关税战的演变与影响 - 中美关税战始于2018年，美国以知识产权和贸易逆差为由加征关税，中国立即采取反击措施[1] - 2019至2020年关税层层升级，第一阶段协议仅为表面缓和，核心税率和结构未变[3] - 拜登时期政策表面延续，2025年特朗普回归后关税率飙升、免税取消，导致成本、通胀和供应链问题加剧[3][5] 美国战略目标与实际效果 - 美国旨在将中国排除出关键供应链，推动制造业回流并构建国家安全供应链[5] - 美国将平均关税率提高至37.4%，企业承担主要成本，消费者每户年负担增加约2400美元，通胀未迅速降温，制造业回流未达预期[5] - 供应链脱钩实施困难，新兴供应国如越南、印度实质是“换了外包装”的分工延伸，背后仍依赖中国元素[7] 中国经济的韧性与应对 - 中国进出口保持增长，前三季度总体进出口增长4%，出口增长7.1%，对非洲出口涨幅达56.4%，市场多元化见效[7] - 中国通过内需拉动、科技自主、产业链向高端迈进及数字贸易发展进行长期布局，供应链适应性强，制造从单点输出转向网络化协同[9][11] - 关税战加速中国产业升级，在芯片、新能源、AI等领域投入产出显著，部分产品实现从进口替代到出口竞争，人民币结算和数字贸易稀释单一市场风险[11][13] 全球贸易格局的再平衡 - 美国盟友在实操上选择务实与平衡，而非简单跟随“脱钩”话术，欧盟、东南亚、拉美均有各自考量[13] - 长期影响体现在企业结构、供应链布局和全球贸易格局的再平衡，相互依赖的现实被证实，中国通过多边市场和产业升级化解压力，美国承担通胀与产业回流的高昂成本[15] - 全球供应链与贸易秩序演变为一张裂而不断的新网络，中国再无被某一国轻易排除的风险[17] 未来博弈焦点与企业策略 - 未来博弈焦点转向技术标准、金融结算和第三方市场的话语权[18] - 企业需继续分散风险、重视成本结构和供应链韧性，政策层面需在开放与安全间找到实际落点，以避免在高税率和不确定性中互相消耗[18]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为工程机械行业 具体聚焦于矿山机械细分领域 公司为徐工机械[1][2] **核心观点与论据** * 全球工程机械需求因全球供应链再平衡而增加 基建、地产、采矿和制造业投资需求上升 中国企业在全球市场份额提升 贸易战对出口影响有限 行业进入周期性上行趋势[3] * 中国国内市场处于更新周期驱动阶段 新增需求可能企稳上升 内部需求稳定 若地产行业企稳反弹将推动出口复苏、更新周期和新增需求三部曲发展[4] * 矿山机械是重要新增长点 徐工通过电动化、智能化实现弯道超车 从备件切入主机市场 产品力获力拓、淡水河谷等全球大客户认可[4][10] * 徐工近期获得重大订单突破 获得澳大利亚FMG的10亿美金订单（主机8亿美金以上 备件2亿美金以上） 今年从FMG总计获14亿美金订单 近两月矿山机械订单总额突破17亿美金[2][6] * 徐工目标是成为全球前三矿山机械企业 计划在2030或2035年实现超100亿美金销量收入 目前年收入约10亿美金 正向百亿级别靠拢[2][7] * 矿山机械业务盈利能力强 净利润率在20%以上 备件和服务收入占比高达40%-50% 客户粘性高 服务持续性强[2][7] * 矿山设备后市场收入（备件及服务）占整体收入70% 远超主机30%的比例 该部分业务体量大、盈利能力强、壁垒高 主机销售决定后续市场归属 为徐工提供长期稳定收益[4][11] * 全球矿山机械市场竞争格局稳定 由卡特彼勒、小松等国际巨头主导 控制90吨以上设备市场份额达百分之八九十 壁垒高[10] **其他重要内容** * 徐工进行了约45亿元人民币的股权激励 涉及4,700名员工（占比17%） 人均约100万元 以保障未来3-5年业绩持续增长[2][8] * 公司计划于今年年底或明年初登陆港股 为海外业务拓展提供资金支持[2][8] * 公司目前60%至70%的净利润来自海外业务 预计该高比例将保持[9]