投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 装饰建材业务增长强劲 2025H1收入同比+38.27%至6.21亿元 毛利率31.44% [7] - 成品框和装饰建材收入占比超75% 高附加值家居消费品借助渠道优势面向全球市场营销 [7] - 剔除汇兑损益影响后经营性盈利能力、收入与净利润均保持同向增长 [7] - 东南亚制造产能逐步释放 越南基地二期2025年二季度投产推动越南基地营收同比增长48.89% [7] - 首次中期分红 派发0.1元/股 合计0.19亿元 分红比例13.3% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入16.66亿元（同比+16.13%）归母净利润1.46亿元（同比-6.01%）主要受汇兑损益影响 [7] - 2025H1销售毛利率25.27%（同比+1.90pct）经营性现金流净额2.45亿元（同比+17.50%） [7] - 境外收入14.79亿元（同比+27.84% 占比88.80%）境内收入1.87亿元（同比-32.71%） [7] - 预测2025-2027年归母净利润3.30/4.06/4.70亿元 对应PE 16/13/11倍 [1][7] - 预测2025-2027年营业收入33.63/38.70/44.65亿元 同比增速15.01%/15.09%/15.38% [1][7] 业务结构 - 成品框业务收入6.80亿元（同比+11.01% 占比40.80%）毛利率28.23%（同比-2.79pct） [7] - 装饰建材业务收入6.21亿元（同比+38.27% 占比37.27%）毛利率31.44%（同比-1.26pct） [7] - 再生塑料业务收入3.46亿元（同比+0.33% 占比20.77%）毛利率6.77%（同比-0.18pct） [7] - 环保设备业务收入0.11亿元（同比-32.90% 占比0.64%）毛利率59.07%（同比-0.53pct） [7] 市场布局 - 产品覆盖全球超130个国家 与300-400家大型连锁零售商建立直接合作关系 [7] - 2025H1成品框业务与零售商合作贡献收入占该品类总销售收入75%以上 [7] - 欧美区域占比超70% 非美市场收入同比增长31.15% [7] - 外销收入占比提升至89% 全球化布局增强经营韧性 [7] 资本结构 - 最新市净率1.92倍 流通市值49.73亿元 总市值51.81亿元 [5] - 每股净资产13.88元 资产负债率60.69% 总股本1.94亿股 [6] - 预测2025年归母净利率9.83% ROE 11.21% ROIC 5.83% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年15/12/10倍PE [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入16.66亿元 同比增长16.13% [7] - 2025H1归母净利润1.46亿元 同比减少6.01% 主要受汇兑损失3860.99万元影响 [7] - 剔除汇兑损益后归母净利润1.84亿元 同比增长31.59% [7] - 2025H1销售毛利率25.27% 同比提升1.90个百分点 [7] - 经营性现金流净额2.45亿元 同比增长17.50% [7] 业务板块分析 - 成品框收入6.80亿元 同比增长11.01% 占比40.80% 毛利率28.23% [7] - 装饰建材收入6.21亿元 同比增长38.27% 占比37.27% 毛利率31.44% [7] - 再生塑料收入3.46亿元 同比增长0.33% 占比20.77% 毛利率6.77% [7] - 环保设备收入0.11亿元 同比下降32.90% 占比0.64% 毛利率59.07% [7] - 成品框和装饰建材等高附加值家居消费品营收占比超75% [7] 区域市场表现 - 境外收入14.79亿元 同比增长27.84% 占比88.80% [7] - 境内收入1.87亿元 同比下降32.71% 占比11.20% [7] - 产品覆盖全球超130个国家 与300-400家大型连锁零售商建立直接合作 [7] - 欧美区域占比超70% 非美市场收入同比增长31.15% [7] 产能与扩张 - 越南清化基地一期满产满销 二期于2025年二季度正式投产 [7] - 越南基地营收同比增长48.89% [7] - 加大新兴市场开拓力度 增强经营韧性 [7] 股东回报 - 首次中期分红 拟派发0.1元/股 合计0.19亿元 [7] - 分红比例13.3% [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入33.93亿元 同比增长16.03% [1] - 预计2025年归母净利润3.86亿元 同比增长25.63% [1] - 预计2026年营业收入41.66亿元 同比增长22.80% [1] - 预计2026年归母净利润4.58亿元 同比增长18.68% [1] - 预计2027年营业收入49.48亿元 同比增长18.76% [1] - 预计2027年归母净利润5.41亿元 同比增长18.01% [1] 估值指标 - 当前股价28.29元 总市值54.90亿元 [5] - 2025年预测PE 14.53倍 2026年12.24倍 2027年10.37倍 [1] - 市净率2.04倍 每股净资产13.88元 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增57%，成品框和装饰建材收入占比增至76%；2025Q1营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增 [7] - 公司具备再生塑料全产业链和全球化布局，主营再生PS、PET两大优质赛道，纵横拓展扩充品类 [7] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为5.41亿元，对应11/10/8倍PE，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%） [7] - 