行业趋势：从“性感塑形”到“舒适悦己”的范式转移 - 传统以钢圈、厚垫、聚拢为卖点的“性感塑形”内衣市场正被颠覆，消费者需求转向以“舒适”、“无感”、“悦己”为核心[6][7] - 新式内衣的研发方向是“不管穿了什么，都要让你感觉没穿什么”，强调柔软亲肤、软支撑和轻盈感[9][13] - 运动内衣品牌（如lululemon、Alo）积极进入日常内衣市场，其无排扣、防滑肩带等设计被接纳为日常穿着[17][19] 市场格局与竞争态势 - 传统领导品牌市场份额严重下滑：维多利亚的秘密年营收从2019年的75亿美元下滑，其在美国市场份额已跌至20%左右[25]，黛安芬在中国市场份额在2015年约为5.2%后也显著萎缩[5][6] - 新兴品牌凭借细分定位崛起：Ubras以“无尺码”制胜，蕉内主打“无感”和“舒芙蕾空气杯”，奶糖派专攻丰满女性的“软支撑”与“悬浮结构”，素肌良品采用“果冻条”材料提供承托[13][14][16] - 品牌营销话语权转移：导购话术从“对抗地心引力”等制造焦虑，转向宣传舒适与亲肤[9] 消费者行为与品牌营销变革 - 消费者内衣选择更加多元和自由：从无钢圈内衣、运动内衣到胸贴、肌贴等替代品，甚至选择“no bra”[19][44] - 内衣广告形象发生根本转变：从倪虹洁、林志玲等代表的“S型曲线”和“性感女郎”形象，转向周冬雨、关晓彤等代表的“健康、柔软、清新”及“自我定义性感”的形象[28][32][36] - 品牌代言理念转向鼓励女性自我探寻与接纳，口号从“做女人挺好”变为“我爱我的样子”[34][38] 产品技术演进与历史背景 - 内衣支撑材料从极端的藤条、钢板、鲸鱼肋骨，发展到军工级别的钢圈，再演进到如今的“果冻条”、软支撑等柔性技术[45][48][16] - 中国女性对内衣自由的追求历史悠久，可追溯至1915年反对束胸的“天乳运动”，但历程曲折[40] - 当前审美范式出现两大巨变：一是“平胸即时尚，时尚即高级”；二是部分消费者开始彻底摒弃传统内衣[42][44] 产业经济与消费痛点 - 尽管生产效率和供应链得到优化（生产更快、周转更灵、库存压力更小），但主流品牌产品价格仍坚守在150-200元的中高档区间[53] - 内衣作为高频更换（约三个月一次）的消费品，持续购买对消费者构成不小的开支压力[53] - 行业在解决通用舒适度问题上仍有不足，消费者仍面临跑偏、闷汗、空杯、显壮等个性化穿着问题，表明产品开发仍有巨大空间[52]

行业趋势与消费需求 - 悦己、舒适、健康成为内衣消费主流趋势，无钢圈、简化尺码款式受年轻消费者青睐[4][10] - 女性意识觉醒推动内衣产品设计变革，从传统钢圈向无痕、跨尺码等舒适型产品转型[10][45][47] - 运动内衣和家居服品类增长显著，疫情后家居服成为增速最快品类，占比达27%[53][60] 公司发展历程与现状 - 爱慕股份成立于1991年，以超弹性记忆合金文胸底托技术起家，现发展为覆盖10余品牌、1700家门店的A股上市龙头[6][7][9] - 2024年营收31.63亿元（同比-7.71%），净利润1.63亿元（同比-46.56%），经营活动现金流下降53.31%[12][13] - 核心品牌爱慕客群年龄35-45岁，旗下爱美丽品牌面临年轻化转型挑战，计划整合资源推动重生[32][33] 产品与技术创新 - 无钢圈内衣占比达50%，早期90年代已布局，2016年推出跨尺码产品解决复杂尺码问题[50][51] - 研发投入占比超3%，拥有近500人技术团队，创新海藻纤维睡眠衣具备可降解、抗菌特性[64][60] - 建立中国人专属版型数据库，自主研发模台，强调"更适合中国女性"的设计理念[57][59] 渠道与品牌战略 - 线下渠道优势显著但租金压力增大，计划升级大店/旗舰店模式，增设咖啡区等体验场景[39][40][41] - 线上销售占比目标30%以上，推动线上线下货品协同，加码小红书等社交平台营销[43][42] - 启动品牌出海2.0计划，聚焦东南亚及澳洲市场，通过海外布局反哺国内品牌力[65] 市场竞争与挑战 - 蕉内、内外、Ubras等新兴线上品牌冲击市场份额，传统钢圈产品面临转型压力[10][11] - 运动品牌如lululemon切入运动内衣赛道，但被视作增量市场机遇而非直接竞争[53] - 多品牌矩阵管理复杂度高，正进行资源整合，重点聚焦爱慕、爱美丽等核心品牌[33][34]

公司发展历程 - 1991年创始人张荣明利用记忆合金技术研发"超弹性记忆合金文胸底托"并创业 1992年以技术入股濒临倒闭的华美时装厂 成为爱慕制衣厂前身 [1] - 经过二十余年发展 公司已成为A股上市内衣龙头企业 旗下拥有爱慕、爱慕先生、爱慕儿童等十余个品牌 覆盖内衣、家居服、成衣等多品类 门店超1700家覆盖全国200多个城市及海外市场 [2] - 2024年公司营收31.63亿元(同比-7.71%) 归母净利润1.63亿元(同比-46.56%) 管理层承认对市场变化应对不足 [3] 品牌战略 - 多品牌矩阵始于2004年 针对不同客群定位：高端欧式风格的LA CLOVER兰卡文 年轻客群的爱美丽 核心品牌爱慕当前主力客群为35-45岁人群 [12][13] - 正在进行品牌整合 重点重构爱美丽品牌 合并运动子品牌Aimer Sports与彳亍为Aimer Move [14][15] - 健康板块保持20%年增长 考虑布局银发经济 设计师线AIMER·CHUANG以高品质形象示人 [16] 产品与技术 - 无钢圈产品占比已达50% 90年代已推出无钢圈产品 2016年推出跨尺码内衣 [23][25][26] - 核心产品结构：文胸内裤占比45% 家居服27% 海藻纤维睡眠衣成为30周年革命性产品 [32] - 拥有自主研发的人体模台系统 基于百万份中国女性体型数据 研发投入占比超3% 研发人员占比近6% [29][31][34] 渠道与营销 - 线下优势明显 计划升级为"爱慕旗舰店"大店模式 增设咖啡区等体验空间 同步提升线上销售占比至30% [18][22] - 曾通过内衣大秀等营销活动提升品牌影响力 但近年暂停 正尝试新型营销如动物IP代言、AI运营等 [17][20] - 面临租金上涨、客流下降压力 通过艺术品牌Aimer Art提升店铺设计感 [19] 行业趋势与竞争 - 行业转向无钢圈、简化尺码趋势 新兴品牌蕉内、内外、Ubras通过线上渠道快速崛起 [3][27] - 运动内衣成为增量市场 多家品牌尝试打造中国版lululemon [28] - 中国女性需求特点：追求舒适与美观平衡 对防凸点、隐形要求高 与欧美性感风、日韩细致版型形成差异 [30] 国际化布局 - 2007年启动1.0出海 主要覆盖海外华人市场 2024年开启2.0阶段 重点拓展东南亚及澳洲市场 [35]