄金提供侧面支撑 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，若年内两次及以上降息预期巩固，将为金价提供坚实中期支撑，若PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价771.44元/克，环比-3.34；沪银主力合约收盘价9195元/千克，环比-17 [2] - 沪金主力合约持仓量212407手，环比2732；沪银主力合约持仓量392743手，环比-5678 [2] - 沪金主力前20名净持仓155575手，环比-1058；沪银主力前20名净持仓128368手，环比-781 [2] - 黄金仓单数量31263千克，环比1005；白银仓单数量1204866千克，环比-3403 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价767.04元/克，环比-3.15；上海有色网白银现货价9146元/千克，环比0 [2] - 沪金主力合约基差-4.4元/克，环比0.19；沪银主力合约基差-49元/千克，环比17 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓956.23吨，环比-0.86；白银ETF持仓15159.79吨，环比-70.64 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓253038张，环比39923；白银CTFC非商业净持仓60620张，环比1172 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率12.24%，环比0.06；黄金40日历史波动率11.76%，环比-0.19 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率20.34%，环比-0.73；黄金平值看跌期权隐含波动率20.35%，环比-0.73 [2] 行业消息 - 泰国和柬埔寨停火协议正式生效，地缘政治风险缓解削弱避险需求 [2] - 特朗普可能对未与美国单独谈判贸易协议的国家的进口商品征收15%至20%的统一关税，中美高级官员重启关税谈判，美欧达成重要协议，市场避险情绪趋于转弱 [2] - 欧洲央行鹰派管委表示除非出现重大意外经济转折，否则9月采取行动的理由尚不充分 [2] 观点总结 - 市场风险偏好改善，全球主要股指期货和非美货币普遍反弹，黄金避险需求放缓 [2] - 央行购金需求依然是黄金需求的基石，中国连续八个月增持黄金储备，近40%的央行将地缘政治风险视为增加黄金头寸的重要理由 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯引发布伦特原油攀升，地缘政治风险为黄金提供侧面支撑 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，影响金价走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济增长疲软与央行降息预期将支撑中周期牛市 [4][6] - 短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固，等待下一轮突破上涨行情，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，勿满仓追多或随意猜顶做空，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [4][6] 各目录总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普与鲍威尔会晤后市场对美联储独立性担忧缓解，且美与日欧达成贸易协议使避险需求减弱，伦敦黄金从3430美元/盎司回调至3310美元/盎司附近；国内反内卷政策预期减退，白银跟随工业商品回调 [4] - 特朗普新政推动全球政经格局重组，黄金避险需求提振，建议投资者持多头思维以中低仓位依托上涨趋势线参与交易，本周关注中美瑞典经贸会谈等多项数据和会议 [4] 中线行情 - 4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温及美财政扩张法案削弱黄金需求，但特朗普新政和地缘政治风险支撑金价 [6] - 6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落；预计短期内伦敦黄金继续在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固 [6] 主要宏观事件/数据 - 美国与欧盟达成框架贸易协议，美对欧盟多数商品征15%进口关税，避免更大规模贸易战，欧盟计划美投资6000亿美元并增加采购美能源和军事装备 [17] - 泰国和柬埔寨领导人将出席边界冲突调解会谈，泰国由代理总理普坦率团，柬埔寨首相洪玛奈出席 [17] - 美国商务部长称两周内宣布半导体进口国家安全调查结果；美国6月核心资本财订单意外下降，但出货量温和增长，二季度企业设备支出放缓 [17]

黄金价格走势 - 现货黄金周一亚市早盘探底回升 从3320美元/盎司低点反弹至3335美元/盎司 [1] - 上周五金价收跌近1%至3336 49美元/盎司 连续第三个交易日下跌 [1] - 金价短期受美元走强及美欧贸易协议乐观情绪压制 [1] 美元对黄金影响 - 美元指数上周从逾两周低点反弹 推高黄金对非美元投资者的持有成本 [3] - 美国6月核心资本财订单温和增长及美欧贸易谈判乐观预期支撑美元走强 [3] - 美元上周仍录得一个月来最大单周跌幅 美联储谨慎立场可能限制美元上涨空间 [3] 美欧贸易协议影响 - 美欧达成框架协议 包括对欧盟输美商品征收15%统一关税 [4] - 欧盟承诺增加6000亿美元对美投资及7500亿美元能源和军事装备采购 [4] - 15%关税高于此前1 47%平均水平 德国经济界预计将导致GDP下降0 15% [4] 地缘政治因素 - 泰国与柬埔寨边境冲突致30余人死亡 超13万人流离失所 [6] - 以色列与哈马斯加沙停火谈判陷入僵局 中东紧张局势加剧 [6] - 法国承认巴勒斯坦独立引发特朗普驳斥 凸显西方内部分歧 [6] 央行购金趋势 - 多国通过增持黄金减少对美元依赖 这一趋势将持续推高金价 [6] - 市场普遍预期新兴市场国家将继续扩大黄金储备 [6] 美联储政策影响 - 市场预计7月会议将维持利率在4 25%-4 50%不变 [7] - 政治压力可能损害美联储独立性 成为美元下行风险 [7] - 美国二季度GDP PCE通胀数据及非农就业报告将为政策路径提供线索 [7] 后市关键事件 - 周一：中美高级谈判代表在瑞典会晤 讨论延长关税"休战"协议 [9] - 周三：美国二季度初步GDP数据发布 三大央行公布利率决议 [10] - 周五：美国7月非农就业数据及ISM制造业PMI发布 [12]

