新规发布与核心意义 - 中国证监会与基金业协会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》，新规将于3月1日正式实施 [2] - 新规旨在推动公募基金行业回归专业创造价值，标志着专业能力正取代牌照身份成为行业核心驱动力 [2] - 新规从明确基准与产品匹配、建立全流程管控、构建以投资者收益为核心的考核薪酬体系、强化外部监管等方面，掀起面向市场的适度变革 [2] 行业现状与存在问题 - 截至去年三季度，中国基金行业资管产品总规模超80万亿元，其中公募基金规模超过36万亿元 [3] - 公募基金行业长期存在“盲盒”现象，具体问题包括：投资风格漂移、业绩比较基准约束虚化、考核过度“唯排名论”、基金盈利模式激励约束不兼容、基金经理薪资与基金业绩及投资者收益背离、托管人功能性缺失等 [3][4] - 这些问题导致行业面临候鸟式赎回等流动性管理压力，资金端难以获得真正久期化资金，存在资金端与资产端期限结构错配风险，并削弱了其作为市场长期投资稳压器的作用 [4] 新规核心措施与预期影响 - 新规明确业绩比较基准的硬约束，并强化薪酬与基金业绩挂钩的激励约束机制，旨在为公募基金提供一致性业绩评价标准 [4] - 此举将降低“基民亏损而基金经理高薪”等业绩背离现象，有助于在基民、基金经理与基金公司间搭建制度性的利益一致性共识 [4] - 新规在程序上强化内外约束机制，要求基金公司设立独立部门持续监测投资组合与基准的偏离情况，并由投资决策委员会进行专业判断 [5] - 新规要求基金托管人切实履行合同审核、投资风格库复核、风格稳定性监督、信息披露复核等职责，旨在强化生态制衡，做实托管人功能 [5] - 系列举措预期将为行业带回聚焦专业的拼搏之力，并为市场注入信任的合作链条，将受托理财拉回尊重契约的确定性轨道 [5] 行业改革背景与展望 - 当前中国财富市场正经历深刻变化，市场利率持续低位徘徊，高收益固收产品集体到期退出市场，居民大量储蓄资金面临投资重置 [5] - 基金行业亟需通过根本性改革重塑信任体系，以承接市场巨大的资金配置需求 [5] - 新规旨在打开公募基金自立自强的发展空间，开启基金与基民同呼吸共命运的共识之旅，被视为行业的“成人礼” [6]

行业改革背景与核心 - 公募基金行业正迈入以高质量发展为核心的新阶段[1] - 近期行业深化改革的政策信号接连释放，监管机构相继推出《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》与《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》等一系列重要举措，推动行业系列改革更进一步[1] - 从业绩比较基准指引到销售费用改革，行业的“高质量发展拐点”已然到来[4] 销售费用改革要点 - 证监会正式修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业第三阶段费率改革正式落地[3] - 新规标志着行业向以投资者为中心、降低综合成本迈出关键一步[3] - 新规不仅是费率结构的改变，更是进一步降低了投资者成本、规范销售市场秩序、保护投资者合法权益[3] - 新规通过合理调降公募基金认申购费和销售服务费率水平、优化赎回费安排、明确基金销售结算资金利息归属于投资者等重要举措，直接让利投资者[3] 公司对销售费用改革的响应 - 中银基金积极响应监管要求，全面评估新规对不同产品线的差异化影响[3] - 公司大力拓展与培育具有长期生命力的产品线，包括特色鲜明的主动权益基金、工具属性鲜明的场内ETF产品，以及“固收+”产品[3] 业绩比较基准指引要点 - 证监会前期公开征求意见《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》[3] - 监管机构对业绩比较基准提出了更高规范性要求[3] 公司对业绩比较基准指引的响应 - 中银基金视其为提升产品透明度、强化投资者信任的重要契机[3] - 公司将改革压力转化为内生动力，根据产品定位和投资风格，以及基金投资目标、投资范围、投资比例、投资策略等要素，推进产品的全面评估[3] - 公司旨在使业绩比较基准真正成为刻画产品风险收益特征的“清晰标尺”[3] 公司整体战略与定位 - 中银基金深刻把握改革脉络，积极响应监管要求，以此为契机全面提升产品与服务质量，系统性践行高质量发展路径[1] - 面对行业改革的持续深入，中银基金坚持以“投资者利益优先”为锚点，将改革视为契机，不断提升专业能力与市场声誉[4] - 公司通过提供更优质、更契合市场需求的产品与服务，在助力行业高质量发展的同时，为投资者创造长期可持续的回报[4]

