扬子晚报网7月26日讯（记者 范晓林 薄云峰）7月24日，成都富森美家居股份有限公司发布公告称，公司于近日收到成都市郫都区监察委员会签发的关于 公司董事长刘兵被留置的通知书。 公司公告。 这已经是2025年以来，家居建材圈发生的第三起"大佬"被留置事件：就在一天前，居然智家董事长汪林朋刚解除留置；而红星美凯龙创始人车建兴仍处于 留置状态，已于上周向公司递交辞任报告。 三部客服电话两部呼叫失败。 成都富森美董事长被留置距上次公开露面已一月有余。记者上午致电官方公布的三个电话，（028）61559006、（028）82826310均显示呼叫失败， （028）62999315接通后，客服表示"对于董事长刘兵被留置事情不清楚，目前该店正常营业"。 记者查询资料获悉，富森美于2000年在成都成立，是专业从事装饰建材、家居的卖场运营商和泛家居平台服务商。截至2024年年末，富森美自营卖场规模 超125万平方米，入驻商户数量3500余户，是西南地区最大的家居卖场之一。 | | | | 002818 深通V | | | STORE OF CONSTITUTION | 11 | | --- | --- | --- | --- ...

股价表现 - 7月25日开盘竞价跌停 随后跌幅收窄至5.8% 报12.19元/股 总市值91亿元 [1] - 当日成交额5860万元 换手率1.61% 市盈率14.0倍 市净率1.85倍 [2] 董事长留置事件 - 董事长刘兵被成都市郫都区监察委员会留置 暂时无法履职 由副董事长刘云华代行职责 [3] - 公司称控制权未变化 其他董事/监事/高管均正常履职 生产经营不受重大影响 [3] - 工作人员回应留置仅涉及董事长个人 与公司业务无直接关联 未收到配合调查通知 [3] 股权结构 - 刘兵与代职的刘云华、董事兼总经理刘义为姐弟关系 三人作为一致行动人合计持股80.11% [3] - 其中刘兵持股43.7% 刘云华持股27.7% 刘义持股8.71% [3] 分红历史 - 上市以来累计分红14次 总额46.68亿元 分红率达68.03% [4] - 2024年现金分红8.08亿元 分红比例117.11% 股息率约8% [4] - 2022-2024三年累计分红24.25亿元 [4] 财务表现 - 2024年营收14.3亿元(同比-6.18%) 归母净利润6.9亿元(同比-14.39%) [4] - 2025年Q1营收3.3亿元(同比-13.19%) 归母净利润1.48亿元(同比-21.06%) [4] - 公司称业绩下滑受行业环境影响 但租金收入稳定 现金流保持正常 [4] 业务构成 - 2024年租赁服务收入12.47亿元 占总营收87.2% [4] - 装饰装修工程收入0.94亿元 占比仅6.59% [4] 公司背景 - 成立于2000年 主营装饰建材家居卖场运营及泛家居平台服务 [3] - 2016年11月上市 首发募资10.34亿元 此后未进行直接融资 [3]

公司高管变动 - 公司董事长刘兵被成都市郫都区监察委员会留置 暂时无法履行董事长职责 由副董事长刘云华代为履行 [2] - 公司强调控制权未发生变化 其他董事、监事、高级管理人员均正常履职 董事会运作及生产经营正常 [2] - 刘兵为富森美创始人之一 1968年生 曾创办多家木业公司 2000年成立富森美 目前公司自营卖场规模超125万平方米 [2] 股权结构 - 公司实控人为刘氏三姐弟 刘兵持股43.7%（流通股27.41%） 刘云华持股27.7%（流通股17.37%） 刘义持股8.71%（流通股5.46%） 三人合计持股80.11% [3] 财务表现 - 公司营收连续6个季度同比下滑 2024年营收14.3亿元（同比降6.18%） 归母净利润6.9亿元（同比降14.39%） [3] - 2025年一季度营收3.3亿元（同比降13.19%） 归母净利润1.48亿元（同比降21.06%） [3] - 2022～2024年累计现金分红24.25亿元 其中2024年分红8.08亿元（分红比例117.11%） 上市以来累计派现46.68亿元（平均分红率69.52%） [3] 业务布局 - 公司为西南地区最大家居卖场之一 业务高度集中于成都地区 2024年该地区营收占比97.76% [2]

公司高层变动 - 富森美董事长刘兵被成都市郫都区监察委员会留置，副董事长刘云华代为履行董事长职责 [2][6] - 刘兵自2009年11月起担任董事长，为实控人，与刘云华、刘义为姐弟关系，三人合计持股80.11%（刘兵43.70%、刘云华27.70%、刘义8.71%） [8][9] - 公司控制权未变化，其他董事、监事及高管正常履职 [9] 财务与经营数据 - 2025年第一季度经营活动现金流净额40.55亿元，同比增50.43%，主要因保理款和小额贷款净收回增加 [10] - 近年业绩持续下滑：2023-2025Q1营收分别为15.24亿元、14.30亿元、3.30亿元，归母净利润分别为8.06亿元、6.90亿元、1.48亿元 [12] - 普通股股东总数19,810户，前三大股东持股无质押或冻结 [10] 行业动态与公司战略 - 全国建材家居市场面积2024年同比下降9.55%至2.05亿平方米，行业饱和度加剧 [13] - 公司定位家居卖场运营商，发展重心从扩张转向优化现有门店运营效率，应对线上冲击及线下饱和 [11][14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司“塑料回收 - 再生 - 利用”全产业链优势及新产品、新客户开拓和海外产能投产带来的增长潜力，认为公司是拥有全球市场、全球产能、强产品力、强 