市场整体表现与情绪 - A股三大指数收红，上证综指收盘于4151.24点，盘中一度触及4170点，距离前高4190点仅一步之遥[1] - 市场呈现极端分化，指数上涨但超过3600只个股收跌，近7成个股下跌，连续第三个交易日出现超3000家公司下跌的局面[1] - 市场总成交额接近3万亿元，较前一日增加700多亿元，资金并未离场但进行了大规模的板块轮动[6] 领涨板块与驱动因素 - 资源与周期板块成为市场绝对主角，贵金属、珠宝首饰、有色金属、煤炭、油气开采等板块集体上涨[3] - 贵金属板块掀起涨停潮，全日84家涨停，白银有色实现7连板，中国黄金实现4连板，中国铝业涨停且股价创16年新高，中国海油股价刷新历史高点[3] - 上涨核心驱动力来自国际金价飙升，伦敦现货金价首次突破每盎司5200美元大关，较1月初的4800美元附近上涨超过400美元，高盛将年底金价目标看高至5400美元[3] - 市场逻辑从黄金扩散至整个资源品，资金围绕“涨价”主题对全球定价的大宗商品及相关股票进行扫货[3] - 半导体板块下午出现拉升并创盘中新高，可能与AI算力需求带动存储芯片涨价有关，部分存储芯片价格最近一个月环比涨幅超过20%[6] 资金流向与市场风格 - 市场风格发生显著切换，从炒作未来梦想的题材股转向注重现实价格和业绩的板块[6] - 中小盘股及前期热门题材股表现疲软，28家跌停公司多来自这些阵营[4] - 全市场ETF总成交额达到创纪录的7525亿元，尾盘多只大盘ETF如沪深300ETF成交量显著放大，显示资金正通过ETF进行大规模结构调整和板块调仓[6] - 中盘股更受青睐，中证500指数上涨0.61%，表现强于沪深300指数[7] 外部环境与后市关注 - 美联储议息会议结果成为市场焦点，若其表态偏鸽派导致美元走弱，将进一步支撑以美元计价的大宗商品价格[7] - 港股市场表现强势，恒生指数大涨超2%，创近三年新高，并已连续上涨五天，对A股权重股形成心理支撑[7] - 技术面上，指数站稳所有短期均线，但60分钟级别K线显示短线指标偏高，出现调整迹象，关键支撑位在4125点及4105点附近[7][9] - 随着春节临近及1月结束，年报业绩预告将密集发布，市场风向预计将进一步向业绩靠拢[11] - 当前行情被机构概括为“科技”与“周期”双主线，核心逻辑是AI投资周期和美元走弱带来的资源重估[11]

核心观点 - 国际金价突破5500美元/盎司标志着有色金属板块进入由多重长周期逻辑驱动的“资源重估”超级周期，其核心驱动力已从传统通胀避险升维至对冲全球货币信用体系变迁 [3][4] 旗帜信号：黄金破5500美元 - 金价突破5500美元/盎司是里程碑事件，核心驱动力是对冲全球货币信用体系变迁的“终极保险”，央行购金与机构资产配置转移构成持续强大买盘 [4] - 黄金货币属性空前凸显：全球“去美元化”进程实质化，如波兰央行批准大规模增购黄金150吨，黄金作为非主权信用货币的终极价值储藏手段被重新定价 [5] - 黄金金融属性提供推力：美联储进入降息周期，利率中枢下行降低了持有黄金的机会成本 [5] - 黄金避险属性持续加持：全球地缘政治博弈加剧，“逆全球化”趋势下黄金作为传统避险资产需求升温 [5] - 全球央行作为长期坚定买家，其购金趋势远未结束，为金价提供了坚实底部 [5] 宏观基底：逆全球化下的资源争夺 - “效率优先”让位于“安全优先”，全球产业链重构引发各国对关键矿产资源的战略性控制与争夺，人为制造供应约束并抬升资源战略溢价 [6] - 