财务表现 - 2025年上半年营业收入37.2亿元，同比下降33.9% [1] - 归母净利润亏损1.82亿元，同比下降120.3% [1] - 第二季度营业收入18.0亿元，同比下降35.7% [1] - 第二季度归母净利润亏损2.33亿元，同比下降164.7% [1] 经营数据 - 煤炭产量867.16万吨，同比下降16% [1] - 煤炭销量662.93万吨，同比下降22.7% [1] - 吨煤售价318元/吨，同比下降36.4% [1] - 吨煤成本257元/吨，同比下降12.5% [1] - 发电量19.76亿度，同比增长9.5% [1] - 售电量18.78亿度 [1] - 复合肥综合产量9.91万吨 [1] - 尿素综合产量14.06万吨 [1] 产能恢复 - 王家山和金河矿井已复产，预计提升下半年盈利能力 [2] 项目进展 - 景泰白岩子矿井及选煤厂正在进行竣工验收申报 [4] - 天宝红沙梁露天矿2025年7月完成竣工验收 [4] - 红沙梁矿井及选煤厂进行一期井巷维修加固 [4] - 刘化化工气化气一期推进竣工验收 [4] - 兰州新区热电联产和庆阳2×660MW煤电项目有序推进 [4] - 兰州新区2×1000MW火电项目完成决策流程 [4] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润-2.1亿元 [4] - 预计2026年归母净利润6.3亿元 [4] - 预计2027年归母净利润9.7亿元 [4]

公司概况 - 公司自2019年6月6日上市至今已6周年，上市首日收盘价为23.8元，市值20.12亿元，当前市值59.41亿元 [1] - 主营业务为整合营销传播服务，核心产品包括效果营销（收入占比52.94%）和品牌管理（收入占比27.87%） [3] 财务表现 - 2019年归母净利润0.53亿元，2024年为-0.45亿元，累计利润增长-185.58% [3] - 6年间有1年出现亏损，归母净利润增长的年份占比33.33% [3] - 2020年营收3.20亿元，2024年达8.83亿元，营收在波动中增长 [3] - 2020年归母净利润0.16亿元，2024年为-0.45亿元，净利润表现不稳定 [3] 市值与股价 - 上市至今市值增长1.95倍 [5] - 2024年10月30日市值巅峰达103.37亿元，股价94.0元 [5] - 截至6月5日收盘股价54.02元，市值59.41亿元，较峰值减少43.97亿元（蒸发42.53%） [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布25年一季报，收入5.95亿元同比增长10.27%，归母净利润0.68亿同比下降8.21%，扣非归母净利润0.53亿元同比下降8.61%，收入符合预期，利润低于预期 [6] - 维持盈利预测，25 - 27年净利润分别为3.3、3.95和4.83亿，同比增长14%、19%和23%，当前市值对应PE估值为18x、15x和12x，看好中长期成长性，战略清晰打磨产品提升品牌，聚焦三大品类关注新品在会员渠道突破，完善上游供应链释放规模效应提升盈利能力 [6] - 预计一季度收入延续24年趋势，鱼类制品拉动增长增速15%以上，豆制品较快增长，蛋类产品阶段性承压，二三季度关注新品在新渠道的突破情况 [6] - 25Q1毛利率29.91%同比下降0.11pct，因原料成本提升；各费用率均有提升，归母净利率11.34%同比下降2.28pct，24Q1归母净利率基数较高 [6] - 股价变化催化剂为新渠道拓展超预期 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为24.12亿、27.88亿、32.07亿、36.87亿，同比增长率分别为16.8%、15.6%、15.1%、15.0% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.91亿、3.31亿、3.95亿、4.83亿，同比增长率分别为39.0%、13.6%、19.2%、22.5% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.65元/股、0.73元/股、0.88元/股、1.07元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为30.5%、29.9%、29.9%、30.5%、31.0% [5] - 2024 - 2027E ROE分别为20.5%、4.5%、19.5%、20.5%、21.9% [5] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为20、18、15、12 [5] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为20.65亿、24.12亿、27.88亿、32.07亿、36.87亿 [8] - 各年营业成本、税金及附加、主营业务利润等各项财务指标有相应数据体现及变化 [8]