报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 英科再生2024年业绩高增57%，高值化利用产品增长动能充足，2025Q1营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增，公司全产业链和全球化布局，盈利能力逐季提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%） [7] - 2024年销售毛利率24.80%（-0.89pct），销售净利率10.51%（+2.54pct），加权平均ROE为12.85%（+3.76pct），汇兑收益为0.34亿元（2023年为0.23亿元），扣除汇兑收益后归母净利润为2.74亿元，较2023年同口径增加58.71% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.93亿元、41.66亿元、49.48亿元，同比分别增长16.03%、22.80%、18.76%；归母净利润分别为3.86亿元、4.58亿元、5.41亿元，同比分别增长25.63%、18.68%、18.02% [1][8] 分产品情况 - 成品框：2024年营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，毛利率29.18%（-4.87pct），销量62717千片（+28.97%） [7] - 装饰建材：2024年营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，毛利率30.47%（+0.01pct），销量10.99万千米（+4.79%） [7] - 粒子：2024年营收3.09亿元（-21.07%），收入占比10.58%，毛利率7.62%（+1.26pct），销量6.19万吨（-12.56%） [7] - PET产品：2024年营收3.41亿元（+30.62%），收入占比11.65%，毛利率3.15%（+0.47pct），销量3.35万吨（-13.02%） [7] - 环保设备：2024年营收0.33亿元（-6.83%），毛利率63.63%（+2.23pct），设备销量86台（-16.50%） [7] 分区域情况 - 境内：2024年营收4.86亿元（-19.96%），毛利率10.50%（+2.71pct） [7] - 境外：2024年营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%，毛利率27.59%（-3.95%） [7] 公司布局 - 成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年高值化再生利用终端制品营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右，越南清化一期2022年6月投产，2024年满产满销，清化二期预计2025年投产 [7] - rPET产线降本和扩产同步推进，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，推进瓶砖回收体系搭建等工作，产品毛利率逐步改善 [7] - 产品品类横向扩张，2024年首次公开发行股票募投项目“年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目”顺利结题，新增销售收入2644.64万元 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入29.24亿元，同比增长19.09%，归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比增长57.07% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入7.93亿元，同比增长25.19%，归属于上市公司股东的净利润7232.04万元，同比增长0.02% [1] 增长驱动因素 - 公司精准捕捉市场动态，积极投身新产品研发，加速市场开拓步伐，全年线下参加展会41次，覆盖成品、建材、粒子及机械等领域 [1] - 推行精益管理实现降本增效，全方位提升盈利能力 [1] - 马来西亚和越南海外工厂布局增强供应链本地化率，2024年越南工厂一期项目满产满销为业绩注入动力 [2] 行业机遇 - 环保意识提升和"以塑代木"行动推进使塑料行业更注重可持续发展，再生塑料行业迎来发展机遇 [1] 业务模式与技术优势 - 从全球100个国家回收废弃塑料，通过压缩、分选、清洗、造粒技术生产r-PS、r-PE、r-PET塑料粒子 [2] - 独创模具、微发泡双层/多层共挤技术研发家居装饰品，实现塑料回收再生与时尚消费品嫁接 [2] - 主营产品从镜框、相框、画框拓展至装饰建材领域，提供一站式多元化解决方案 [2] 全球化战略 - 2017年在马来西亚雪兰莪州建立首座海外工厂，2022年在越南清化省建立第二家工厂 [2] - 多元化海外基地布局提升生产经营韧性和灵活性，应对贸易不确定性 [2]