报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 再生塑料产业将迎来黄金发展期，全球多国加强塑料回收约束是核心驱动力 [18][24] - 我国是全球最大塑料生产国，2024年塑料制品产量7707.6万吨，同比增长2.9%，但回收率约25%，与发达国家差距显著，市场潜力巨大 [18] - 全球废塑料累计达92亿吨，仅9%被回收利用，政策驱动下回收率有望大幅提升，预计2031年全球再生塑料市场销售额将达1085.4亿美元，2024-2031年复合增长率为5.4% [18][24] - “十四五”期间节能环保及资源循环利用维持高景气度，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健，现金流向好，有望迎来戴维斯双击 [4][46] 本周市场表现 - 截至11月28日收盘，环保板块上涨0.7%，表现劣于上证综指（上涨1.1%至3875.26点）[11] - 周度涨跌幅前三行业为通信（8.6%）、电子（4.7%）、传媒（4.1%），后三行业为石油石化（-1.1%）、交通运输（-0.9%）、食品饮料（-0.4%）[11] - 环保细分子板块中环境修复上涨3.78%、环保设备上涨3.14%、监测/检测/仪表上涨2.63%，垃圾焚烧下跌1.07%、固废其他下跌2.84% [14][15] 专题研究：再生塑料产业 - 2024年我国塑料回收量1950万吨，回收率约25%，废塑料来源分散，其中PET瓶子回收425万吨（占比21.8%）、废弃包装膜345万吨（占比17.7%）[18][19] - 按品种分类，2024年回收废PET 640万吨（占比33%）、PP 415万吨（占比21%）、PE 410万吨（占比21%）[19] - 全球政策目标明确：欧盟要求2030年塑料包装回收率达55%，美国、印度目标2030年塑料包装中再生材料含量分别达30%、25% [24] - OECD预测在严格执行政策下，全球塑料回收率有望从2020年9.5%提升至2040年42% [24] 行业动态 - 2025能源转型大会聚焦氢能、风电光伏、储能等绿色低碳技术攻关 [26] - 生态环境部公示2025年生态文明建设示范区和“绿水青山就是金山银山”实践创新基地名单 [26] - 多地出台环保相关政策，如重庆市规范水泥窑协同处置固体废物、青海省发布废水蒸发塘污染控制标准、北京市“十五五”规划提出建设“无废城市”等 [28][29][33] 公司公告 - 伟明环保触发可转债赎回条款，中山公用完成子公司股权收购，舜禹股份联合中标10.23亿元EOD项目 [36][40][42] - 侨银股份收到1.46亿元环卫一体化项目中标通知书，并开展融资租赁业务 [43][44] - 部分公司涉及股份回购、减持及激励计划调整，如华新环保回购比例达总股本1%，中环环保特定股东计划减持不超过2.37%股份 [38][39] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [46] - 建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [46]

2025（第三届）高分子循环再利用大会 ——化学回收、物理回收、创新应用、动态高分子 大会概况 高分子循环利用已成为缓解全球资源紧缺与环境压力的重要途径，世界许多国家都已出台强制使用再 生高分子的政策法规。新央企中国资源循环集团的重磅成立，或标志着我国高分子循环利用产业将迈 向新的发展地位，战略意义凸显。 世界不同区域对于高分子循环回收的最新态度和举措是什么？面向"十五五"，国家对于高分子循环利 用产业的顶层设计将有何指导？高分子循环回收到底能不能挣钱？究竟哪种先进技术能实现大规模可 复制？循环高分子材料的应用能为制品企业带来多少的税收减免红利？产品的碳足迹怎样追溯与核 算？如何在强制法规与产业"内卷"中脱颖而出？分子可逆设计能否从根本上打破高分子难回收枷锁？ 第三届高分子循环再利用大会 将于 12月11-13日 在 浙江宁波 召开，本届大会围绕 政策趋势、化学 回收&物理回收技术、循环材料高值化利用（纺织、家电、汽车、包装、风机叶片）、动态可持续高 分子 展开交流与合作。大会将邀请国际领先企业、代表性专家学者、政府、园区、资本、协会和联 盟等各方共探高分子循环利用之路。 组织机构 主办单位： 宁波德泰中研信 ...

