摩根士丹利预测，到今年第四季度，金价将达到每盎司4800美元，超过去年创下的纪录高位。摩根士丹 利指出，利率下降、美联储领导层更迭以及各国央行和基金的购买行为是推动金价上涨的主要因素。 在1月5日的一份报告中，该机构还表示，委内瑞拉周末发生的事件可能会吸引买家买入黄金避险，但并 未将此作为其预测金价将达到4800美元的原因。 12月26日，金价触及每盎司4549.71美元的历史新高，2025年全年上涨64%，创下1979年以来的最佳年 度表现。 该行表示，白银供应缺口在2025年达到峰值。 现货银2025年飙升147%，录得最强劲年度涨幅，原因是工业和投资者需求上升以及结构性市场缺口。 在1月5日的一份报告中，该机构还表示，委内瑞拉周末发生的事件可能会吸引买家买入黄金避险，但并 未将此作为其预测金价将达到4800美元的原因。 该行表示，在基本金属中，更看好铝和铜，这两种金属都面临供应挑战和不断增长的需求。 报告称："除印尼以外，世界各地铝供应均受到限制，而中西部溢价上升表明美国的一些购买行为可能 正在恢复。" 报告还指出，美国铜进口量增加，导致其他市场供应紧张，2025年铜供应中断的严重程度将持续到2026 ...

转自：智通财经 【铝价自2022年以来首次突破3000美元】智通财经1月3日电，伦铜上涨0.4%，收于每吨12,469.50美 元。铝价上涨0.7%，至每吨3,015.50美元，连续第三个交易日走高。铝价逾三年来首次突破每吨3,000美 元。镍价在12月录得2024年4月以来最大单月涨幅后，再度上涨1%。 ...

金属价格走势 - 周二金属价格普遍上涨 黄金、白银和铜的涨势在周初抛售后得以延续 [1]

