报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价维持震荡，主因IMF下调今年全球经济增速预期，美联储官员表态，中美贸易未正式谈判，市场担忧贸易局势；国内工业企业利润转正，央行开展MLF净投放，经济内循环加速；基本面现货TC负值跌至-40美金，内贸现货升水高企，盘面B结构缩小 [2][8] - 整体来看，IMF下调全球经济增长预期，中美贸易谈判未实质推进，美元指数反弹令铜价上行受阻；国内工业企业利润增速转正，央行开展MLF净投放，“两新”政策下经济内循环加速；基本面精矿中期趋紧，国内精铜进口量下滑，社会库存回落，预计铜价维持震荡，待中美贸易局势明朗 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜4月25日价格9360美元/吨，较4月18日涨106美元/吨，涨幅1.15%；COMEX铜4月25日价格490.05美分/磅，较4月18日涨19.55美分/磅，涨幅4.16%；SHFE铜4月25日价格77440元/吨，较4月18日涨1300元/吨，涨幅1.71%；国际铜4月25日价格68990元/吨，较4月18日涨1240元/吨，涨幅1.83%；沪伦比值4月25日为8.27，较4月18日涨0.05；LME现货升贴水4月25日为2.41美元/吨，较4月18日涨29.94美元/吨，涨幅-108.75%；上海现货升贴水4月25日为180元/吨，较4月18日涨50元/吨 [4] - 库存方面，截至4月25日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计降至56.3万吨，全球库存继续回落；LME铜库存减少1万吨，LME0 - 3转向C结构，注销仓单比例降至37.9%；上期所库存大幅下降5.5万吨，终端进入集中补库季节；保税区库存下降0.28万吨，洋山铜提单溢价维持90美金，COMEX美铜溢价下滑，隐含关税税率收窄至5%，前期套利货源流入北美令美铜显性库存升至13.2万吨，沪伦比值升至8.27 [8] 市场分析及展望 - 宏观方面，美方或降对华关税，特朗普考虑分级关税；加拿大总理表示不急于与美达成贸易协议；美联储理事称高关税或致失业上升，就业恶化可能降息；IMF下调2025年全球经济增长预期至2.8%；国内一季度规模以上工业企业利润同比+0.8%，3月同比+2.6%，装备制造业和高技术制造业利润增长 [9] - 供需方面，现货周度TC一度走扩至-40美金，秘鲁安塔米纳铜矿矿难、巴拿马总统拒绝新协议，全球矿端中期趋紧；国内冶炼厂高开工，3月进口量下滑；需求端，电网投资招标迟缓，3月线缆企业开工率回升至73.6%，3月光伏装机量同比增速超30%，新能源汽车产销稳健，传统行业旺季复苏，新兴产业用铜增速平稳；国内社库回落至20万吨以下，盘面近月B结构扩大 [10] 行业要闻 - 秘鲁安塔米纳铜矿矿难致一人死亡，项目2024年铜产量43.7万吨，目前缓慢恢复运营，预计产量受损 [12] - ICSG数据显示，2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨，1月过剩9万吨，1 - 2月过剩15万吨，上年同期过剩15.7万吨，2月产量220万吨，消费量214万吨 [12] - 五矿资源一季度铜精矿产量达12万吨，Ferrobamba与Chalcobamba采场稳定开采，矿石开采量破两千万吨，拉斯邦巴斯矿山一季度铜精矿含铜销售量约11万吨；金塞维尔矿山一季度产量1.16万吨，新安装柴油发电机，探索绿色能源，硫化矿改扩建项目进展顺利 [13] - Mysteel调研显示，上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费升至480 - 500 - 680元/吨，较上周上调80元/吨，铜价震荡后终端电缆线订单释放，华东成交尚可，华南成交不多，预计5月上旬精铜制杆企业开工缓慢复苏 [14] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等17个图表，展示铜价、库存、升贴水、比价、进口盈亏、铜精矿现货TC等数据走势 [15][22][37]