报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，能繁母猪存栏持续偏高，结合生产性能回升，生猪供给呈增长趋势，2025年下半年供给压力仍较大，需求预期季节性走旺，但受经济与消费偏好影响，反弹空间有限，政策扰动、供给充足、需求承接不足、市场情绪偏弱，短期猪价可能偏弱，操作上以逢高沽空为主 [3] - 鸡蛋处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，在产蛋鸡存栏同比高位，供给压力持续施压，需求有季节性变化但受宏观经济与消费者偏好限制，波动幅度有限，成本与利润因素下，鸡蛋重心将低位运行，01合约需求旺季但高供给下承接度不足，整体承压，建议逢高沽空 [3] 生猪部分 供给 - 产能过剩供给高位，能繁母猪存栏从2024年6月起稳定在4050万头附近，高于正常保有量3000万头，对应2026年上半年前供给整体处于高位，关注出栏节奏对阶段性供给的影响 [10] - 体重变化影响猪肉供给，天气转冷生猪增重，二育入场减少，出栏体重回升，预计后续仍呈回升态势 [11] 需求 - 下游需求进入旺季，屠宰量呈缓慢增长态势，关注腌腊灌香肠需求，二次育肥与冻品入库形成短期表象需求，近期二育补栏谨慎，集中出栏意愿不高，关注后续二育节奏变化 [23] 养殖成本与利润 - 养殖企业亏损，截至11月13日，自繁自养模式规模场生猪养殖成本为12.41元/公斤，外购仔猪模式为13.99元/公斤 [36] - 产能去化缓慢，养殖端对后市预期悲观，母猪补栏以轮换为主，高胎龄母猪淘汰增加 [37] 政策—收抛储 - 国储收抛储调节市场供需，引导市场情绪，保障生猪市场平稳运行，处于过度下跌二级预警区间，将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作 [44] 价差与基差 - 展示了生猪各合约基差及价差数据，如生猪01基差、生猪5 - 9价差等，不同合约不同时间基差和价差有不同表现 [52][61] 鸡蛋部分 供给 - 鸡蛋供给由在产蛋鸡存栏与产蛋率决定，2025年补栏积极性由强转弱，三季度补栏回落，四季度新开产下降，蛋价低迷淘鸡量增多，四季度在产蛋鸡存栏或见顶回落，但同比仍维持高位，鸡蛋供给充足，关注淘鸡情况 [73] - 近期补栏持续走弱，淘鸡情绪回落，在产蛋鸡存栏持续偏高，鸡蛋供给仍旧充足 [74] 需求 - 长周期鸡蛋消费与人口、经济、收入与偏好等因素相关，近年来需求平稳增长，中短期需求季节性明显，现阶段需求处淡季，电商促销结束，需求无明显提振，但蔬菜价格高企有支撑 [85] 成本 - 近期饲料成本小幅反弹，养殖成本整体波动不大，目前在3.2 - 3.3元/斤左右 [75] 价差与基差 - 展示了鸡蛋各合约基差及价差数据，如鸡蛋1 - 5价差、鸡蛋10基差等，不同合约不同时间基差和价差有不同表现 [100]