供给端政治化：矿产资源成为地缘政治博弈工具，如印尼限制镍出口、中国强化稀土配额管理，导致全球资源贸易格局从全球化配置转向联盟化管控 [7] - 需求端战略化：美国将铜等关键矿产列为国家战略资源并大量囤积，大国由安全诉求驱动的“囤货性需求”扭曲了传统供需分析框架 [7] 产业引擎：新质生产力催生新需求 - 宏观层面有望迎来大宗商品超级周期：国内“十五五”规划开局之年或推动地产基建投资脉冲式回升，海外美国中期选举年倾向于扩张性财政货币政策，“大而美法案”落地将强化此趋势 [8] - 高盛预测2026年12月金价预计到5400美元/盎司，春季可能到6000美元/盎司 [8] - 新兴市场央行购金行为发生结构性转变，高盛预计2026年央行购金将维持在月度60吨的历史高位，为金价提供坚实实物需求底部 [8] - 美国财政赤字无序扩张和关税政策不确定性正唤醒西方私人投资者的“恐惧”需求，ETF资金正从美债流向黄金以对冲全球政策风险 [9] - 高盛将黄金列为2026年大宗商品市场的首选资产，其表现将优于能源和工业金属 [9] 市场表现与资金流向 - 1月29日国际金价盘中突破5500美元/盎司大关 [1] - 黄金基金ETF（518800）大涨超5%，近20个交易日净流入超58亿元 [1] - 黄金股票ETF（517400）涨超2%，今年以来涨超55%，近10个交易日净流入超8亿元 [1] - 从黄金期货合约数量看，近期总持仓量加速上行 [4]

文章核心观点 - 全球宏观格局与产业转型正推动资源品投资逻辑发生根本性转变，从传统的周期性博弈演变为兼具“进攻”与“防御”属性的底层生产要素配置，其配置价值被系统性重估 [1][2] - 上银基金认为，资源品需求在“全球制造业回流与重构”和“国内新质生产力建设”的双重驱动下获得中长期支撑，部分核心金属正从“周期品”向“类成长资产”演变 [1][3][4] - 公司提出结构化的资源品配置框架，通过组合黄金（防御）、能源（红利）与工业/稀有金属（进攻）来实现攻守兼备，并已通过具体产品实践该理念，取得了显著的超额收益 [5][6][7][8][9] 全球宏观与需求驱动 - **全球流动性预期与制造业重构**：美国财政扩张与货币政策边际转向宽松的组合，为全球流动性预期打开想象空间，叠加制造业回流和能源安全诉求，提升了资源品的底层需求弹性 [1][3] - **关键金属需求升温**：围绕铜、铝、锂、镍等关键金属的全球竞争正在升温，无论是传统制造业回流还是新能源链条扩张，都使得这些核心金属向“类成长资产”演变 [3] - **国内需求结构支撑**：国内新质生产力建设，特别是新能源车和储能发展，对碳酸锂等关键金属形成实打实的中长期需求支撑，上游资源仍是产业链的“必选项” [4] - **库存周期转向**：国内工业企业利润增速由负转正，PPI降幅收窄，库存周期正从被动去库转向主动补库，这一过程更具结构性，伴随对原材料订单的边际改善 [4] 资源品配置的结构化框架 - **防御资产：黄金**：在全球多点冲突和央行增持非美元资产的背景下，黄金的战略价值凸显，扮演资产组合中“对冲不确定性”的角色 [5] - **红利资产：部分能源**：传统煤炭、石油企业因资本开支下降和分红政策优化，维持了较高的自由现金流和分红率，在能源安全战略下提供可持续现金回报与抗风险垫层 [6] - **进攻资产：工业金属**：铜、铝等工业金属受供给端约束（能源、环保、矿山周期）和需求端多重拉动（传统基建、新能源、算力中心），价格边际上行，市场交易需求修复与供给扰动预期 [6] - **战略资产：稀有金属**：钨、锑等稀有金属因AI算力、航空航天等领域的高性能要求及全球分布不均，在逆全球化下具备更强的价格弹性，投资逻辑更接近“战略资产” [7] 产品实践与投资操作 - **产品配置与表现**：上银资源精选A成立不到一年（2025.3.21-2026.1.9），总回报高达83.05%，显著超越同期比较基准（52.29%）[9] - **持仓结构**：基金权益投资占总资产九成以上，采矿业和制造业合计占基金净值过半权重，前十大重仓股覆盖紫金矿业、江西铜业、中国铝业、中金黄金等铜铝及贵金属龙头，并通过港股通增强上游资源覆盖 [8] - **具体操作策略**：一方面增配黄金、工业金属中具有盈利质量和资产负债表优势的龙头公司；另一方面以“周期视角”关注阶段性产能过剩的能源金属，在底部区间布局拥有低成本资源优势的企业 [9] 投研体系与风控机制 - **平台化投研架构**：公司强调“平台化、一体化”研究，通过权益、量化、固收等条线协同，对宏观、产业与个股进行交叉验证 [11] - **投资流程框架**：实行“自上而下+自下而上”框架，上层判断宏观与行业景气，中层分析产业格局与盈利质量，底层结合估值与风险收益比筛选个股 [11] - **风险管理与考核**：实行重中长期表现（跟踪3年、5年业绩）、不过度看短期的考核方式，引导团队重视估值安全边际与组合抗波动能力，风控体系对集中度、流动性风险进行约束 [12]

文章核心观点 - 国海富兰克林基金对2026年A股市场持相对乐观态度，认为市场已进入慢牛行情的第三年，整体环境将优于2025年 [9] - 2025年A股呈现典型的慢牛叠加结构性行情，创业板指领涨近50%，上证指数逼近4000点，市场展现出鲜明的“哑铃型”结构分化特征 [1] - 市场特征可简化为外需驱动型与内需驱动型两大阵营，其表现与宏观经济运行规律高度一致 [1] 2025年市场回顾与结构特征 - 市场呈现“哑铃型”结构分化：一端是科技成长主线主导全年行情，另一端是资源品价值重估，中间地带是以内需为核心的传统行业涨幅显著落后 [1] - 科技成长主线表现包括：海外AI算力需求爆发式增长，半导体国产替代进程持续加速，人形机器人商业化落地节奏超预期，创新药“中国超市”格局初步形成 [1] - 资源品价值重估源于流动性与供给端双重扰动，有色金属价格迎来大幅上涨 [1] - 以内需为核心的消费、地产及银行板块，其涨幅显著落后于各类宽基指数 [1] 科技成长：AI引领第四次工业革命 - 人工智能已成为第四次工业革命的核心驱动力，其产业变革的深度与广度将远超互联网与移动互联网时代 [2] - AI是一场全方位的效率革命，既能从收入端打开企业成长空间，又能从成本端优化企业运营结构 [2] - 过去一年，算力端呈现指数级增长，算法持续优化，市场对通用人工智能的实现路径与落地节奏形成了清晰认知 [2] - AI已在代码生成、自动驾驶、人形机器人、多模态交互等领域实现实际落地，并在基础科学研究领域展现出改变行业格局的潜力 [2] - 中美两国的国家战略意志和跨国企业的巨额投资，均表明AI的长期发展空间无需存疑 [3] - 研究重点应聚焦于投资节奏的把握：是优先布局应用端商业化，还是坚守算力端技术迭代，或是侧重国产替代的自主可控方向 [3] - 随着国内先进制程技术的突破、国产GPU的量产落地，叠加中国在大模型领域的优势，2026年将是国产AI产业突飞猛进的一年 [3] 资源重估：战略金属的供给端扰动 - 2025年有色金属价格持续上行，核心驱动因素是大国博弈、逆全球化、战略资源储备需求及地缘冲突升级等非产业性需求因素 [4] - AI革命的全面推进带来了电力、铜、稀土等关键资源的需求暴增，使部分资源品同时具备“国家战略安全属性”与“生产力进步核心需求属性” [4] - 供给侧，美国正通过加征关税、推行本土化政策构建关键矿产的战略库存；中国则在稀土、钨、钴等优势领域加强供给端的统筹管控 [4] - 中美在科技与安全领域的逐步脱钩，使得“战略金属”再次成为大国角力的焦点 [4] - 各国纷纷建立战略资源储备体系并出台出口管控政策，打破了全球化时代形成的资源品全球供应链体系 [4] - 构建资源供应链的多重备份体系需耗费数年，在此期间供应链不稳定性将持续存在，极易诱发价格大幅波动 [4] - 2026年需重点观察价值重估趋势是否会向原油与农产品领域蔓延，原油价格走势可能影响全球通胀、主要经济体利率甚至美国中期选举结果 [5] 内需有望企稳：地产政策——托底还是刺激？ - 2021年至今，房地产价格持续下跌及引发的连锁反应是造成内需不振的主要原因，这是中国经济新旧动能转换过程中的阵痛 [6] - 内需提振短期核心在于平衡居民、政府、企业三大部门的资产负债表；长期复苏则需要依赖经济驱动模式的根本性转变 [6] - 短期稳住核心资产价格与积极推进化债工作是修复各部门资产负债表的有效手段，例如实现房地产市场止跌企稳、维持股票市场慢牛行情 [6] - 长期需要推动消费结构转型与收入分配制度改革，引导居民部门资产负债表的良性扩张，进而拉动内需 [6] - 房地产行业的政策取向将成为2026年市场结构特征的核心“胜负手” [7] - 房地产政策是采取“托底”还是“刺激”策略，将直接影响房价走势，进而传导至居民部门资产负债表修复与地方政府土地财政，最终影响股票市场中内需行业的景气度预期 [7] - 这一政策逻辑的传导将是修复内需板块股价的核心逻辑起点 [7] 国家竞争：战术层面的阶段性缓和 - 2025年A股的强势板块多为外需驱动型行业，平稳的对外经贸环境是其行情延续的重要前提 [8] - 美国未来的对外政策将更趋务实：继续淡化全球领导责任与价值观输出，更注重成本与收益平衡，战略聚焦地区将逐步转向本土及西半球 [8] - 美国战略重心的转移将有利于中美关系的阶段性稳定，连带促进中欧关系持续改善 [8] - 仍需关注东南亚方向的潜在贸易争端，以及日本、菲律宾及台海等地区的地缘摩擦，但中国应对此类事件的主动权与综合能力已大幅提升 [8] - 整体来看，2026年的外部环境将比2025年更趋稳定，有利于外需驱动型行业的景气度延续 [8] 2026年市场展望与投资方向 - 外需环境整体保持稳定，内需则处于缓步寻底、逐步企稳的过程中 [9] - 以AI为代表的科技成长主线依然是具备“时代特征”的核心投资方向，研究与投资聚焦点将从海外算力端逐步转向国内产业链的自主可控与商业化落地 [9] - 资源品的价值重估进程仍将持续推进：继贵金属与战略工业金属之后，石油与农产品也将迎来显著的上涨动力 [9] - 内需产业链能否启动是2026年市场结构特征的重要变数，若房地产政策从“托底”转向“刺激”，则地产-化工-消费-银行在内的整条内需产业链将具备较大的估值修复空间 [9] - 市场已进入慢牛行情的第三年，阶段性震荡与行业间分歧不可避免，但长期发展前景依然光明 [9]