铜价市场表现 - 伦敦金属交易所休市两日后，铜价以看涨势头重新开盘，价格飙升近7%至历史高点 [1] - 周一开盘铜价一度大涨6.6%，达到每吨12,960美元，随后新加坡时间上午10时报每吨12,805.50美元 [1] - 铜价正迈向2009年以来最大年度涨幅 [1] 其他金属市场表现 - 伦敦市场铝价上涨0.6% [2] - 伦敦市场锌价攀升0.9% [2] 价格驱动因素 - 投资者在12月大举增持铜，预期大量金属将流向美国市场，可能导致明年世界其他地区出现供应短缺 [1] - 美元走弱对铜价上涨起到助推作用 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：钴、镍、锂等新能源金属行业，特别是上游原材料开采、加工及回收领域[1] * **公司**：华友钴业、格林美、腾远钴业、力勤资源[1][5][7] 核心观点与论据 * **钴价上涨核心驱动**：刚果金钴原料出口审批延迟，导致中国钴库存持续消耗，供应紧张推高价格[1][2] * 刚果金出口延迟比原计划晚了两个多月，圣诞节假期后预计进一步延迟至明年1月[2] * 11月中国钴原料进口量约7,000吨，而需求量达1.4万-1.5万吨，库存减少约7,000-8,000吨[3][4] * 截至11月底，中国钴库存剩余约4.5万吨[1][4] * **未来钴价走势预期**：预计2026年第一季度将出现新一轮快速涨价，全年均价或达50-60万元/吨[1][6] * 若刚果金原料明年4月中下旬到港，届时中国库存或仅剩约7,000-8,000吨，仅够半个月使用[1][4] * 原料短缺导致无锡盘标准品金属钴成本倒挂，企业倾向于套利而非生产，2026年可能出现单边逼空行情[1][6] * **镍价走势判断**：近期受印尼镍矿政策消息刺激反弹，但长期趋势仍需观察[1][7] * 印尼镍矿协会官员发言刺激镍价反弹，国内最高涨至13万元/吨，海外达1.6万美元/吨[7] * 镍价已击穿1.4万美元/吨的成本线，若印尼政府严格执行配额政策（如2.5亿吨），市场有望从过剩转向紧平衡[1][7] * **锂价与需求分析**：碳酸锂需求短期可能受磷酸铁锂企业检修影响，但全年需求仍取决于电池排产[3][7] * 若碳酸锂全年均价为15万元/吨，华友钴业碳酸锂业务利润可观[3][7] * 华友钴业的阿卡迪亚项目扩产后，碳酸锂产量将达8万吨，成本有望降至5-6万元/吨[3][7] * **综合金属行情展望**：预计2026年第一季度钴、镍、锂或共同上涨，建议关注相关龙头企业[1][7] 其他重要内容 * **受益企业分析**： * 拥有印尼MHP产能布局的企业（如华友钴业、格林美、腾远钴业）将显著受益于钴价上涨，其中华友钴业的23万-24万吨MHP产能将提升利润弹性[1][5] * 加工企业（如腾远钴业、韩瑞）将受益于库存收益[5] * 力勤资源因其8,000吨权益产量成为港股最纯粹的钴标的[5] * 华友钴业、格林美、力勤资源也将受益于潜在的镍价修复行情[1][7] * **历史价格参照**：三元电池需求曾将钴价推高至60万元/吨，3C电子需求在2007-2008年期间曾将钴价推高至80-90万元/吨，高温合金等需求对钴价敏感性较低[7] * **企业应对策略**：产业链企业正积极补库以应对潜在供应短缺[1][6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 宏观情绪与政策共振，金属价格持续上行[2] - 有色金属行业指数表现强劲，截至报告期近12个月绝对涨幅达90.7%，相对基准指数涨幅达73.9%[8] 工业金属板块观点总结 - **贵金属**：美元走弱、避险需求及供需紧张带动价格大幅上行[3] - 截至12月26日，国内黄金价格1016元/克，周环比上涨3.71%[3] - 国内白银价格18308元/千克，周环比上涨19.07%[3] - NYMEX铂金价格2534.7美元/盎司，周环比上涨29.37%[3] - NYMEX钯金价格2060.5美元/盎司，周环比上涨27.03%[3] - 核心驱动：美元兑人民币即期汇率接近7，创2023年6月以来新低，美元贬值叠加全球不确定性及地缘政治风险[3] - 长期看好黄金的避险与投资需求，央行购金需求仍有上行空间[3] - 白银价格突破75美元/盎司创历史新高，工业需求爆发、库存挤兑及金融属性共振，ETF需求大增加剧现货挤兑担忧[3] - 铂钯市场规模小，受供应趋紧等因素影响，预计价格波动加剧，高位震荡[3] - **铜冶炼行业**：2026年铜精矿TC长单为0，凸显冶炼产能过剩与分散格局，将严重影响冶炼利润率[4] - 国家鼓励大型铜冶炼企业兼并重组，提升规模化与集团化水平，以增强进口铜精矿议价能力[4][10] - **氧化铝行业**：行业已进入传统过剩阶段，全国冶金级氧化铝运行产能开工率约80%，社会库存维持高位[5] - 某大型企业2026年一季度矿石长协价格下调至66.5美元/吨，且远期国内仍有千万吨级项目建设[5] - 发改委发文鼓励氧化铝产能兼并重组，价格短期或受政策影响反弹，但考虑矿石成本下降，现货价格仍有下行空间[5][10] - 后续需关注政策走向及因利润压缩导致的减产动向[5] - **电解铝行业**：铜铝比再创年内新高，SHFE铜铝价格比为4.41，LME铜铝价格比为4.13[6] - 基本面：截至12月25日，国内铝锭现货库存61.2万吨，周环比增加5.1万吨；铝棒库存13.6万吨，周环比增加0.65万吨[6][11] - 全球铝安全库存维持低位，海外项目因电力问题减产，印尼增量释放缓慢，未来2-3年全球供需或维持紧平衡，支撑铝价[11] - 金融属性：铝补涨空间仍存，美国铝升水接近70%，若缺电逻辑导致美国减产，铝价弹性或更强[11] - 红利属性：预计电解铝行业平均利润在5700-5800元/吨附近，未来利润有望维持高位[11] - 行业资本开支强度低，上市公司现金流修复、盈利稳定性提升，具备提高股东回报的能力和意愿，红利资产属性凸显[11] 新能源金属及小金属板块观点总结 - **钴**：原料紧缺预期持续强化，钴价稳步上行[13] - 截至12月26日，电解钴现货均价报42.8万元/吨，周环比上涨3.51%[13] - 钴中间品（CIF中国）现货均价报24.88美元/磅，周环比上涨0.12%[13] - 硫酸钴现货均价报9.19万元/吨，周环比上涨0.05%[13] - 核心驱动：刚果金出口审批慢于预期，市场对明年一季度中国钴原料供应紧缺预期强化[13] - 冶炼厂挺价，贸易商出货意愿减弱，需求维持刚需采买[13] - 预计电解钴现货价格将稳步上行，伴随库存消耗及新一轮采购开启，钴价上行弹性将逐步显现[13] - 长期看，刚果金对钴资源价值重视长期不变，拥有绝对控制权，钴价中枢将维持高位[14] 股票投资观点总结 - **看好板块**：贵金属、铜、铝板块的表现[12] - **贵金属股票**：推荐中金黄金、赤峰黄金、山金国际[12] - **白银股票**：推荐兴业银锡，建议关注盛达资源[12] - **铜板块股票**：重点推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业[12] - **铝板块股票**：建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆[12] - **锂钴板块股票**：建议关注盛新锂能、大中矿业、国城矿业、雅化集团、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业[15] 本周金属价格行情回顾 - 主要金属价格普遍上涨，贵金属及部分新能源金属涨幅显著[21] - SHFE铜：98720元/吨，周涨幅5.95%[21] - SHFE铝：22405元/吨，周涨幅0.99%[21] - SHFE镍：126750元/吨，周涨幅8.17%[21] - 碳酸锂：111900元/吨，周涨幅14.59%[21] - 氢氧化锂：102000元/吨，周涨幅18.22%[21] - 锂辉石：1340美元/吨，周涨幅13.56%[21] - 1电解锰：18500元/吨，周涨幅9.47%[21]