2025年公募基金行业深度改革总览 - 2025年公募基金行业资产管理规模突破36万亿元，迎来以《推动公募基金高质量发展行动方案》为总纲领的深度变革，标志着行业发展逻辑从规模扩张向以投资者回报为中心的根本转向 [1] 改革背景与核心问题 - 行业长期存在“基金赚钱、基民不赚钱”的怪圈，管理人与投资者利益不完全一致、销售渠道短期行为、投资风格漂移等问题相互交织，侵蚀行业信誉与投资者获得感 [2] - 2025年的改革是针对上述深层次矛盾发起的一次系统性、全方位的制度重构 [2] 顶层设计：考核体系转向投资者回报 - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》定下“回报为本”总基调，核心是从利益根源上缝合基金管理人与投资者的关系 [3] - 对新设主动管理权益类基金推行浮动管理费模式，管理费收取与基金业绩表现挂钩 [3] - 要求头部公募基金公司未来一年内新发主动权益类基金中采用浮动费率的产品比例不低于60% [3] - 要求基金公司股东及董事会对高管的考核，须将基金投资收益指标权重提至不低于50% [3] - 对基金经理的考核，产品业绩指标权重须达到80%以上，且三年以上的中长期考核权重不低于80% [3] 投资端改革：规范业绩比较基准与投资行为 - 2025年10月发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》旨在解决“风格漂移”问题，要求业绩基准必须与基金策略严格匹配且不得随意变更 [1][4] - 投资决策权限被提升至公司层面并受独立部门监控，基金经理绩效薪酬将与长期业绩相对于基准的表现深度绑定 [4] - 该指引赋予业绩比较基准类似“合同承诺”的约束力，使其从“软约束”变为“硬要求” [4] - 政策要求防止偏离基准成为贯穿投研流程的红线，对资管机构和投资者都提出了更高的波动管理要求 [5][6] 销售端改革：降低费用与规范行为 - 2025年9月发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》旨在降低投资者成本，提出大幅调降认申购费、销售服务费等费率上限 [1][6] - 创新机制鼓励长期持有，如持有一定期限后免收销售服务费，并将赎回费全部计入基金财产，此举预计每年为投资者节省数百亿元成本 [6] - 配套的销售行为规范（征求意见稿）禁止片面宣传短期业绩、炒作排名，并革命性地要求销售机构的绩效考核必须与投资者长期盈亏情况挂钩，不得再将销售收入作为核心考核指标 [6] - 新规系统性地加重了销售机构的“注意义务”标准，与管理人“勤勉尽责”义务的强化一脉相承，共同构成将“商业利益与投资者利益深度绑定”的规则核心转变 [7] - 全行业费率调整涉及海量存量合同变更，通过召开持有人大会统一变更合同条款在法理上可行，但在实践中面临巨大挑战 [7] 行业生态与人才需求重塑 - 基金经理的“明星化”效应将趋于淡化，强调“平台化、流程化、纪律化”的投研体系建设，深厚的产业研究能力、严格的投资纪律及可持续业绩成为更重要的专业标签 [8] - 销售一线人员需从“产品推销员”蜕变为“资产配置顾问”和“客户陪伴者”，掌握财务规划、行为引导等综合技能，核心能力转变为获取并长期维系信任 [8] - 帮助投资者进行资产配置、管理波动、提升持有体验的投顾能力，将成为各家机构打造差异化优势的关键 [8] - 合规风控、金融科技等领域的人才需求将呈爆发式增长，确保投资运作严守基准、销售行为全面合规、利用科技赋能投研与服务的职能战略地位被提到前所未有的高度 [9] - 此次行业内生性改革与资本市场引入中长期资金、优化产品审批机制等外部政策形成呼应，共同构建公募基金向高质量发展转型的制度支撑 [9]

