核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.78% 归母净利润同比增长8.05% 增速较一季度分别变动+1.57pct和-0.11pct [1] - 业绩增长主要驱动因素为规模高增和有效税率下降 负向贡献来自息差收窄/其他非息收入减少/拨备计提 [1] 资产负债扩张 - 生息资产同比增速达30.51% 较一季度提升2.69个百分点 非信贷资产成为主要扩张动力 [1] - 投资类资产同比增长35.79% 同业资产同比大幅增长67.40% 增速分别环比提升5.89和30.18个百分点 [2] - 贷款规模同比增长18.33% 增速环比微降0.49个百分点 [2] - 计息负债同比增长27.87% 存款同比增长21.63% 增速环比提升5.65个百分点 [2] 收入结构变化 - 其他非息收入同比下降20.1% 但二季度因债市回暖导致降幅收窄 公允价值变动损益负增收敛 [2] - 二季度手续费收入增速较一季度下降 主要受基数效应影响 [2] 资产质量状况 - 不良率0.84% 环比下降2bp 关注率1.24% 环比下降9bp 逾期率1.10% 环比下降1bp [2] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 仍保持充足水平 [2] 息差与结构变化 - 二季度净息差1.61% 环比下降19bp 生息资产收益率3.47% 计息负债成本率1.81% 分别环比下降27bp和9bp [3] - 资产结构变化导致收益率下行：个人贷款占比下降2个百分点 票据和对公贷款占比分别上升1.22和0.75个百分点 [3] 资本可持续性 - 风险加权资产增速18.73% 显著高于年化ROE增速(10.71%)8.02个百分点 高速扩张可能影响内生资本补充能力 [3] 投资价值亮点 - 公司位于经济大省 保持高速扩表且经营稳健 资产质量优秀 [3] - 分红率持续保持在30%以上 兼具高增长与高股息特性 [3] - 二季度业绩保持中高速增长 在长期资金入市政策导向下投资价值凸显 [3]

招商银行股价大跌原因分析 - 招商银行A股早盘一度跌近5%，H股跌近6%，带动银行ETF（512820）下跌超1%[1] - 市场普遍认为下跌与2024年年报表现及派息不及预期有关[1][4] - 港股认沽证一度涨超70%，反映市场悲观情绪[3] 2024年财务表现 - 营业收入3374.88亿元同比下降0.48%，连续两年下滑[1][4] - 归母净利润1483.91亿元同比增长1.22%，主要依靠成本控制[1][4] - 净利息收入2112.77亿元下降1.58%，净利差1.86%与净息差1.98%均下降17bps[4] - 非利息净收入1262.11亿元增长1.41%，但手续费及佣金收入720.94亿元大幅下降14.3%[1][4] 分红争议 - 拟每股派现2元，合计504.4亿元，现金分红比例35.32%[5] - 市场预期更高分红水平，实际提升幅度不及预期成为股价杀跌主因[2][5] 机构观点分歧 悲观因素 - 中金预计2025-2027年归母净利润增速仅1%/3.92%/5.31%，PB估值逐年降至0.85倍[4] - 中信建投指出零售贷款风险持续暴露，2025年营收转正挑战大[7] 乐观因素 - 国信证券强调资产质量稳健：不良率0.95%持平年初，逾期率1.33%下降3bps[6] - 零售客群优势显著：私行客户达16.9万户增长13.6%，管理AUM14.93万亿元增长12.1%[6] - 中信建投认为招行ROE领跑同业，股息率扎实且无再融资风险，属攻守兼备品种[7] 未来业绩展望 - 国信证券下调2025-2027年净利润预测至1508亿/1581亿/1691亿元（原1535亿/1651亿）[7] - 招行计划2025年贷款增速提至7%-8%，中信建投预计息差压力收窄但手续费收入改善[7]