股价与融资交易 - 11月14日公司股价上涨0.52% 成交额达1.52亿元 [1] - 当日融资买入1526.06万元 融资偿还1364.29万元 实现融资净买入161.77万元 [1] - 融资余额为1.02亿元 占流通市值的1.75% 该余额低于近一年10%分位水平 处于低位 [1] 融券交易情况 - 11月14日融券偿还、融券卖出及融券余量均为0股 融券余额为0元 [1] - 融券余额超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司位于山东省淄博市 成立于2005年3月14日 于2021年7月9日上市 [1] - 主营业务为可再生塑料的回收、再生、利用 [1] - 主营业务收入构成为：成品框40.80% 装饰建材37.27% 再生塑料20.77% 环保设备0.64% 其他0.52% [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为7443户 较上期减少3.27% [2] - 人均流通股为25022股 较上期增加3.39% [2] - 国泰聚信价值优势灵活配置混合A（000362）于9月30日退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月实现营业收入25.83亿元 同比增长15.76% [2] - 2025年1月至9月实现归母净利润2.26亿元 同比增长16.29% [2] 分红派现记录 - A股上市后累计派现1.20亿元 [2] - 近三年累计派现9313.42万元 [2]

废塑料循环行业关键要点分析 涉及的行业与公司 - 行业：废塑料循环利用行业，包括物理循环和化学循环两个细分领域[2] - 公司：汇成环保是化学循环领域唯一成熟商业化案例[13]，联合利华、高露洁、欧莱雅等大型消费品公司[2][14] 市场现状与趋势 - 物理循环市场面临挑战：中国合成树脂产能增加和煤化工大型项目上马导致聚合物价格下降，压缩再生材料利润空间[2] - 化学循环市场潜力巨大：热裂解技术逐渐成熟，形成规模化市场，不受新料价格限制且具有环境溢价[2] - 国际消费品公司调整再生材料使用承诺：因低估回收难度导致合格供应不足，更倾向选择经IICC认证的化学循环产品[2] 环境与健康影响 - 每年超千万吨塑料垃圾进入海洋，微塑料通过食物链进入人体，对血液、大脑、胎盘等组织产生潜在威胁[3][4] - 到2050年塑料全生命周期温室气体排放或占全球碳预算15%[4] - 治理海洋塑料污染经济代价高昂，中国沿海地区投入大量资源清污，低收入国家渔业旅游业受严重影响[4] 政策环境 - 国际《结束塑料污染公约》旨在通过全生命周期管理治理塑料污染，预计2026年底达成[5][7] - 欧洲循环经济立法超前：包装法案强制使用再生材料，数字护照对产品可回收性提出要求[8] - 中国将治理塑料污染列为国家重大改革任务，十四五规划提出全链条防治[9] 技术发展 - 全球仅约10%废塑料被回收再生，化学循环技术可大幅提高回收率[5] - 汇成环保实现商业化运行：通过废塑料气化直接转化为化学品，形成完整闭环[13][15] - 化学循环可处理复杂混合物，中国每年4000万吨软包装废弃物是热裂解最佳原材料[11][16] 挑战与问题 - 塑料回收面临技术不成熟、政策缺失和经济成本三重挑战[6] - 现有制度鼓励一次性使用和废弃，需建立新体系包含回收再生成本[6] - 中国每年产生8000多万吨废弃物，仅回收4000万吨，其余部分被焚烧处理[9] 市场需求 - 到2030年全球包装市场预计使用20%再生塑料，1.4亿吨塑料包装中约2.8亿吨将是再生材料[14] - 再生材料存在绿色溢价，再生PET用于纺织品时价格远高于原生纤维级PET切片[17] 政策建议与发展前景 - 按比例使用再生材料是解决低价值产品回收难题的关键措施[10] - 降解塑料治理污染无效，应建立制度体系防止乱丢弃[19][20] - 建议重点完善制度体系，充分利用化学循环技术，减少焚烧处理量[21]