文章核心观点 - 国海富兰克林基金对2026年A股市场持相对乐观态度，认为市场已进入慢牛行情的第三年，整体环境将优于2025年 [1][15] - 2025年A股呈现典型的慢牛叠加结构性行情，创业板指领涨近50%，上证指数逼近4000点，市场展现出鲜明的“哑铃型”结构分化特征 [1] - 市场特征可简化为外需驱动型与内需驱动型两大阵营，其表现与宏观经济运行规律高度一致 [1] - 2026年市场将从科技、资源、内需和国家竞争四大维度展开，科技成长依然是核心投资方向，内需产业链的启动是重要变数 [1][15] 科技成长：AI引领第四次工业革命 - 人工智能已明确成为第四次工业革命的核心驱动力，其产业变革的深度与广度将远超互联网与移动互联网时代 [3] - AI是一场全方位的效率革命，既能从收入端打开企业成长空间，又能从成本端优化企业运营结构 [3] - 过去一年，算力端指数级增长和算法的持续优化，让市场对通用人工智能的实现路径与落地节奏形成了清晰认知 [3] - AI已在代码生成、自动驾驶、人形机器人、多模态交互及基础科学研究等领域实现实际落地 [3] - 从中美国家战略意志和跨国企业巨额投资来看，AI的长期发展空间无需存疑，研究重点应聚焦于节奏把握 [4] - 随着国内先进制程技术突破、国产GPU量产落地，以及中国在大模型领域的优势，2026年将是国产AI产业突飞猛进的一年 [5] 资源重估：战略金属的供给端扰动 - 2025年有色金属价格持续上行，核心驱动因素是大国博弈、逆全球化、战略资源储备需求及地缘冲突升级等非产业性需求因素 [7] - AI革命的全面推进带来了电力、铜、稀土等关键资源的需求暴增，使其同时具备“国家战略安全属性”与“生产力进步核心需求属性” [7] - 供给侧，美国正通过加征关税、推行本土化政策构建关键矿产战略库存；中国则在稀土、钨、钴等优势领域加强供给端统筹管控 [7] - 中美在科技与安全领域逐步脱钩，使得“战略金属”成为大国角力焦点，全球化资源供应链体系被打破 [7] - 各国构建资源供应链多重备份体系需数年时间，期间供应链不稳定性将持续，极易诱发价格大幅波动 [7] - 2026年需重点观察价值重估趋势是否会向原油与农产品领域蔓延，原油价格走势可能影响全球通胀、主要经济体利率及美国中期选举 [8] 内需有望企稳：地产政策——托底还是刺激？ - 2021年至今，房地产价格持续下跌及引发的连锁反应是造成内需不振的主要原因，这是中国经济新旧动能转换过程中的阵痛 [10] - 内需提振短期核心在于平衡居民、政府、企业三大部门的资产负债表；长期复苏需依赖经济驱动模式的根本性转变 [10] - 短期稳住核心资产价格与积极推进化债工作是修复各部门资产负债表的有效手段 [10] - 长期需推动消费结构转型与收入分配制度改革，引导居民部门资产负债表良性扩张，进而拉动内需 [10] - 房地产行业的政策取向将成为2026年市场结构特征的核心“胜负手” [11] - 房地产政策是采取“托底”还是“刺激”策略，将直接影响房价未来走势，进而传导至居民资产负债表修复与地方政府土地财政，最终影响股票市场中内需行业的景气度预期 [11] 国家竞争：战术层面的阶段性缓和 - 2025年A股的强势板块多为外需驱动型行业，平稳的对外经贸环境是其行情延续的重要前提 [13] - 美国未来的对外政策将更趋务实，注重成本与收益平衡，战略重心转向本土及西半球，这将有利于中美关系的阶段性稳定 [13] - 美国战略重心转移将连带促进中欧关系持续改善，欧洲在贸易相关问题上将逐渐改变此前的强硬立场 [13] - 仍需关注东南亚方向的潜在贸易争端，以及日本、菲律宾及台海等地区的地缘摩擦，但中国应对此类事件的主动权与综合能力已大幅提升 [13] - 整体来看，2026年的外部环境将比2025年更趋稳定，有利于外需驱动型行业的景气度延续 [13] 结论：慢牛第三年 - 