美日关税协议对市场的影响 - 美日达成关税协议，美国对日本加征15%关税，日本承诺不反抗并承诺5500亿美元对美投资，市场认为美国完胜 [5] - 该协议导致黄金避险需求受冲击，金价大幅回落1.30%至3386.89美元，日K线呈现看空形态 [1][5] - 美股走强，标普上涨0.78%，道指上涨1.14%，纳指上涨0.61%，市场逻辑转向购买美股 [4][5] 贵金属及商品市场表现 - 国际现货银价下跌0.08%至39.25美元，铂金下跌1.99%至1411.97美元，钯金下跌0.04%至1272.75美元 [3] - Wellxin贵金指数下跌0.83%至7165.77点，振幅1.96% [3] - 伦铜上涨0.36%至9933.50美元，伦铅上涨0.69%至2028.50美元，伦锡大涨2.45%至34750.00美元 [4] 美元及原油市场动态 - 美元指数下跌0.17%至97.19点，振幅0.44%，日K线呈窄幅震荡下跌 [3] - NYMEX原油微跌0.05%至65.42美元，振幅1.63% [4] - 高盛认为关税协议无助于缓解美元下行压力，可能继续削弱美元强势 [8] 技术面与市场情绪分析 - 金价技术面面临三角形突破关键期，若突破H2、H3线压力可迎来涨势，若跌破H1线支撑可能大幅下跌 [9][11] - 上海黄金交易所AUTD金价贴水扩大至0.6元/克，显示现货市场去库存压力较大 [13] - 金银ETF持仓趋势上行，黄金ETF-SPDR持仓高位持稳，白银ETF-Ishares增仓趋势更强，暂未看到金价趋势性转弱信号 [16] 美欧关税谈判进展 - 美欧可能达成类似美日协议，美国对欧盟进口商品加征15%关税，欧盟汽车关税将从27.5%降至15% [8] - 欧盟准备930亿欧元报复性关税方案，以防8月1日前无法达成协议 [8] - 市场预期美欧博弈可能以"美国赢了"方式落地，但高盛认为对美元影响有限 [8]

黄金价格短期走势 - 贺利氏预计国际金价短期将在3150-3500美元/盎司区间波动 [1] - 近期伦敦金维持宽幅震荡，区间为3250-3450美元/盎司 [1] 影响黄金价格的因素 - 美国与多国达成关税协议，对日本、菲律宾、印尼的关税税率分别下调至15%、19%、19%，符合市场预期，可能抑制黄金避险需求 [1] - 中美贸易谈判即将举行，可能对黄金价格产生影响 [1] - 美国经济数据表现强劲，通胀和零售销售数据超预期，市场预计7月不会降息 [1] - 美联储政策独立性受到质疑，特朗普公开施压要求降息并传言可能解雇鲍威尔，导致美元和美债信用受损，推动黄金上涨 [1] 黄金需求现状 - 高价黄金抑制实物消费和投资热情，美国铸币厂金币销售额从1月6.4万盎司降至5月7500盎司，珀斯铸币厂金条销售额同比下降45% [2] - 黄金ETF流入量近期降温，但全球ETF持仓量仍低于历史高点，后续上涨可能吸引资金回流 [2] - 各国央行持续购金支撑需求，例如中国央行6月增加7吨黄金储备 [2]