行业监管新规核心内容 - 中国证券投资基金业协会下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，旨在通过强约束规则改革行业，提升投资者获得感 [1][4] 薪酬与绩效挂钩机制 - 基金经理涨薪需同时满足“显著超过业绩比较基准”和“基金利润率为正”两项条件，任何一项不达标则不得涨薪或需降薪 [2] - 基金经理过去三年业绩差且投资者亏损较大的，其绩效薪酬至少降低30% [1] - 绩效考核明确要求三年以上中长期指标占比不少于80% [1] 利益绑定与跟投要求 - 建立投资者利益绑定机制，要求基金经理等人提高跟投比例 [1] - 基金经理至少应将当年全部绩效薪酬的40%用于跟投其本人管理的公募基金，且持有期限不得少于一年 [2] - 基金公司高管及主要业务部门负责人也需将一定比例绩效薪酬购买本公司或本人管理的基金 [2] 薪酬递延支付规定 - 基金公司董事长、高管、核心业务人员等应纳入递延支付范围，递延支付比例原则上不少于40% [2] - 递延支付期限不少于三年，且支付速度不快于等分比例，以三年期计算每年支付不得超过33.3% [2] 问责与追责机制 - 对未能勤勉尽责或对风险事项负有责任的人员，公司可追究内部经济责任，包括减少、停付薪酬或要求退还绩效薪酬 [3] - 问责机制同样适用于离职人员，对基金经理的职业生涯形成长期约束 [3] 销售考核导向变革 - 负责销售的高管及核心业务人员，其考核中投资者盈亏情况指标权重应不低于50% [3] - 此举旨在扭转行业“重规模、重销售、轻保有”的现状，促使销售行为从“一锤子买卖”转向长期投顾陪伴 [3] 行业改革背景与目标 - 此次《指引》是公募基金行业系列改革（包括降费、浮动费率产品、业绩比较基准指引等）进入核心阶段的标志 [3] - 改革主线是提升投资者获得感，解决部分产品表现不佳及投资者频繁申赎的问题 [3] - 通过明确规则建立“投资者利益优先”的长期互信，为实现“基民赚钱基金也赚钱”的目标奠定基础 [4]

知名基金经理离任对中小基金公司的影响 - 2024年以来多位知名基金经理如丘栋荣、范妍、周海栋等离任 对中小基金公司权益规模造成明显下滑压力[1] - 部分被接管产品业绩表现优于前任管理时期 例如中庚价值领航今年以来回报率达15.90% 超越沪深300指数[3] - 圆信永丰聚优A在基金经理变更后近一年回报率超40% 因重仓医疗保健行业获益[4] 基金经理离任原因分析 - 离任与业绩压力、行业竞争、公司内部因素及个人职业规划相关 连续业绩不达标可能导致降薪降职[6] - 同业公司提供更优厚薪酬和职业发展空间 加剧人才竞争[6] - 天相投顾数据显示知名基金经理离任后代表产品规模发生较大变化 市场认可度较高导致大规模赎回[6] 中小基金公司的应对策略 - 通过自主培养基金经理梯队 合理安排接任以延续产品投资风格和团队策略[7] - 加强平台化投研体系建设 从个人驱动转向机构化能力建设 形成可持续品牌护城河[7][9] - 利用政策支持开展差异化产品布局 聚焦细分领域权益基金和中低波动型产品[8] 政策环境带来的发展机遇 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条举措 推动行业从重规模向重回报转变[8] - 新政要求基金公司绩效考核中基金投资收益指标权重不低于50% 强化三年以上中长期考核[8] - 浮动管理费机制削弱大型基金公司规模优势 提升中小基金公司相对竞争地位[9] 产品与投研战略调整 - 中小基金公司坚持精品产品策略 避免同质化产品发行 聚焦主动权益产品创新[9][10] - 投研层面加强团队化、专业化建设 发挥基金经理与研究员协同机制[9] - 通过多元化价值风格产品满足不同类型投资者配置需求[10]

张坤卸任高管职务 - 易方达基金发布公告，副总经理张坤因工作调整卸任高管职务，未来将专注于投资管理工作[2][4] - 张坤自2008年加入易方达基金，从事投研工作近17年，是公司主动权益投研团队核心人员[4] - 张坤目前在管基金4只，截至一季度末在管规模合计608.22亿元，其中易方达蓝筹精选规模最大达389.08亿元[4] - 张坤投资风格以高质量价值为核心，注重企业竞争力、护城河、商业模式及自由现金流创造能力[4] 易方达高管调整背景 - 2020-2021年易方达曾将多名明星基金经理提拔为副总，包括张坤、萧楠、陈皓等，与所管产品规模直接挂钩[8] - 今年3月陈皓和萧楠也因类似原因卸任副总职位，继续担任基金经理[8] - 高管调整是公司在应对行业变化和自身发展需求时做出的战略选择[9] 公募行业新趋势 - 近年来公募行业出现"反向"潮流，投研出身高管选择主动"减负"专注基金管理[11] - 高管级别基金经理承担更多管理职责可能分散投资研究精力，影响投资效率[11] - 行业竞争加剧、业绩压力增大，专注投资更能发挥专业优势为投资者创造回报[11] - 监管部门推动改革，要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，降低规模排名等指标权重[13]