公司股价表现 - 11月14日股价上涨5.07%至32.53元/股，成交额5457.81万元，换手率0.92%，总市值63.13亿元 [1] - 股价连续4天上涨，区间累计涨幅达4.7% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为可再生塑料的回收、再生、利用 [1] - 主营业务收入构成为：成品框40.80%，装饰建材37.27%，再生塑料20.77%，环保设备0.64%，其他0.52% [1] 基金持仓情况 - 浦银安盛新兴产业混合A（519120）三季度持有公司77.84万股，占基金净值比例3.17%，为第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模3.6亿元，今年以来收益22.62%，成立以来收益405.48% [2] 基金持仓收益 - 11月14日股价上涨为浦银安盛新兴产业混合A带来约122.21万元浮盈 [2] - 连续4天上涨期间，该基金累计浮盈108.2万元 [2]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度每股亏损2.41美元，自由现金流为负3800万美元 [2] - 工程材料板块销售额同比基本持平，丙烯酸树脂在汽车与建筑行业需求上升，但医疗领域销量下滑抵消增长 [2] - 全球树脂价格持续走低，公司利润空间受到挤压 [2] 业务亮点与增长驱动力 - 再生塑料及高附加值特种树脂业务成为亮点，高配方PMMA产品第三季度末以来销量同比上升超过10% [3] - 再生含量中试项目（涉及ABS、丙烯酸和聚碳酸酯）已全部售罄，再生含量产品销售同比增长12% [3] - 再生塑料与特种配方树脂是高增长赛道，正成为塑料产业新的增长引擎 [7] 外部政策环境与市场机遇 - 欧盟新版报废车辆指令规定，到2031年新车中塑料部件必须包含20%再生塑料，其中15%来自报废车辆 [4] - 该规定将推动汽车制造商增加再生ABS、再生PMMA等高性能回收树脂的应用，为供应链企业打开新增长空间 [4] 公司战略调整与成本削减 - 公司宣布退出位于意大利的原生MMA生产业务，并计划关闭德国的一家聚苯乙烯工厂，以削减高成本产能 [5] - 此项重组预计到2026年可带来约3000万美元的EBITDA节省 [5] - 未来将集中资源发展更具利润潜力的高附加值树脂及循环再生材料业务 [5] 市场竞争压力与前景展望 - 来自亚洲（包括韩国和台湾）的丙烯酸及ABS树脂进口量对欧洲与美国的增幅达20%–25%，加剧本土生产商竞争压力 [6] - 公司预计第四季度调整后EBITDA将在3000万至4000万美元之间 [6]

行业规模与市场地位 - 再生铅产业占据全国市场份额的三分之一 [1] - 再生塑料产业占据全国市场份额的十分之一 [1] - 新型动力电池产业占据全国产能的五分之一 [1] - 循环经济贡献界首市工业产值和税收的七成以上 [1] 产业整合与园区化发展 - 新马集镇塑料产业园已整合入驻45家企业 [1] - 针对废旧资源回收利用企业规模小、分布散乱、行业集中度偏低问题，推动分类实施关停取缔、整合搬迁、整改提升等措施 [2] - 将具有市场发展潜力的“小作坊”企业整合搬迁至塑料产业园进行改造提升 [1] 政府监管与营商环境优化 - 纪检监察部门建立助企联络机制，对企业项目落地、生产、经营、销售等环节难题分类处置 [3] - 从严查处在服务循环经济产业发展中不作为、慢作为、乱作为以及吃拿卡要、贪污受贿等行为 [3] - 压紧压实行业主管部门监管责任和属地管理责任，对整改不到位问题下发督导函限期整改 [2]

