报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面焦煤、纯碱及PTA基本面驱动偏空 特朗普“美丽大法案”或加快全球资金再布局，A股配置价值凸显，股指中长期震荡上行但短期突破需利好累积 央行国债买卖操作有望重启，债市情绪好转但赔率不佳格局仍存 美国经济数据不佳、宏观不确定性高，黄金白银价格震荡偏强 关税扰动下铜价窄幅震荡 铝土矿短期扰动减弱但中期影响仍存，氧化铝价格低位震荡，沪铝下方有支撑但向上动能弱 镍矿供应恢复、需求疲软，镍价承压 碳酸锂供需格局宽松，价格上方空间有限 工业硅供应增加、需求支撑有限，短期反弹高度受限 煤价反弹持续性待验证，螺纹、热卷震荡偏弱，铁矿区间震荡 焦煤焦炭供过于求，价格偏空 纯碱玻璃反弹驱动不足，维持空头思路 油价重心下移，建议关注逢高沽空机会 聚酯供需转弱，建议持空头思路 甲醇、聚烯烃库存积累，价格下跌 棉花需关注产区天气及宏观变化 橡胶原料价格走低，供给增长预期兑现，价格震荡偏弱 [1][2][4][6][9][10][11][13] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周三A股市场整体反弹，创业板、小微盘风格延续强势，沪深两市成交额提升至1.18万亿元，零售商贸、轻工制造板块领涨，交通运输、国防军工行业小幅收跌 股指期货方面，IC、IM延续相对强势，但远月合约贴水回归显著低位 特朗普“美丽大法案”或加快全球资金再布局，A股配置价值凸显，股指中长期震荡上行趋势明确，但短期向上突破仍需资金面与政策面利好的累积 [1] 国债 - 央行继续在公开市场净回笼，流动性表现宽松，昨日期债小幅走强，全线收涨 中美贸易谈判仍在反复，宏观预期不确定性高 中证报称央行国债买卖操作有望适时重启，对市场情绪有所提振 宏观不确定性仍将持续，市场对央行行为关注度更高，在央行买债预期下债市情绪有所好转，但赔率不佳格局仍存 [1] 黄金白银 - 6月初公布的美国经济、就业数据不佳，下半年美国经济阶段性类滞涨风险依然存在 短期关税、地缘等宏观不确定性较高，避险情绪支撑金价 维持金价震荡偏强判断，策略上依托长期均线回调买入或继续持有卖出虚值看跌期权 金银比偏高，白银整体跟随黄金波动，仍可持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 铜 - 昨日铜价在78000附近窄幅震荡 美国ADP就业数据不佳，美元指数承压，中美贸易谈判反复，市场担忧铜关税比例抬升 矿端紧张格局难转变，冶炼加工费跌势放缓但仍为负值，长单冶炼加工费或现负值 需求受宏观面影响大，整体偏谨慎 LME库存下滑支撑近月价格，但远月合约维持倒挂 供给端约束仍存，但市场关注宏观及美国关税对供需影响，政策不确定性强，沪铜预计延续反复 [4] 铝及氧化铝 - 昨日氧化铝价格早盘偏强、夜盘走弱，沪铝价格略有抬升 美国ADP就业数据不佳，美元指数承压，中美贸易谈判反复 几内亚矿石扰动短期难结束但暂无进展，国内矿石库存充裕，供给担忧有限，氧化铝利润尚可，市场对后续减产担忧减弱 氧化铝价格已至3000附近，续跌动能或放缓 沪铝供给约束明确，但需求受宏观扰动，不确定性高 氧化铝供给端仍存不确定性，价格预计低位震荡，沪铝下方有支撑但向上动能弱 [4] 镍 - 雨季扰动减弱，菲律宾镍矿供应恢复，镍矿价格松动，镍铁、中间品产能充裕，精炼镍过剩格局难改 不锈钢下游进入淡季，青山暂停印尼产业中心多条不锈钢产线，新能源市场竞争加剧，三元市场份额难增长 近日印尼RKAB配额、菲律宾镍矿出口禁令暂无新进展，矿端供应季节性恢复预期提升、需求端不锈钢龙头企业减产，基本面弱现实略占上风，镍价承压运行 单边策略赔率有限，卖出看涨期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 新一轮新能源汽车下乡活动展开，政策驱动终端需求增长，但下游电芯去库缓慢，正极企业排产预期无增量，需求传导效率递减 锂盐生产环节减产力度不足，各产线周度开工率有回升趋势，供给宽松格局明确 关注本周冶炼厂碳酸锂去库持续性，锂价大概率维持低位区间弱势震荡 [4][6] 硅能源 - 新疆地区开炉数量恢复，供应能力增加，后续西南地区开炉影响大，行业整体供需宽松，库存持续累积 新疆5月电价及其他原料成本下降，工业硅生产成本及成本支撑下移 下游多晶硅因行业自律协议开工低，光伏产品跌价，市场观望情绪重，仅刚需采购，需求对工业硅支撑有限 在基本面未转向情况下，短期反弹高度受限 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格止跌反弹，小样本建筑钢材成交量大幅升至12.62万吨 终端需求将进入淡季，地产投资下行周期未结束 接到粗钢压减通知的钢厂增多，但实际推进节奏审慎 焦炭现货第三轮提降，长流程钢厂即期利润尚可，限产未执行时钢厂减产速度慢 煤炭供给端消息炒作使焦煤价格大幅反弹，但实质性减产规模有限时焦煤价格难转势 维持螺纹价格震荡偏弱判断，建议继续持有卖出虚值看涨期权，新单观望 [6] 热卷 - 