ESG 属性的稀缺标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告 2025 年限制性股票激励计划，6 月 23 日向 612 名激励对象授予 737.80 万股限制性股票，约占公告时总股本的 3.94%，授予价格为 12.01 元/股 [1] - 公司层面业绩考核目标值为 2025 - 2029 年，营业收入分别不低于 33.63/ 38.67/ 44.47/ 51.14/ 58.81 亿元，或归母净利润（剔除股份支付费用后）分别不低于 3.53/ 4.06/ 4.67/ 5.37/ 6.17 亿元 [1] 点评 - 本次授予股票数量、激励人数远高于上一期，有助于调动高管和核心员工积极性，指引 2026 - 2029 年收入或净利润的复合增速均为 15%，彰显公司对未来发展信心 [2] - Q1 为外贸传统淡季，公司收入依然实现 25%增长，得益于新产品、新客户表现亮眼，部分非美市场增长强劲 [2] - 2024 年公司成品框/ 装饰建材/ PS 粒子/ PET 产品的收入分别为 13.12/ 9.16/ 3.09/ 3.41 亿元，同比 +24%/ +32%/ -21%/ +31%，成品框、装饰建材等高附加值下游制品贡献主要增量，合计收入占比达 76% [2] - 越南二期正在加速投建，当前在手订单较为饱满，未来有望加速承接来自国内转移的美国市场订单 [2] - 公司是行业内唯一创新性打通塑料循环再利用全产业链的企业，将塑料回收、再生与时尚消费品运用完美结合，依靠先进技术装备、独到商业模式和全球化构筑了较强竞争壁垒 [2] - 公司凭借前瞻性的多元化海外基地布局，并积极提升供应链本地化率，有效增强了生产经营的韧性和灵活性，持续巩固和拓展市场地位 [2] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.3/ 3.7/ 4.5 亿元，对应 PE 分别为 13.9/ 12.3/ 10.2x [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,455|2,924|3,374|3,905|4,532| |(+/-)%|19.41%|19.09%|15.42%|15.72%|16.06%| |归属母公司净利润（百万元）|196|307|330|374|448| |(+/-)%|-15.22%|57.07%|7.50%|13.24%|19.79%| |每股收益（元）|1.05|1.65|1.76|2.00|2.39| |市盈率|22.93|18.37|13.88|12.26|10.24| |市净率|2.02|2.24|1.61|1.44|1.27| |净资产收益率(%)|9.09%|12.85%|11.62%|11.71%|12.40%| |股息收益率(%)|0.61%|0.41%|0.44%|0.50%|0.60%| |总股本 (百万股)|188|187|187|187|187| [3] 股票数据 |项目|2025/06/24| |----|----| |6 个月目标价（元）|30.64| |收盘价（元）|24.50| |12 个月股价区间（元）|19.99~32.60| |总市值（百万元）|4,587.05| |总股本（百万股）|187| |A股（百万股）|187| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|2| [4] 涨跌幅 |项目|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|6%|-13%|-5%| |相对收益|6%|-13%|-17%| [7] 财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1,170|2,024|2,318|2,667| |交易性金融资产|802|802|802|802| |应收款项|448|517|598|694| |存货|357|410|471|544| |其他流动资产|458|608|758|908| |流动资产合计|3,426|4,580|5,200|5,907| |固定资产|1,098|973|832|679| |无形资产|162|158|154|150| |非流动资产合计|2,080|1,920|1,739|1,556| |资产总计|5,506|6,500|6,939|7,463| |短期借款|1,906|2,516|2,516|2,516| |应付款项|355|407|468|540| |流动负债合计|2,416|3,101|3,188|3,291| |长期借款|508|508|508|508| |长期负债合计|555|557|557|557| |负债合计|2,972|3,658|3,745|3,848| |归属于母公司股东权益合计|2,534|2,842|3,194|3,615| |负债和股东权益总计|5,506|6,500|6,939|7,463| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|307|330|374|448| |资产减值准备|23|0|0|0| |折旧及摊销|121|178|181|183| |公允价值变动损失|-28|0|0|0| |财务费用|-8|71|78|78| |投资损失|-6|-7|-8|-10| |运营资本变动|-109|-225|-239|-255| |其他|-2|1|2|2| |经营活动净现金流量|298|347|387|447| |投资活动净现金流量|-490|-11|7|8| |融资活动净现金流量|-10|521|-101|-105| |企业自由现金流|-968|235|284|359| [10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2,924|3,374|3,905|4,532| |营业成本|2,199|2,524|2,904|3,351| |营业税金及附加|16|19|22|25| |资产减值损失|-15|0|0|0| |销售费用|129|138|156|177| |管理费用|213|267|316|355| |财务费用|-61|-47|-32|-17| |公允价值变动净收益|28|0|0|0| |投资净收益|6|7|8|10| |营业利润|322|346|392|469| |营业外收支净额|-1|-1|-1|-1| |利润总额|321|345|390|468| |所得税|13|14|16|20| |净利润|307|330|374|448| |归属于母公司净利润|307|330|374|448| [11] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.65|1.76|2.00|2.39| |每股净资产（元）|13.54|15.18|17.06|19.31| |每股经营性现金流量（元）|1.59|1.85|2.07|2.39| |营业收入增长率|19.1%|15.4%|15.7%|16.1%| |净利润增长率|57.1%|7.5%|13.2%|19.8%| |毛利率|24.8%|25.2%|25.6%|26.1%| |净利润率|10.5%|9.8%|9.6%|9.9%| |应收账款周转天数|46.04|51.48|51.41|51.34| |存货周转天数|54.20|54.69|54.63|54.55| |资产负债率|54.0%|56.3%|54.0%|51.6%| |流动比率|1.42|1.48|1.63|1.79| |速动比率|1.01|1.09|1.18|1.28| |销售费用率|4.4%|4.1%|4.0%|3.9%| |管理费用率|7.3%|7.9%|8.1%|7.8%| |财务费用率|-2.1%|-1.4%|-0.8%|-0.4%| |股息收益率|0.4%|0.4%|0.5%|0.6%| |P/E（倍）|18.37|13.88|12.26|10.24| |P/B（倍）|2.24|1.61|1.44|1.27| |P/S（倍）|1.94|1.36|1.17|1.01| |净资产收益率|12.9%|11.6%|11.7%|12.4%| [11]

公司业绩 - 2024年度营业收入29.24亿元，同比增长19.09%，归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比增长57.07%，扣非净利润2.69亿元，同比增长41.54% [2] - 2025年一季度营业收入7.93亿元，同比增长25.19%，归属于上市公司股东的净利润0.72亿元 [2][8] - 2024年成品框收入13.12亿元，同比增长24.37%，装饰建材收入9.16亿元，同比增长31.55%，粒子收入3.09亿元，PET产品收入3.41亿元，环保设备收入0.33亿元 [3] 业务布局 - 公司扎根可再生PS、PET两大优质赛道，涵盖回收、再生、利用三大业务板块，形成"成品框、装饰建材、PET产品、粒子、环保设备"五大主营产品矩阵 [2][3] - 越南工厂一期项目满产满销，二期项目正在建设中，多元化海外基地布局增强了供应链韧性和灵活性 [4] - 成品框、装饰建材等高附加值家居消费品营收占比超75%，毛利率约30% [3] 市场拓展 - 公司大力开拓装饰建材渠道，开发海外零售店，拓展大客户，参与国际展会，采用数字营销手段加强新客户开拓 [5] - 通过全球化渠道网络面向全球市场营销，2024年关联交易金额仅394.03万元 [9] 可持续发展 - 2024年通过塑料回收再生减少碳足迹299,171.53吨CO2e [7] - 推行绿色能源技术，铺设光伏发电系统并配备UPS储能设备 [7] - 在生产、仓储、物流、办公等各环节推进全面绿色发展，探索绿色金融 [7] 机构预测 - 中信证券预测2025年净利润3.14亿元，2026年3.87亿元，2027年4.53亿元，目标价30元 [14] - 华泰证券预测2025年净利润3.11亿元，2026年3.51亿元，2027年4.00亿元，目标价26.61元 [14] - 东吴证券预测2025年净利润3.86亿元，2026年4.58亿元，2027年5.41亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 26.61 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 英科再生 2024 年利润超预期，PET 盈利待释放，越南项目一期满产满销，二期在建，有望带来业绩成长 [1] - 装饰建材和 PET 产品营收同比快速增长，PET 产品毛利率待提升，公司后续将完善回收网络等提升该板块毛利率 [2] - 因 2024 年装饰材料业务收入超预期，上调 2025 - 26 年装饰材料业务收入及公司归母净利润 [4] 经营业绩 - 2024 年实现营收 29.24 亿元（yoy + 19.09%），归母净利 3.07 