黄金市场波动 - 7月23日亚市早盘金价冲高至五周高点3438美元/盎司，随后快速回落，单日跌幅超1%，收于3386.99美元/盎司，较日内高点下跌逾50美元 [1] - 7月24日亚市早盘现货黄金窄幅震荡，交投于3388.73美元/盎司附近 [1] 贸易协议影响 - 美日达成贸易协议，汽车关税从27.5%下调至15%，日本承诺对美国投资5500亿美元，刺激亚洲股市普涨，日本股市大涨近4% [3] - 欧盟与美国接近达成协议，基准关税或定为15%，避免8月1日起税率升至30%的威胁，缓解全球贸易战担忧 [3] 风险资产表现 - 贸易乐观情绪推动欧美股市走高，标普500和纳斯达克指数创收盘新高，道指涨幅超1%，欧洲汽车股领涨，德国DAX指数同步上扬 [4] - 资金从避险资产流向风险资产，黄金承受较大压力，市场认为贸易冲突最糟糕阶段可能已过去 [4] 美联储政策不确定性 - 路透调查显示多数经济学家认为美联储7月不会降息，特朗普多次公开抨击美联储主席鲍威尔，提议取消房产销售资本利得税以刺激经济 [4] - 政治干预可能引发长期不确定性，若美联储被迫妥协激进降息或导致通胀飙升支撑黄金，若坚持独立性则高利率环境压制金价 [5] - 市场对9月降息概率预期为58%，黄金多空双方激烈拉锯 [5] 技术面与交易动态 - 金价在3400美元关口反复争夺，若跌破3377.17可能下探3350-3330美元区间，白银表现强势或为黄金提供间接支撑 [6] - 部分分析师认为此轮回调是健康获利了结，长期看涨逻辑未变，但若贸易协议全面落实黄金可能面临更多抛压 [6] 黄金后市主导因素 - 贸易协议进展：若美欧达成最终协议金价或下探3350美元，若谈判破裂避险买盘将回归 [8] - 美联储政策信号：重点关注下周FOMC会议对利率路径表述及特朗普政治压力发酵 [9] - 经济数据表现：美国成屋销售创9个月新低，若后续就业和PMI数据疲软黄金或重获青睐 [10]

黄金价格走势 - 黄金周三早盘冲高至3439后受阻下跌，午后反弹至3416后再次下跌，欧盘上涨至3434受阻转跌，美盘加速下跌至3381，尾盘反弹至3396后回落至3390下方，日线收阴线 [2] 基本面分析 - 贸易协议压制避险情绪：美日达成贸易协议，汽车关税从27.5%下调至15%，日本承诺对美投资5500亿美元，该协议成为关税政策模板，刺激亚洲股市普涨，削弱黄金避险需求 [3] - 欧盟与美国接近达成类似协议，可能将欧盟输美商品基准关税定为15%，避免8月1日起税率升至30%，缓解市场对全球贸易战的担忧 [3] - 美联储独立性争议：路透调查显示多数经济学家认为美联储7月不会降息，特朗普多次抨击美联储主席鲍威尔，引发对美联储独立性的担忧，市场对9月降息的概率预期为58% [3] 技术面分析 - 日线级别：黄金在经历三连阳后周三承压大跌，形成阴包阳形态，早盘开盘位于5日均线下方，短线走势转弱，下方关注10日均线3365/3360区域支撑，若下跌力度较大需关注3334和3320附近趋势线支撑，上方阻力关注3438/3439 [4] - 四小时级别：黄金美盘大跌至3381后小幅反弹，若维持在3381之上可看反弹走势，上方阻力依次为3410、3417、3426/3427，若直接下跌需关注3374、3359、3337附近支撑 [6] 今日重点关注事件 - 欧洲央行公布利率决议及拉加德新闻发布会 [3][8] - 美国至7月19日当周初请失业金人数 [3][8] - 美国7月标普全球制造和服务业PMI初值 [3][8] - 美国6月新屋销售总数年化 [3][8] - 中国6月Swift人民币在全球支付中占比 [8] - 澳洲联储主席布洛克发表讲话 [8] - 德国8月Gfk消费者信心指数 [8] - 法国、德国、欧元区、英国7月制造业PMI初值 [8] - 英国7月服务业PMI初值及CBI工业订单差值 [8] - 加拿大5月零售销售月率 [8] - 美国至7月18日当周EIA天然气库存 [8]

黄金价格走势分析 - 黄金价格短线波动偏强 连续反弹后刷新一个月新高至3402美元 但尚未出现方向性突破 [1][4] - 下方关键支撑位关注3377美元(4小时MA10均线)和3362美元(周一欧盘企稳位) 上方压力位关注3402美元突破情况 进一步目标3450美元 [4] - 技术指标显示短期多方占优(5日均线与MACD金叉) 但KDJ与RSI指标暗示调整需求 [4] 驱动因素分析 - 美国关税政策不确定性提振避险需求 8月1日起将加征10%-70%关税 对欧盟可能加征30%关税导致贸易谈判濒临破裂 [2] - 美元指数刷新一个月高位后走弱 美国9月降息概率跌至不足60% 美元与美债收益率下行支撑金价 [2] 操作策略建议 - 建议震荡思路对待 突破3402美元可上看3450美元 下方防守位关注3377-3362美元区间 [1][4] - 欧盘时段金价在3362美元多次企稳后形成有效支撑 美盘延续涨势验证该策略有效性 [1]