报告核心观点 - 港股进入阶段性调整，建议保持“防守反击”思路，关注高股息防御、政策支持消费、自主可控突围等板块，内房港股投资维持选取国企开发商 [1][7][16] 每日大市点评 - 5月26日港股大盘低开低走，恒生指数跌1.4%，恒生科指跌1.7%，两大指数或进入阶段性调整，恒生香港中资企业指数逆市升0.3%，成交金额增至2235亿港元，港股通净流出15亿港元 [1] - 石油、煤炭等公用事业及部分休闲娱乐股份表现突出，汽车、消费互联网、生物医药跌幅较大，比亚迪促销引发“减价战”忧虑，汽车板块下挫，美团业绩前受政策和竞争影响下跌 [1] 宏观动态 - 上周30大中城市商品新房成交量202万平方米，同比升0.2%，环比升9.8%，不同类别城市表现分化，一线城市同比增29.0% [2] 行业动态 - 周一汽车板块全面下跌，新能源汽车销量上升但竞争激烈，二手新能源车价格下滑，智能驾驶事故致部分消费者退订，比亚迪下调价格，相关企业股价下跌 [3] - 恒生医疗保健指数随恒指下跌2.4%，4月医保基金收入增加略多于支出，但新增金额少于3月，情况难言乐观 [3] - 核电股延续升势，特朗普签署行政命令推动美国核能产业发展，中广核相关企业上涨，电力设备股和火电股也上升，煤炭价格下跌有利火电企业成本降低 [4] 近期研报摘要分享 2025年5 - 6月港股市场策略展望 - 中美贸易摩擦阶段性缓和但科技脱钩风险升温，谈判或“短期缓和、长期拉锯”，中国经济4月修复动能趋缓，政策托底但企业盈利修复有限，若三季度财政加码且中美博弈可控，经济有望弱复苏 [5] - 4月以来美国经济数据分化，市场对衰退担忧消退但关税抑制企业开支，美联储或9月降息，港股通流量反复，南向资金谨慎，外资回流取决于多个因素 [6] - 恒生指数修复跌幅，港股估值大幅修复，当前估值不低，建议“防守反击”，关注高股息、政策支持消费、自主可控突围等板块，推荐腾讯等金股 [7][8] 中国房地产周报 (2025.05.12 - 05.18) - 上周30大中城市商品新房成交量180万平方米，同比跌9.0%，环比升9.6%，不同类别城市表现分化，一线城市新房累计成交量各地同比增幅不一 [10][11] - 十大城市商品房存销比为90.5，一线城市存销比55.1，二线城市存销比153.0，土地成交量同比下跌，中央推进城市更新，内房港股落后大市 [12][13][15] - 近周新房及土地成交量同比下跌，但一线城市新房成交量增长，存销比环比下降，数据好坏参半，内房港股投资维持选取国企开发商，关注中国海外发展、华润置地 [16][17]

报告核心观点 - 5月20日港股大盘在消费股、医药及新股热潮带动下回升，宁德时代港股上市首日表现亮眼，各行业有不同动态；中美贸易摩擦阶段性缓和但科技脱钩风险升温，中国经济温和修复但动能趋缓，港股市场生态改变，投资策略建议“防守反击”；房地产市场新房成交量同比跌幅收窄但土地成交量仍下跌，内房港股持续落后大市 [1][2][6] 每日大市点评 - 5月20日港股大盘回升，恒生指数全日上升348点或1.5%，收报23,681点，恒生科指上升1.2%，收报5,317点，大市成交1,983多亿港元，港股通净流入63.3亿港元 [1] - 盘面上医药及消费股表现突出，三生制药股价暴升32.2%，荣昌生物上升16.2%，蜜雪集团上升4.5%，老铺黄金及毛戈平分别大升9.4%及12.3% [1] 宁德时代表现 - 宁德时代港股上市首天大升16.4%，收报306.2港元，较A股大幅溢价7.4%，国际发售大幅超额，H股上市后有望被纳入相关指数及港股通名单吸引被动资金 [2] 行业动态 汽车板块 - 宁德时代首日挂牌港股收盘较招股价上涨16.4%，A股股份全天上升1.1%，短期内港股相较A股将维持溢价水平；零跑汽车一季度销量同比+62.1%，收入同比+87.1%，净亏损同比大幅改善，规模效益下半年或持续显现 [3] 消费板块 - 受A股大千生态收购传闻刺激，港股朝云集团连续两天拉升，本周上涨13.8%创52周新高，2024年宠物板块收入约1.3亿元，占比7.0% [3] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数逆市上涨2.6%，恒瑞医药认购反应火爆，三生制药达成合作获高额付款，投资情绪高涨，部分市场观点对创新药生产商忧虑减退，医药企业业绩逐步好转 [4] 公用事业板块 - 4月中国规模以上工业增加值同比增长6.1%，电力、供水、燃气港股普遍上升，水务股表现较好，广州将上调水价或带动全国 [5] 近期研报摘要分享 2025年5 - 6月港股市场策略展望 - 中美贸易摩擦阶段性缓和但科技脱钩风险升温，谈判或“短期缓和、长期拉锯”；中国经济4月温和修复但动能趋缓，政策托底，企业盈利修复力度有限，三季度经济有望弱复苏但有核心约束 [6] - 4月以来美国经济数据分化，市场对衰退担忧消退，美联储降息时点或推迟至9月；港股通流量反复，南向资金谨慎，外资回流取决于多因素 [7] - 恒生指数修复跌幅，港股估值大幅修复，当前估值不低，后续外部压力上升或阻碍估值修复；策略建议“防守反击”，关注防御主线和政策催化板块 [8] - 金股推荐腾讯、美的集团、中国水务等10只股票 [9] 中国房地产周报(2025.05.12 - 05.18) - 新房成交量同比跌幅收窄，上周30大中城市商品新房成交量达180万平方米，同比下跌9.0%，不同类别城市表现分化 [11] - 一线城市新房累计成交量各地同比增幅变化不一，北京同比下跌2.7%，上海同比上升8.7%，广州同比上升29.6%，深圳同比上升49.0% [12] - 商品房存销比持续环比下降，十大城市为90.5，一线城市为55.1，二线城市为153.0 [13] - 土地成交量依然同比下跌，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,260万平方米，同比下跌33.2% [14] - 中央持续推进城市更新，发布相关意见提出到2030年城市更新目标 [15] - 内房港股持续落后大市，恒生中国内地地产指数全周上升0.7%，落后大市1.4个百分点 [16] - 目前房地产市场数据好坏参半，暂欠明确信息，内房港股投资维持选取国企开发商，关注中国海外发展、华润置地 [17][18]