公司业务与盈利模式 - 公司主要从事有色金属类危废处置及再生资源回收利用业务 [1] - 公司产出的资源化产品包括电解铜、镍精粉、锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等 [1] - 公司盈利主要来源于金属购销价差 [1] 价格传导机制与定价策略 - 公司资源化产品销售时参照金属市场实时价格定价，随行就市 [1] - 由于金属购销存在时间差，当金属价格呈上升趋势时，购销价差增大，对营收和经营业绩有积极影响 [1] 期货套期保值策略 - 公司根据现货需要使用期货合约对部分存货金属进行价格风险管理 [1] - 公司开展期货套期保值业务不以投机为目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险 [1] - 公司未对现货所有金属进行套保，而是结合各金属基本库存、采购时计价系数高低以及对金属市场行情的研判和分析等因素综合确定套保规模并保持动态调整 [1] 运营管理优化 - 公司将持续加强对金属价格的跟踪和金属物料的周转管理，以缩短资源化产品的变现周期 [1]

铜价表现与市场动态 - 铜价延续强劲涨势，攀升至每吨1.2万美元以上的空前高位 [1] - 伦敦金属交易所铜价目前有望实现38%的年涨幅，这是2009年以来的最大增幅 [1] - 伦敦金属交易所六种基本金属价格均有望实现年度上涨 [1] 价格上涨驱动因素 - 受2026年全球市场趋紧的担忧推动 [1] - 投资者预计，为赶在可能征收的进口关税之前抢占先机，涌向美国的金属将使全球其他地区的买家陷入困境 [1] - 尽管今年面临多重供应端压力，金属价格仍持续走高 [1] 市场背景与需求状况 - 投资者纷纷涌入铜市 [1] - 即便工业需求显露疲软迹象，金属价格仍持续走高 [1]

核心观点 - 花旗上调江西铜业股份A股及H股目标价，并维持“买入”评级，认为目前估值具吸引力 [1] - 尽管预期铜冶炼业务毛利明年将同比下降且长期有下行压力，但预计铜、金及硫酸价格提高将推动公司明年整体毛利上升 [1] 目标价与评级 - 江西铜业H股目标价由27.9港元上调至39.8港元 [1] - 江西铜业A股目标价由33.8元人民币上调至47.9元人民币 [1] - A股及H股均维持“买入”评级 [1] 业务与盈利预测 - 预期公司铜冶炼业务毛利明年将同比下降，且长期冶炼及精炼业务有下行压力 [1] - 预料铜、金及硫酸价格提高将推动公司明年的整体毛利上升 [1] - 最新预测明年铜价为每吨12,750美元，金价为每盎司3,925美元 [1] - 结合公司指引，将2025至2027年的公司盈利预测分别上调8%、38%及11% [1] - 上调后2025至2027年盈利预测分别为82亿、118亿及115亿元人民币 [1]

行业指数与ETF表现 - 截至2025年12月10日09:54，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.34% [1] - 指数成分股中，云南锗业上涨8.55%，白银有色上涨4.23%，兴业银锡上涨3.81%，国城矿业上涨3.32%，山金国际上涨3.30% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.06%，最新价报1.78元 [1] - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2] 金属价格动态与驱动因素 - 现货白银价格首次站上60美元关口，再创历史新高，今年以来白银价格已上涨超过一倍 [1] - 市场预期美联储将在2025年12月9日至10日的会议结束时宣布降息25个基点 [1] - 年内多种金属接力创下新高，包括10月20日COMEX黄金创新高，11月20日碳酸锂创新高，11月3日铝价创新高，12月8日铜价创新高 [1] 机构对2026年金属价格的展望 - 国开证券指出，2026年电解铝供需平衡面临较大不确定性，预计伦铝年内最高价有望突破3000美元/吨，沪铝或震荡上行，年内最高价有望突破23000元/吨 [1] - 综合来看，2026年黄金价格中枢有望上移，年内最高价或突破4700美元/盎司，但波动会进一步加剧 [1] - 需密切关注美联储政策动向、通胀拐点和区域冲突的边际变化 [1]