亿元（yoy + 57.07%），高于预期的 2.6 亿元，主要系财务费用低于预期；1Q25 实现营收 7.93 亿元（yoy + 25.19%），归母净利 7232 万元（yoy + 0.02%） [1] - 2024 年成品框/装饰建材/粒子/PET 产品/环保设备营收同比 +24.37%/+31.55%/-21.07%/+30.62%/-6.83%至 13.12/9.16/3.09/3.41/0.33 亿元 [2] - 2024 年成品框/装饰建材/粒子/环保设备毛利率 29.18%/30.47%/7.62%/63.63%，同比 -4.87/+0.01/+1.26/+2.23 个百分点，PET 产品毛利率 3.15% [2] 越南项目 - 越南英科 2024 年实现营收 2.98 亿元，同比增长 109.78%，净利润同比提升 71.75%至 3104 万元，主要系清化（一期）成品框项目实现满产满销 [3] - 2024 年 3 月 21 日公告投资约 6000 万美元建设越南英科清化（二期）项目，建设周期 24 个月，建成后将形成年产各类环保机械 24 台（套）、再生塑料粒子 3 万吨、装饰建材 4.5 万吨、高端装饰框 2280 万片的生产能力 [3] 财务费用 - 2024 年公司财务费用为 -6055 万元，低于预期主要系汇率波动导致的汇兑损益变动，以及利息收入同比增加 [3] 盈利预测调整 - 上调 2025 - 26 年装饰材料业务收入 9.4%/14.6%，从而上调公司 2025 - 26 年归母净利润 9.3%/7.8%至 3.11/3.51 亿元，预计 2027 年归母净利润 4.00 亿元，对应 EPS1.66/1.87/2.13 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,455|2,924|3,278|3,630|4,009| |+/-%|19.41|19.09|12.11|10.76|10.43| |归属母公司净利润 (人民币百万)|195.65|307.32|311.40|350.97|399.71| |+/-%|(15.22)|57.07|1.33|12.71|13.89| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.05|1.64|1.66|1.87|2.13| |ROE (%)|9.07|12.88|11.62|11.73|11.93| |PE (倍)|22.55|14.36|14.17|12.57|11.04| |PB (倍)|1.97|1.74|1.56|1.40|1.25| |EV EBITDA (倍)|14.30|11.95|10.19|8.73|7.33|[5] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）|市值（百万元）|市盈率(x)（25E）|市盈率(x)（26E）|市净率(x)（25E）|市净率(x)（26E）|ROE(%)（25E）|ROE(%)（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |格林美|002340 CH|6.12|31,373|18.0|11.8|1.5|1.4|8.9|12.6| |三联虹普|300384 CH|17.18|5,481|14.1|12.2|1.9|1.7|13.7|14.3| |中间值||| |16.0|12.0|1.7|1.5|11.3|13.4| |英科再生|688087 CH|23.57|4,413|14.2|12.6|1.6|1.4|11.6|11.7|[16] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目在 2023 - 2027E 的数据及相关财务比率 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增57%，成品框和装饰建材收入占比增至76%；2025Q1营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增 [7] - 公司具备再生塑料全产业链和全球化布局，主营再生PS、PET两大优质赛道，纵横拓展扩充品类 [7] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为5.41亿元，对应11/10/8倍PE，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%） [7] - 2024年销售毛利率24.80%（-0.89pct），销售净利率10.51%（+2.54pct），加权平均ROE为12.85%（+3.76pct），汇兑收益为0.34亿元（2023年为0.23亿元），扣除汇兑收益后归母净利润为2.74亿元，较2023年同口径增加58.71% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.93/41.66/49.48亿元，同比分别为16.03%/22.80%/18.76%；归母净利润分别为3.86/4.58/5.41亿元，同比分别为25.63%/18.68%/18.02% [1][8] 分产品情况 - 成品框：2024年营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，毛利率29.18%（-4.87pct），销量62717千片（+28.97%） [7] - 