文章核心观点 - 国海富兰克林基金对2026年A股市场持相对乐观态度，认为市场已进入慢牛行情的第三年，整体环境将优于2025年 [1][15] - 2025年A股呈现典型的慢牛叠加结构性行情，创业板指领涨近50%，上证指数逼近4000点，市场展现出鲜明的“哑铃型”结构分化特征 [1] - 市场特征可简化为外需驱动型与内需驱动型两大阵营，其表现与宏观经济运行规律高度一致 [1] - 2026年市场将从科技、资源、内需和国家竞争四大维度展开，科技成长依然是核心投资方向，内需产业链的启动是重要变数 [1][15] 科技成长：AI引领第四次工业革命 - 人工智能已明确成为第四次工业革命的核心驱动力，其产业变革的深度与广度将远超互联网与移动互联网时代 [3] - AI是一场全方位的效率革命，既能从收入端打开企业成长空间，又能从成本端优化企业运营结构 [3] - 过去一年，算力端指数级增长和算法的持续优化，让市场对通用人工智能的实现路径与落地节奏形成了清晰认知 [3] - AI已在代码生成、自动驾驶、人形机器人、多模态交互及基础科学研究等领域实现实际落地 [3] - 从中美国家战略意志和跨国企业巨额投资来看，AI的长期发展空间无需存疑，研究重点应聚焦于节奏把握 [4] - 随着国内先进制程技术突破、国产GPU量产落地，以及中国在大模型领域的优势，2026年将是国产AI产业突飞猛进的一年 [5] 资源重估：战略金属的供给端扰动 - 2025年有色金属价格持续上行，核心驱动因素是大国博弈、逆全球化、战略资源储备需求及地缘冲突升级等非产业性需求因素 [7] - AI革命的全面推进带来了电力、铜、稀土等关键资源的需求暴增，使其同时具备“国家战略安全属性”与“生产力进步核心需求属性” [7] - 供给侧，美国正通过加征关税、推行本土化政策构建关键矿产战略库存；中国则在稀土、钨、钴等优势领域加强供给端统筹管控 [7] - 中美在科技与安全领域逐步脱钩，使得“战略金属”成为大国角力焦点，全球化资源供应链体系被打破 [7] - 各国构建资源供应链多重备份体系需数年时间，期间供应链不稳定性将持续，极易诱发价格大幅波动 [7] - 2026年需重点观察价值重估趋势是否会向原油与农产品领域蔓延，原油价格走势可能影响全球通胀、主要经济体利率及美国中期选举 [8] 内需有望企稳：地产政策——托底还是刺激？ - 2021年至今，房地产价格持续下跌及引发的连锁反应是造成内需不振的主要原因，这是中国经济新旧动能转换过程中的阵痛 [10] - 内需提振短期核心在于平衡居民、政府、企业三大部门的资产负债表；长期复苏需依赖经济驱动模式的根本性转变 [10] - 短期稳住核心资产价格与积极推进化债工作是修复各部门资产负债表的有效手段 [10] - 长期需推动消费结构转型与收入分配制度改革，引导居民部门资产负债表良性扩张，进而拉动内需 [10] - 房地产行业的政策取向将成为2026年市场结构特征的核心“胜负手” [11] - 房地产政策是采取“托底”还是“刺激”策略，将直接影响房价未来走势，进而传导至居民资产负债表修复与地方政府土地财政，最终影响股票市场中内需行业的景气度预期 [11] 国家竞争：战术层面的阶段性缓和 - 2025年A股的强势板块多为外需驱动型行业，平稳的对外经贸环境是其行情延续的重要前提 [13] - 美国未来的对外政策将更趋务实，注重成本与收益平衡，战略重心转向本土及西半球，这将有利于中美关系的阶段性稳定 [13] - 美国战略重心转移将连带促进中欧关系持续改善，欧洲在贸易相关问题上将逐渐改变此前的强硬立场 [13] - 仍需关注东南亚方向的潜在贸易争端，以及日本、菲律宾及台海等地区的地缘摩擦，但中国应对此类事件的主动权与综合能力已大幅提升 [13] - 整体来看，2026年的外部环境将比2025年更趋稳定，有利于外需驱动型行业的景气度延续 [13] 结论：慢牛第三年 - 2026年A股市场面临的整体环境将优于2025年，外需环境整体保持稳定，内需处于缓步寻底、逐步企稳的过程中 [15] - 以AI为代表的科技成长主线依然是具备“时代特征”的核心投资方向，研究与投资聚焦点将从海外算力端逐步转向国内产业链的自主可控与商业化落地 [15] - 资源品的价值重估进程仍将持续推进，继贵金属与战略工业金属之后，石油与农产品也将迎来显著的上涨动力 [15] - 内需产业链能否启动是2026年市场结构特征的重要变数，若房地产政策从“托底”转向“刺激”，则地产-化工-消费-银行在内的整条内需产业链将具备较大的估值修复空间 [15] - A股市场已进入慢牛行情的第三年，市场的阶段性震荡与行业间分歧不可避免，但长期发展前景依然光明 [15]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1.15亿元，加权平均基金份额本期利润0.1026元 [2] - 上半年基金净值增长率为6.38% [2] - 近一年复权单位净值增长率31.55%，近三年增长率6.62% [2][5] - 近三个月净值增长率4.12%（同类排名832/880），近半年9.79%（同类排名695/880） [5] - 近三年夏普比率0.2915，同类排名162/875 [25] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模21.33亿元 [2][32] - 近三年平均股票仓位81.4%，同类平均80.43% [30] - 2023年上半年末最高仓位92.79%，2022年上半年末最低仓位63.59% [30] - 十大重仓股包括顺丰控股、航发动力、中国化学等 [40] - 持股集中度较高，最新半年换手率102.82%，持续三年低于同类均值 [38][40] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率33.98倍（同类均值15.75倍），市净率1.65倍（同类均值2.52倍），市销率0.76倍（同类均值2.16倍） [10] - 加权营业收入同比增长率0%，净利润同比增长率-0.26%，年化净资产收益率0.05% [17] 风险控制 - 近三年最大回撤36%，同类排名397/861 [27] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，幅度16.61% [27] 投资者结构 - 基金持有人8.19万户，合计持有11.77亿份 [36] - 机构投资者占比46.49%，个人投资者占比53.51% [36] - 管理人员工持有19.88万份，占比0.02% [36] 投资策略展望 - 聚焦制造升级、内需企稳和科技突破领域 [2] - 布局央企市值管理改革方向，包括混合所有制改革、管理层激励及国资产业整合 [2] - 关注受益于国资改革的相关民企投资机会 [2]