2024年销售毛利率24.80%（-0.89pct），销售净利率10.51%（+2.54pct），加权平均ROE为12.85%（+3.76pct），汇兑收益为0.34亿元（2023年为0.23亿元），扣除汇兑收益后归母净利润为2.74亿元，较2023年同口径增加58.71% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.93/41.66/49.48亿元，同比分别为16.03%/22.80%/18.76%；归母净利润分别为3.86/4.58/5.41亿元，同比分别为25.63%/18.68%/18.02% [1][8] 分产品情况 - 成品框：2024年营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，毛利率29.18%（-4.87pct），销量62717千片（+28.97%） [7] - 装饰建材：2024年营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，毛利率30.47%（+0.01pct），销量10.99万千米（+4.79%） [7] - 粒子：2024年营收3.09亿元（-21.07%），收入占比10.58%，毛利率7.62%（+1.26pct），销量6.19万吨（-12.56%） [7] - PET产品：2024年营收3.41亿元（+30.62%），收入占比11.65%，毛利率3.15%（+0.47pct），销量3.35万吨（-13.02%） [7] - 环保设备：2024年营收0.33亿元（-6.83%），毛利率63.63%（+2.23pct），设备销量86台（-16.50%） [7] 分区域情况 - 境内：2024年营收4.86亿元（-19.96%），毛利率10.50%（+2.71pct） [7] - 境外：2024年营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%，毛利率27.59%（-3.95%） [7] 公司布局 - 成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年高值化再生利用终端制品营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右；越南清化一期2022年6月投产，2024年满产满销，清化二期预计2025年投产 [7] - rPET产线降本与扩产同步推进，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，推进瓶砖回收体系搭建等工作，产品毛利率逐步改善 [7] - 产品品类横向扩张，2024年首次公开发行股票募投项目“年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目”顺利结题，新增销售收入2644.64万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 英科再生2024年业绩高增57%，高值化利用产品增长动能充足，2025Q1营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增，公司全产业链和全球化布局，盈利能力逐季提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%） [7] - 2024年销售毛利率24.80%（-0.89pct），销售净利率10.51%（+2.54pct），加权平均ROE为12.85%（+3.76pct），汇兑收益为0.34亿元（2023年为0.23亿元），扣除汇兑收益后归母净利润为2.74亿元，较2023年同口径增加58.71% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.93亿元、41.66亿元、49.48亿元，同比分别增长16.03%、22.80%、18.76%；归母净利润分别为3.86亿元、4.58亿元、5.41亿元，同比分别增长25.63%、18.68%、18.02% [1][8] 分产品情况 - 成品框：2024年营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，毛利率29.18%（-4.87pct），销量62717千片（+28.97%） [7] - 装饰建材：2024年营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，毛利率30.47%（+0.01pct），销量10.99万千米（+4.79%） [7] - 粒子：2024年营收3.09亿元（-21.07%），收入占比10.58%，毛利率7.62%（+1.26pct），销量6.19万吨（-12.56%） [7] - PET产品：2024年营收3.41亿元（+30.62%），收入占比11.65%，毛利率3.15%（+0.47pct），销量3.35万吨（-13.02%） [7] - 环保设备：2024年营收0.33亿元（-6.83%），毛利率63.63%（+2.23pct），设备销量86台（-16.50%） [7] 分区域情况 - 境内：2024年营收4.86亿元（-19.96%），毛利率10.50%（+2.71pct） [7] - 境外：2024年营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%，毛利率27.59%（-3.95%） [7] 公司布局 - 成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年高值化再生利用终端制品营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右，越南清化一期2022年6月投产，2024年满产满销，清化二期预计2025年投产 [7] - rPET产线降本和扩产同步推进，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，推进瓶砖回收体系搭建等工作，产品毛利率逐步改善 [7] - 产品品类横向扩张，2024年首次公开发行股票募投项目“年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目”顺利结题，新增销售收入2644.64万元 [7]