装饰建材：2024年营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，毛利率30.47%（+0.01pct），销量10.99万千米（+4.79%） [7] - 粒子：2024年营收3.09亿元（-21.07%），收入占比10.58%，毛利率7.62%（+1.26pct），销量6.19万吨（-12.56%） [7] - PET产品：2024年营收3.41亿元（+30.62%），收入占比11.65%，毛利率3.15%（+0.47pct），销量3.35万吨（-13.02%） [7] - 环保设备：2024年营收0.33亿元（-6.83%），毛利率63.63%（+2.23pct），设备销量86台（-16.50%） [7] 分区域情况 - 境内：2024年营收4.86亿元（-19.96%），毛利率10.50%（+2.71pct） [7] - 境外：2024年营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%，毛利率27.59%（-3.95%） [7] 公司布局 - 成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年高值化再生利用终端制品营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右；越南清化一期2022年6月投产，2024年满产满销，清化二期预计2025年投产 [7] - rPET产线降本与扩产同步推进，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，推进瓶砖回收体系搭建等工作，产品毛利率逐步改善 [7] - 产品品类横向扩张，2024年首次公开发行股票募投项目“年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目”顺利结题，新增销售收入2644.64万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 英科再生2024年业绩高增57%，高值化利用产品增长动能充足，2025Q1营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增，公司全产业链和全球化布局，盈利能力逐季提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%） [7] - 2024年销售毛利率24.80%（-0.89pct），销售净利率10.51%（+2.54pct），加权平均ROE为12.85%（+3.76pct），汇兑收益为0.34亿元（2023年为0.23亿元），扣除汇兑收益后归母净利润为2.74亿元，较2023年同口径增加58.71% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.93亿元、41.66亿元、49.48亿元，同比分别增长16.03%、22.80%、18.76%；归母净利润分别为3.86亿元、4.58亿元、5.41亿元，同比分别增长25.63%、18.68%、18.02% [1][8] 分产品情况 - 成品框：2024年营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，毛利率29.18%（-4.87pct），销量62717千片（+28.97%） [7] - 装饰建材：2024年营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，毛利率30.47%（+0.01pct），销量10.99万千米（+4.79%） [7] - 粒子：2024年营收3.09亿元（-21.07%），收入占比10.58%，毛利率7.62%（+1.26pct），销量6.19万吨（-12.56%） [7] - PET产品：2024年营收3.41亿元（+30.62%），收入占比11.65%，毛利率3.15%（+0.47pct），销量3.35万吨（-13.02%） [7] - 环保设备：2024年营收0.33亿元（-6.83%），毛利率63.63%（+2.23pct），设备销量86台（-16.50%） [7] 分区域情况 - 境内：2024年营收4.86亿元（-19.96%），毛利率10.50%（+2.71pct） [7] - 境外：2024年营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%，毛利率27.59%（-3.95%） [7] 公司布局 - 成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年高值化再生利用终端制品营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右，越南清化一期2022年6月投产，2024年满产满销，清化二期预计2025年投产 [7] - rPET产线降本和扩产同步推进，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，推进瓶砖回收体系搭建等工作，产品毛利率逐步改善 [7] - 产品品类横向扩张，2024年首次公开发行股票募投项目“年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目”顺利结题，新增销售收入2644.64万元 [7]