大会核心概况 - 第三届高分子循环再利用大会将于2025年12月11-13日在浙江宁波召开，聚焦政策趋势、化学与物理回收技术、循环材料高值化应用及动态可持续高分子 [2][3] - 高分子循环利用是缓解全球资源环境压力的重要途径，中国资源循环集团的成立标志着中国该产业战略地位提升，将迈向新发展阶段 [3] - 大会旨在探讨全球政策差异、产业顶层设计、技术经济性、税收红利、碳足迹核算等关键问题，以在法规强制与产业竞争中脱颖而出 [3] 参会机构与专家阵容 - 大会主席由中国工程院院士、西安交通大学校长张立群担任，汇聚国际领先企业、专家学者、政府、资本等各方力量 [5] - 中国资源循环集团塑料再生有限公司作为新央企全资子公司，战略目标是成为世界一流塑料高值化循环利用综合服务商 [5] - 青岛惠城环保科技集团旗下20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已投产，推动塑料化学回收从实验室迈向大规模产业落地 [6][7] - 美国伊士曼化学公司凭借甲醇解聚技术成为全球最大的聚酯化学回收企业 [11] - 巴斯夫通过化学回收技术将废塑料转化为高端聚烯烃，构建零碳产业链，技术降碳成为核心竞争力 [10] - 江西格林循环产业股份有限公司开创了“废旧产品-回收拆解-资源化-改性再造-新产品”的废塑料全产业链循环经济模式 [12] - 国金证券研究所指出PET下游需求稳步提升，再生塑料有望加速发展，其中PET再生产品因基础较好有望先期获得较快发展 [16][17] 技术焦点与前沿方向 - 化学回收技术是重点，包括热裂解、催化裂解、水解、醇解、胺解等多种路径，旨在将废弃高分子转化为单体/低聚物/热解油 [24] - 动态高分子论坛关注通过可逆化学键从分子结构设计层面实现材料可持续化及功能化，涉及自修复材料、动态弹性体等 [20][26][27] - 物理回收与生物回收技术同步发展，探索化学与物理回收协同实现高分子循环的新路径 [20][24] - 青年科学家论坛将展示光催化、电催化、酶催化等废塑料先进回收技术，以及可回收高分子结构设计、催化剂设计等原始创新 [27] 应用市场与产业驱动 - 再生高分子材料应用领域广泛，涵盖纺织、家电、汽车、包装、风机叶片等，强制法规正倒逼行业变革 [20][25][33] - 欧洲新法规及生产者责任延伸制度是重要驱动力，品牌商采用化学循环材料可获市场监管豁免 [23][28] - 报废汽车/家电高效拆解、多层软塑包装回收、多材料混纺纤维分离等具体案例是技术突破与规模化应用的关键 [28] - 产品的碳足迹追溯与核算、生命周期分析是行业关注的重点，与产业链减碳行动紧密相关 [23][24]

文章核心观点 - 环保产业的价值正被“化债”、“市场化”和“绿色双碳”三股力量重新书写，多个细分领域将迎来价值发现 [1] 投资主线与关键词 - 环保投资聚焦三大主线：绿色转型系统性工程、要素市场化改革、化债政策驱动 [1] - “绿色双碳、市场化、化债”三大关键词释放环保投资动能 [1] - 把握“清洁能源非电利用”和“化债”两大投资机遇 [2] 绿色转型与清洁能源 - 以“双碳”目标驱动能源与产业低碳转型，重点布局清洁能源及再生资源 [1] - 清洁能源重点布局绿电、氢氨醇、垃圾发电 [1] - 可再生能源非电利用纳入考核，氢氨醇成为绿电重要消纳途径 [2] - 欧洲强制添加可持续航空燃料催生巨大需求，短期供需紧张支撑价格强势 [2] 再生资源与循环利用 - 再生资源领域重点布局生物燃料、再生塑料、危废与锂电回收 [1] - 重点推荐危废资源化领域的龙头企业 [3] 市场化改革与运营资产 - 通过完善垃圾、污水处理等价格机制，提升资产盈利稳定性，推动优质水务固废运营资产价值重估 [1] - 水务、垃圾焚烧等运营类资产因其盈利稳健、现金流改善，正展现出更强的配置价值 [4] - 随着公用事业领域市场化改革的深化，优质运营资产有望迎来业绩与估值同步提升的“戴维斯双击”机会 [4] 化债政策影响 - 化解地方政府债务风险有望改善环保企业资产负债表与现金流，助力环卫、生态修复等板块估值修复 [1] - 