2026年A股市场面临的整体环境将优于2025年，外需环境整体保持稳定，内需处于缓步寻底、逐步企稳的过程中 [15] - 以AI为代表的科技成长主线依然是具备“时代特征”的核心投资方向，研究与投资聚焦点将从海外算力端逐步转向国内产业链的自主可控与商业化落地 [15] - 资源品的价值重估进程仍将持续推进，继贵金属与战略工业金属之后，石油与农产品也将迎来显著的上涨动力 [15] - 内需产业链能否启动是2026年市场结构特征的重要变数，若房地产政策从“托底”转向“刺激”，则地产-化工-消费-银行在内的整条内需产业链将具备较大的估值修复空间 [15] - A股市场已进入慢牛行情的第三年，市场的阶段性震荡与行业间分歧不可避免，但长期发展前景依然光明 [15]

市场表现 - 1月12日港股纸业股表现活跃，玖龙纸业股价上涨6.5%续创阶段新高，月内累计涨幅达22% [1] - 理文造纸股价上涨超过3%，晨鸣纸业股价上涨1.22% [1] - 相关股票最新价显示，玖龙纸业为7.200港元，理文造纸为3.190港元，晨鸣纸业为0.830港元 [2] 行业动态 - 近期以玖龙、山鹰、理文、荣成为代表的包装纸企业大规模停机检修，主动收缩产能 [1] - 博汇、APP、万国纸业、亚太森博等白卡纸及文化纸厂商集体宣布涨价 [1] 机构观点与行业展望 - 中金指出，预计2026年国内木片市场将出现阶段性供给缺口，原材料紧缺将推升成本重心 [1] - 国内近年来大规模投产自制浆，但优质木片资源的配套建设周期远滞后于设备投产 [1] - 随需求端边际改善，2026年纸浆价格中枢有望迎来修复 [1] - 具备全产业链自给能力的头部企业将继续演绎从“加工制造”到“资源重估”的溢价机会 [1]

港股纸业股市场表现 - 玖龙纸业股价上涨6.5%，续创阶段新高，月内累计涨幅达22% [1] - 理文造纸股价上涨超过3% [1] - 晨鸣纸业股价上涨1.22% [1] - 玖龙纸业最新价为7.200港元，理文造纸为3.190港元，晨鸣纸业为0.830港元 [2] 行业供给端动态 - 以玖龙、山鹰、理文、荣成为代表的包装纸企业近期大规模停机检修，主动收缩产能 [1] - 博汇、APP、万国纸业、亚太森博等白卡纸及文化纸厂商集体宣布涨价 [1] 原材料供需与成本展望 - 预计2026年国内木片市场将出现阶段性供给缺口，因优质木片资源配套建设周期滞后于大规模投产的自制浆设备 [1] - 原材料紧缺预计将推升成本重心 [1] 产品价格与行业趋势展望 - 随需求端边际改善，2026年纸浆价格中枢有望迎来修复 [1] - 具备全产业链自给能力的头部企业将继续演绎从“加工制造”到“资源重估”的溢价机会 [1]

2025年A股市场与发起式基金表现回顾 - 2025年A股市场呈现结构性牛市，上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数全年分别上涨18.41%、29.87%、49.57%、35.92% [1] - 2025年全市场共成立发起式基金近400只（只含主代码）[1] 发起式基金业绩表现分化 - 科技与资源主题基金表现突出，中欧信息科技A自2025年2月底成立以来回报高达102.65% [2] - 华宝创业板人工智能ETF联接A同期取得75.45%的回报，但与主动管理产品存在近30个百分点的差距 [2] - 资源主题基金同样表现优异，中欧资源精选、上银资源精选在2025年分别取得80.46%和71.69%的回报 [2] - 在2025年成立的396只发起式基金中，有291只产品自成立以来收益为正，占比超过七成，但仍有近三成产品未能取得正收益 [4] - 华富医疗创新以-27.13%的收益率在同年成立的发起式基金中垫底，该基金成立于2025年8月15日 [5] 发起式基金规模与运营挑战 - 业绩是规模的必要条件但非充分条件，中欧信息科技A规模从2025年一季度至四季度飙升至64.6亿元，基金公司持有比例从16%稀释至0.82% [4] - 超过60%的2025年成立的发起式基金规模仍滞留在5000万元以下，大量产品规模仅维持在1000万元至2000万元的“种子线”附近 [4] - 部分业绩优秀的产品同样面临规模困境，例如华安半导体产业自2025年3月成立以来回报达52.02%，但截至年底规模仅为0.28亿元，基金公司持有比例仍超过50% [4] - 发起式基金有“宽进严出”的制度设计，成立门槛低（基金公司自掏腰包1000万元即可），但若三年后规模不足2亿元则面临自动清盘 [3] - 规模较小的发起式基金面临较高的运营成本，长期侵蚀基金收益，不利于吸引资金 [7] - 大量发起式基金清盘可能会影响投资者信心，促使投资者在选择基金时对业绩、规模和管理能力等方面要求更高 [7] 基金公司产品布局策略差异 - 部分基金公司展现出清晰的战略聚焦，例如中欧基金聚焦于“科技成长”与“资源周期”两大主轴，旗下相关发起式基金业绩领跑 [6] - 部分基金公司采用“工具化占位”策略，例如华宝基金通过发起式形式推出人工智能、半导体等ETF联接产品，完成主题投资工具的“卡位” [6] - 部分中小型基金公司的布局显得“漫灌”而非“滴灌”，在资源有限的情况下同时布局多个关联度不高的主题型发起式基金，导致产品普遍规模偏小，业绩表现平庸 [6] - 发起式产品成功需要基金公司投研团队的投资远见、公司层面坚定的战略决心以及持续的产品运营能力，仅将其视为“凑产品数量”或“追逐短期热点”工具的管理人难以实现培育未来增长点的初衷 [7]

2025年A股市场回顾 - 全年成交额突破420万亿元，日均成交额超过1.7万亿元 [1] - 上证指数全年上涨18.41%，年内6次冲上4000点，年末收于3968.84点 [1] - 创业板指全年暴涨49.57% [1] - 有色金属板块全年暴涨94.73%，通信板块大涨84.75%，电子、电力设备、机械设备等板块涨幅均超过40% [1] - 食品饮料板块逆势下跌9.69%，煤炭板块下跌5.27% [1] - 市场领涨板块从金融、地产转变为科技和高端制造，由“科技革命”和“资源重估”双轮驱动 [1] - 驱动因素包括AI产业链爆发、上市公司盈利拐点出现（尤其是科创板和创业板业绩增速快）以及“国家队”资金、保险长线资金、借道ETF进场的居民储蓄等“稳定器” [1] 2026年A股市场展望 - 市场游戏规则改变，核心问题转向“凭什么涨、怎么涨” [2] - “慢牛”格局大概率延续，但节奏和驱动力将切换，从2025年涨“预期”和“估值”转向2026年看“业绩”和“盈利” [2] - 全年可能呈现“指数温和震荡向上，但行业内部激烈分化”的特征，普涨行情难现 [2] - 市场普遍预计2026年全部A股上市公司盈利增速有望回升至5%-8% [2] - 盈利改善的两大引擎：全球制造业周期可能复苏及国内政策推动工业品价格走出低谷；人工智能、商业航天等新兴产业进入关键业绩兑现期 [2] 市场估值与资金面 - 当前万得全A市盈率在22倍左右 [3] - 资金活水源源不断：居民资金继续从房子、存款流向股市，保险资金年初有巨大配置需求，各类宽基ETF持续被买入 [3] 2026年行情节奏与主线 - **一季度（春季躁动）**：产业政策和宏观政策密集出炉，叠加美联储降息预期炒作，市场风险偏好高，科技成长板块（如AI、半导体）可能再次活跃 [4] - **二季度（业绩验证）**：4月一季报发布，前期热点赛道需业绩验证，同时关注PPI等经济数据能否持续回升，5月美联储换主席可能扰动全球市场情绪 [4] - **三季度（风格均衡）**：7、8月半年报发布，前期涨幅大的科技股面临考验，业绩稳定、前期滞涨的消费板块可能迎来补涨机会，市场风格更均衡 [4] - **四季度（估值切换）**：机构为下一年布局，偏好业绩确定性和高分红板块，如部分公用事业、必选消费 [4] 2026年三大投资主线 - **科技主线（产业化浪潮）**：人工智能重点从算力转向商业应用落地，商业航天可能被写入“十五五”规划，成为年度最强产业主题之一 [6] - **高端制造主线（智能化+全球化）**：人形机器人从概念走向现实，核心零部件国产替代空间大，工程机械、汽车零部件等“出海”逻辑带来扎实业绩增长 [6] - **顺周期主线（回归与新需求）**：铜、铝等工业金属因AI数据中心、新能源电网等新需求被重塑，化工行业在供给侧改革下部分细分领域格局优化，价格可能回升 [6] 消费板块展望 - 必选消费（柴米油盐）需求稳定、股息率高，是市场不佳时的“避风港” [5] - 可选消费（汽车、家电等）的表现很大程度上取决于房地产是否有更大力度的支持政策出台 [5]

市场整体表现与结构分化 - 截至午间收盘，上证指数上涨0.31%报3975.92点，深证成指微涨0.03%，科创50指数大涨0.91%，创业板指微跌0.32% [1] - 两市半天合计成交近1.4万亿元，交投氛围活跃，港股恒生科技指数大涨1.55% [1] - 板块轮动清晰，石油石化、国防军工、电子行业领涨，有色金属板块涨幅0.44%但成交超千亿元，银行、煤炭等低估值蓝筹表现稳健，公用事业、医药生物、食品饮料板块承压调整 [1] 有色金属板块的驱动逻辑 - 全球流动性趋于宽松预期强化，美国CPI数据低于预期，市场对美联储明年降息判断更为坚定，流动性转向宽松初期，铜、金银等金融属性强的大宗商品往往迎来价值重估 [2] - 新能源革命带来长期结构性需求，锂电隔膜行业整合与涨价反映全产业链利润重分配，新能源汽车、光伏及储能普及支撑铜、铝等工业金属的“能源金属”属性被重新定价 [2] - 地缘政治不确定性与国内积极财政政策构成双重支撑，资金配置黄金等贵金属避险，国内扩大财政支出为工业金属需求提供潜在“中国动力” [2] - 行业自身供需格局严峻，以白银为例，全球白银市场供需缺口已连续第五年扩大，2025年预计缺口超过1亿盎司 [3] 当前市场主线与资金共识 - 市场领涨主线包括有色金属代表的“资源重估”线索，以及以科创50和恒生科技指数为代表的“硬科技成长”线 [3] - 港股市场中，卫星导航、充电桩、燃料电池等概念集体爆发 [3] - 资金形成两大共识：一是拥抱全球流动性拐点下的资产价格重估（资源品），二是押注产业政策与技术创新驱动的未来增长（硬科技） [3] 后市展望与机构观点 - 多家机构观点认为跨年行情正在展开，在市场趋势延续、政策预期积极、海外流动性环境改善共同作用下，春季躁动行情或许已经提前启动 [3] - 投资者应聚焦市场主线逻辑，而非每日焦虑于指数起伏 [3] 未来重点布局方向 - 以铜、铝、白银为代表的有色金属资源板块 [4] - 受产业政策持续支持的半导体、人工智能、商业航天等科技成长板块 [4] - 可能受益于财政发力、具备全球竞争力的高端制造领域 [4]