昨日现货价格止跌反弹，成交回暖 板材需求有韧性，表需维持高位，但外需压力叠加内需不足、部分行业季节性因素拖累消费预期 接到粗钢压减通知的钢厂增多，但实际推行节奏审慎 钢厂生产有盈利主导，焦炭现货提降后长流程钢厂即期利润尚可，减产速度慢 煤炭供给端消息炒作使焦煤价格大幅反弹，但实质性减产规模有限时焦煤价格难转势 维持热卷价格震荡偏弱判断，热卷10合约空单继续持有 [6] 铁矿石 - 进口矿供弱需强，带动钢厂及港口库存下降，铁元素库存去化顺畅 煤炭供给端消息炒作使焦煤低位反弹，提振黑色金属板块情绪 淡季钢材需求预期不佳，6月国内铁水日产将小幅下降 进口矿供应将季节性增加，供需结构将由偏紧转向平衡略偏宽松，去库速度将放缓 铁矿9月合约区间震荡，1月供应压力更明确 谨慎者可持有铁矿9 - 1正套组合，激进者持有I2601合约空单 [6][9] 煤焦 焦煤 - 蒙煤出口资源税及安全生产月等事件扰动煤炭供给，但政策性减产未到，原煤生产收紧幅度不显著，煤矿库存处历史高位 下游需求进入传统淡季，钢焦企业开工负荷及原料备货积极性降低，坑口焦煤竞拍氛围冷清，成交价未提振 基本面供过于求，煤价反弹持续性不佳 [9] 焦炭 - 淡季预期拖累需求兑现，铁水日产延续季节性回落趋势，焦炭入炉刚需支撑走弱 钢厂原料低库存运转，对上游压价情绪强，本月焦炭现货仍有1 - 2轮提降预期，后续期价走势承压 [9] 纯碱/玻璃 纯碱 - 海化老线开车，连云港碱业日产提升至1000吨附近，昨日纯碱日产回升至10.46万吨 检修减少，新投产项目供应释放，纯碱产量易增难减，6月月均产量或将回升至73万吨以上 需求无亮点，下游按需采购，周度需求约69 - 70万吨，碱厂存量高库存难消化 煤炭供给端消息炒作真实性待验证，若无实质性减产，不宜高估煤炭价格上涨持续性及对燃料成本的支撑 维持纯碱空头思路，前期纯碱09合约空单耐心持有，配合下调后的平仓线锁定部分盈利，新单依托氨碱现金成本线逢反弹做空 [9] 浮法玻璃 - 刚需预期悲观，投机需求持续性差，昨日四大主产地产销率均值降至104%（-4%） 玻璃厂旺季去库不及预期，本周预期累库172万重箱，淡季有进一步累库风险 若无地产端增量政策刺激，玻璃行业需扩大冷修改善供应宽松格局 若无进一步冷修计划，不宜认为玻璃价格见底 单边策略玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定部分盈利；组合策略继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [9] 原油 - 俄罗斯要求美英就乌克兰袭击俄罗斯战机事件行动，俄乌地缘风险降温 欧佩克+国家6月1日会议决定7月增加石油产量41.1万桶/天，4月以来累计增产计划达137万桶/日，供应端连续第三个月加速增产 库存方面，EIA公布周度数据显示原油去库，但汽柴油大幅累库，整体油品库存数据超预期 在OPEC+加速增产、需求端支撑可能有限的宽松背景下，油价重心下移，受地缘不定期扰动有限，油价会出现脉冲式上涨，建议关注逢高沽空机会 [11] 聚酯 - 华东一套300万吨PTA装置6月3日重启出料，一套150万吨PTA装置5月29日重启出料，PTA产能利用率持平在80.13%，社会库存在359.83万吨，较上一统计周期减少13.34万吨 聚酯综合产能利用率为89.31%附近，样本企业综合产销率38.9%，较上期下降4.40个百分点，聚酯市场交投冷清，下游用户刚需买入，整体产销不佳 供应增量，需求不及预期，供需有进一步转弱预期，建议持空头思路 [11] 甲醇 - 本周到港量为33.29（-6.51）万吨，内贸减少5万吨，浙江和福建到港量各自减少1万吨，港口库存增加5.82万吨至58.12万吨，江苏累库5万吨，广东累库2万吨 生产企业库存增加1.55万吨，增长来自西北地区 三西地区煤矿有减产可能引发煤炭价格上涨，但当前煤炭港口和社会库存极高，煤价易跌难涨 考虑产量偏高以及烯烃需求转弱，甲醇反弹高度有限，空单耐心持有 [11] 聚烯烃 - 端午节假期，聚烯烃生产企业库存被动积累，PE增加7.4%，PP增加9.4%，社会库存有升有降，PE下降5.1%，PP上升8.4%，目前生产企业和社会库存均处中等水平 PE检修装置增多，开工率降至年内最低，PP开工率回升，L - PP价差有望走扩 中美本周可能会谈，宏观利好带动商品整体走强，但聚烯烃供应偏宽松，反弹空间受限 [11] 棉花 - 春播以来，南疆阿克苏、巴州等个别地区先后遭遇三场不同程度的大风沙尘天气，部分棉田棉苗倒伏，近日气温回升，棉苗生长速度加快，仍需关注天气变化对棉花生长的影响 终端需求低迷，内外销市场新增订单不足，江浙开机处于7 - 8成高位，和往年差异不大 需关注产区天气及宏观变化，耐心等待突破区间 [10][13] 橡胶 - 高库存现状未缓解，产线开工积极性受制约，上周港口库存虽重回降库之势，但去库速率及持续性待验证 政策驱动终端车市增长，但汽车消费进入传统淡季，轮胎企业开工积极性受影响 东南亚各产区物候条件正常，增产季原料放量节奏有望提速，市场收胶价预计进一步下探，宽松基本面利空胶价 [13]