化债政策将直接改善环保企业财务状况，建议关注应收账款高、化债对报表修复弹性大的公司 [2] - 也建议关注自身业务有增长潜力，此前受资金拖累，有望在化债后释放业绩的公司 [2] 土壤修复与产能置换 - 生态环境部建立“环境修复+开发建设”新模式，通过修复污染地块激活土地价值，推动土壤修复和环境监测行业发展 [3] - 钢铁行业产能置换新规严格执行减量置换，推动产业绿色升级，带动工业固废处理和环境监测需求 [3] - 当前环保产业正迎来“土壤修复”与“产能置换”双轮驱动的新机遇 [3] 固废与污水领域机会 - 建议持续关注固废综合治理、污水提标改造等方面的投资机会 [5] - 环卫方面关注受益于装备电动化趋势，具备全产业链能力的整体解决方案提供商 [5] - 垃圾焚烧方面关注具有稳定现金流支撑且估值合理的运营资产，以及产能持续增长的企业 [5] 其他细分领域与公司选择 - 燃气板块中经营稳健、具备持续分红能力的领先企业显示出良好的配置价值 [5] - 在宏观利率低位的背景下，看好技术领先、现金流稳健的公司，以及低估高分红优质国企 [3]

亚星化学并购天一化学交易 - 亚星化学正筹划通过发行股份及支付现金方式收购天一化学控制权，并可能同步收购其他股东股份，同时拟募集配套资金 [2] - 亚星化学是全球氯化聚乙烯行业龙头企业，但2024年录得亏损9703.47万元，2025年上半年营收同比下滑2.89%至4.28亿元，亏损扩大至9653.40万元 [2] - 天一化学是国内溴化学品领域企业，产品包括溴系阻燃剂等四大板块，部分产品市场占有率全国第一，年产能超6万吨，年产值达10亿元级别 [3] - 天一化学2021年营业收入16.38亿元，净利润2.40亿元；2022年1-7月营业收入11.78亿元，净利润2.27亿元；公司目标2024年销售收入超19亿元 [3] - 天一化学曾于2022年启动A股主板上市筹备，但在2023年底主动撤销了上市辅导备案 [4] 2025第三届高分子循环再利用大会概况 - 大会将于2025年12月11-13日在浙江宁波召开，主题涵盖化学回收、物理回收、创新应用及动态高分子 [6] - 大会主办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司，合作媒体包括DT新材料、高分子循环再利用等多家机构 [8] - 大会设置企业代表参会费3500元/位，高校代表2800元/位，团体参会可享优惠 [39] 大会核心议题与演讲方向 - 专题一为高分子循环再利用产业宏观论坛，将进行先锋对话圆桌讨论 [33] - 专题二为先进回收技术，涵盖混合废塑料热解技术、聚酯等解聚技术及溶剂溶解法物理回收等 [36] - 专题三为PCR/PIR高分子循环利用案例，讨论再生塑料在汽车、家电等领域的应用 [34] - 同期举办动态高分子论坛，聚焦通过可逆化学键实现材料可持续化及功能化 [35] - 特色活动青年科学家论坛将设置10+场报告，内容涵盖废塑料先进回收技术、可回收高分子结构设计等 [37] 参会企业与专家技术亮点 - 金发科技所长刘思杨将分享溶剂选择性溶解回收技术及尼龙回收内容，其废杂塑料回用技术项目获广东省科技进步奖一等奖 [10] - 霍尼韦尔高级经理卢静将介绍UpCycle工艺技术，该技术生产的再生塑料能减少57%的二氧化碳排放，有望回收处理高达90%的塑料废品 [11] - 利安德巴赛尔推出MoReTec技术，可将废塑料转化为热解油和热解气体用于生产新塑料材料 [12] - 固特异高级科学家薛天翔将分享100%可持续材料轮胎项目，公司目标到2030年引入首个100%可持续材料轮胎 [16] - 浙江科茂环境科技市场经理魏思凯将分享废塑料化学回收产业报告，公司技术可将废塑料转化为热解油及苯类单体 [20] - KBR高级经理刘锋涛演讲方向为利用超临界水切割塑料分子碳键，以回收多元化混合塑料 [21] - 源天生物创始人尤生萍致力于酶工程与生物催化，应用领域包括PET塑料酶法再生 [22]